對于迅雷而言，若能有效將這部分龐大用戶群體轉化為其會員，無疑將為公司的業績增長注入強勁動力，未來發展前景值得期待。然而，如何實現這一用戶轉化，并保持用戶的長期黏性，將成為迅雷面臨的一大挑戰。

3月13日晚，迅雷正式對外披露了其截至2024年12月31日的第四季度及全年未經審計的財務報告。數據顯示，迅雷在2024年第四季度實現總營收8430萬美元，較上一年同期增長9.3%；毛利潤達到4360萬美元，同比增長8.7%；然而，依據通用會計準則（GAAP），該季度凈虧損為990萬美元。

縱觀全年，迅雷的總營收為3.24億美元，與2023年相比下降了11.1%；毛利潤則為1.68億美元，實現了2.8%的同比增長；但GAAP下的凈利潤僅為70萬美元，與2023年的1430萬美元相比，出現了大幅下滑。

作為曾在BAT時代嶄露頭角的互聯網先鋒，迅雷在過去十年間不斷探索新的增長領域，其嘗試涵蓋了區塊鏈、短視頻、直播等多個熱門方向。然而，這些努力至今尚未能顯著提振其業績表現。

如今，迅雷已將目光投向了新的增長引擎——虎撲，試圖通過此次收購為其業績增長開辟新的道路。然而，這一工具型服務與內容型社區的結合，帶來的究竟是機會還是挑戰，仍需時間的檢驗。

商譽減值致四季度虧損，毛利率提升顯著

分季度審視迅雷2024年的業績表現，其前三季度營收均呈現出同比下滑的態勢，下滑幅度分別高達19%、23.7%和4.9%。然而，值得肯定的是，迅雷在2024年第四季度終于迎來了營收的同比增長，增幅達到9%。

然而，凈利潤的表現卻給市場投資者當頭一棒。2024年第四季度，迅雷虧損約990萬美元，這是自2022年以來首次出現單季度虧損。根據年報顯示，主要受到2070萬美元商譽減值的一次性影響。若剔除這一非經常性因素的影響，迅雷2024年第四季度將實現盈利1080萬美元，同比增長約190%。

追溯商譽的根源，根據迅雷歷年的資產負債表顯示，該筆商譽首次出現在2014年的報表上。結合2014年迅雷發生的并購事件來看，該筆商譽可能源自于迅雷當年以3300萬美元收購金山快盤所帶來的公允價值差額。

表1：迅雷2024年分季度營收及凈利潤表現

數據來源于：迅雷各季度財報，新刊財經整理

在毛利率方面，迅雷的表現可圈可點。2024年各季度的毛利率分別為53.3%、51.1%、50.80%、51.70%，相較于去年同期分別提升了13.4個百分點、7.1個百分點、6.2個百分點和-0.2個百分點。盡管提升幅度在逐步降低，但整體來看，2024年的毛利率達到了51.7%，較去年同期的44.7%有顯著提升。這一提升主要得益于毛利率較高的會員收入在總收入中的占比增加，顯示出迅雷在業務結構優化和盈利能力提升方面所做出的努力。

圖1：迅雷近兩年分季度毛利率情況

數據來源于：迅雷各季度財報，新刊財經整理

會員服務核心地位穩固，會員數量爆發增長

細觀迅雷2024年業務版圖構成，呈現多元化發展態勢，會員業務以41%的占比穩居核心，云計算業務緊隨其后，占比32%，而直播與其他互聯網增值服務則占據27%的份額。

迅雷之所以能在互聯網這片紅海市場中屹立不倒，其根基在于下載技術所衍生的會員服務。無論是后來崛起的云計算業務，還是娛樂領域的直播服務，其背后均離不開迅雷分布式下載技術的強力支撐。

縱觀2024年前四季度，迅雷會員業務展現出強勁的增長勢頭，同比增長率分別達到12.9%、10.8%、15.6%與9%。在會員數方面，2024年前三季度雖同比增速可觀，分別為19%、21%與9.8%，但環比增速卻有所放緩。然而，這一趨勢在第四季度得以逆轉，會員數量迎來爆發式增長，達到638萬人，環比增長率高達15.79%。

表2：迅雷2024年分季度會員業務表現

數據來源于：迅雷各季度財報，新刊財經整理

值得注意的是，迅雷的會員業務在2025年年初曾引發集體投訴。根據黑貓投訴平臺上多位消費者反饋，他們于2025年1月1日在淘寶平臺的迅雷官方旗艦店購買了迅雷會員服務，當時購買頁面清晰標注了服務期限為2年。可僅在購買后的短短幾天內，迅雷單方面收回超級會員時長，并將服務期限進行變更。

圖片來源于：黑貓投訴

云計算遇冷、直播遭擠壓，虎撲或成為盈利新希望

迅雷云計算業務的表現，實難令市場滿意。2024年前四季度，該業務營收同比增速持續下滑，分別為-7.8%、-13.8%、-14.4%、-25.6%，下滑趨勢愈發顯著。其原因或在于迅雷所押注的區塊鏈技術未能獲得市場青睞，加之騰訊、百度、阿里、亞馬遜等巨頭已將國內云服務市場瓜分殆盡，迅雷云計算業務的持續增長能力備受質疑。

表3：迅雷2024年分季度云計算業務表現

數據來源于：迅雷各季度財報，新刊財經整理

同時，迅雷在直播與其他互聯網增值服務領域的表現亦顯遜色。盡管2024年第四季度該業務同比增速高達80.7%，但此增長實則建立在2023年同期營收基數較低的基礎之上?？v觀全年，該業務營收為8,610萬美元，同比下降29.5%。

此前為拓展業務版圖，迅雷推出了有料音樂短視頻與迅雷直播兩款APP，意圖進軍短視頻與直播領域。然而，夢想雖美好，實現之路卻布滿荊棘。

據智研咨詢《2024年中國短視頻行業發展現狀及用戶規模分析》報告顯示，我國短視頻用戶規模中，第一梯隊抖音、快手、視頻號占比高達70.04%，第二梯隊微博、小紅書、西瓜視頻、B站等占比25.86%，而有料音樂短視頻則屬于占比4.1%的其他平臺之一，市場份額可謂是微乎其微。

再者，觀研天下《中國網絡直播行業發展趨勢分析與未來前景研究報告（2025-2032年）》指出，我國直播平臺競爭呈多元化態勢，社交+內容直播領域已被抖音、快手、B站、小紅書等占據，電商直播則由淘寶、京東、拼多多主導，游戲直播市場則被虎牙、斗魚等瓜分。在此背景下，迅雷直播所面臨的市場空間已極為有限。

表4：迅雷2024年分季度直播和其他互聯網增值服務表現

數據來源于：迅雷各季度財報，新刊財經整理

值得一提的是，迅雷集團董事長兼CEO李金波在2024年年報中，特別提及了2025年1月對虎撲的收購計劃，稱“該交易完成后將對公司盈利產生積極影響”。據公開資料顯示，虎撲作為業界知名的平臺，其廣告收入占比高達90%，注冊用戶數量已突破1億大關，活躍用戶亦超過8000萬。

對于迅雷而言，若能有效將這部分龐大用戶群體轉化為其會員，無疑將為公司的業績增長注入強勁動力，未來發展前景值得期待。然而，如何實現這一用戶轉化，并保持用戶的長期黏性，將成為迅雷面臨的一大挑戰。