360或重回借殼軌道,巨頭回歸能否掀新熱潮?通信

鳳凰科技 2017-09-08 12:34
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曾有預(yù)測稱360回歸A股后市值有望達(dá)到2000億元,如此龐大的體量若通過借殼完成回歸A股,美股市場與A股的價值差額勢必會引發(fā)新的財富效應(yīng)。

近日,有權(quán)威媒體曝出已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的三六零科技股份有限公司(簡稱“360”)目前已在磋商借殼方案。這并不是360第一次傳出借殼上市的消息,2015年底,360緊鑼密鼓的籌備私有化事項,其私有化協(xié)議中,估值達(dá)93億美元。曾有預(yù)測稱360回歸A股后市值有望達(dá)到2000億元,如此龐大的體量若通過借殼完成回歸A股,美股市場與A股的價值差額勢必會引發(fā)新的財富效應(yīng)。

而借殼上市近兩年也成為行業(yè)巨頭登陸A股的優(yōu)選選擇,此前快遞行業(yè)巨頭申通、順豐為了搶占上市先機(jī)也曾放棄IPO轉(zhuǎn)而選擇借殼上市,此次360的回歸是否會再次點燃中概股回歸熱情,“世紀(jì)第一殼”將花落誰家都將成為市場關(guān)注的焦點。

中概股“回家的誘惑”,回歸之路曾受挫

中概股急于回歸,主要因素是A股公司的估值水平明顯高于海外市場同類公司,在A股更容易實現(xiàn)造富神話。奇虎360于2011年在美國紐交所上市。上市當(dāng)天以27美元的報價開盤,較其發(fā)行價14.5美元上漲了86.2%。隨后,奇虎360的股價一路上揚,2014年三月最高漲至124美元,但隨后股價持續(xù)下跌,摘牌價格只有76.92美元。

但奇虎360的業(yè)績卻一直在增長,最終的93億美元估值在周鴻?t心中也難以體現(xiàn)奇虎360的公司價值,造成奇虎360被低估的主要原因是其在移動端,除了安全產(chǎn)品和應(yīng)用商店,沒有其他的拳頭產(chǎn)品,這使得奇虎在移動端的布局顯得緩慢。而現(xiàn)金流貢獻(xiàn)最大的游戲業(yè)務(wù)在美國資本市場的估值并不是很高,因為游戲業(yè)務(wù)在美國市場呈現(xiàn)出很強的傳統(tǒng)化業(yè)務(wù)的特征。

其次手機(jī)業(yè)務(wù)雖然已經(jīng)走上正軌,但美國投資者更關(guān)注業(yè)務(wù)的成果和出貨量,沒有切實的業(yè)績支撐,投資者不會買賬。更重要的是360手機(jī)業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)美國投資者很難對產(chǎn)品的銷售情況有直觀的了解,這也是大多數(shù)中概股面臨的窘境。

而此時暴風(fēng)科技在國內(nèi)的成功上市讓中概股看到了新的希望,暴風(fēng)科技作為第一個拆除VIE架構(gòu)回歸A股的公司,在創(chuàng)業(yè)板上市后創(chuàng)造了35個漲停紀(jì)錄,巨大的估值差成為中概股回歸新的動力。

但2016年5月,曾有傳聞稱,證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)國內(nèi)上市,中概股回歸國內(nèi)借殼、重組、IPO可能受限制。消息一出,正在私有化的360、歡聚時代、汽車之家、當(dāng)當(dāng)、陌陌、人人、聚美優(yōu)品等中概股股價跳水。

對此證監(jiān)會表示針對市場質(zhì)疑的中概股回歸A股市場有較大特殊性,對境內(nèi)外市場存在的明顯價差、殼資源炒作的現(xiàn)象應(yīng)予以關(guān)注,并對這類企業(yè)通過IPO、并購重組渠道回歸A股可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行深入研究。

但在經(jīng)過4個月的討論研究后,證監(jiān)會表示中概股回歸工作正在繼續(xù)推進(jìn),在相關(guān)政策明確之前,證監(jiān)會對于該類企業(yè)回歸A股市場的相關(guān)規(guī)定及政策沒有任何變化。政策上的暫時緩解讓中概股回歸重燃希望,360也正是在這樣的背景之下在2016年年底完成的私有化,而體量龐大的360回歸之路也被坊間看做對未來中概股“回家”有著重要的借鑒性意義。

“借殼概念股”或再度活躍,A股多家公司受益

剛剛完成私有化之時,360借殼A股似乎成為必經(jīng)之路,對“被借殼”方的猜測一度成為市場熱點,中葡股份、波導(dǎo)股份、華微電子、天津普林、同德化工、華微電子、黑牛食品、深圳惠程都曾與360傳過緋聞,對此市場發(fā)揮了足夠想象力,但隨著360進(jìn)入上市輔導(dǎo)程序的消息被證實,市場對殼資源的猜測曾一度停止。

