小小的盲盒撬動(dòng)了近2000億港元的估值。

3月24日，泡泡瑪特（09992.HK）上漲0.6%，報(bào)收135.1港元，市值高達(dá)1814億港元，排名港股休閑用品行業(yè)市值第一。

據(jù)了解，這家以盲盒經(jīng)濟(jì)聞名并迅速崛起的潮玩公司，眼下搭上“谷子經(jīng)濟(jì)”的快車，股價(jià)也開始節(jié)節(jié)高升。

尤其是今年春節(jié)以來(lái)，伴隨著《哪吒2》電影的爆火，相關(guān)周邊產(chǎn)品也水漲船高，#哪吒盲盒手辦上架兩天就售罄#話題頻頻登上熱搜。

盲盒制造商泡泡瑪特股價(jià)則一路攀升。數(shù)據(jù)顯示，2月3日至3月24日，泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)上漲了43.72%，并于3月21日盤中一度創(chuàng)下了139.8港元的歷史新高。

隨著股價(jià)與市值的暴漲，市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特商業(yè)模式的質(zhì)疑聲也愈發(fā)響亮：隱藏款概率低、未成年人消費(fèi)監(jiān)管缺失、高管高位減持套現(xiàn)……

值得警惕的是，潮玩文化蓬勃發(fā)展的背后，是大量青少年消費(fèi)者。這些未成年的消費(fèi)者在為自己的興趣買單的同時(shí)，還有可能會(huì)在開盲盒的投機(jī)誘導(dǎo)下，助長(zhǎng)不良心理。

是時(shí)候，該為未成年消費(fèi)者豎起消費(fèi)保護(hù)的屏障呢？

未成年人消費(fèi)監(jiān)管缺失

從泡泡瑪特上市以來(lái)，關(guān)于其盲盒概率的質(zhì)疑就不絕于耳。

有多家媒體報(bào)道曾指出，泡泡瑪特的盲盒產(chǎn)品中，隱藏款和特別款的概率低至1/144甚至1/720，這種設(shè)計(jì)被質(zhì)疑為誘導(dǎo)消費(fèi)者持續(xù)購(gòu)買。

今年初，泡泡瑪特的公司年會(huì)上，請(qǐng)來(lái)了明星郭麒麟，結(jié)果他一上臺(tái)說(shuō)的開場(chǎng)白是：“特別高興能參加咱們境內(nèi)最大的博彩公司的年會(huì)。”

雖然公司創(chuàng)始人王寧馬上更正，“我們是全世界最大的潮玩公司”。不過(guò)玩笑話背后，或許也可以看出一些盲盒與博彩的共通之處。

事實(shí)上，盲盒模式因其成癮性和不確定性，一向也被詬病與博彩有相似之處。盡管泡泡瑪特否認(rèn)這一說(shuō)法，但市場(chǎng)爭(zhēng)議并未平息。更值得注意的是，稀有款盲盒在二級(jí)市場(chǎng)被炒至天價(jià)，而未成年人成為其中的重要參與者。

未成年人通常因?yàn)槠渥陨聿痪邆渥銐虻呐袛嗔εc自控力，在消費(fèi)市場(chǎng)上會(huì)受到更多的保護(hù)。比如在過(guò)往的一些案例中，有未成年人在觀看直播時(shí)打賞了過(guò)高的金額，其監(jiān)護(hù)人通過(guò)投訴或法律手段，是有可能要回這些打賞的。包括直播、游戲、購(gòu)物在內(nèi)的眾多線上平臺(tái)，也因此要求入駐的商家對(duì)未成年人進(jìn)行足夠的消費(fèi)提示。

根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局的規(guī)定，向未成年人銷售盲盒時(shí)，需相關(guān)監(jiān)護(hù)人同意。盡管泡泡瑪特也推出了相應(yīng)的規(guī)范機(jī)制，但在實(shí)際操作過(guò)程中，對(duì)未成年人的消費(fèi)監(jiān)管仍有不少漏洞。例如，部分線上平臺(tái)在購(gòu)買盲盒的流程中，依然缺乏監(jiān)護(hù)人同意的確認(rèn)環(huán)節(jié)。

