“要與市場(chǎng)中的新媒體企業(yè)在統(tǒng)一舞臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，離不開(kāi)資本的支撐”，這是“湖南默多克”呂煥斌在2016年網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)大會(huì)上說(shuō)過(guò)的。

作為“芒果系”的掌舵人，呂煥斌從來(lái)不掩飾對(duì)于資本運(yùn)作的肯定與推崇，且在“產(chǎn)業(yè)+資本”思路的助推下，一個(gè)控股兩家、參股至少14家，同時(shí)投資布局超過(guò)22家新三板掛牌企業(yè)的資本版圖，已然成形。

當(dāng)然，“芒果系”的資本之路也并非一帆風(fēng)順，早在2016年，就曾試圖將芒果TV等資產(chǎn)注入上市公司，不過(guò)最終終止了方案。

而如今，方案調(diào)整后，快樂(lè)購(gòu)再戰(zhàn)重組，這一次，能夠如愿以償嗎？

快樂(lè)購(gòu)的“傳媒航母”夢(mèng)

11月21日，快樂(lè)購(gòu)（300413.SZ）拋出了一份重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告，根據(jù)公告，公司擬以115.51億元，購(gòu)買快樂(lè)陽(yáng)光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視及芒果娛樂(lè)5家公司全部股份。

對(duì)于此次重組，市場(chǎng)各方都寄予了厚望。

從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，受互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的沖擊，以電視購(gòu)物為主業(yè)的快樂(lè)購(gòu)，自2013年以來(lái)，扣非凈利潤(rùn)一直處于下滑態(tài)勢(shì)，短短三年時(shí)間，從1.59億元暴跌至0.21億元，并且，2017年前三季度，扣非凈利潤(rùn)僅為0.11億元。

相比之下，五家標(biāo)的公司2016年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.88億元，其中，僅快樂(lè)陽(yáng)光一家就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元，且對(duì)比2015年（虧損9.4億元）、2016年（虧損6.9億元）數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)明顯。

換句話說(shuō)，如果重組能夠成功，快樂(lè)購(gòu)的財(cái)務(wù)狀況，將得到立竿見(jiàn)影的改善。

此外，從產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，快樂(lè)陽(yáng)光主營(yíng)業(yè)務(wù)為新媒體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)（芒果TV），芒果互娛從事互聯(lián)網(wǎng)游戲開(kāi)發(fā)，天娛傳媒則有著演藝經(jīng)紀(jì)、綜藝節(jié)目、影視劇等諸多業(yè)務(wù)，芒果影視涵蓋版權(quán)采購(gòu)、劇本創(chuàng)作與改編、演藝人員后勤打理，至于芒果娛樂(lè)，主要為內(nèi)容制作。

以此觀察，五家公司各自業(yè)務(wù)，覆蓋了IP制作、內(nèi)容落地、渠道宣發(fā)、平臺(tái)播出、周邊多元化的幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈，背后在業(yè)內(nèi)有著巨大影響力的湖南衛(wèi)視，想象空間自然不小，不少媒體、投資機(jī)構(gòu)甚至給出了“傳媒航母”的評(píng)價(jià)。

因此，自公告發(fā)出后，快樂(lè)購(gòu)股價(jià)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日漲停。

對(duì)賭之下業(yè)績(jī)承壓

快樂(lè)購(gòu)離搖身變成“傳媒航母”似乎并不遙遠(yuǎn)，不過(guò)，野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）注意到，隱藏在此次重組背后，還有著一份《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》（即俗稱“對(duì)賭協(xié)議”）。

上圖截自重組公告（單位：萬(wàn)元）

協(xié)議約定了未來(lái)四年需要完成的凈利潤(rùn)指標(biāo)，其中，2017年為5.2億元。

而從披露數(shù)據(jù)來(lái)看，五家標(biāo)的公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.88億元，已然超過(guò)了半數(shù)，完成壓力應(yīng)該不大，但問(wèn)題在于，對(duì)賭是否完成，需要根據(jù)每家公司單獨(dú)狀況計(jì)算。

那么，細(xì)分來(lái)看，芒果娛樂(lè)2017年承諾凈利潤(rùn)0.27億元，但1-6月份卻虧損了0.22億元，想要在下半年一舉完成，多少會(huì)有難度。

除此之外，可以看出，快樂(lè)陽(yáng)光是此次重組中最為重要的公司，而近年來(lái)發(fā)展迅速的芒果TV即為旗下平臺(tái)。 

快樂(lè)陽(yáng)光近年財(cái)務(wù)狀況

從上圖可以看到，2015年至2017年上半年，快樂(lè)陽(yáng)光財(cái)務(wù)狀況增長(zhǎng)迅速，以此速度，想要實(shí)現(xiàn)2017年至2020年分別3.15億元、6.79億元、9.1億元、12.9億元的目標(biāo)貌似不難。

事實(shí)上，湖南廣播電視臺(tái)黨委書(shū)記、臺(tái)長(zhǎng)，湖南廣播影視集團(tuán)有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)呂煥斌也對(duì)芒果TV寄予了厚望，他將湖南衛(wèi)視定位為湖南廣電的主核心，芒果TV則是湖南廣電的新核心。

只是當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)全媒體市場(chǎng)，風(fēng)口紅利期至少已經(jīng)過(guò)半，如此高速增長(zhǎng)是否可持續(xù)，需要暫時(shí)打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

