文：向善財經(jīng)

隨著一季度已經(jīng)漸近尾聲，作為百業(yè)之母，各家銀行的財報也都已經(jīng)披露出來。

3月27日晚間，興業(yè)銀行發(fā)布財報，據(jù)天眼查APP顯示，截止3月28日，市值已經(jīng)來到了447.71億元，位居股份行的第二位。

整體來看，2024年營業(yè)收入2122.26億，同比微增0.66%，歸母凈利潤772.05億，同比增速0.12%，公司擬每10股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利10.60元（含稅），分紅比例30.17%。

營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙轉(zhuǎn)正，年報整體風格也一改往日“簡樸”的風格，用心了不少，董事長呂家進，行長陳信健等一眾管理層的帥照也都放上來了。

但是轉(zhuǎn)正的數(shù)據(jù)之下，從營收，資產(chǎn)，核充的角度看，還有些許平庸的地方。

//營收有“后手”

先看凈息差，24年凈利息收入1481.07億，同比增速1.09%，凈息差同比下降了11bps，凈利差同比下降了10bps，相比大哥招商銀行下滑17 bps，吊車尾的平安下滑51 bps確實很不錯。

但是，其資產(chǎn)收益率相較23年是下降的趨勢，興業(yè)銀行2024年資產(chǎn)收益率3.72%同比2023年的4.0%下降了28bps。

原因是去年多次降息，還有存量房的利率下調(diào)，但是這個幅度只能說是正常水平，算不上優(yōu)秀。

凈息差下降幅度優(yōu)于同行的主要原因還是在負債端，成本有顯著的降低，從2023年的2.34%下降到2024年的2.17%，下降17bps，整體存款成本下降26bps，對公方面下降30bps。

在非息收入方面，手續(xù)費收入240.96億，同比增速-13.18%，雖然看著下滑大，但都是受信用卡業(yè)務(wù)的影響，招行也下滑了14.28%，這是行業(yè)的共性，沒有討論的必要。

重點是其他非息收入，同比僅增長了9.43%，相比招商銀行，同比大幅增長34.13%，就相形見絀了，特別是在整個24年債市走牛的背景下，行業(yè)內(nèi)這塊收入普遍增長都不錯。

而且，興業(yè)銀行自身的金融投資占比、交易性金融資產(chǎn)占比，都是股份行里偏高的，這個增速反常，那就有兩種可能，一種是做賠了，另一種就是有意而為之。

賠了的概率很小，興業(yè)的交易員可不是酒囊飯袋，在投資收益部分，前三季度顯著要高于第四季度，就目前已經(jīng)披露財報的銀行的數(shù)據(jù)來看，四季度的表現(xiàn)是普遍的好。

這樣的話，有意而為之的可能性就比較大了，管理層可能想給2025年的營收上個保險。

邏輯是這樣，債券市場的牛市已經(jīng)持續(xù)了一段時間了，按資本市場的常理來說，牛短熊長是常態(tài)，也就是說在25年，各家銀行的非息收入這塊可能會出現(xiàn)下滑的情況，將利潤留到25年來釋放的可能性還是比較大的。

//資產(chǎn)有粘性

說完營收，看資產(chǎn)方面，2024年年報總資產(chǎn)10.51萬億，據(jù)天眼查APP顯示同比去年增速3.44%。資產(chǎn)中貸款總額56088.59億，同比增速5.16%。存款總額56303.6億，同比增長7.92%。

總資產(chǎn)增速偏低，低于行業(yè)平均水平，但是，零售存款同比猛增15.37%，幾乎和招行的零售存款增速表現(xiàn)相同。

存款總額同比增長7.92%，遠高于負債總體增速，加之存款成本同比大幅下降26bps，說明興業(yè)銀行的客戶并不是通過高息攬儲得來的，更多是通過客群經(jīng)營等方式得來的，發(fā)展質(zhì)量值得肯定，與之對應(yīng)的，負債成本也得到了改善。

但是在2025能否持續(xù)這個勢頭值得肯定，經(jīng)過多輪的降息之后，可能已經(jīng)接近尾聲了，如果重新回到之前的模式，這些產(chǎn)生粘性的用戶留存率值得觀察。

