12月12日，彭博社一則消息引爆了汽車圈：華為的親密戰友賽力斯，或將赴港IPO。這家曾經苦苦掙扎在生死邊緣的車企，如今搖身一變，成了新能源車市的“當紅炸子雞”，頂著華為的“光環”，懷揣著融資超10億美元的“野心”，竟然要踏上赴港IPO的征程了。

1000億營收，40億凈利潤，超過25%的毛利率——這一連串亮眼的數據，仿佛在高歌著賽力斯的逆襲之路。然而，繁華背后，疑云密布。

是“真龍天子”，還是“沐猴而冠”？

賽力斯，究竟能否撐起赴港IPO的野心？

問界：爆款背后的隱憂

問界M9，這款被余承東——那位以語不驚人死不休著稱的“大嘴”——稱為50萬以內最好的SUV的神車，無疑是賽力斯“翻身農奴把歌唱”的最大功臣。上市9個月，累計訂單突破15萬輛，問界M9硬生生地殺進了50萬以上車型銷量榜的C位，風頭一時無兩。

然而，成也蕭何，敗也蕭何，對問界的過度依賴，也讓賽力斯陷入了“一條腿走路”的尷尬境地。問界系列貢獻了賽力斯90%的銷量和收入，這就像把所有雞蛋都放在一個籃子里，一旦籃子掉了，后果不堪設想。

特斯拉Model Y的降價，已經讓問界M5的銷量出現下滑，11月份賽力斯銷量同比增幅59.23%，環比卻出現了下滑趨勢。這一增一減之間，殺機隱現。更何況，高端新能源汽車市場狼多肉少，特斯拉、比亞迪、理想等餓狼早已虎視眈眈，賽力斯能否守住陣地，還是個未知數。

利潤迷局：真金白銀還是紙上富貴？

賽力斯2024年前三季度毛利率高達25.33%，在新能源車企中堪稱翹楚，甚至超過了特斯拉同期的19.8%。然而，這一亮眼數據背后，政策扶持功不可沒——新能源購車補貼為利潤注入了不少“養分”。

盡管賽力斯在研發投入上的絕對金額增長顯著（43.68億元，同比增長300%），但其占營業收入的比例僅為4.10%，遠低于蔚來、理想等研發占比普遍超過10%的行業頭部企業。

在國際競爭中，技術壁壘是對抗降維打擊的金剛鉆，沒有強大的核心技術，僅靠外部賦能難以持久。未來賽力斯若無法補足這一研發短板，其高利潤率恐難以持續。

華為依賴癥：賽力斯的阿喀琉斯之踵？

賽力斯與華為的合作，被業界稱為深度綁定，用更通俗的話來說，就是綁在了一條船上。華為為問界系列提供了智能座艙、自動駕駛等核心技術，賽力斯也持有華為智能汽車解決方案業務單元 115 億元的股權。

華為光環為賽力斯帶來了巨大的品牌效應和市場認可，但也讓賽力斯對其產生了嚴重的依賴，這就好比小鳥依人久了，就飛不動了。

賽力斯董事長張興海在8月23日的一場公開活動上，將與華為的合作稱為“從1到N可持續發展的新起點”，并為問界立下了2027年銷量破百萬的小目標。然而，華為深度賦能的模式，究竟是通往成功的捷徑，還是飲鴆止渴的陷阱？

雖然華為賦能是賽力斯的加速器，但綁定過深的風險不容忽視。賽力斯或需居安思危，一方面要抱緊大腿，充分利用華為的資源，另一方面也要苦練內功，加強自主研發能力，避免被卡脖子。畢竟，華為的“智選車”計劃已拓展至多品牌矩陣，“四界”之外，還一口氣注冊了“天界”、“仙界”等商標，賽力斯并不是唯一的寵兒。如果賽力斯無法在智能化和技術上獨立建立護城河，將很難在競爭中勝出。

全球化：星辰大海，還是紙上談兵？

賽力斯擬將二次上市募集的資金用于全球化布局，這無疑是一個雄心勃勃的計劃，帶著揮師海外、征服世界的野心。然而，出海之路并非坦途，理想很豐滿，現實卻頗為骨感。

東南亞：潛力與門檻并存。東南亞市場對新能源車的需求正在快速增長，尤其是以泰國、印尼為代表的國家已出臺政策支持新能源車產業。然而，消費者對價格的敏感度較高，使得賽力斯以問界M9為代表的高端車型難以完全適應。

