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作者|王曉麗

近期，“掃地機(jī)器人”龍頭——石頭科技發(fā)布了2024年業(yè)績快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)總收入達(dá)119.27億元，同比增長37.82%。然而，公司同期公司歸母凈利潤為19.81億元，同比下降3.42%，自2022年起，石頭科技已經(jīng)多次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

去年第三季度，石頭科技曾出現(xiàn)業(yè)績“變臉”、股價(jià)暴跌的情況，而公司的創(chuàng)始人兼董事長昌敬亦因減持套現(xiàn)等行為遭到投資者質(zhì)疑。此前不久，關(guān)于石頭科技“董事長套現(xiàn)9億后反勸投資者耐心一點(diǎn)”的詞條一度沖上微博熱搜。

根據(jù)MSCI最新ESG評級，石頭科技獲評“BBB”級，處于行業(yè)平均水平。具體而言，公司在電子垃圾維度表現(xiàn)突出，位于行業(yè)領(lǐng)先水平；但在供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)方面表現(xiàn)欠佳，處于行業(yè)末位水平。公司治理、企業(yè)行為以及有爭議的來源方面則處于行業(yè)平均水平。

來源：MSCI官網(wǎng)

電子垃圾維度表現(xiàn)優(yōu)異，隱含溫升處于失調(diào)水平

在環(huán)境維度方面，MSCI重點(diǎn)關(guān)注家電企業(yè)在電子垃圾維度的表現(xiàn)，包括電子廢物的生產(chǎn)、潛在法規(guī)影響以及產(chǎn)品收集和回收的表現(xiàn)。據(jù)MSCI官網(wǎng)，石頭科技在電子垃圾管理方面表現(xiàn)突出，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

來源：MSCI官網(wǎng)

查閱石頭科技《2023年社會責(zé)任報(bào)告》可知，公司自稱致力于減少碳排放和資源浪費(fèi)，將環(huán)保理念貫穿于產(chǎn)品生命周期管理，加速推進(jìn)節(jié)能降耗和綠色運(yùn)營，力爭打造可持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營體系。

在電子廢棄物管理方面，公司響應(yīng)《控制危險(xiǎn)廢料越境轉(zhuǎn)移及其處置巴塞爾公約》，不直接或間接通過中間商向非經(jīng)合組織或非歐盟國家出口電子垃圾，從嚴(yán)管控電子廢棄物處置。同時(shí)，公司亦對電子廢棄物實(shí)行精細(xì)化管理，提高回收效率。

在危險(xiǎn)廢棄物管理上，數(shù)據(jù)顯示，2023年公司危險(xiǎn)廢棄物無害化轉(zhuǎn)移率100%。此外，公司還制定《石頭科技報(bào)廢處理流程》，規(guī)范廢棄物回收等流程，推進(jìn)廢棄物的分類回收與精細(xì)化處理。

不過值得注意的是，據(jù)MSCI官網(wǎng)顯示，石頭科技雖已發(fā)布零碳計(jì)劃，但截至2025年3月3日，其隱含溫升為2.4℃，處于失調(diào)水平，與全球氣候目標(biāo)不一致。因此，石頭科技在全球氣候目標(biāo)方面仍需進(jìn)一步努力。

來源：MSCI官網(wǎng)

供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)落后水平，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)亟待提升

在社會維度方面，MSCI重點(diǎn)關(guān)注家電企業(yè)在有爭議的來源、供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)與勞動(dòng)力管理方面的表現(xiàn)。然而，石頭科技在供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)的表現(xiàn)處于行業(yè)落后水平，有爭議的來源則處于平均水平，公司在社會維度存在較大的提升空間。

為打造責(zé)任供應(yīng)鏈，石頭科技表示公司注重建立負(fù)責(zé)任的供應(yīng)鏈體系，關(guān)注生產(chǎn)過程中的環(huán)境責(zé)任和社會責(zé)任。公司與供應(yīng)商緊密合作，共同遵守高標(biāo)準(zhǔn)的道德和環(huán)保規(guī)范，為客戶提供安心、可靠的產(chǎn)品。

根據(jù)公司《2023年社會責(zé)任報(bào)告》，在原材料來源方面，公司遵循經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)等相關(guān)組織所倡導(dǎo)的倡議或指導(dǎo)方針，承諾自身產(chǎn)品不使用來自沖突礦產(chǎn)地區(qū)的錫、鉭、鎢、金、鈷等原材料。經(jīng)調(diào)查審核，公司2023年未發(fā)現(xiàn)有存在沖突礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商。

在供應(yīng)鏈管理上，石頭科技要求供應(yīng)商簽署《石頭科技供應(yīng)商社會責(zé)任聲明》《廉潔合作協(xié)議》，并在物料管理方面遵守《環(huán)保符合性聲明》《石頭科技限用物質(zhì)要求》。同時(shí)，公司積極與供應(yīng)商和分包方建立開放和誠信關(guān)系，并制定供應(yīng)商社會責(zé)任管理聲明。

然而，據(jù)媒體報(bào)道，石頭科技的供應(yīng)鏈管理能力與傳統(tǒng)家電企業(yè)相比仍存在差距，例如其產(chǎn)品質(zhì)量與品控近年屢遭用戶投訴，有行業(yè)人士指出，石頭科技在掃地機(jī)器人領(lǐng)域以技術(shù)見長，但跨界白色家電后，其代工廠品控薄弱，“技術(shù)溢價(jià)”難以支撐高價(jià)策略。

