▌一、莫須有的大跌

過去三日，騰訊股票大跌近10%，尺度之大，令人震驚，思來想去，有四方面原因：

1、騰訊的2017年四季度營收低于預期，游戲業務過去三日，增長放緩，在總營收中的占比甚至首次跌破40%；

2、最大股東Naspers 17年來首次減持，以405價格成交近2億股；

3、特朗普決定開打貿易戰，標普500在3天內暴跌了將近5%；

4、有傳言將對游戲業務加大監管，兩會領導批評游戲。

這四大罪狀，看起來殺傷力很大，可是仔細斟酌你會發現，個個都有些問題，自然跌下來也是心虛的，這不，今天騰訊股價反彈1.57%。

它們到底虛在哪呢？

1、游戲業務環比下滑；

從游戲業務收入來看，這個季度騰訊端游實現收入128億元，環比下降13%；手游實現收入169億元，環比下降7%。

從上圖可以看到，這是多少個季度來騰訊游戲業務第一次出現環比下滑，吃瓜群眾看到此種情形自然人心惶惶。但其實，騰訊的游戲收入表現的波動，除了因為第三季度是王者榮耀的巔峰期，且處于暑假期間，基數高之外，還有一些其他因素。比如，吃雞游戲布局深入，目前仍處于快速獲取用戶階段，商業化尚未開啟。

相信18Q1騰訊手游會重新增長。目前騰訊已推出多款產品鞏固其在手游領域的領導地位，上線了兩款PUBG手游，《絕地求生：刺激戰場》后來居上，春節期間獲得2,253萬日均DAU，在生存射擊類游戲中排名第一，而其他吃雞游戲，《絕地求生：全軍出擊》、《穿越火線：槍戰王者》、《光榮使命》則對這一領域的游戲玩家進行多線收割。12月推出的《QQ飛車手游》DAU突破2,000萬，并持續保持暢銷榜頭部。

說游戲業務不行，實在是為時尚早。

另外有人拿騰訊游戲占比變小說事。

2017年第四季度，網絡游戲收入在騰訊總營收中的占比降為36.7%，社交網絡收入占比23.5%，在線廣告收入占比18.6%，其他收入（主要為支付相關服務和云服務）占比21.2%。

可是，游戲業務占比減小，廣告業務、金融、支付和云業務占比擴大，這不是好事么？比如，我們看到騰訊財報中，首度提到“騰訊的財富管理平臺理財通于截至2018年1月底管理資產累計超過人民幣3000 億元”，這種積極的改變，不正是投資者所愿意看到的嗎？

2、最大股東Naspers 17年來首次減持，以405價格成交近2億股；

大股東減持，這是再正常不過的事情了。騰訊的大股東已經算是仁至義盡了，連馬化騰都說：“我們的南非大股東17年如一日，到前幾天才賣一點點，還立刻承諾三年不會再賣。這樣的股東很難找。”

減持并不是因為基本面的原因，況且也已經減持完了，三年內不賣，還有什么理由擔心？

3、特朗普決定開打貿易戰，標普500在3天內暴跌了將近5%；

特朗普貿易戰，跟騰訊沒有半毛錢關系，騰訊業務大多數也是在國內，沒什么影響，至于標普指數大跌，美國科技板塊估值因此整體下滑，對騰訊有些許短期影響。

4、有傳言將對游戲業務加大監管，兩會領導批評游戲。

這條罪狀更是“聽風是雨”了，批評騰訊的游戲，隔一段時間就來一次，我倒是希望它多來點，上一次大家批評“王者榮耀”，也是給大家挖了一個黃金坑，不是嗎？

▌二、大跌不改基本面

因莫須有罪名大跌的不止騰訊，精忠報國的岳飛更是被其坑死。

公元1140年(紹興十年)春，金兀術南侵，岳飛出兵大破金兵，收復鄭州、洛陽，兵臨朱仙鎮(今河南開封南20公里），直迫金國首府汴京。岳家軍士氣高昂，高喊“直搗黃龍”。主和派秦檜向宋高宗獻計，連發十二道金牌召回岳飛。岳飛退兵前，長嘆：“十年之功，毀于一旦！所得州郡，一朝全休！社稷江山，難以中興！干坤世界，無由再復！” 結果岳飛的北伐因為政治原因而失敗，岳飛父子因“莫須有”的罪名（韓世忠當面質問秦檜，秦檜支吾其詞“其事體莫須有(也許有)”），于紹興十一年（1142年）農歷十二月二十九日除夕之夜，在杭州大理寺風波亭被賜死。

