本文系某投資者口述，讀懂君進行了整理。

不是馬后炮，我早就料到贏鼎教育會出事。

嚇死寶寶了，還好當初沒參與公司定增，不然就虧大了！

我去年10月注意到贏鼎教育，前前后后接觸兩個多月，和公司溝通了幾次，也去調研過。最終選擇不投，是因為贏鼎給我的印象——太好了！

存在“一看就不太合理、不太正常”特征的公司，我們是不敢投的。贏鼎教育好的太不正常了！

現在回頭看，真是萬幸。曾有一次贏鼎教育的定增我沒有珍惜，直到失去它的時候才感覺……太好了！

太好了，所以我不敢投

贏鼎教育這公司，乍一看真的很性感。

我最初接觸到贏鼎教育，是一家FA推薦的。當時贏鼎教育剛出了2016年半年報，上半年營業收入7453.81萬元，凈利潤4200.50萬元，毛利率86.33%。

業績持續增長，毛利率很高，公司的半年報非常亮眼。加上好幾家券商也積極推薦，這種情況下，想不關注都難啊！

感覺這家公司蠻特殊的。毛利率很高，保持在90%左右，而教育行業的平均毛利率也就50%左右；另外，業務也很有意思，是高考報考第一股，垂直行業里都是小公司，還沒有收入規模這么大的。

當時我們已經看了很多教育公司，但從來沒接觸過高考報考這一塊，一看到贏鼎教育，眼睛都亮了。

所以我就去了贏鼎教育的路演。從當時現場的情況來看，好像感興趣的機構還蠻多的。不過，這些機構給我的感覺很奇怪。

總共有20多家投資機構，一半很熱情，一半就像是來充人數的，按理說，對公司有興趣才會參加路演，這些機構的反應，差別也太大了吧。

而且機構提出的問題，怎么看怎么覺得很不正式。

當天的路演包括定增溝通會和招商會。正常的定增溝通會，基本上是公司介紹完業務后，大家討論一些定增的事情，或者是最新的投資意向之類的。

但當天更多是在討論公司的業務發展，融資的事情根本就沒怎么談。業務討論也挺表面的，公司新出的機器人討論了很久，但關于產品競爭等的細節都沒被問到。

對投資標的不關注到這種程度，這些投資機構也未免太敷衍了吧！

后來事實也證明，贏鼎教育定增完成的很困難，募資額從4.41億變成了8200.03萬，前后歷時一年多。

我不了解情況也不能說什么，但當時那些“詭異”的機構，給我留下很深刻的印象。

除了機構的反應，另外一個讓后來我決定不投的細節是，公司董事長王海濤回答問題時的一個反應。

當時一家機構提了個問題，質疑王海濤之前拿了投資人的錢去炒股，王海濤沒有正面回應。他當時關于公司業務、財報等問題，回答的都非常詳細，對炒股卻一帶而過，讓我覺得他挺不專業的。

有問題就正面回應化解嘛，干嘛躲躲藏藏的。

銷售團隊形同虛設，投資有風險

雖然路演上有幾個疑點，但贏鼎教育的業務和業績還是很吸引人啊！

性感的公司太難遇到了。不久后，我和幾家機構一起到公司，了解一下具體情況。但看完后，我終于下定決心：不投了！

我在銷售方面和公司溝通比較多。總體來說，我的感覺是，王海濤之前做職業培訓這一塊的，所以直銷的思路比較重。

贏鼎銷售模式是買斷式的，就是代理商拿貨的時候一定要現金先把貨買掉的，這個風險轉嫁下去了。而如果一級代理商賣給二級代理商的話，也是用買斷式，這簡直就是直銷的套路啊！

2015、2016年，大家都覺得贏鼎的收入特別好，而且毛利率也特別高，當時都是90%多，呵呵，怎么可能！

收入好，毛利率高，是因為他們基本上都把貨壓給代理商，很容易把收入做起來。

公司2015年的年報很明顯，前五大客戶都是個人，個人風格都是一種，拿貨的金額比例全都是一樣的，沒有任何差距。你想想，一個正常企業招代理商的話，怎么可能每個代理商拿的金額都是一樣的。

這樣明顯的常識，那些投了贏鼎教育的，我真不知道該說什么好。

我們不看好這樣的直銷模式，因為沒聽過教育行業有人是這樣做的，所以比較擔心贏鼎是否能做成。教育行業的公司，一般都會選擇做互聯網，然后切入服務。但他們卻是做成產品，然后找代理商進行銷售。

模式太創新，一般不敢投。我們不是創投公司，只有模式被業界認可的公司，我們才敢去投。

贏鼎在銷售上還有另外一個問題。我和管理層溝通后，發現公司20余人的銷售團隊都是形同虛設的，那投資價值肯定是已經基本上沒有了。

當時我和贏鼎做銷售的高管談過，他說公司管理層賣出去的貨連10%都不到，都是老板和合伙人自己托關系賣掉的。

我問他，公司前五大客戶都是個人，基本金額也都一樣，是因為什么？

他說，這些個人以前跟公司合作時間比較長，或者跟老板是以前有業務合作的，都是老板積累下來的客戶。

產品都是老板賣出去的，銷售團隊的存在還有什么意義？這不是市場化的銷售方式，公司團隊包括它的銷售方式都不是很市場化，對于我們來說，這樣的公司是不會選擇的。

不過說真的，如果有投資者投了這家公司現在想要追溯的話，其實是可以查出很多東西來的，公司肯定有問題。

贏鼎教育的投資者，保重。

來源： 微信公眾號 讀懂新三板