文：向善財(cái)經(jīng)

12月26日，武漢中商更名居然之家，這意味著居然之家正式登陸A股，開(kāi)盤(pán)價(jià)11元，市值達(dá)662.2億元，并一度漲至694.1億。

至此，這場(chǎng)持續(xù)近1年的國(guó)資借殼案終于順利完成。在這場(chǎng)交易中，武漢中商發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)居然新零售100%的股權(quán)，作價(jià)356.5億元，完成后，居然控股成為上市公司武漢中商的控股股東，同時(shí)，實(shí)控人由武漢國(guó)資委變更為汪林朋。

坎坷上市之路：幾多風(fēng)雨幾多愁

居然之家的上市之路可謂是幾多波折。早在2017年7月，居然之家就曾正式啟動(dòng)上市進(jìn)程，并為此進(jìn)行了多次的股權(quán)梳理變動(dòng)。

2018年2月，居然之家以360億元的估值，獲得阿里、云鋒基金、泰康人壽、加華偉業(yè)、約瑟投資等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，投資額達(dá)130億元。其中，阿里巴巴向居然之家投資54.53億元，持股15%，此輪投資完成后，阿里巴巴成為居然之家的第二大股東。

9月27日，武漢中商發(fā)布公告，居然之家所持重大資產(chǎn)重組交易標(biāo)的北京居然之家家居新零售連鎖集團(tuán)有限公司的股權(quán)被法院凍結(jié)。公告表示，鑒于前述事項(xiàng)可能影響本次重大資產(chǎn)重組的推進(jìn)，公司擬于近期召開(kāi)董事會(huì)審議關(guān)于向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止審查本次重大資產(chǎn)重組的相關(guān)議案，并在董事會(huì)審議通過(guò)相關(guān)議案后向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止本次重大資產(chǎn)重組的審查。

值得注意的是，如無(wú)本次訴訟意外，居然之家借殼上市之路本已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。

10月7日，武漢中商再發(fā)公告，法院裁定解除對(duì)居然之家股權(quán)凍結(jié)。公司擬于近期召開(kāi)董事會(huì)，審議關(guān)于向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)恢復(fù)審查此次重大資產(chǎn)重組的相關(guān)議案。

短短20天，居然之家在上市關(guān)鍵時(shí)刻一波三折。這種冰火二重，顯然甘苦自知。

直至今天，居然之家的上市終于圓滿成功。此次成功上市，意味著居然之家已成為繼紅星美凱龍、富森美之后，第三家登陸A股的家居賣(mài)場(chǎng)，家居產(chǎn)業(yè)的新商業(yè)模式對(duì)資本方的吸引力依然明顯。

雖已上市，遺留問(wèn)題卻依舊難解

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)報(bào)道顯示：根據(jù)武漢中商披露的相關(guān)材料，截至 2019年3月31日，標(biāo)的資產(chǎn)居然新零售共經(jīng)營(yíng)管理289家“居然之家”賣(mài)場(chǎng)。雖然北京北四環(huán)店只是其直營(yíng)模式下以租賃形式經(jīng)營(yíng)的門(mén)店之一，但無(wú)論是該店的收入規(guī)模，還是盈利能力，都在居然新零售中首屈一指，堪稱是“盈利一哥”。

發(fā)行草案中披露的具體數(shù)據(jù)顯示，最近連續(xù)三年以及2019年第一季度，北京北四環(huán)店收入分別占到居然新零售總體的11.74%、11.25%、10.75%和10.56%，毛利占比分別為29.67%、25.30%、21.82%和21.82%，在居然新零售體系中盈利排名第一。不過(guò)就是這樣一家“明星”賣(mài)場(chǎng)，卻在物業(yè)權(quán)屬、消防手續(xù)等多方面都存有瑕疵。據(jù)公開(kāi)披露的材料，居然之家北京北四環(huán)店承租的物業(yè)共有兩塊，其中從北京華匯亞辰投資有限公司承租物業(yè)136218.11平方米，從北京市朝陽(yáng)區(qū)園林綠化綜合服務(wù)中心處承租物業(yè)9700.00平方米，實(shí)際使用面積合計(jì)145918.11平方米。但在這14萬(wàn)余平方米的場(chǎng)館中，卻相當(dāng)部分存在著違建、未經(jīng)消防驗(yàn)收等方面的問(wèn)題。

此外，由于是借殼上市，武漢中商跟居然之家需要深度融合，但是盡管同處于零售行業(yè)，殼公司武漢中商與居然之家交集不多，武漢中商主要從事零售業(yè)務(wù)，業(yè)態(tài)主要包含現(xiàn)代百貨、購(gòu)物中心以及超市等。交易完成后，作為上市公司全資子公司居然新零售，主要涵蓋家居賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)、家居建材超市業(yè)務(wù)和裝修業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。

由于標(biāo)的公司與上市公司所處行業(yè)存在明顯差異，預(yù)計(jì)交易完成后，雙方會(huì)進(jìn)行人事、組織機(jī)構(gòu)等諸多方面業(yè)務(wù)整合及協(xié)同工作。

人體器官植入尚存在互斥，兩個(gè)大體量公司融合，未來(lái)勢(shì)必將出現(xiàn)很多摩擦，否則內(nèi)耗一旦形成企業(yè)文化，將為管理上帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

任何行業(yè)都是服務(wù)業(yè)，這一點(diǎn)對(duì)于居然之家尤為適用，可是即便如此，居然之家顯然并為做好服務(wù)工作，各種投訴舉報(bào)，不勝枚舉。

據(jù)媒體報(bào)道，濰坊市民周先生在居然之家濰坊店消費(fèi)時(shí)，就受到欺騙。周先生表示，2019年3月26日，他在濰坊居然之家元?dú)輺|洋店，先后花7.5萬(wàn)多元購(gòu)買(mǎi)實(shí)木地板。直至6月底也沒(méi)收到貨，更無(wú)語(yǔ)的是，該地板商已經(jīng)關(guān)門(mén)失聯(lián)。

對(duì)此，周先生向居然之家索賠，卻遭到居然之家的拒絕。

周先生只好又向?yàn)H坊市消協(xié)投訴，可居然之家竟然又兩次拒收消協(xié)發(fā)函。

顯然，這個(gè)極端事件暴露出居然之家的管理問(wèn)題。

無(wú)獨(dú)有偶，2019年8月25日，名叫龍64430的消費(fèi)者投訴居然之家，稱其2018年11月在佛山居然之家商場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)日立空調(diào)一臺(tái)。經(jīng)過(guò)多次催促，包括向12345投訴，依然未發(fā)貨包括安裝空調(diào)，導(dǎo)致房屋裝修一直無(wú)法通過(guò)驗(yàn)收和入住，損失2萬(wàn)元。

更多的投訴，來(lái)自質(zhì)量方面。

2019年9月5日，某匿名消費(fèi)者在黑貓投訴平臺(tái)投訴，居然之家順義店自營(yíng)裝修公司“居然樂(lè)屋”大包裝修后，商家“志邦”安裝衣柜后甲醛超標(biāo)，樂(lè)屋拒不承認(rèn)拒不賠償，居然之家不受理投訴。

2019年9月16日，有消費(fèi)者在黑貓投訴，其在天津武清居然之家的芝華士沙發(fā)買(mǎi)的餐桌有質(zhì)量問(wèn)題，打售后電話修理，拉回廠家修理，多次投訴均沒(méi)有解決問(wèn)題。

上市只是開(kāi)始，對(duì)于居然之家而言，顯然還有很長(zhǎng)的路要走。

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