程智鵬詩曰：交易浪滌泛流河，迷離撲朔五萬哥。細尋病弊交易所，但愿公平正人和。

作為一個歷史和象棋圍棋的愛好者，我對于局部損失和換取整體勝利的智慧非常之喜愛。以前講歷史課，我喜歡講田忌賽馬和解放戰爭中的塔山阻擊戰等經典案例作為解讀這種智慧的榜樣。但說來可惜，在金融交易市場上這樣的案例還很少見。不過，前兩天在數字貨幣交易市場發生了一起這樣的類似的事件。這樣的案例不拿來品讀一番實在可惜。

更何況，這個事件還反襯出一些更為深刻的問題。

7月31日，在OKEX的合約交易市場上，有個外號“五萬哥”的交易者名聲大振，原因在于他爆倉了5萬個比特幣多單。

具體的數據來看，“五萬哥”是在大跌反彈時比特幣報價8000左右的位置多單建倉，此后比特幣一路下跌，“五萬哥”就被爆倉了。按爆倉價格算，開倉均價在8100左右，然后以20倍的杠桿多單，保證金在1.2億人民幣，預計損失了幾千萬。

交易市場上，很多時候更讓交易者們開心的事，不光是看到自己掙錢，還有看到別人賠錢。所以許多嘲弄的聲音認為“5萬哥”是個傻子，以為5萬個比特幣可以逆勢改變市場，最終賠大發了。

此后，市場上有解讀認為“五萬哥”一點都不傻，只不過他的操作太過于神奇，以至于一般交易者都看不懂。

市場上有的解讀認為，“五萬哥”在此前的比特幣8000元的時候同時開多單和空單5萬個比特幣，做了一個鎖倉的動作，隨后在比特幣價格提升的過程中，逐漸提出本金，讓利潤充當保證金的角色。此后隨著比特幣價格的下跌，雖然多單爆掉了。但是空單有足夠大的盈利，把虧損彌補了回來，繼而大賺。

我個人認為這個解讀有一些問題，因為從數據中是實實在在看見了這個“五萬哥”多單合約的，但是沒有看到他空單的合約，這沒有辦法證明他是實實在在做了這個操作。

事實上，在市場的解讀中，有人是不相信這樣的解讀的。質疑者認為“五萬哥”要做到這個操作，必須能夠神仙一樣地預判比特幣會走到8400的價格后又反過去下跌，而如果他能夠預判這樣的走勢，為什么不直接在8000的點位做多以后，直接全部在8400反手做空呢？

質疑者還提出，穿倉的損失是巨大的，“五萬哥”如果擔心交易所的流動性不夠，完全可以找一個流動性比較大的交易所去做這樣的操作，完全沒有必要去OKEX把事情搞得那么復雜。

我很欣賞這樣的質疑，如果交易圈子都靠編故事搞操作，會把一些交易者引入歧途。而且這樣的質疑之聲還指出了一些很關鍵的問題。但是，我認為觀察一個事件，需要看到更深刻的事實，以及洞察前后更深刻的邏輯，才能夠接近真相。

我們先說說關于雙向交易的一些用法，有助于我們理解交易市場的一些思路和手段。

就期貨本身而言，有一個很大的功能是套期保值。套期保值是在現貨市場做多或做空以后，在期貨市場反向做多或做空。現貨做多，期貨就空，現貨做空，期貨就多。因為有部分期貨升水和期貨降水，把控好節奏，總有一定的浮盈空間。這個是一種薅羊毛的思路。

比較常見的，比如在A股市場，有人在滬深300的股票中做多，同時在股指期貨中做空，這樣的手段就屬于套期保值。這種手段不會謀求巨大的暴利，但是常用于那種資金規模巨大，對風險控制要求極強的交易主體。大宗商品市場的交易中，套期保值就是一個非常重要的傳統手段。沒有接觸過期貨的幣圈交易者，可能就會覺得新鮮。

另外，在外匯交易市場上，有時候鑒于非農數據，美聯儲利率決議這種可能會對市場產生重大影響的事件中，有的零售交易者即會用多空雙向交易法謀利。比如，在某個重大數據公布之前，以一百倍杠桿同時買入多單或者空單，鎖倉以后，隨著行情的劇變，爆掉其中一個單子，讓另一個單子的利潤倍增。這個手法看起來很聰明，但這招最怕的就是行情發生雙向劇震，掃完了多單掃空單，最后全部賠掉。

還有一種雙向交易就是單純地鎖倉，通過多單和空單的介入把利潤或者虧損鎖定，從而控制風險。有人吐槽鎖倉，即認為交易總要有個方向判斷，鎖倉的手法會加大手續費，最后會越虧越多。但空倉的心態，和鎖倉的交易者心態是不一樣的，所以不能單純地評價某一個手法的優劣，具體還是看交易者的交易系統如何適用。