而此次借殼消息重回市場或?qū)⒃俅未邿帷敖铓じ拍罟伞保饲霸艞壣鲜休o導(dǎo)轉(zhuǎn)而借殼的快遞巨頭順豐曾在市場中催生一輪炒作,但目前360對借殼事項守口如瓶,加之目前證監(jiān)會對中概股回歸政策并未明確,為防止過度炒作引起監(jiān)管層不滿,保密工作肯定是要做到第一位。

但目前360的股權(quán)結(jié)構(gòu)中有多家A股上市公司參與其中(中信國安、天業(yè)股份、中南文化、電廣傳媒、三七互娛、雅克科技、浙江永強、炬華科技等),除了對殼資源的炒作各家已上市股東在二級市場也將受到極大關(guān)注。

360回歸能否催生巨頭回歸熱潮?

360是近些年回歸A股市場的中概股中體量相對較大的,未來是否會掀起大體量互聯(lián)網(wǎng)科技公司回歸熱潮?關(guān)于這個問題首先要了解中概股回歸的三個階段。

第一階段私有化方案是否能夠通過股東大會和中小股民質(zhì)疑,此前聚美優(yōu)品的私有化方案就受到外界廣泛質(zhì)疑,股民還因此給陳歐起了“陳七塊”的“雅號”,聚美優(yōu)品的私有化方案一直懸而未決,但如今股價卻下跌到3美元,回歸之路可謂遙遙無期。甚至曾在香港私有化的阿里巴巴也經(jīng)歷了不小質(zhì)疑,曾一度影響阿里在美國的上市的進(jìn)程。

第二階段拆除VIE架構(gòu),該階段對財務(wù)顧問公司要求極高,必須對國內(nèi)外法律和證券市場規(guī)則極為熟悉,一般國內(nèi)這些業(yè)務(wù)都被大型券商壟斷,剔除美元基金,重組境內(nèi)及境外相關(guān)實體并終止員工期權(quán)激勵計劃,每一步都需要投入很大精力。

第三階段調(diào)整企業(yè)構(gòu)架符合國內(nèi)上市要求,中概股回歸需要一系列法律手續(xù),同時對新的上市主體選擇也很重要,尤其是選擇IPO的企業(yè)因為國內(nèi)上市政策對公司盈利及股東都有明確要求,企業(yè)需要為此作出相應(yīng)調(diào)整。

如此次360回歸,其上市主體變?yōu)槠淙Y股東“三六零科技股份有限公司”即新360(曾用名“天津奇思科技有限公司”)為此注冊資本也由617.66萬元增至20億元,而曾在美國上市的主體公司“北京奇虎科技有限公司”將成為新上市公司360的全資子公司。

同時,360的回歸還采用了“多層分銷”模式,多家A股上市公司參與其中,其PE構(gòu)架也作出了相應(yīng)調(diào)整,各方利益的均衡是保證未來能夠平穩(wěn)上市的基礎(chǔ),其復(fù)雜程度可見一斑。

對于互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸前期所能看的的是國內(nèi)市場的高估值,但近兩年國內(nèi)的資本市場政策環(huán)境和投資者心態(tài)都發(fā)生了變化,越來越多的互聯(lián)網(wǎng)科技類、電商類公司選擇在內(nèi)地IPO,如已成功上市的暴風(fēng)科技、排隊中的墨跡股份以及傳聞中即將IPO的酒仙網(wǎng),證監(jiān)會目前在不斷放寬對上市企業(yè)的行業(yè)限制和業(yè)績要求,未來注冊制的進(jìn)一步推進(jìn)將有更多的互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)登陸A股,因此未來的高估值現(xiàn)象或?qū)⒒貧w理性。

同時,樂視和暴風(fēng)科技也讓中國股民清醒的認(rèn)識到互聯(lián)網(wǎng)公司的巨大風(fēng)險,雖然他們保持著高度的創(chuàng)新常態(tài),但是創(chuàng)新的背后也暗藏巨大的風(fēng)險,輕資產(chǎn)類公司的投資情緒也會日趨謹(jǐn)慎,不再被PPT與概念蒙蔽雙眼這是國內(nèi)投資者走向成熟的表現(xiàn)。

因此,BAT這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭私有化回歸A股目前的可能性很小,對于360的回歸我們也要報以理性的態(tài)度,尤其是有意參與炒作殼資源的投資者,謹(jǐn)防風(fēng)口過后的一地雞毛。

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