更令人擔(dān)憂的是，盲盒炒作商業(yè)模式通過(guò)隨機(jī)性激發(fā)購(gòu)買欲望，與博彩心理相似，尤其對(duì)未成年人影響顯著。其高溢價(jià)和稀有款炒作催生的投機(jī)行為，導(dǎo)致消費(fèi)成癮和價(jià)值觀扭曲。法律上，盲盒雖未被定義為博彩，但其機(jī)制模糊了企業(yè)與法律的邊界。二手市場(chǎng)的興盛進(jìn)一步加劇了投機(jī)屬性，隱藏款高價(jià)交易使盲盒從消費(fèi)演變?yōu)樘桌ぞ摺?/p>

上述因素也使得泡泡瑪特不斷遭到消費(fèi)者投訴。據(jù)《2023潮玩消費(fèi)維權(quán)輿情分析報(bào)告》，公司投訴量占行業(yè)的85.56%，其中涉及產(chǎn)品甲醛含量超標(biāo)、虛假宣傳、未成年人消費(fèi)退款難等問題。在黑貓投訴平臺(tái)，也能看到大量關(guān)于泡泡瑪特的消費(fèi)投訴。

對(duì)于炒作盲盒給未成年人造成的潛在危害，雖然目前泡泡瑪特這類公司并無(wú)法律責(zé)任，但身負(fù)“全球最大潮玩公司”的光環(huán)，是否應(yīng)該盡到更多的社會(huì)責(zé)任？

高管又會(huì)來(lái)波高位套現(xiàn)？

在泡泡瑪特“商業(yè)魔力”日益吸引外界關(guān)注的時(shí)候，實(shí)控人王寧及公司高管也開始了減持套現(xiàn)。

2021年11月，泡泡瑪特股價(jià)從105港元/股的高點(diǎn)腰斬至56.782港元/股，創(chuàng)始人王寧在階段高點(diǎn)減持1304.2萬(wàn)股，套現(xiàn)7.4億港元。2022年股價(jià)跌至低谷時(shí)，王寧夫婦增持部分股份，但規(guī)模不及此前減持。這也一度引發(fā)外界對(duì)其“高拋低吸”自家股票的質(zhì)疑。

2023年4月，非執(zhí)行董事何愚以均價(jià)32.32港元/股減持208.83萬(wàn)股，套現(xiàn)6749.39萬(wàn)港元。當(dāng)年5月、10月：非執(zhí)行董事屠錚兩次累計(jì)減持2100萬(wàn)股，套現(xiàn)8.56億港元。

2024年10月，王寧旗下GWF Holding通過(guò)信托UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.以每股71.98港元的價(jià)格減持泡泡瑪特1085萬(wàn)股，合計(jì)涉資約7.81億港元。同時(shí)，王寧持股40.96%，楊濤、劉冉、司德等公司高管共同合資成立的Pop Mart Hehuo Holding Limited也減持1085萬(wàn)股，完成套現(xiàn)約7.81億港元。

泡泡瑪特其他核心高管除了通過(guò)Pop Mart Hehuo減持套現(xiàn)外，公司首席運(yùn)營(yíng)官司德也單獨(dú)減持210萬(wàn)股，套現(xiàn)1.51億港元。此外，海外業(yè)務(wù)總裁文德一也披露減持12.5萬(wàn)股，套現(xiàn)899.75萬(wàn)港元。

僅這一輪減持，泡泡瑪特高管合計(jì)減持2392.5萬(wàn)股，套現(xiàn)金額折合人民幣約15.59億元。當(dāng)時(shí)在高管完成減持后，公司股價(jià)迅速出現(xiàn)大跌，一度創(chuàng)下公司年內(nèi)最大單日跌幅。

眾所周知，實(shí)控人及高管本應(yīng)是最了解公司發(fā)展?fàn)顩r的人，這些減持行為無(wú)疑會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司前景的擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇了股價(jià)波動(dòng)。

如今，面對(duì)再度創(chuàng)下歷史新高的股價(jià)，泡泡瑪特的實(shí)控人及高管們是否已經(jīng)心動(dòng)了？又是否還要再來(lái)一波大的減持套現(xiàn)？這或許是當(dāng)下投資者最關(guān)心的問題之一。