總之，雙向交易有很多種用法，但是具體的情況回到“五萬哥”這里，似乎又不是那么回事。因為我們說了，沒有看到“五萬哥”的空單，不能肯定他的手法。

我個人猜測，“五萬哥”在合約到期的最后一天，在交割的時間他一次性交割的話會蒙受比較實在的損失。所以他和其他賬戶做對敲，把這5萬個比特幣的多單扔進去了，而他手中確實是持有空單的。而這5萬個比特幣的是作為一開場說的田忌賽馬的思路，用局部的犧牲去引爆更大行情的一個工具。畢竟在一個交易所爆倉5萬個比特幣的損失對于多頭打擊是巨大的，能夠加大空頭的士氣。這5萬個比特幣的單子，扮演的是炮灰的角色。

之前說的市場質疑的問題來了，為什么他要搞那么復雜？直接反手做空不好嗎？答案在于，這個單子的數量比較大，在OKEX可能不能完成這個交易，而且他爆5萬個比特幣的行情，和他自己反手做空的行情結果是不一樣的。那問題又來了，既然有流動性的弊端，為什么不去流動性更好的更充足的交易所？

嘿嘿，這個問題就耐人尋味了。

需知，如果是爆倉了，那就可能是交易所強制平倉，但是如果是穿倉的話，交易所還會倒賠錢。所以一般交易所都會和客戶追繳穿倉的損失。

但是，OKEX這個交易所有個奇葩的機制，叫穿倉平攤制度。簡單說如果有交易者在OKEX平臺交易出現“穿倉”的情況，也就是合約跌破了保證金的數額，還倒貼交易所錢的情況下，這個損失由其他交易者的利潤來均攤。

所以在OKEX這個交易所交易，即使你賺錢了也不要急著高興，因為可能有穿倉者的損失要你來填補，躺著也會中槍！不知道大家對于這種制度怎么看，我個人覺得是非常不公平的，很有搶人的意思。

這回大家明白為什么“五萬哥”要選擇在OKEX穿倉了嗎？因為在這里穿倉賺錢，有別人可以幫忙填虧損！

我說的這一切雖然只是推測，但是交易所的一則公告讓我認為這一切都是可能真實發生的。

據交易所OKEX的公告稱，“在2018年7月31日 20:17:14分，BTC0928合約發生了1筆非正常穿倉單：4168515張賣出平多，導致了巨額穿倉損失，并且可能導致大的分攤比例。經過多次溝通后，該用戶拒不配合，OKEx平臺遂凍結其賬戶，但由于BTC價格急劇下跌，最終導致其倉位爆倉。OKEx平臺處理方案如下：1.OKEx平臺從自有資金中拿出2500個BTC注入到風險準備金池，以降低分攤比例。2.如果在2018年8月3日（本周五）下午4點的結算過程中，出現賬戶操縱結算價的行為，我們將會延遲結算10分鐘，手動更新結算價或交割價至合理值再進行交割結算，并凍結操縱賬戶的交易和提現。”

這個處理首先從側面可以看到，關于“五萬哥”的操作極有可能是真實的，而且OKEX去談還談不攏，最后穿倉的結果應該也確實發生了。OKEX對于這樣的損失全部讓客戶均攤也認為有所不妥，所以自己填了一部分比特幣進去。

但是，這個制度依然存在。

作為一個中心化的交易所，可以管上幣，交易撮合，還能制定交易規則，而且還有如此不合理的交易規則。這個交易規則被投資者利用以后，還有別的交易者來承擔損失。

這個弊病，必須是數字貨幣交易所的發展必須警惕的。

雖然數字貨幣交易所，扮演的是數字貨幣的流通交易職能，數字貨幣的屬性還不能完全定義，但是不管是金融證券也好，還是大宗商品交易機構也好，只要是執行交易的機構，都需要對交易者做到最基本的原則，是公平、公正、公開。如果連最基本的公平都做不到，那未來的發展前景還如何期待？

我們希望，未來交易所都能反思自己的制度行為，能正向地引導行業發展，把不合理的交易制度改革。

中心化的交易所很難做到自我改革，要推進交易所的發展，未來的路徑我們所能展望的，一方面希望是政府引導，讓交易所接受監管；另一方面希望市場能夠對于不合理的交易制度予以拒絕性懲戒，不能縱容這樣的勢態延續。

而這樣的情況，或許對去中心化的交易所能夠有更大的脫穎而出地機會。

回看“五萬哥”，不知道他是否真的把賺到的錢落到了自己的口袋里，畢竟OKEX凍結他的賬戶，是可以不讓他提幣的，這可是中心化交易所的常用手段。而且OKEX更狠的手段，可以利用數字貨幣交易市場中，回滾的模式把情況還原到交易之前，把“五萬哥”所有的利潤全部倒回去。

道高一尺魔高一丈，這就是中心化交易所可以采用的手段！你待拿他如何？

也許“五萬哥”的錢最終沒有賺到，不過，讓我們看到了更多。就其套路而言，我不得不佩服這位交易者的智慧。仿佛IT世界的黑客一樣，他們利用自己手段謀利的同時，也促進著行業和時代的發展。

而同時兼具IT和金融屬性的區塊鏈行業，使得這個事件更為發人深省。

哪怕只因為這樣的精彩，未來，還是很值得期待的，不是嗎？