文：互聯(lián)網江湖 作者：劉致呈

近日，愛奇藝正式公布了截止到今年9月30日的第三季度未經審計的財務業(yè)績。

數(shù)據顯示，第三季度，愛奇藝實現(xiàn)營收80億元，同比增長7%；歸屬于愛奇藝的凈利潤為4.759億元，較去年同期的-3.96億元扭虧為盈。

如此看來，從去年第一季度首次實現(xiàn)運營利潤轉正，到第四季度徹底結束長期虧損的窘境，再到現(xiàn)在進一步地實現(xiàn)了盈利增長，愛奇藝似乎已經完全證明了其業(yè)務模式是具備持續(xù)造血能力的。

然而有意思的是，即便愛奇藝交出了如此亮眼的一份成績單，但是其卻依然沒能獲得資本市場的青睞。21日盤前財報公布，截止到收盤愛奇藝的股價不升反降，每股直接從5.23元一路猛跌至4.75元，整體跌幅達9.18%。

這就說明，在此次愛奇藝三季報的背后，或許還藏著我們沒注意到的投資不確定性……

拼盡全力的盈利，是成長性的起點OR終點？

如果單純從盈利的角度看，此次愛奇藝的業(yè)績表現(xiàn)著實無可挑剔。

即便是拋開涵蓋了利息支出、匯兌凈收益等在內的非經營類其他開支總額，從上年同期的6.62億元大幅收窄至現(xiàn)在的2.54億元不談，僅從營業(yè)利潤來看，今年三季度，愛奇藝的運營利潤也達到了7.467億元，運營利潤率為9%，而上年同期的運營利潤僅為3.097億元，運營利潤率為4%。

具體來看，第三季度愛奇藝的營收成本約為58億元，同比增長2%，但是作為營收成本的重要組成部分，內容成本支出卻同比下降了3%至42億元。并且在報告期內，愛奇藝的銷售和管理費用支出為9.81億元，與去年同期基本持平，而研發(fā)費用則是4.47億元，同比下滑了6%。

如果算上前邊提到的“其他開支”的縮減，這說明此次盈利的愛奇藝在整體成本開支端，實際上依舊拼盡全力地貫徹著從2022年開始的“降本增效、冷靜增長”戰(zhàn)略。

去年年初，愛奇藝首席內容官（CCO）王曉暉就曾系統(tǒng)性地對外表達過“四個放棄”：放棄單純迎合向的內容，放棄懸浮向的內容，放棄明顯賠錢的內容，放棄沒有創(chuàng)新的內容。受此影響，天眼查APP數(shù)據顯示，去年第三季度，愛奇藝的當期營收成本同比下降了19%至57億元，其中的內容成本支出僅為43億元，同比下降18%。至于營銷費和研發(fā)費用也都出現(xiàn)了同比雙位數(shù)的下滑。

所以在這種情況下，只要愛奇藝的營收方面能略有改善，那么整體業(yè)績就會非常亮眼。而恰好，今年愛奇藝從《狂飆》開始在內容劇作方面仿佛是打通了任督二脈，爆款劇作基本實現(xiàn)了連續(xù)輸出，所以對應的會員服務營收就達到了50億元，同比增長19%。日均訂閱會員數(shù)1.075億，同比增長6%；月度平均單會員收入（ARM）達15.54元，同比增長12%。而以此為基礎的在線廣告服務營收也同比增長34%至17億元。

從愛奇藝的視角來看，穩(wěn)定盈利確實是個里程碑式的突破，但是從資本市場的角度看，盈利只是證明愛奇藝終于站在了投資的及格線上。而在這個領域，長視頻流媒體們的“老大哥”奈飛早已證明了這一點。

所以愛奇藝們想要真正博得投資者們的青睞，可能還需要進一步回答兩個投資問題：

一是在盈利方面，現(xiàn)在愛奇藝的爆款方法論到底具不具備長遠的確定性和持續(xù)性？

雖然從去年到現(xiàn)在，在成本開支端始終保持著極度克制的背景下，愛奇藝似乎證明了其內容模式是具備回血能力的。但是從“老大哥”奈飛的經驗來看，這個投資觀察周期還遠不足以證明愛奇藝已經找到了系統(tǒng)性制造爆款的內容方法論。