品控之外，石頭科技的對于產(chǎn)品質(zhì)量問題的處理方式亦曾遭到質(zhì)疑。近日，有網(wǎng)友發(fā)視頻稱其購買的石頭迷你洗烘一體機(jī)存在漏水、售后拖沓等問題。據(jù)該網(wǎng)友發(fā)布的短信記錄，有自稱石頭科技的員工深夜至其小區(qū)附近要求面談，此舉被質(zhì)疑“變相施壓”。

根據(jù)黑貓投訴平臺顯示，過去30天內(nèi)石頭科技累計(jì)收到32起投訴，平均每日至少1起，投訴內(nèi)容多為產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、虛假宣傳等問題，對此，石頭科技需要加強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)與質(zhì)量的管理。

此前，石頭科技也頻陷專利訴訟挑戰(zhàn)。2024年6月，追覓科技就石頭科技P10 Pro和P10S Pro兩款掃地機(jī)器人涉嫌侵犯“清潔裝置及清潔設(shè)備”專利權(quán)提起訴訟，并向泉州市中級人民法院申請?jiān)V前行為保全。雖然最高人民法院最終撤銷禁令，但該事件仍導(dǎo)致石頭科技相關(guān)產(chǎn)品錯(cuò)過618促銷季。

2024年8月，德國杜塞爾多夫地方法院對追覓起訴石頭科技侵犯其德國專利的案件做出了判決，并要求石頭科技停止在德國銷售相關(guān)產(chǎn)品，并承擔(dān)訴訟費(fèi)用等。石頭科技表示正在積極籌備上訴，并且稱禁令不會對其海外銷售造成重大影響。

第二增長曲線尚不穩(wěn)定，公司董事長行為引爭議

在治理維度，MSCI給予家電企業(yè)近50%的權(quán)重，凸顯了治理表現(xiàn)的重要性。然而，石頭科技在治理維度的表現(xiàn)仍面臨較大挑戰(zhàn)。石頭科技主要產(chǎn)品為智能掃地機(jī)器人、洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)及其他智能電器。?

在業(yè)績方面，雖然石頭科技2024年?duì)I收同比增長37.82%，但其凈利潤卻因報(bào)告期加大了研發(fā)和市場品牌投入有所下滑。查閱歷年財(cái)報(bào)，自2019年起，石頭科技的銷售費(fèi)用率逐年攀升，從2019年的8.41%提升至2024年第三季度的22.31%，增長近2倍。

誠然，在激烈市場競爭中，企業(yè)加大營銷投入是必然選擇。不過有媒體分析指出，2024年清潔家電的高增長，實(shí)質(zhì)上是家電以舊換新政策刺激下低滲透率品類需求的覺醒。據(jù)相關(guān)報(bào)道，2024年8月以舊換新政策實(shí)施后，多數(shù)地區(qū)將清潔家電納入補(bǔ)貼范圍。

2024年第四季度政策落地后，我國清潔家電增速高達(dá)46.2%，顯著高于前三季度。尤其在2024年10月，由于以舊換新活動(dòng)疊加雙十一購物節(jié)提前開啟，清潔家電線上銷售大爆。不過目前來看，掃地機(jī)器人的市場滲透率僅5.5%，洗地機(jī)更僅有3.1%，遠(yuǎn)低于大家電。

由此可見，石頭科技的營收增長或部分得益于政府補(bǔ)貼等外部環(huán)境的助力。面對業(yè)績增長的不確定性，石頭科技亟需尋找第二增長曲線。2023年初，公司推出分子篩洗烘一體機(jī)H1，試圖以洗衣機(jī)作為新的增長點(diǎn)，而國內(nèi)洗衣機(jī)市場已是紅海。

或因?yàn)榇耍^科技選擇出海拓展業(yè)務(wù)，在去年推出了多款覆蓋高中低端的掃地機(jī)新品，價(jià)格區(qū)間在640-1800美元（約合人民幣4550-12798元）。數(shù)據(jù)顯示，這種多產(chǎn)品線策略已初步取得成效，符合歐美市場需求。

不過值得注意的是，石頭科技同類賽道的競爭對手科沃斯、追覓也在加速出海布局。隨著越來越多廠商進(jìn)入海外市場，石頭科技仍需面對激烈的競爭，海外市場的第二增長曲線同樣面臨挑戰(zhàn)。

另一方面，作為石頭科技的董事長、大股東，昌敬卻大規(guī)模減持公司股票。2023年3月至2024年6月，其持股比例從23.15%降至21.09%，累計(jì)套現(xiàn)約8.88億元。查詢年報(bào)得知，其最后一次減持行為便發(fā)生在2024年第三季度業(yè)績“變臉”前。

此前不久，上述石頭科技董事長又在社交平臺又發(fā)布了多個(gè)其參加“沙漠越野”汽車活動(dòng)的視頻，上述行為亦被投資者指責(zé)為“不務(wù)正業(yè)”。據(jù)相關(guān)報(bào)道，早在2021年，石頭科技董事長昌敬便被曝要下場造車，并設(shè)立了相關(guān)的汽車公司。

對于投資者質(zhì)疑，昌敬發(fā)布視頻回應(yīng)稱，公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛期，并希望投資者保持耐心。然而，面對石頭科技尚未明晰穩(wěn)定的第二增長曲線、董事長在業(yè)績“變臉”前減持并參與沙漠越野的行為，投資者如何保持耐心？