文：向善財(cái)經(jīng)

近日，成人在線教育企業(yè)量子之歌（QSG）發(fā)布了2025財(cái)年的第一季度(截至2024年9月30日止三個(gè)月)財(cái)報(bào)。

表現(xiàn)怎么樣呢？有點(diǎn)喜憂參半的感覺。

報(bào)告期內(nèi)，量子之歌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.1億元(人民幣，下同)，較上年同期下降了6.8%，較上季度環(huán)比下降了19%。原因是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，減少了對(duì)非核心業(yè)務(wù)的投入，造成了短期營(yíng)收的波動(dòng)。

不過好在，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)達(dá)到了8069萬元，同比增長(zhǎng)21%，算是挽回了不少的想象力。

對(duì)于盈利表現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)，財(cái)報(bào)中提到了“運(yùn)營(yíng)效率的提高”“嚴(yán)格的成本管理”等。

一句話總結(jié)就是，靠降本增效換來的。

雖說在近兩年的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，量子之歌此舉倒也沒什么可稀奇的，但是從投資的角度看，其整體投資質(zhì)量終究還是要有所打折了。

所以在這種情況下，現(xiàn)在外界最關(guān)心的問題就成了：量子之歌的轉(zhuǎn)型想象力如何？能否改變眼下的局面呢？又可能會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)？

帶著這些問題，我們不妨深入到此次財(cái)報(bào)中一探究竟。

省出來的盈利，轉(zhuǎn)型陣痛期還要持續(xù)多久？

從財(cái)報(bào)來看，現(xiàn)在量子之歌的增利不增收確實(shí)沒什么秘密。

本季度，量子之歌的營(yíng)收規(guī)模同比下滑了0.587億元，且主營(yíng)成本又增長(zhǎng)了0.162億元至1.344億元，但是營(yíng)業(yè)費(fèi)用規(guī)模卻縮減了約1.33億元，同比下滑18.82%，

其中，銷售與營(yíng)銷費(fèi)用為5.15億元，同比下降了17%；研發(fā)費(fèi)用約2808萬元，同比下降35.89%；管理費(fèi)用約3062萬元，同比下降28.4%。

可以很明顯看到，現(xiàn)在量子之歌的盈利增長(zhǎng)，就是靠壓縮費(fèi)用、靠省得更“狠”換來的。

而且說起這個(gè)，現(xiàn)在量子之歌僅銷售營(yíng)銷費(fèi)用就能占總營(yíng)收的63.58%，再加上必要的營(yíng)業(yè)成本支出，也難怪量子之歌的毛利率一直以來都很能打，常年超80%，但是凈利率卻只能10%以下徘徊。

這種高投入、低產(chǎn)出的表現(xiàn)，對(duì)投資者來說，第一觀感可能就是商業(yè)模式不夠性感。

放在過去也確實(shí)如此。此前量子之歌主要是靠財(cái)商教育、靠“賣課”發(fā)家的。通過在各大平臺(tái)投放大量的“9.9元理財(cái)課”等低價(jià)引流廣告，去吸引無數(shù)想尋求自我提升的觀眾，然后再進(jìn)一步推薦其購(gòu)買更高級(jí)但也更貴的學(xué)習(xí)課程。

拋開各種偏見不談，彼時(shí)，量子之歌發(fā)力財(cái)商教育、做理財(cái)課程的這個(gè)商業(yè)邏輯是可以閉環(huán)的，也是有想象力的，所以才能在后來順利登陸資本市場(chǎng)。

但可惜的是，一場(chǎng)疫情打亂了量子之歌所有的節(jié)奏。首先，普通人理財(cái)本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，更不用說自2020年以來，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，資本市場(chǎng)雖然有過火熱的時(shí)候，但投資面臨的整體不確定性也更高了，這使得不少用戶的直接投資理財(cái)意愿有所減弱。

其次，過去量子之歌主要通過9.9元等低價(jià)課對(duì)理財(cái)小白、0剪輯經(jīng)驗(yàn)者進(jìn)行獲客轉(zhuǎn)化，這意味著其付費(fèi)用戶大多也來源于下沉市場(chǎng)。但后來同樣受外部宏觀環(huán)境影響，導(dǎo)致下沉用戶哪怕確實(shí)有提升自身的需求，但前提也要放在生存需求之后。

這就使得，量子之歌的注冊(cè)用戶規(guī)模一直都很猛，但付費(fèi)用戶的轉(zhuǎn)化效率卻相當(dāng)之低。就比如本季度，量子之歌注冊(cè)用戶數(shù)增長(zhǎng)到了1.346億人，但付費(fèi)學(xué)習(xí)者卻只有約40萬人，占比甚至不到1%……