相比之下，比亞迪通過推出低價車型海豚和海洋系列，迅速打開市場并建立本地化生產基地，大幅降低物流和生產成本。這種靈活調整的能力，正是賽力斯當前所缺乏的。

歐洲：高端市場的強敵環伺。在歐洲市場，新能源車領域早已是“神仙打架”。特斯拉憑借技術創新和品牌影響力穩居高端市場，比亞迪通過多品類車型覆蓋中高端消費者，而蔚來也以“換電模式”嘗試差異化競爭。賽力斯的挑戰在于，問界品牌在歐洲市場的知名度有限，如何快速建立品牌信任，是進入歐洲市場的關鍵。

更為嚴峻的是，歐洲對碳排放和產品環保標準的高要求，使得賽力斯不僅需要在產品本地化上投入更多，也需要在品牌塑造和用戶體驗上投入長時間成本。

供應鏈與地緣政治：風險猶存。賽力斯全球化布局背后，還需面對地緣政治和供應鏈安全的雙重考驗。當前，全球供應鏈正受到地緣因素的顯著干擾，從芯片短缺到電池材料成本波動，無不增加了跨境生產和運輸的難度。而賽力斯的供應鏈體系本地化程度不高，在關鍵零部件上仍對國內工廠依賴較大，這在國際化擴張中可能成為一大短板。

能否走出舒適區？從國內市場的相對舒適區，邁向充滿不確定性的國際賽場，賽力斯需要的不僅是雄心，更是深思熟慮的戰略和堅實可靠的執行力。如何在東南亞找到價格與價值的平衡點，在歐洲市場用技術與服務打動消費者，同時構建更加靈活高效的全球供應鏈，將決定其出海之路的成敗。

IPO融資能否為賽力斯照亮星辰大海之路，關鍵在于它能否走出華為賦能的舒適區，建立屬于自己的技術護城河和國際品牌價值。這是一場耐力與智慧的比拼，真正的考驗才剛剛開始。

資本市場：掌聲雷動，還是噓聲一片？

港股市場，那可是“不見兔子不撒鷹”的地方，投資者對企業盈利能力和長期發展潛力有著更為嚴苛的要求。賽力斯雖然憑借1000億元營收和40億元凈利潤實現了階段性成功，但其盈利模式仍顯脆弱。過度依賴問界單一品牌，以及研發占比偏低、技術壁壘不足等問題，或將在資本市場上引發投資者的擔憂。

目前，賽力斯尚需通過二次上市融資約10億美元，用于全球化布局和技術研發。然而，港股投資者歷來青睞穩健的成長邏輯和清晰的盈利預期。一旦投資者發現企業難以支撐長期價值，可能不會慷慨解囊，而是轉身用腳投票。

賽力斯若想贏得資本市場的認可，必須端出更具說服力的“硬菜”：以清晰的商業模式、明確的技術路線，以及具有競爭力的全球化戰略，向投資者展示真材實料和長期潛力。只有打破“短期盈利+外部光環”的刻板印象，賽力斯才能在資本市場上贏得雷動的掌聲，而非不留情面的噓聲。

結語：雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越

賽力斯的二次上市，是其發展歷程中的一個重要節點。但上市不是終點，而是新的起點。道阻且長，行則將至。賽力斯能否把握機遇，乘風破浪，最終破繭成蝶，令人期待。然而，這條路并不平坦——從品牌建設到技術獨立性，從國際市場擴張到資本市場的持續認可，賽力斯將面對一場極為復雜的長跑。

賽力斯的故事，不僅是一個企業的奮斗歷程，更是中國新能源車企從“技術追隨者”向“全球競爭者”邁進的時代縮影。在這個充滿機遇與挑戰的時代，“剩者為王”的大戲正在上演。賽力斯的全球化嘗試，或許能為后來者提供寶貴經驗與警示。

未來，能否通過深耕品牌與技術，抓住全球新能源車市的下半場機會，是它能否成為行業領軍者的關鍵。在這一切尚未塵埃落定之時，讓我們繼續關注賽力斯的每一步，共同見證這場新能源車市的壯麗大戲。

需要指出的是，賽力斯官方目前尚未確認赴港IPO的消息。DriveNEXT將持續關注事件進展，并為您帶來最新消息。