畢竟影響長視頻內容領域成為爆款的不確定性因素太多了，不僅要受制于劇本內容，還要看服化場景以及導演、演員的發(fā)揮，就像《狂飆》一樣，如果是換一批人來演，還能不能成為年度現(xiàn)象級大劇，可能都是個懸念。

二是在營收成長性方面，現(xiàn)在已經趨近會員天花板，并實現(xiàn)盈利的愛奇藝，究竟是來到了成長性的終點還是起點？

從數(shù)據來看，第三季度愛奇藝的日均訂閱會員總數(shù)為1.075億，雖然同比去年的1.01億略有增長，但是在更關鍵的環(huán)比方面實際上還出現(xiàn)了下滑趨勢，今年第二季度愛奇藝的日均訂閱會員總數(shù)為1.112億。

這說明今年愛奇藝幾部熱門大劇帶來的會員可能都不完全是年度會員，更多是潮水一樣來去的月卡、季卡會員。而且即便是在有《狂飆》的第一季度，愛奇藝的會員總數(shù)也僅為1.29億，這意味著愛奇藝現(xiàn)在階段的會員訂閱數(shù)可能在1.1億就基本到頭了。

那么未來愛奇藝的增長，就取決于其能不能在會員服務收入方面實現(xiàn)“量價齊升”，即突破1.1億會員總數(shù)、“候鳥”會員轉化成年度會員和提高每個會員的月平均收入（ARM）。如果不能，那么現(xiàn)在可能就是愛奇藝的成長性終點。

從客觀來講，雖然這三方面的量價齊升乍一看似乎有些互相矛盾，但是以內容為核心，如果愛奇藝還能連續(xù)輸出爆款，并保持每季度都有一個《狂飆》或《蓮花樓》，那么不僅會員數(shù)能得到提高，而且大概率還能把這部分候鳥會員轉變成年卡會員。

只不過這就又回到了第一個問題，現(xiàn)在愛奇藝制造爆款的成功究竟是偶然，還是已經找到了明確的方法論？我們不確定，資本投資者們也不確定。

所以即便現(xiàn)在愛奇藝實現(xiàn)了盈利，但是卻沒能有效地改善市場股價的走勢……

短劇都快進入下半場了，愛奇藝還在觀望？

事實上，回到最核心內容劇作方面來看，雖然在今年一季度后，愛奇藝再也沒能復制出第二個《狂飆》，甚至也沒有找到能夠對打優(yōu)酷二季度的熱播劇《長月燼明》和騰訊視頻暑期檔的《長相思》等爆款劇作，但是從《長風渡》到《蓮花樓》，再到最近播出的《安寧如夢》們也基本都實現(xiàn)了站內熱度破萬的亮眼成績，算是維持住了愛奇藝“爆款制造機”的名號。

可這也再一次印證了長視頻們的那個成長性老問題，爆款創(chuàng)造是沒有邏輯可循的。

對此，在前不久的2023愛奇藝i JOY悅享會上，愛奇藝的CEO龔宇在內容創(chuàng)作方面著重提到了AIGC，似乎是想要借助科技創(chuàng)新來提升內容創(chuàng)作空間。但問題是，現(xiàn)階段的AIGC所能做的更多是劇本評估、生成大綱等輔助作用，雖然也加快了前期的內容策劃開發(fā)效率，可對于最核心的爆款劇作誕生卻似乎沒有太大的推動意義，而且這部分節(jié)省下來的成本相較于演員片酬來說，也似乎很難能為愛奇藝的利潤增厚多少。

除此之外，即便未來AIGC進化到了能夠獨立創(chuàng)作劇本的地步，但對于一部能稱之為爆款的電視劇來說，劇本很重要，演員的演技更重要……

所以如何在現(xiàn)有內容創(chuàng)作的基礎上，把更多的用戶和流量穩(wěn)定在自家的平臺上，其實就成了長視頻玩家們所能在短期內增厚投資想象力的關鍵。