除此之外，還有AI大模型的飛速發(fā)展，也在一定程度上擠壓了量子之歌的財(cái)商教育想象力。

比如此前有媒體爆料，ChatGPT已經(jīng)可以通過分析國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和行業(yè)趨勢(shì)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)源，為用戶提供理財(cái)建議和投資指導(dǎo)。而且ChatGPT還可以根據(jù)用戶的收入、儲(chǔ)蓄和投資狀況，實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃的制定……

所以很明顯，財(cái)商教育市場(chǎng)已經(jīng)不算是一塊肥沃的增長(zhǎng)土地了，未來可能依然有收成，但卻不足以帶來更多的豐收。

或許正是意識(shí)到了這一點(diǎn)，現(xiàn)在量子之歌好像也在有意識(shí)地拋棄財(cái)商教育業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，發(fā)力技能提升、休閑娛樂課程和消費(fèi)者業(yè)務(wù)等。

最直接的表現(xiàn)是，近兩年來，量子之歌的金融知識(shí)課程業(yè)務(wù)營(yíng)收一直在下滑。

甚至在2024財(cái)年時(shí)，天眼查APP顯示：量子之歌的個(gè)人在線學(xué)習(xí)服務(wù)板塊收入33.64億元人民幣。其中，技能提升課程成為最大的營(yíng)收來源，貢獻(xiàn)了16.6億元；娛樂休閑課程貢獻(xiàn)了約4.0億元，兩者均實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)。唯獨(dú)，金融知識(shí)課程收入出現(xiàn)了超億元的負(fù)增長(zhǎng)。

此外，在最近的財(cái)報(bào)中，量子之歌還提到了縮減“非核心領(lǐng)域的投資”。

但有意思的是，在同期的四大營(yíng)收板塊中，量子之歌的“企業(yè)服務(wù)”和“消費(fèi)者業(yè)務(wù)”收入均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，而“其他業(yè)務(wù)”則因?yàn)闋I(yíng)收規(guī)模過小，暫時(shí)可以忽略。

在剩下的“個(gè)人在線學(xué)習(xí)服務(wù)”板塊收入中，還是只有“金融知識(shí)課程”營(yíng)收規(guī)模下滑最多，減少了約8280萬元。

這就說明，現(xiàn)在量子之歌已經(jīng)開始了大象轉(zhuǎn)身，但曾經(jīng)的財(cái)商教育業(yè)務(wù)也因此而成了轉(zhuǎn)型期的陣痛折磨。那么何以解憂？

關(guān)鍵要看，量子之歌的技能提升課程、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)的未來想象力。

量子之歌的下一站，成為賣保健品的“老年大學(xué)”？

先來看現(xiàn)在量子之歌最核心的營(yíng)收支柱——技能提升課程，主要包括短視頻剪輯課程和記憶訓(xùn)練課程等。基本對(duì)應(yīng)著此前量子之歌推出的、專注于個(gè)人價(jià)值提升的終身學(xué)習(xí)平臺(tái)“講真”。

從好的一面來看，相比于風(fēng)險(xiǎn)很大，且收益不確定性很強(qiáng)的金融知識(shí)課程，量子之歌的“技能提升課程”無疑要更能滿足現(xiàn)在人們迫切的生存需求。即在短暫學(xué)習(xí)提升后，用戶是有可能直接獲得變現(xiàn)效果和收益機(jī)會(huì)的。

就比如說短視頻制作剪輯，此前小楊哥爆火的時(shí)候，背后就有著數(shù)以千計(jì)的，乃至上萬個(gè)寶媽、殘疾人士以及剛畢業(yè)的大學(xué)生們，組成的線上切片剪輯師，從中獲得了收益和報(bào)酬。

至于對(duì)那些有考公、考研和考證壓力的人群來說，量子之歌的記憶訓(xùn)練課程也可以很快排上用場(chǎng)。

所以從現(xiàn)實(shí)情況來看，現(xiàn)在量子之歌針對(duì)用戶群體的需求越具體，用戶能看到的轉(zhuǎn)化效果越實(shí)際，其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)想象力也就越大越豐滿……

那么量子之歌的“技能提升課程”挑戰(zhàn)有嗎？也有，甚至還不小。

比如說外部的粉筆教育、學(xué)而信等傳統(tǒng)玩家們的虎視眈眈；又比如其自身的流量驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)通病，即量子之歌想要獲客增長(zhǎng)，就只能不斷地砸錢投流做廣告，最后陷入現(xiàn)在這樣營(yíng)銷費(fèi)用居高不小的尷尬困境。

另外還有付費(fèi)轉(zhuǎn)化問題，如果量子之歌想要做高單個(gè)用戶價(jià)值，就不能只看流量的廣度，同時(shí)要看內(nèi)容表現(xiàn)的深度。如果還想擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，那么量子之歌就需要拓展課程種類，進(jìn)一步加碼研發(fā)投入費(fèi)用……

再來看量子之歌轉(zhuǎn)型的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，不用多說，肯定是藏著無限增長(zhǎng)潛力的。

