疫情在國(guó)外越來(lái)越嚴(yán)重，AI明星公司W(wǎng)ave Computing 成為了疫情下第一個(gè)破產(chǎn)的AI公司，在許多人唱衰AI行業(yè)時(shí)，國(guó)內(nèi)AI公司給AI行業(yè)帶來(lái)新的希望。

根據(jù)天眼查顯示，2020年5月13日，“AI國(guó)家隊(duì)”云從科技完成C輪融資18億元。2020年初，云從科技就完成了公司股份制改革，早有IPO意向。而且四輪融資資方無(wú)一來(lái)自外資機(jī)構(gòu)，計(jì)劃沖刺A股科創(chuàng)板。

新的融資讓許久未見(jiàn)高額融資的AI行業(yè)久旱逢甘霖，此次云從科技融資上市，能否為AI行業(yè)帶來(lái)第二春呢？

行業(yè)寒冬回暖，AI公司謀求上市

2019年對(duì)于AI行業(yè)來(lái)說(shuō)，是不好過(guò)的一年。根據(jù)美國(guó)沙利文公司發(fā)布的《2019中美人工智能產(chǎn)業(yè)及廠商評(píng)估》中數(shù)據(jù)顯示，AI項(xiàng)目的投資熱持續(xù)發(fā)酵，在2018年達(dá)到頂峰，在2019年投資金額和投資筆數(shù)大幅下跌。

2020年一季度，又遭遇疫情黑天鵝沖擊，根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資額就上年同期相比縮水三分之一。眾多AI企業(yè)融資困難，紛紛開(kāi)始謀求上市以募資維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。但2018年AI行業(yè)融資潮帶來(lái)的企業(yè)估值高，盈利能力低成為AI企業(yè)上市的難點(diǎn)。

“AI四小龍”中曠世科技在2019年8月向港交所提交招股書(shū)，六個(gè)月之后，曠世科技IPO的進(jìn)程狀態(tài)顯示為“失效”。

商湯科技在2018年4月到9月五個(gè)月獲得三輪投資，總額超過(guò)22億美金，估值飆升60億美金，此后就沒(méi)有新的融資消息。2020年初有媒體報(bào)道商湯科技申請(qǐng)港股科創(chuàng)板上市，但商湯科技回應(yīng)不曾有上市具體時(shí)間表。

中科院出身的云從科技是AI行業(yè)中的國(guó)家隊(duì)，在2020年初就進(jìn)行股份制改革，在五月又拿到18億元高額融資，2020年年底有望在A股科創(chuàng)板上市。

四小龍三家都有上市的動(dòng)作，而依圖科技回應(yīng)沒(méi)有明確的計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。AI芯片明星公司寒武紀(jì)近期也向上交所提交了招股書(shū)。

AI獨(dú)角獸公司提交的招股書(shū)揭開(kāi)了AI獨(dú)角獸公司神秘的面紗，盈利能力低是AI企業(yè)的通病。

從曠視科技提交的招股書(shū)來(lái)看，其2016年、2017年和2018年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到人民幣6780萬(wàn)元、3.13億元和14.27億元，虧損分別為人民幣3.43億元、7.58億元和33.52億元。而2019年上半年，曠視科技虧損額度達(dá)到驚人的52億元。

AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)2017年-2019年間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為：784.33萬(wàn)元、1.17億元、4.44億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為：-3.81億元、-4105萬(wàn)元、-11.79億元。三年寒武紀(jì)一直虧損，累計(jì)虧損約為16億元，營(yíng)收增速遠(yuǎn)低于虧損增速。

而早在2008年上市的科大訊飛2019年財(cái)報(bào)宣布營(yíng)收破百億，凈利潤(rùn)8.19億。作為AI行業(yè)“老大哥”的科大訊飛在一眾AI公司賠錢(qián)的情況下保持盈利，其發(fā)展脈絡(luò)值得后來(lái)者去分析。

軟硬兼施，雙輪驅(qū)動(dòng)，憂樂(lè)并存

AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化已從基于大數(shù)據(jù)做應(yīng)用的1.0時(shí)代轉(zhuǎn)為應(yīng)用場(chǎng)景規(guī)?；?.0時(shí)代。人工智能不應(yīng)單獨(dú)存在，立足場(chǎng)景，實(shí)際解決人們生活中遇到的問(wèn)題才是關(guān)鍵，軟硬件相結(jié)合才能為公司帶來(lái)實(shí)際效益。

