中時財經(jīng)原創(chuàng)出品

作者：邸睿芳

編輯：張麗敏

制圖：喬寒云

日前，中國汽車后市場代表性企業(yè)途虎養(yǎng)車發(fā)布2024年財報：全年?duì)I收147.59億元，同比增長8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.24億元，同比增長29.7%。

然而，這份看似不錯的成績單背后需要關(guān)注：公司年內(nèi)利率同比驟降92.8%；非主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)力減弱，其他收入及收益同比減少47.6%至6200萬。

資本市場的反應(yīng)更為直觀，途虎養(yǎng)車截至3月26日收盤報18.26港元/股，較28港元的發(fā)行價已有下跌，單日跌幅0.33%顯示投資者抱有觀望情緒。

盡管途虎養(yǎng)車有著千萬月活的流量優(yōu)勢，但高速擴(kuò)張的加盟模式也令市場擔(dān)憂。眼下，途虎養(yǎng)車的挑戰(zhàn)已從“如何做大”轉(zhuǎn)向“如何做穩(wěn)”。

01業(yè)績增長背后的品控隱憂

用戶規(guī)模方面，截至2024年末，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)注冊用戶近1.4億；App平均月活用戶1200萬，同比增長17.2%，居中國汽車服務(wù)市場首位。

然而，高增長背后，用戶服務(wù)爭議與加盟模式風(fēng)險正成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。黑貓投訴平臺顯示，截至3月26日，搜索關(guān)鍵詞“途虎養(yǎng)車”出現(xiàn)的投訴達(dá)1639條，涉及保養(yǎng)故障、操作不規(guī)范等問題。

“3·15”前夕，電數(shù)寶發(fā)布數(shù)據(jù)進(jìn)一步指出，途虎養(yǎng)車投訴類型中商品質(zhì)量問題占比31.8%，退款及退換貨問題合計(jì)占比超27%；投訴金額多集中在100—5000元區(qū)間，占比約50%。

盡管在2024年年初，途虎養(yǎng)車因“‘原廠原件’變?yōu)椤瓘S品質(zhì)’”的配件描述爭議而推出了“放心消費(fèi)”四項(xiàng)舉措，但似乎沒有有效改變投訴問題，對于投訴解決率等關(guān)鍵指標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)時報·中時財經(jīng)也向途虎養(yǎng)車進(jìn)行了詢問，不過截至發(fā)稿，對方未予回復(fù)。

爭議背后，加盟模式值得關(guān)注。財報顯示，截至2024年末，途虎工場店總數(shù)達(dá)6874家，其中加盟店6716家，占比97.7%，同比增速16.7%；自營店僅新增3.9%至158家。

對此，就有業(yè)內(nèi)人士表示，加盟模式雖推動規(guī)模快速擴(kuò)張，但自營與加盟增速差距拉大，會引發(fā)外界對“重規(guī)模輕質(zhì)量”的擔(dān)憂。

“加盟店質(zhì)量取決于總部管控深度。”北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔向中國經(jīng)濟(jì)時報·中時財經(jīng)分析稱，途虎養(yǎng)車通過統(tǒng)一建店標(biāo)準(zhǔn)、零部件直供、員工培訓(xùn)及定期巡查等全流程介入，理論上可保障服務(wù)質(zhì)量。財報亦顯示，2024年公司投入近1億元用于加盟商扶持。

然而，挑戰(zhàn)亦不容忽視。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，對途虎養(yǎng)車而言，加盟模式既是增長引擎，亦是潛在風(fēng)險源。一方面，其超97%的加盟占比可支撐盈利提升；另一方面，目前途虎養(yǎng)車加盟店數(shù)量已是自營店的42.5倍，千家門店的服務(wù)一致性高度依賴系統(tǒng)化管控，任何環(huán)節(jié)疏漏均可能放大品牌風(fēng)險。

張翔強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前尚無證據(jù)表明加盟店質(zhì)量低于自營店，但“總部督導(dǎo)能力必須隨規(guī)模同步升級”。

02雙重壓力致年內(nèi)利率驟降

財報解釋稱，公司年內(nèi)利潤大降的主要原因是2023年上市時錄得可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價值變動收益64.65億元等一次性收益推高基數(shù)。若剔除該因素，其2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.81億元，2024年同比實(shí)際增長29.7%。

此外，途虎養(yǎng)車的經(jīng)營質(zhì)量變化值得關(guān)注。財報顯示，2024年下半年，途虎養(yǎng)車毛利率從上年同期的25.2%降至24.9%，主要因汽車產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率減少0.3個百分點(diǎn)。

