美新科技IPO難過(guò)“問(wèn)詢”關(guān)。 文 | 寧雯 美新科技IPO難過(guò)“問(wèn)詢”關(guān)。 深交所官網(wǎng)披露的信息顯示，2022年3月31日，美新科技IPO材料被正式受理。4月28日和9月4日，美新科技先后收到了深交所的審核問(wèn)詢函。 首輪問(wèn)詢函重點(diǎn)質(zhì)疑了美新科技的創(chuàng)業(yè)板定位，并要求后者就收入與客戶、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和毛利率等22個(gè)問(wèn)題，進(jìn)行詳細(xì)地拆分、回復(fù)。 盡管2022年8月以及10月，美新科技先后更新《招股書》，并發(fā)布首輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)公告，但結(jié)合問(wèn)詢函的質(zhì)疑以及前者的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，底層技術(shù)以及渠道兩方面均不穩(wěn)固的美新科技，或許難以推開資本市場(chǎng)的大門。 《招股書》中，美新科技表示，“經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累和自主創(chuàng)新，（公司）成功在配方設(shè)計(jì)、共擠成型、安裝技術(shù)等方面構(gòu)建了多項(xiàng)技術(shù)壁壘”。這正是深交所問(wèn)詢的重點(diǎn)。 盡管對(duì)外宣傳自己為掌握核心科技的高品質(zhì)塑木產(chǎn)品供應(yīng)商，但事實(shí)上，美新科技并無(wú)太多核心專利。 《招股書》顯示，截止2022年Q1，美新科技擁有國(guó)內(nèi)專利技術(shù) 161 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 5 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 44 項(xiàng)，外觀專利112項(xiàng)，同時(shí)擁有12項(xiàng)境外專利。可以發(fā)現(xiàn)，美新科技的大部分專利都是外觀專利。 圖源：美新科技招股書 對(duì)此，深交所曾讓美新科技說(shuō)明“公司核心技術(shù)的來(lái)源及取得過(guò)程、應(yīng)用于主要產(chǎn)品情況、與專利技術(shù)對(duì)應(yīng)情況”。結(jié)果美新科技展示的四項(xiàng)核心技術(shù)中，有三項(xiàng)“未申請(qǐng)技術(shù)專利。” 屈指可數(shù)的發(fā)明專利或許是因?yàn)槊佬驴萍紱]有大手筆的研發(fā)投入。《招股書》顯示，2019年-2022年Q1，美新科技的研發(fā)費(fèi)用分別為991.91萬(wàn)元、1361.67萬(wàn)元、2185.14萬(wàn)元以及528.04萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.84%、2.74%、3.15%以及2.73%，穩(wěn)定在3%左右。 這除了意味著美新科技的底層技術(shù)在未來(lái)或許難以支撐企業(yè)高增速、高質(zhì)量發(fā)展外，也可能給其登陸資本市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重的阻礙。 以美新科技的“友商”森泰股份為例，其沖擊創(chuàng)業(yè)板的三輪審核問(wèn)詢中，兩輪問(wèn)詢都被重點(diǎn)質(zhì)疑了創(chuàng)業(yè)板定位以及技術(shù)先進(jìn)性。 值得注意的是，森泰股份的研發(fā)費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用率還高于美新科技。《招股書》顯示，2019年-2021年，森泰股份的研發(fā)費(fèi)用分別為2166.49萬(wàn)元、2991.58萬(wàn)元以及3409.41萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.06%、4.73%以及3.73%。 雖然研發(fā)投入低于森泰股份，但是與其類似的是，美新科技也過(guò)于倚重境外銷售渠道。 《招股書》顯示，2019年-2021年，美新科技營(yíng)收分別為3.5億元、4.97億元以及6.95億元。境外銷售收入占比分別為96.72%、96.17%以及95.55%。 誠(chéng)然，美新科技境外銷售渠道過(guò)于突出，與全球塑木市場(chǎng)主要集中于北美、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)有一定聯(lián)系。Grand view Research的資料顯示，2012年-2021年，美國(guó)一直占據(jù)全球塑木市場(chǎng)份額第一的位置。 圖源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 但問(wèn)題是，在地緣政治加劇、新冠疫情反復(fù)的背景下，國(guó)與國(guó)之間的博弈變得越發(fā)頻繁，這也給以美新科技為代表的跨國(guó)企業(yè)的前途蒙上了一層灰色的陰影。 由于出口的主要結(jié)算貨幣是美元，2019年-2022年Q1，美新科技匯兌損失分別為-294.15萬(wàn)元、1,320.33萬(wàn)元、177.10萬(wàn)元以及55.40萬(wàn)元，占各期利潤(rùn)總額的比例分別為-12.37%、17.05%、1.64%以及2.57%，波動(dòng)較大。 