在這方面，爆火的短劇似乎讓愛優(yōu)騰們看到了解題的希望。

原因就像一位高贊網友說的那樣，“雖然現(xiàn)在短劇的劇情土是土了點，但三分鐘一集，一集兩三個你想都不敢想的反轉和高潮，穿越、暴打小三、與上司互撕……主打的就是一個‘爽’，很解壓，也很符合現(xiàn)代快節(jié)奏的生活，作為下飯時的‘電子榨菜’是非常上頭的?！?/p>

或許正是看到了短劇對與人們零星時間的利用和吸引，所以愛優(yōu)騰們也都開始發(fā)力短劇市場。只不過有意思的是，相比于優(yōu)酷們，現(xiàn)在愛奇藝在短劇投入上卻似乎要落后一大截。

據德塔文數(shù)據，2023年第三季度，微短劇上新數(shù)量為224部。其中，騰訊視頻、優(yōu)酷、芒果TV與愛奇藝分別上新54、22、21、4部，并且在第三季度微短劇景氣季度top30中，愛奇藝僅有1部《偏偏寵愛》上榜。

可矛盾的是，如果說愛奇藝沒有注意到短劇的想象力空間，似乎也有些站不住腳。一方面早在2018年，愛奇藝就開辟出了“豎屏控劇場”，并推出了微短劇《生活對我下手了》；另一方面雖然乍一看愛奇藝似乎沒有在短劇方面加碼，但值得玩味的是其卻在一定程度上允許UGC賬號搬運抖快上的短劇，甚至一些原來在抖快上需要付費的短劇，在愛奇藝變成了免費的合集。就比如此前的熱門短劇《皇后娘娘來打工》等等。

這幾乎與愛奇藝此前曾長期被短視頻平臺博主們搬運剪切影視作品的處境，顛倒了過來。

如此看來，愛奇藝不是沒有意識到短劇的增長想象力，而是存在著些許不為人知的顧慮。

在互聯(lián)網江湖看來，在短劇創(chuàng)作的供給端方面，有著大量專業(yè)制作團隊的愛優(yōu)騰們是不輸虧抖快們的，唯一的擔憂可能在于長視頻平臺自身缺乏觀看短劇的環(huán)境氛圍，信息流推送的短劇宣發(fā)模式也不是愛優(yōu)騰們擅長的領域。

從視頻長度和觀看人群來看，小而精悍的短劇符合抖快用戶們原有的刷劇習慣，但這卻很難讓已經習慣了長視頻的愛奇藝用戶們實現(xiàn)完美遷移。

而且更重要的是，短劇之所以能在抖快等平臺爆發(fā)，很重要的一點是因為其符合短視頻最本質的信息流推薦玩法。無論短劇有多爛、劇情有多奇葩雷人，只要制作方愿意砸錢，抖快們都能為其精準找到對應的目標受眾。甚至即便用戶原來不是短劇的受眾，但也可能會在平臺大數(shù)據算法的持續(xù)推薦下接觸到相應的內容，最終被短劇所攻陷。

主打一個算法比用戶更懂用戶的宣發(fā)模式。

這與靠精品內容打天下的愛奇藝們有著本質的不同。畢竟用戶打開愛優(yōu)騰們大多都帶有明確目的，只會搜索自己想看的劇集電影，短劇信息流推送的玩法可能不會明顯奏效。

當然話又說回來，站在岸上是永遠看不出河流深淺的，如果愛奇藝不親自試水，那么短劇市場究竟是個淺層的金礦，還是個深層的泥沼，可能永遠都不會知道。

不過無論怎樣，所有搶奪用戶時間的生意本質上都是零和游戲，現(xiàn)在短劇的火熱，必然會占據其他娛樂方式的時長，這對于本就飽受短視頻侵蝕的愛優(yōu)騰們來說，似乎是為說不多的能向抖快們爭奪用戶和流量的市場機會了……

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