公司指出，消費(fèi)者在2024年購買選擇更趨理性，對性能與性價比兼具的輪胎品牌偏好增強(qiáng)。

這一趨勢與客單價下降形成疊加效應(yīng)。報告期內(nèi)，途虎養(yǎng)車用戶復(fù)購率雖提升，但下沉市場對低價服務(wù)的需求增長，或限制了整體收入增速。財報顯示，其2024年下半年毛利為19億元，較上年同期的18億元增幅為5.6%，低于營收增速。

中國數(shù)實(shí)融合50人論壇智庫專家洪勇在接受中國經(jīng)濟(jì)時報·中時財經(jīng)采訪時提到，面對客單價走低和核心品類利潤率下滑的雙重壓力，途虎養(yǎng)車在服務(wù)與價格競爭力之間需要找到平衡策略。

他建議，途虎養(yǎng)車可憑借采購規(guī)模和與供應(yīng)商直連的優(yōu)勢，壓縮成本，推出高性價比服務(wù)套餐；同時提升服務(wù)質(zhì)量，如加強(qiáng)技師培訓(xùn)，并完善售后增值服務(wù)，以專業(yè)度對沖價格競爭壓力。

不過，仍有部分市場機(jī)構(gòu)對途虎養(yǎng)車保持積極預(yù)期，開源證券、天風(fēng)證券等多家券商在財報發(fā)布后維持“買入”評級，招銀國際更是對其上調(diào)目標(biāo)價至21.5港元。

03競爭加劇下如何營收突圍？

當(dāng)前京東、天貓、字節(jié)跳動等自帶流量的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)相繼推出養(yǎng)車服務(wù)，顯著增加了行業(yè)競爭強(qiáng)度。在此背景下，傳統(tǒng)連鎖養(yǎng)車品牌面臨雙重壓力：既要應(yīng)對外部新勢力沖擊，又需解決自身規(guī)模擴(kuò)張帶來的單店收益攤薄風(fēng)險。

對此，洪勇認(rèn)為，應(yīng)針對不同客群提供差異化服務(wù)，如高端社區(qū)布局豪車精修、下沉市場強(qiáng)化基礎(chǔ)保養(yǎng)；配合數(shù)字化手段優(yōu)化庫存管理、人員調(diào)度，降低運(yùn)營成本，提高單店運(yùn)營效率。

“門店網(wǎng)絡(luò)布局可采用區(qū)域聚焦策略，先在重點(diǎn)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)高密度覆蓋，形成品牌集聚效應(yīng)，提升品牌知名度與市場占有率，待該區(qū)域市場成熟穩(wěn)定后，再逐步向外拓展，這樣能在擴(kuò)張規(guī)模的同時，保障單店盈利能力。而店鋪選址時，應(yīng)依據(jù)當(dāng)?shù)仄嚤Ｓ辛俊⑾M(fèi)水平、競爭態(tài)勢等因素，科學(xué)評估開店潛力，避免過度集中在某一區(qū)域?qū)е聠蔚昕驮床蛔恪！彼f。

F6大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年內(nèi)地汽車后市場產(chǎn)值同比下滑1%，2025年2月雖現(xiàn)同比回升，但環(huán)比仍呈兩位數(shù)下滑，凸顯行業(yè)整體承壓。

面對市場變局，途虎養(yǎng)車也正通過多維度布局構(gòu)建競爭壁壘。在流量運(yùn)營端，其打造的“內(nèi)容+直播+本地服務(wù)”抖音矩陣成效顯著，2024年該渠道輪胎保養(yǎng)新用戶同比增長超100%；新能源服務(wù)領(lǐng)域，2024年新增1300余家配備輕美容服務(wù)的工場店，單日線上訂單峰值達(dá)12萬單，并建成覆蓋342城的7萬座電站。

在現(xiàn)有布局之外，行業(yè)正探尋新增長點(diǎn)。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林告訴中國經(jīng)濟(jì)時報·中時財經(jīng)，隨著新能源車滲透率提升，維修業(yè)務(wù)雖短期承壓，但養(yǎng)車品牌在車險等高附加值服務(wù)領(lǐng)域存在突圍機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，2025年2月新能源車進(jìn)廠臺次同比增長57%，顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。途虎養(yǎng)車等頭部企業(yè)或可借勢拓展車險銷售、電池檢測等衍生服務(wù)，構(gòu)建新盈利模式。