在《招股書》中，美新科技也坦言，“未來(lái)若出現(xiàn)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不穩(wěn)定的情況，美元形成較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的單邊持續(xù)、快速貶值的趨勢(shì)，公司將面臨匯兌損失增加的風(fēng)險(xiǎn)。” 此外，新冠疫情爆發(fā)以后，跨境運(yùn)輸成本也成上漲態(tài)勢(shì)。官方資料顯示，2020年1月3日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)僅為897.53點(diǎn)，到了2022年3月25日，這一數(shù)字達(dá)到了3274.9點(diǎn)，增長(zhǎng)264.88%。 《招股書》顯示，2021年，美新科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，其他成本為7479.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.98%，主要系“海運(yùn)費(fèi)大幅上漲”。如果未來(lái)海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)飆升或處于高位，美新科技的海運(yùn)費(fèi)成本也很難有所下降。 上述客觀層面的市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)讓美新科技的業(yè)績(jī)承受一定的壓力，地緣政治帶來(lái)的主觀政策變化，或許更令美新科技焦慮。 2018年9月17日，美國(guó)頒布的第二批2000億美元加征關(guān)稅清單中，美新科技出口的塑木型材產(chǎn)品就被加征 10%關(guān)稅。2019年，這一數(shù)字又提升到了25%。 對(duì)此，深交所要求美新科技“說(shuō)明中美貿(mào)易摩擦對(duì)發(fā)行人未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否存在持續(xù)性影響 ”。美新科技展示的數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年Q1，受中美貿(mào)易摩擦影響產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30%左右，“對(duì)產(chǎn)品銷售造成一定影響”。 圖源：美新科技招股書 上述海外市場(chǎng)的壓力合力，帶來(lái)的一大影響就是，雖然美新科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是最核心的綜合毛利率卻呈下跌態(tài)勢(shì)。《招股書》顯示，2020年-2022年Q1，美新科技的綜合毛利率分別為35.05%、31.45%以及27.03%。 在技術(shù)并不夯實(shí)、海外市場(chǎng)持續(xù)承壓的背景下，美新科技試圖沖擊IPO，通過(guò)資本的力量破局無(wú)可厚非，但問(wèn)題是，美新科技募資的主要用途是“擴(kuò)大規(guī)模”，這或許很難解決上述矛盾。 《招股書》顯示，美新科技擬募資9.58億元，其中5.1億元用于“美新科技新型環(huán)保塑木型材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）”，占總募資額的53.23%，“擬新建生產(chǎn)廠房、倉(cāng)庫(kù)、辦公樓、 宿舍樓等建筑”。 但問(wèn)題是，美新科技的產(chǎn)能利用率并沒有飽滿。《招股書》顯示，2019年-2022年Q1，美新科技的產(chǎn)能利用率分別為61.18%、80.15%、86.27%以及78.66%。近幾年的產(chǎn)能利用率一直徘徊在80%左右。 圖源：美新科技招股書 此外，2019年-2022年Q1，美新科技的產(chǎn)銷率102.78%、96.67%、97.09%以及 98.13%。除了2019年，近幾年美新科技的產(chǎn)銷率一直在100%以下。考慮到美新科技的產(chǎn)能遠(yuǎn)未飽和，在渠道并不穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，斥巨資新建生產(chǎn)項(xiàng)目，或許并不如加強(qiáng)研發(fā)投入，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。 遺憾的是，研發(fā)并不是美新科技募資的重點(diǎn)。《招股書》顯示，美新科技的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目你投入0.44億元，僅占總募資額的4.5%。反觀營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，都占據(jù)了總募資額的42.22%。 美新科技大手筆的“重倉(cāng)”營(yíng)銷，已經(jīng)是老生產(chǎn)談的問(wèn)題，其進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)資金，或許是因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)。《招股書》顯示，2019年-2022年Q1，美新科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.84億元、-1.16億元、-2.14億元以及-0.37億元。 雖然短期來(lái)看，近10億元的募資，可以從產(chǎn)能、營(yíng)銷以及流動(dòng)資金等方面迅速提升美新科技的影響力。但是結(jié)合前文來(lái)看，美新科技并沒有徹底解決核心競(jìng)爭(zhēng)力不夯實(shí)、海外渠道變數(shù)多的困局。 即使登陸資本市場(chǎng)，沒有在長(zhǎng)線上描繪出想象力的美新科技，想必也難以博得投資者的關(guān)注。