但莫須有畢竟是沒有，虛假的理由終將站不住腳。

紹興三十二年（1153年），宋孝宗即位，下詔平反岳飛，追封鄂王，謚武穆，忠武，改葬在西湖棲霞嶺，即杭州西湖畔“宋岳鄂王墓”，并立廟祀于湖北武昌，額名忠烈，修宋史列志傳記。

那么，騰訊被平反的最直接理由是什么？

超預期的業績。騰訊業務的估值部分，在這不詳細談了，相信很多地方都有梳理，我們簡單算一下，若18年騰訊保持60%的增速，現在對應的估值，也僅有30倍左右，對應這樣確定性的股票，18年至少還有30%的空間。

如果僅僅因為這一次各種事件的疊加，而全面看空騰訊，這與當年那場“風波亭”又有何異？

▌三、對于騰訊，找準時間買入持有就對了

騰訊的基本面在未來很長一段時間，無疑是優秀的，并且它的價值導向更是朝著一個“偉大公司”邁進。

騰訊其實很早就把“成為最受尊敬的互聯網企業”寫在了公司愿景里，只是在11年之前山寨的游戲加上封閉的生態，令騰訊成為過街老鼠。3Q大戰后的騰訊，變得越來越開放，微信成為最受歡迎的互聯網產品，騰訊也不斷在商業化上照顧用戶體驗。

就算是對于最賺錢的游戲業務，現在的騰訊也考慮了很多公益項目。比如，騰訊搭建了全世界最大的互聯網公益籌款平臺，十余年來，通過騰訊公益平臺，已累計籌款34億元，參與人次超過15億。為了解決未成年人網絡成癮的問題，騰訊推出了全行業第一個幫助未成年人健康上網的系統解決方案——成長守護平臺。此外，騰訊還在積極推進功能游戲，努力為游戲注入更多的正能量。

對于這樣的企業，我們所有要考慮的問題只是，等待什么樣的時機買入？然后，等待復利的威力。

這也正是其背后的偉大投資者，Naspers所堅持的。

人是個特別奇怪的動物。很多時候，人類的很多行為只有從猿猴的角度來理解，你才能分析出來為什么人類會有這種行為模式。

在投資這件事上，人們總是喜歡短期的暴漲，卻習慣性低估復利的威力。

過去7年，騰訊股價上漲了超過11倍，年化收益率超過40%。很奇怪的是，大多數股民覺得7年11倍是很厲害的，但是每年漲40%并不厲害。就像概率論的創始人帕斯卡所言：“人類的頭腦即是宇宙的光榮，也是宇宙的恥辱。”

騰訊過去不到14年間，股價上漲490倍，對應的年化收益率是56%。

過去7年，騰訊的股價上漲11倍，對應的年化收益率是40%。

如果剔除掉估值修復（從IPO的11-14倍修復為如今40倍），騰訊的股價在過去不到14年里上漲了120倍，對應的年化收益率是40%。

伯克希爾哈撒韋的股價在過去53年里，總投資收益率2.7萬倍，對應的年化收益率是21%左右。

▌結語

對于很多人來說，買一手騰訊也許不難，難的是一手不賣。

對于史上最牛的騰訊來說，有可能是這一代中國人見過的最牛逼的企業和股票，上市以來，股價翻了490多倍。但即使如此，也只有9.1%的交易日在創新高，其他時間都是在某個高點之下進行調整。

一只股票牛叉之前需要傻叉很多次，牛逼如騰訊也有2次回撤超過40%（一次08年，一次就是2011-12年），7次回撤超過25%。

當然，現在的騰訊牛叉了，股價波動只會越來越小，近幾年超過20%的回撤已經是非常巨大的了。未來，可能超過10%的回撤都會非常少。

所以，我們應該感謝，這次騰訊大股東這么多年來第一次減持，為投資者再次提供難得的上車時點。

并且，提醒自己，不可再錯過，騰訊“廿年等一回”的機會。

來源：港股那點事(hkstocks)