科大訊飛開(kāi)啟“平臺(tái)+賽道”戰(zhàn)略模式，業(yè)務(wù)分為訊飛開(kāi)放平臺(tái)，消費(fèi)者業(yè)務(wù)和行業(yè)人工智能應(yīng)用三大部分，在教育、醫(yī)療、司法、消費(fèi)者等行業(yè)賽道上，實(shí)現(xiàn)源頭技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的良性互動(dòng)。To B+To C雙輪驅(qū)動(dòng)，軟硬件結(jié)合為行業(yè)和消費(fèi)者帶去便利的同時(shí)，也為科大訊飛帶來(lái)盈利點(diǎn)。

To B方面，科大訊飛教育、政法、智慧城市業(yè)務(wù)等主要面向?qū)W校、政府等企業(yè)事業(yè)單位及規(guī)模較大企業(yè)，智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)主要面向各個(gè)省市縣的醫(yī)院，提供輔診服務(wù)。同時(shí)開(kāi)放平臺(tái)迅猛爆發(fā)，2019年度財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收同比增長(zhǎng)68.71%，毛利率同比提升了4.51%。2020年3月份科大訊飛中標(biāo)合同金額達(dá)到9.2億，同比增長(zhǎng)91%。

To C方面，科大訊飛推出一系列針對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的智能硬件，比如訊飛翻譯機(jī)、訊飛智能辦公本，訊飛錄音筆等，在2019年都取得比較好的成績(jī)。從科大訊飛2019年度財(cái)報(bào)看，To C業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為科大訊飛的營(yíng)收大頭。報(bào)告期內(nèi)，To C業(yè)務(wù)營(yíng)收36.25億，同比增長(zhǎng)43.99%；毛利17.08億，同比增長(zhǎng)31.81%；To C業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中占比進(jìn)一步提升，達(dá)35.96%，毛利占比達(dá)36.83%。

在軟硬兼施，雙輪驅(qū)動(dòng)的“平臺(tái)+賽道”戰(zhàn)略下，2019年科大訊飛獲得百億營(yíng)收，但在2020年第一季度的財(cái)報(bào)中，首見(jiàn)虧損。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，科大訊飛錄得營(yíng)收14.08億元，較2019年一季度下降28.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1.31億元，為上市12年來(lái)首次虧損，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流更是到-7.84億元。

從一季度的虧損再去看2019年度的百億營(yíng)收，不難發(fā)現(xiàn)科大訊飛還存在著諸多憂慮。

1、政府補(bǔ)貼占比增大

在前幾年的AI浪潮下，AI公司的估值水漲船高，科大訊飛更是如此。很多人覺(jué)得科大訊飛的盈利配不上它的估值，而且凈利潤(rùn)政府補(bǔ)貼占很大一部分，經(jīng)常被人說(shuō)是靠著政府補(bǔ)貼活下來(lái)的公司。

2019年科大訊飛共收到政府補(bǔ)助6.63億元，較2018年增加3.11億元，增幅88.35%。其中，4.12億計(jì)入當(dāng)期損益，占凈利潤(rùn)8.19億元的比例超過(guò)50%。

政府補(bǔ)貼占比減小更符合市場(chǎng)的期望，科大訊飛的營(yíng)收才更健康?，F(xiàn)在政府補(bǔ)助已經(jīng)連續(xù)兩年占科大訊飛凈利潤(rùn)的比重超過(guò)50%，自身造血能力不強(qiáng)的話，企業(yè)發(fā)展也不會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)。比如在新能源汽車(chē)補(bǔ)貼減少下銷(xiāo)量持續(xù)減少的比亞迪，在疫情沖擊下成了最大的口罩制造廠。

2.現(xiàn)金流管理問(wèn)題

2019年科大訊飛營(yíng)收100.79億，但其中有應(yīng)收賬款50.87億元，占營(yíng)收比重的56%，也就是說(shuō)營(yíng)收百億，一半沒(méi)有到賬。

這和科大訊飛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系，對(duì)接政府、國(guó)企比較多，應(yīng)收賬款通常半年時(shí)間才能拿到。因?yàn)榭拼笥嶏w的業(yè)務(wù)季節(jié)性特征，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)是其常見(jiàn)的情況。但由于今年疫情原因，政府和企業(yè)面臨一定的財(cái)政壓力，應(yīng)收賬款也會(huì)遭受不同程度的延期。延期的應(yīng)收賬款擠占了科大訊飛的現(xiàn)金流，而科大訊飛還要做好應(yīng)對(duì)壞賬的準(zhǔn)備。

