今日（11月8日），網(wǎng)文平臺(tái)閱文集團(tuán)在香港證券交易所掛牌交易。閱文集團(tuán)昨日發(fā)布公告稱，此次股票發(fā)行價(jià)為每股55.00港元。按此計(jì)算，其市值約為498.52億（約合423.84億人名幣），遠(yuǎn)超出一年前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的20億美元（約合132.7億人民幣）。

開(kāi)盤(pán)時(shí)，閱文股價(jià)報(bào)90港元，開(kāi)盤(pán)后一度沖到每股110港元。收盤(pán)時(shí)，閱文每股102.5港元，市值升至928.17億港元（約合789.13億人民幣），漲幅超86%。

除此之外，閱文此次最高募集資金11億美元。據(jù)閱文集團(tuán)CEO吳文輝介紹，這些資金將主要用于內(nèi)容投資、優(yōu)秀IP開(kāi)發(fā)以及版權(quán)運(yùn)營(yíng)上。

值得一提的是，閱文并不是第一家上市的網(wǎng)文平臺(tái)，在此之前中文在線、掌閱已經(jīng)先一步上市。但遭受資本市場(chǎng)追捧的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)，真的就一舉進(jìn)入“好時(shí)代”了嗎？

版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入最高不過(guò)10%，就算上市網(wǎng)文平臺(tái)離漫威也還有很遠(yuǎn)…

此前，文學(xué)作品一直被諸多的業(yè)內(nèi)人士視為文娛行業(yè)的上游環(huán)節(jié)，為中國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)提供內(nèi)容上的來(lái)源，因此國(guó)內(nèi)的文學(xué)市場(chǎng)規(guī)模也一直處于持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程中。

有報(bào)告預(yù)測(cè)稱，中國(guó)文學(xué)市場(chǎng)的規(guī)模將由2016年的403億元人民幣，增長(zhǎng)到2020年的591億元，復(fù)合增速約為10.1%。其中又以網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)增速最快，今年的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2016年45.7億元增加到63.3億元，到2020年又將增長(zhǎng)到134.1億元，復(fù)合增速達(dá)到30.9%。

近年來(lái)，受IP開(kāi)發(fā)改編的熱潮的影響，文學(xué)的價(jià)值也被進(jìn)一步放大，大量的文學(xué)作品被改編為影視作品、游戲、漫畫(huà)等。數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)劇收視率前50部中，有21部改編自文學(xué)IP，比如《最好的我們》、《鬼吹燈之精絕古城》；2016年，票房排行前50的影片中，有約10部改編自文學(xué)IP，比如《盜墓筆記》、《從你全世界路過(guò)》等；《微微一笑很傾城》、《歡樂(lè)頌》等熱門(mén)劇集也均是由文學(xué)IP改編而來(lái)。

尤為矚目的是，在這些頭部IP改編作品中，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)占據(jù)了半壁江山。原著自帶的熱度和粉絲基礎(chǔ)、投資風(fēng)險(xiǎn)的降低、市場(chǎng)版權(quán)意識(shí)的覺(jué)醒以及改編作品撬動(dòng)的巨大流量，使得網(wǎng)文IP的價(jià)值被無(wú)限放大。一直被定義為“爽文”（純粹滿足觀眾主觀心理和想象，讓人看完很“爽”的小說(shuō)，以瑪麗蘇、屌絲逆襲題材為主）、被批判沒(méi)有文學(xué)性的網(wǎng)文，也就此打開(kāi)了挖掘網(wǎng)文價(jià)值的新篇章。

遺憾的是，雖然網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP的開(kāi)發(fā)與改編看似一片欣欣向榮，但是并沒(méi)有給網(wǎng)文平臺(tái)帶來(lái)可觀的變現(xiàn)。

作為行業(yè)老大，閱文一直宣稱擁有市場(chǎng)上最多且最有價(jià)值的頭部小說(shuō)IP。其招股書(shū)顯示，在2016年的小說(shuō)IP版權(quán)改編中，按票房計(jì)算，頭部20部電影中有13部改編自閱文旗下IP；頭部20部電視劇、游戲、動(dòng)漫中分別有14部、15部、16部由閱文旗下的IP改編而成。

即使如此，2016年版權(quán)運(yùn)營(yíng)為閱文帶來(lái)的營(yíng)收也僅為2.47億元，不到全年總營(yíng)收的10%；2017年1-6月為10.9%。

閱文營(yíng)收業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

一直被視為閱文最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的掌閱，也在9月份完成了上市。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，公司2016年?duì)I收為11.98億元，凈利潤(rùn)為7720萬(wàn)元，但版權(quán)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入僅為1067.09萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收的0.89%；2017年1-3月版權(quán)產(chǎn)品的收入雖有所提升，但也不足總營(yíng)收的2%。早在2015年上市的中文在線則未表明版權(quán)運(yùn)營(yíng)上的營(yíng)收金額。