資深評(píng)論人士尤文奎即對(duì)野馬財(cái)經(jīng)分析，芒果TV除了IPTV，賣湖南衛(wèi)視版權(quán)之外，缺乏其它贏利點(diǎn)。

其分析，依靠湖南廣電節(jié)目的新媒體版權(quán)、新媒體發(fā)行權(quán)、播出權(quán)獲得了一定的用戶、一定的收入、一定的品牌，芒果TV取得了一定的成功；但芒果TV借道快樂(lè)購(gòu)上市之后，面臨的是承擔(dān)起湖南廣電轉(zhuǎn)型的重任，是要如何做成互聯(lián)網(wǎng)上的湖南衛(wèi)視之重任。跟這個(gè)艱巨任務(wù)比起來(lái)，之前取得的成功幾乎微不足道。

對(duì)此疑問(wèn)，快樂(lè)購(gòu)向野馬財(cái)經(jīng)表示，一切以公告為準(zhǔn)，芒果TV則稱暫不方便回應(yīng)。

或許市場(chǎng)上流行的另一種說(shuō)法也有一定道理，芒果TV注入快樂(lè)購(gòu)可以打開(kāi)更加廣闊的融資渠道，支撐其繼續(xù)參與互聯(lián)網(wǎng)全媒體市場(chǎng)慘烈的燒錢大戰(zhàn)。

“芒果系”的資本雄心

作為地方衛(wèi)視中的領(lǐng)軍者之一，湖南衛(wèi)視一向以靈活創(chuàng)新著稱，然而近年來(lái)，在各地方衛(wèi)視，以及各類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的崛起與沖擊之下，其“一哥”的地位受沖擊頗多。

作為“芒果系”的掌門人，呂煥斌給出的五大藥方之一，為“資本運(yùn)作”。

在2017年初召開(kāi)的“湖南廣播電視臺(tái)年度總結(jié)暨工作會(huì)議”上，呂煥斌提及，要用“資本撬動(dòng)促生態(tài)創(chuàng)新”，而在更早些的2016年網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)大會(huì)上，其強(qiáng)調(diào)，要與市場(chǎng)中的新媒體企業(yè)在統(tǒng)一舞臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，離不開(kāi)資本的支撐。

畢竟，新媒體時(shí)代“燒錢換市場(chǎng)”、“先圈地后盈利”等層出不窮的新玩法，局限于過(guò)去的體制則會(huì)跟不上市場(chǎng)的節(jié)奏。從實(shí)際舉措來(lái)看，作為一家體制內(nèi)的集團(tuán)，“芒果系”在資本方面的動(dòng)作也的確不弱于他人。

野馬財(cái)經(jīng)據(jù)公告及工商資料統(tǒng)計(jì)，截至目前，其旗下已經(jīng)擁有快樂(lè)購(gòu)、電廣傳媒兩家控股上市公司，參股至少14家，同時(shí)投資布局超過(guò)22家新三板掛牌企業(yè)。

截至目前，其旗下已經(jīng)擁有快樂(lè)購(gòu)、電廣傳媒兩家控股上市公司，參股至少14家，同時(shí)投資布局超過(guò)22家新三板掛牌企業(yè)。

仔細(xì)梳理可以發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)中，有不少可以與“芒果系”旗下產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)生態(tài)互補(bǔ)，呂煥斌亦表示，湖南廣電先后與18家上市公司、多家主流內(nèi)容生產(chǎn)商產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)和協(xié)同，使之成為泛芒果生態(tài)的一部分。

對(duì)于一系列動(dòng)作的目的，呂煥斌曾表示，“目前我們正在全力打造市場(chǎng)主體——芒果傳媒。這不是搞小舢板，而是要組建傳媒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、造航母，走專業(yè)化、規(guī)?；?、集約化的市場(chǎng)之路。通過(guò)這三個(gè)轉(zhuǎn)型，今后的湖南廣電不再是一個(gè)傳統(tǒng)媒體，不再只是依靠廣告謀生的媒體，更不是僅僅在體制內(nèi)生存的媒體，由此將形成一個(gè)全新的生態(tài)體系，即芒果生態(tài)圈?！?/p>

不過(guò)，在資本版圖、芒果生態(tài)不斷擴(kuò)張的過(guò)程中，另一家控股上市公司電廣傳媒，處境卻有些尷尬。

作為原本的“嫡長(zhǎng)子”，經(jīng)過(guò)十多年的不斷增資擴(kuò)股，“芒果系”所持有股份已經(jīng)從1999年IPO之時(shí)的63.29%，下降至16.6%。

早在2013年4月，電廣傳媒還曾公告稱，準(zhǔn)備將湖南電視臺(tái)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，但最終卻沒(méi)有獲得同意。

而如今，這些資產(chǎn)中的一部分，即將注入快樂(lè)購(gòu)。

梳理“芒果系”如今的資本版圖，可以清楚地看到，圍繞快樂(lè)購(gòu)這一上市平臺(tái)，呂煥斌試圖為出湖南廣電的第二發(fā)動(dòng)機(jī)“芒果TV”，安裝上新的資本“核動(dòng)力”，并以此為依托，推動(dòng)整個(gè)傳媒航母迅速向前，參與新媒體時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)。

那么，此次重組預(yù)案能夠通過(guò)，無(wú)疑決定了呂煥斌的資本雄心，能否迅速實(shí)現(xiàn)。