但關(guān)鍵在于，如何真正挖掘出這塊市場(chǎng)蛋糕？

從目前來看，量子之歌的布局有點(diǎn)像是把“老年大學(xué)”和“賣保健品”的商業(yè)形態(tài)結(jié)合了。

即量子之歌建立的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)有兩大核心：“線上 + 線下”一體化服務(wù)平臺(tái)以及“學(xué)-游-養(yǎng)”三位一體的服務(wù)模式，然后基于此去全方位地滿足銀發(fā)群體的精神文化需求。

再具體點(diǎn)說就是，打造全方位多層次的學(xué)習(xí)成長(zhǎng)平臺(tái)，提供寓教于樂的游學(xué)體驗(yàn)，并推出融合科技與傳統(tǒng)智慧的可溯源大健康產(chǎn)品。

對(duì)此，量子之歌方面認(rèn)為，這標(biāo)志著其從流量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，駛?cè)肓税l(fā)展新階段，實(shí)現(xiàn)了深度服務(wù)與用戶體驗(yàn)的雙重升級(jí)……

怎么評(píng)價(jià)呢？首先要肯定的是，量子之歌選中的發(fā)力方向是對(duì)的，并且從外部市場(chǎng)的語境來看，量子之歌的戰(zhàn)略藍(lán)圖也是非常有想象力的。

但是，說歸說，量子之歌最后能不能做好依然是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

就拿量子之歌發(fā)力的“學(xué)-游-養(yǎng)”三位一體的服務(wù)模式來說，“學(xué)”主要是量子之歌針對(duì)銀發(fā)群體推出的書法、音樂等課程，旨在讓更多銀發(fā)人群享受興趣學(xué)習(xí)帶來的樂趣。

可問題是，現(xiàn)在很多老年大學(xué)、養(yǎng)老院，甚至是小區(qū)公園什么的，也有書法、音樂教學(xué)的熱心退休群眾。并且很多中老年人學(xué)習(xí)，并不完全是為了進(jìn)一步提升自己，更多是為了滿足精神娛樂需求，多個(gè)聊天解悶的社交機(jī)會(huì)。

所以線下場(chǎng)景會(huì)比量子之歌的線上學(xué)習(xí)平臺(tái)，要天然地更具吸引力。

當(dāng)然，現(xiàn)在量子之歌也在嘗試推進(jìn)區(qū)域養(yǎng)老服務(wù)中心布局，打造集學(xué)習(xí)、康養(yǎng)、社交于一體的綜合服務(wù)空間，并開發(fā)了如景德鎮(zhèn)、武當(dāng)山等線下游學(xué)項(xiàng)目等等。

這個(gè)思路是對(duì)的。但就是別忘了，發(fā)力線下養(yǎng)老服務(wù)中心本身是重資產(chǎn)投入，如果想要擴(kuò)大規(guī)模布局，量子之歌的資金儲(chǔ)備夠不夠呢？

從目前來看，量子之歌的資金狀況還算穩(wěn)健，但就是規(guī)模不夠大，短時(shí)間內(nèi)可重資產(chǎn)擴(kuò)張的線下養(yǎng)老服務(wù)中心版圖，也就相對(duì)有限。截止到報(bào)告期末，量子之歌的總資產(chǎn)為15.17億元，其中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為10.27億元、長(zhǎng)、短期投資合計(jì)約1.77億元，而總負(fù)債則為9.14億元……

最后來看“養(yǎng)”，也就是量子之歌推出的大健康產(chǎn)品，再直白點(diǎn)講就是賣保健品。

雖然不少人對(duì)中老年保健品存在偏見，把向中老年人賣保健品的視為騙子割韭菜，但實(shí)際上，很多合規(guī)的成人鈣片、奶粉等產(chǎn)品，對(duì)中年老人確實(shí)存在一定的保健功效，并非沒有可取之處。

可問題是，現(xiàn)在量子之歌的研發(fā)投入實(shí)在令人擔(dān)憂。過去三年間，其研發(fā)投入分別約為2.74億元、2.2億元和1.45億元，整體明顯有所減少。同時(shí)在本季度，量子之歌的研發(fā)費(fèi)用為2808萬元，較上年同期4380萬元又下滑了35.89%。

要知道，量子之歌的這些投入，不僅要研究大健康產(chǎn)品，還要搞技能提升等各種課程，這么一分配下來，量子之歌的大健康產(chǎn)品還靠譜嗎？含金量還高嗎？這些都成了外界新的疑問。

總之，我們非常高興量子之歌能有大象轉(zhuǎn)身的勇氣，并且還選擇了一條康莊大道，這份轉(zhuǎn)型初衷是值得肯定的。但就是也希望量子之歌在落地的時(shí)候，能夠徐徐圖之，更穩(wěn)更好地打開千億銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)成功突圍，給成人教育市場(chǎng)帶來更多的價(jià)值想象力……