掌閱營(yíng)收業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

此外，除了變現(xiàn)困難外，介于之前網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的監(jiān)管不嚴(yán)，不少網(wǎng)文深陷“抄襲”風(fēng)波，加上同質(zhì)化嚴(yán)重、粗制濫造、不尊重原著等原因，網(wǎng)文IP改編作品撲街的現(xiàn)象比比皆是。即使有的作品獲得了不錯(cuò)的流量和票房，在口碑上也廣受詬病，真正的爆款少之又少。

要想成為中國(guó)的“漫威”，無(wú)論是在超級(jí)內(nèi)容的積累、體量的擴(kuò)張還是版權(quán)生態(tài)鏈的開(kāi)發(fā)上，“閱文們”都還有很長(zhǎng)的路要走。

毛利率持續(xù)降低，網(wǎng)文依舊沒(méi)能擺脫盈利

雖然版權(quán)變現(xiàn)不給力，但得益于付費(fèi)意識(shí)的提高，數(shù)字閱讀成為閱文、掌閱、中文在線三家上市網(wǎng)文平臺(tái)的主要收入來(lái)源。

財(cái)報(bào)顯示，2016年，閱文在線閱讀業(yè)務(wù)的收入超77%，達(dá)19.74億元；掌閱在數(shù)字閱讀上的收入為11.26億，占全年總營(yíng)收的94.06%；中文在線在數(shù)字閱讀上的收入位2.98億元，約占全年總收入的一半。

中文在線營(yíng)收業(yè)務(wù)構(gòu)成

而數(shù)據(jù)顯示，2016年的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶已經(jīng)高達(dá)3.33億，手機(jī)端有3.04億，占據(jù)了6.95億手機(jī)網(wǎng)民的四成以上。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2020年，全國(guó)數(shù)字閱讀用戶規(guī)模有望達(dá)到4.21億，而數(shù)字閱讀市場(chǎng)規(guī)模則可能在2021年超過(guò)550億。可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)的幾年內(nèi)，數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)依舊是網(wǎng)文平臺(tái)的主要收入來(lái)源。

但高收入并不意味著高利潤(rùn)，除了IP版權(quán)開(kāi)發(fā)的“內(nèi)憂”外，網(wǎng)文平臺(tái)對(duì)數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)的依賴也造成了“外患”。

今年，監(jiān)管部門(mén)對(duì)網(wǎng)生內(nèi)容的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，網(wǎng)文也沒(méi)能幸免。6月27日和6月30日，廣電總局接連發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)文學(xué)出版服務(wù)單位社會(huì)效益評(píng)估試行辦法》和《視聽(tīng)通則》兩項(xiàng)通知，涉及宣揚(yáng)封建迷信的恐怖、靈異類(lèi)題材，早戀、打架斗毆的青春題材，同性戀等非正常性關(guān)系、性行為的耽美題材受到較大波及。如何不觸碰監(jiān)管底線，又能擊中用戶“G點(diǎn)”成為行業(yè)繼續(xù)解決的的問(wèn)題。

與此同時(shí)，隨著視頻行業(yè)的蓬勃發(fā)展，網(wǎng)劇、網(wǎng)綜、劇集等持續(xù)發(fā)力，如何跟視頻搶奪用戶不多的娛樂(lè)時(shí)間也是一大難題。

面對(duì)這些困境，網(wǎng)文平臺(tái)不得不在搶奪頭部?jī)?yōu)質(zhì)作者和IP版權(quán)，拓展推廣渠道等上付出的較高成本。故而網(wǎng)文平臺(tái)的收入雖高，但盈利并不豐厚。

數(shù)據(jù)顯示，在2016年25.57億元的高收入下，閱文首次實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)僅為3040萬(wàn)元，利潤(rùn)率低至1.2%；掌閱和中文在線2016年的凈利潤(rùn)則分別為7720.96萬(wàn)元和697.4萬(wàn)元。

更為嚴(yán)重的是，相較于其他以廣告為主的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)60%-80%的高毛利率，網(wǎng)文平臺(tái)的毛利率普遍不高，并且有下降的趨勢(shì)。比如掌閱2014年、2015年、2016年、2017年1-3月的綜合毛利率分別為50.24%、48.45%、32.95%以及31.04%；閱文2014年、2015年、2016年、2017年1-6月的毛利率分別為43.4%、36.1%、41.3%、50%，持續(xù)性盈利前景尚不可觀。

掌閱毛利率情形

閱文毛利率情形

隨著三家網(wǎng)文平臺(tái)的上市，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，為了搶奪用戶，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)的成本或許仍會(huì)增高，網(wǎng)文平臺(tái)在短時(shí)間內(nèi)獲得豐盈的收益的可能性幾乎為零。

這樣看來(lái)，上市或許只是網(wǎng)文平臺(tái)“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”！