在不良資產(chǎn)方面，興業(yè)年報的不良余額614.77億比三季報的621.18億減少了6.41億；不良率1.07%比三季報的1.08%環(huán)比下降0.01個百分點。

不良覆蓋率237.78%比三季報的233.54%提升了4.24個百分點。撥貸比2.55%比三季報的2.53%提升了2bps，貸款減值準備1461.83億，比3季報的1450.69億增加了11.14億。

全年核銷和轉(zhuǎn)出貸款599.32億，比2023年的633.83億略有下降，但是顯著高于22年的467.45億，加上24年新增加29.86億元不良余額，24年的新生成不良余額下限就變成了約629億元，比23年沒啥大區(qū)別。

正常貸款遷徙率1.54%，低于2023年的1.66%和2022年的1.61%。

在不良資產(chǎn)方面整體表現(xiàn)不錯，但是，有個關(guān)于建筑業(yè)的小疑問，相比于招行暴露的不良率超過5%的數(shù)據(jù)，興業(yè)雖然比上年度有增長，但是也只有1.56%而已，未來有沒有可能出現(xiàn)和招行一樣的情況？還是說會通過一些統(tǒng)計口徑的手法，平滑的處理掉？

接著看關(guān)注類貸款，占比相比23年上升了0.16個百分點，重組類貸款增加的更多，占貸款總額比例由23年的0.06%來到了0.48%，金額由30.93億猛增至275.4億元。

不知道投資者有沒有菊花一緊，但是緊接著，興業(yè)銀行解釋是因為監(jiān)管需要，對統(tǒng)計口徑進行了調(diào)整，不知道是不是偷懶，按理說應(yīng)該對23年的數(shù)據(jù)進行修改，否則可能會鬧烏龍了。

而且，重組貸款真實的情況是什么樣好像也難以窺見了。

//核充有疑點

核心資本充足率9.75%環(huán)比上升了5bps，同比2023年9.76%下滑1bps。

這一點可以基本解釋為何興業(yè)銀行在存款增長不錯的大背景下，沒有選擇規(guī)模擴張，主要是資本金并不充足。

招行已經(jīng)實現(xiàn)了資本內(nèi)生性增長，不需要靠外部補充資本，就能讓核充維持在一個較高的水平，并且還可以大比例分紅，在這一點上興業(yè)已經(jīng)遠遠落后了。

而且興業(yè)銀行可是發(fā)了可轉(zhuǎn)債的，目前核充還在下滑，相比于監(jiān)管要求的7.5%來說是不太安全的。招商銀行在24年業(yè)績發(fā)布會中認為自己在權(quán)重法下的12.43%都覺得無法高枕無憂，何況興業(yè)銀行這9.75%。

而且招行已經(jīng)暴露了自己在建筑業(yè)上的不良，興業(yè)對這塊不良將來會怎么處理？這個核充率無論是和同行相比，還是和自己比都有點說不過去。

再看興業(yè)銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)數(shù)據(jù)，同比增速為7.33%，顯著高于總資產(chǎn)的增速。

如果從貸款的緯度去分析，24年，對公貸款增長8.76%，零售貸款0.75%，無論是總量還是增長幅度，興業(yè)都在向?qū)珒A斜，而對公貸款占用資本金較多，消耗資本金較少的同業(yè)資產(chǎn)是下降的。

從興業(yè)大手筆的分紅來看，和核充相比，市值管理可能反倒是管理層關(guān)注的重點，雖然相比相比去年29.64%，今年無論是比例還是金額都有提升，投資者肯定是開心的。

但是經(jīng)營還是最重要的，發(fā)債又分紅，關(guān)鍵的核心資本充足率反而落了下乘，難免會有人多問一句未來怎么辦。

當然，這樣做的效果還是相當顯著的，如今興業(yè)無論是市值還是過去一年的漲幅在股份行中都是前列的，只不過從更長期的角度來看，在周期曲線上揚的過程中，或許更高的核充才能達到更高的規(guī)模。

通過三個板塊的分析能看到，興業(yè)的2024年是努力的，在全行業(yè)的營收普標不佳的情況下，興業(yè)的客戶粘性顯著增長，于此同時，負債端的成本居然也在優(yōu)化。

但是核心資本充足率的問題，還有在不良板塊因為統(tǒng)計口的干擾，不免讓人有些擔心。

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