途虎養(yǎng)車還在焦灼地等待IPO。

2022年1月24日，途虎養(yǎng)車首次向港交所遞交招股書，由于未能在6個(gè)月內(nèi)通過聆訊，其招股書轉(zhuǎn)為“失效”。

2022年8月29日，途虎養(yǎng)車卷土重來，二度發(fā)起上市沖刺，但截至2023年2月27日，尚未有通過聆訊的消息傳出，目前狀態(tài)為正在處理中。

雖然招股書“失效”是港股IPO的正常機(jī)制，可以理解為擬上市公司（發(fā)行人）財(cái)務(wù)審計(jì)數(shù)據(jù)過期，需要補(bǔ)充新一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可對(duì)深陷巨額虧損，又要搶市場(chǎng)、壯規(guī)模的途虎養(yǎng)車而言，壓力顯然很大。

燒錢圈地，三年半累虧超140億元

追溯途虎養(yǎng)車的發(fā)家史，可謂“丹鳳朝陽”。

2013年前后，正值互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新席卷汽車后市場(chǎng)，PE、VC們都希冀著通過投資相關(guān)項(xiàng)目，拓寬自身的業(yè)務(wù)邊界，獲得高額回報(bào)。

2011年成立，定位一體化線上線下汽車服務(wù)供應(yīng)商的途虎養(yǎng)車精準(zhǔn)踩點(diǎn)，成為資本眼中的“天選之子”。

招股書顯示，2013-2021年這8年間，該公司一共進(jìn)行了16輪融資，總?cè)谫Y金額達(dá)到95億元，“金主”既有騰訊、百度、平安、一汽、蔚來等CVC，也包括紅杉、高瓴、中金、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

在資本的力捧下，途虎養(yǎng)車高歌猛進(jìn)。截至2022年6月30日以及截至2021年12月31日，在中國(guó)IAM獨(dú)立售后渠道中，其無論是門店數(shù)量（4293家工廠店），還是綜合年收入（117億元），均排名第一。

圖源：途虎養(yǎng)車招股書

然而，翻轉(zhuǎn)華美表象，途虎養(yǎng)車深陷不賺錢的尷尬內(nèi)里。

2019年-2021年和2022年上半年，途虎養(yǎng)車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為70.40億元（人民幣，下同）、87.53億元、117.24億元和54.68億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-34.28億元、-39.28億元、-58.45億元和-9.52億元，三年半時(shí)間累計(jì)“失血”超140億元。

不難看出，在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，途虎養(yǎng)車的凈虧損也在同比擴(kuò)大，屬于增收不增利，“燒錢換市場(chǎng)”的代表型選手。

究其原因，或要探究途虎養(yǎng)車的濫觴。

途虎養(yǎng)車出道時(shí)，靠的就是輪胎銷售。網(wǎng)上瀏覽下單，去就近的實(shí)體門店安裝，價(jià)格比4S店便宜很多，而且保證是正品，這種“低價(jià)走量”的打法和“中間商”角色讓它快速崛起。

時(shí)至今日，途虎養(yǎng)車的“頂梁柱”仍然是售賣輪胎和底盤零部件，于2019年-2021年和2022年上半年，分別以毛利率3.9%、7.8%、9.0%和13.3%，貢獻(xiàn)了54.6%、48%、43.2%和39.9%的收入。

在此期間，途虎養(yǎng)車曾雙管齊下，強(qiáng)化利潤(rùn)率。一是通過與眾多品牌方直接合作，優(yōu)化供應(yīng)鏈，“短路經(jīng)濟(jì)”迎合用戶定制化需求等，驅(qū)動(dòng)輪胎業(yè)務(wù)盈利指標(biāo)上揚(yáng)；二是不斷豐富其他服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，提升高毛利業(yè)務(wù)占比。

不過，總體來看，囿于前者盤子過大，行業(yè)低門檻、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，途虎養(yǎng)車的綜合毛利率仍然維持較低水平，報(bào)告期內(nèi)僅為7.4%、12.3%、16%、18.2%。

