北京時(shí)間8月8日凌晨，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布公告宣布推遲VanEck-SolidX比特幣ETF決定到9月30日。期待已久的投資者又一次落空。隨后市場(chǎng)大跌，比特幣一度跌破6400美元。

早在2018年1月發(fā)布的工作人員信函中，美國(guó)證券交易委員會(huì)投資管理部門主管Dalia Blass表示：“在定價(jià)、監(jiān)管、套利、潛在市場(chǎng)操縱等問題得到解決之前，我們認(rèn)為ETF發(fā)起人不宜提交加密貨幣及相關(guān)產(chǎn)品的基金注冊(cè)申請(qǐng)?！?/p>

不久前，SEC在否決Winklevoss兄弟比特幣ETF的申請(qǐng)時(shí)，重申了這些擔(dān)憂。

根據(jù)SEC的要求，ETF的價(jià)值由資產(chǎn)決定。那么對(duì)于以比特幣為支撐的ETF而言，如何確定比特幣的合理價(jià)格是非常重要的。而由于交易所的分散化，加之各國(guó)監(jiān)管政策和投資者興趣的不同，比特幣的價(jià)格相差甚大。2017年比特幣暴漲的時(shí)候，韓國(guó)投資者的狂熱一度催生“泡菜溢價(jià)”——比特幣在韓國(guó)的價(jià)格高出市場(chǎng)價(jià)20%以上。而查看Cryptocompare上的數(shù)據(jù)，同一國(guó)家各大交易所的價(jià)格也會(huì)有一定差異。交易所如何選擇，權(quán)重如何配比，如何有公信力，讓如何達(dá)成統(tǒng)一的參考指數(shù)成為一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

2018年8月8日22：12分比特幣價(jià)格

套利問題上，SEC對(duì)金融產(chǎn)品交易所的規(guī)范性有要求——ETF的市場(chǎng)價(jià)格不偏離其資產(chǎn)凈值。而比特幣市場(chǎng)非常分散，交易量和價(jià)格不穩(wěn)定，讓比特幣ETF很難達(dá)到這一項(xiàng)的要求。同時(shí)，由于各地交易所的價(jià)格存在差異，比特幣的套利活動(dòng)一定都存在。若ETF通過，做市商很可能會(huì)利用ETF來進(jìn)一步擴(kuò)大套利活動(dòng)。

市場(chǎng)操縱問題可能是SEC最為擔(dān)憂的一點(diǎn)。交易所的分散化使得比特幣交易分布在很多個(gè)交易所中。根據(jù)Bitcoinity的數(shù)據(jù)，24小時(shí)交易量排名第7-10名的交易所交易量介于3000到10000比特幣之間，其中排名第十的Gemini交易量為3720BTC，而Gemini（Winklevoss兄弟的交易所）的ETF申請(qǐng)?jiān)诓痪们氨籗EC否決。這種分散化為錢包中躺著幾萬個(gè)比特幣的“巨鯨”短時(shí)操縱單一交易所內(nèi)的市場(chǎng)價(jià)格提供了客觀條件。

2018年8月8日Bitcoinity數(shù)據(jù)

當(dāng)前美國(guó)有三大最有名的證券交易所，即紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所以及納斯達(dá)克證券交易所，呈現(xiàn)明顯的中心化。而ETF這種傳統(tǒng)金融行業(yè)的投資工具，本身就適應(yīng)這種中心化的交易所分布，遵從在此基礎(chǔ)上制定的證券法規(guī)。分散化的加密交易所或許天然上就讓比特幣ETF蒙上一層陰影。

今年是自比特幣面世以來的第十年，加密貨幣交易所呈現(xiàn)百家爭(zhēng)鳴的景象。在中國(guó)，傳統(tǒng)豪強(qiáng)如幣安、火幣、OkEx等相互廝殺，誰(shuí)也沒有壓倒誰(shuí)，反而伴隨著行業(yè)的快速發(fā)展不斷壯大，沒有表示出中心化的跡象與趨勢(shì)。而Fcoin在今年橫空出世，憑借“交易即挖礦”，探索一條前所未有的創(chuàng)新之路，也讓我們對(duì)加密行業(yè)的未來抱有更多期待：未來的某一天，或許又有新的“攪局者”者，展現(xiàn)另一種不可能在傳統(tǒng)交易所行業(yè)出現(xiàn)的可能。與此同時(shí)，去中心化交易所不容忽視，可能在未來成為另一股強(qiáng)大的力量，進(jìn)一步增加交易所市場(chǎng)的多樣化。這樣來看，加密貨幣交易所的分散化似乎在短期無法得到實(shí)質(zhì)地改變。如何突破這個(gè)阻礙，需要深思。

很多比特幣愛好者期待比特幣ETF的通過。因?yàn)椋珽TF是真正合法的法幣入口，能夠讓比特幣真正進(jìn)入到資產(chǎn)配置中，融入到主流金融體系中。同時(shí)，ETF也帶動(dòng)了交易所的合規(guī)化，讓整個(gè)行業(yè)走出擁抱監(jiān)管的一大步，讓行業(yè)從無序走向有序，實(shí)現(xiàn)熵減，從而保持行業(yè)發(fā)展的活力?；蛟S這樣，將有更多人了解、接受比特幣，以量化實(shí)現(xiàn)質(zhì)變，達(dá)成改變世界的夢(mèng)想。因?yàn)檫@個(gè)夢(mèng)想，我們期待一個(gè)妥善的解決方案來移除這個(gè)阻礙。