2020年第一季度現(xiàn)金流為-7.84億元，比去年同期-5.34億元增加-46.73%。根據(jù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)彈性分析準(zhǔn)則，如果現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，若連續(xù)幾個(gè)時(shí)期沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，則必將出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.研發(fā)問(wèn)題

科大訊飛是一家人工智能上市公司，研發(fā)投入金額上升完全沒(méi)有問(wèn)題，畢竟科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。

可是資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例一直升高。根據(jù)相關(guān)要求，一個(gè)項(xiàng)目研究接近尾聲才能符合資本化條件，而將研發(fā)投入資本化為無(wú)形財(cái)產(chǎn)，最大的好處就是利潤(rùn)報(bào)表好看。比如樂(lè)視網(wǎng)，連續(xù)三年60%左右資本化研發(fā)投入，這個(gè)比例是不正常的。

2019年科大訊飛資本化研發(fā)投入占比48.52%，2018年47.02%，增高1.5%。過(guò)高的資本化研發(fā)投入增加了科大訊飛的無(wú)形資產(chǎn)，百億營(yíng)收的利潤(rùn)報(bào)表?yè)诫s了太多“粉飾太平”。

波土頓咨詢公司( BCG ) 2019年發(fā)布的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)2.0》的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)AI人才數(shù)量稀少，總數(shù)在5萬(wàn)人左右，僅為美國(guó)的十七分之一。

在這個(gè)大談AI的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，“All in AI”。各個(gè)企業(yè)爭(zhēng)搶人才還來(lái)不及，科大訊飛的研發(fā)人員人數(shù)卻一年時(shí)間減少498人?？拼笥嶏w總裁劉慶峰提到，2020年不會(huì)大規(guī)模招聘，會(huì)控制住人員數(shù)量。但是吸引人才才能夠保證技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

去偽存真，共克“利”冰

AI行業(yè)經(jīng)歷了前幾年的融資熱潮后，泡沫化十分嚴(yán)重，甚至部分投機(jī)創(chuàng)業(yè)者在PPT上加上“AI”就能獲得大量融資。而在過(guò)去的一年，AI商業(yè)模式由1.0轉(zhuǎn)向2.0，各個(gè)企業(yè)在技術(shù)革新的同時(shí)紛紛尋求場(chǎng)景落地，AI行業(yè)的發(fā)展從“云端”轉(zhuǎn)向“實(shí)地”。

《2019年人工智能產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)》中數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前的AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模正在逐步的擴(kuò)大增速要高于全球平均水平。截止至2019年6月，國(guó)內(nèi)的人工智能企業(yè)數(shù)量達(dá)到2939家左右，排行全球第二。2018年我國(guó)的人工智能市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到415.5億元，在2015年-2018年間復(fù)合平均增長(zhǎng)率達(dá)到54.6%。在2020年，預(yù)計(jì)我國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到990億元。

2019年的資本寒冬促進(jìn)了AI行業(yè)的去泡沫化，2020年巨大的市場(chǎng)規(guī)模將促進(jìn)AI行業(yè)健康化。

AI行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的是技術(shù)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的是盈利能力。以技術(shù)為壁壘高筑墻，以落地場(chǎng)景為盈利點(diǎn)廣積糧，才能做到緩稱(chēng)王。整個(gè)AI行業(yè)會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)大洗牌，留下有技術(shù)實(shí)力，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)。

5月始，宏景智駕、超星未來(lái)獲數(shù)千萬(wàn)元融資，云從科技獲18億元融資，1達(dá)觀數(shù)據(jù)或2.7億元融資。一系列的融資動(dòng)作讓我們?cè)俅慰吹搅薃I行業(yè)對(duì)資本的吸引，科大訊飛百億營(yíng)收讓我們看到AI行業(yè)的市場(chǎng)潛能，行業(yè)在逐漸回暖。

而如何消融“盈利難”這顆“冰刺”是整個(gè)AI行業(yè)共同面臨的問(wèn)題。在下一階段，AI從業(yè)者們要共同思考摸索出AI企業(yè)健康的生存模式，才能在新陽(yáng)下蓬勃發(fā)展。

去偽存真，共克“利”冰。

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