不只是利潤(rùn)的虧損，考驗(yàn)途虎養(yǎng)車的還有現(xiàn)金流情況。

2022年上半年，途虎養(yǎng)車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.69億元，而2021年同期為-3.15億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造血能力顯著弱化；2019年-2021年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金總凈流出0.2億元。

遲遲拿不到資本市場(chǎng)的門票，意味著尋求新融資的渠道受阻，途虎養(yǎng)車能否挺過“資金劫”？

搶占新能源汽車市場(chǎng)，知易行難

如前文所述，途虎養(yǎng)車試圖挖掘更多的賺錢機(jī)會(huì)，而新能源汽車正是其瞄準(zhǔn)方向。

公開資料顯示，2022年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和93.4%，市占率達(dá)25.6%，高于上年12.1個(gè)百分點(diǎn)。推及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)的汽車后服務(wù)市場(chǎng)亦“錢景”可觀。

圖源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)

作為新業(yè)務(wù)的首次嘗試，2021年9月，途虎與全球高端潤(rùn)滑油品牌勝牌聯(lián)合宣布，雙方將共同推出“XEV新能源產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)”，針對(duì)新能源汽車提供量身定制的一站式保養(yǎng)服務(wù)方案。

樂觀看待，以途虎養(yǎng)車的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和近三萬家的門店網(wǎng)絡(luò)（4293家工場(chǎng)店、25321家合作門店），或有機(jī)會(huì)分食較多“蛋糕”。

但把目光拉回到現(xiàn)實(shí)，挑戰(zhàn)重重。

首先，新能源汽車因?yàn)橹悄芑㈦姎饣?shù)字化的理念，整車OTA能夠覆蓋的BUG越來越多，保養(yǎng)和售后被認(rèn)為簡(jiǎn)化了許多，往往極少出現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等大修項(xiàng)目，汽配件更換頻率也更低，這意味著途虎養(yǎng)車們的利潤(rùn)空間大幅縮水。

其次，新能源汽車的良好體驗(yàn)感，主要來自車機(jī)系統(tǒng)、第三方應(yīng)用拓展、智能駕駛輔助系統(tǒng)、電池壽命和續(xù)航里程等嚴(yán)重依賴出廠廠商的配置，這促使它的售后體系更加封閉，即“誰產(chǎn)誰修”，或減少交給途虎養(yǎng)車等第三方的訂單。

行業(yè)面，對(duì)于新能源汽車市場(chǎng)這塊“應(yīng)許之地”，各路勢(shì)力均磨刀霍霍。

據(jù)柒財(cái)經(jīng)了解，2022年3月，擁有3000+門店的天貓養(yǎng)車提出“新能源汽車服務(wù)全價(jià)值鏈”戰(zhàn)略，開啟新能源“售服一體化”布局；2022年7月末，博世與寧德時(shí)代合作打造的新能源汽車維修站正式開業(yè)；2022年8月，京東養(yǎng)車宣布品牌升級(jí)，進(jìn)一步聚焦和攻堅(jiān)新能源板塊。

身處激烈的多邊博弈中，途虎養(yǎng)車的核心競(jìng)爭(zhēng)力似乎并不突出。此前鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“假機(jī)油”事件，一度引發(fā)車主拉橫幅“討說法”；黑貓投訴中，關(guān)于對(duì)其保養(yǎng)質(zhì)量、服務(wù)態(tài)度、消費(fèi)欺詐、產(chǎn)品偽劣等方面的維權(quán)，比比皆是。

除此之外，一眾造車新勢(shì)力，諸如特斯拉、蔚來、小鵬、極氪，均在全國(guó)布局直營(yíng)售后。業(yè)內(nèi)人士判斷，新能源汽車后市場(chǎng)，不排除越來越多的車企用直營(yíng)模式取代授權(quán)模式。

可以預(yù)見的是，新能源汽車維保領(lǐng)域?qū)?huì)掀起新一輪的競(jìng)逐，途虎養(yǎng)車的對(duì)手不僅有天貓、京東這類服務(wù)商，還有實(shí)力雄厚的整車制造企業(yè)。

而眼下，最讓途虎養(yǎng)車緊張的應(yīng)該還是IPO。畢竟，“是以君子終日行不離輜重”，沒有“彈藥”怎么打仗呢？