自比特幣誕生以來，數(shù)字貨幣及其相應(yīng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)已經(jīng)歷了轟轟烈烈的十年發(fā)展。

十年間，從密碼朋克的虛擬玩具到坊間傳聞的暴富神話，數(shù)字貨幣（經(jīng)濟(jì)）一次又一次地刷新著人們對(duì)于這個(gè)新事物的認(rèn)識(shí)。

保守派說，它是社會(huì)秩序的破壞者，表面光鮮亮麗的龐氏騙局；激進(jìn)派說，它是通向新世界的康莊大道，誓要消除社會(huì)的混亂與不公；而對(duì)于普通的民眾，更多只是好奇地打量著這個(gè)是非難辨之物。

但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于數(shù)字貨幣（經(jīng)濟(jì)）的認(rèn)識(shí)顯然更為深刻和富有預(yù)見性。

本文是TATSUO TANAKA 于1996年發(fā)表于FirstMonday上的一篇經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，系統(tǒng)地分析了數(shù)字貨幣的特征，優(yōu)缺點(diǎn)及其發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的可能影響。

雖然本文誕生于數(shù)字貨幣（經(jīng)濟(jì)）的遠(yuǎn)古時(shí)期，但作者對(duì)于數(shù)字貨幣（經(jīng)濟(jì)）的思考和認(rèn)識(shí)卻令人嘆服，它預(yù)測(cè)了早期虛擬貨幣的持有者會(huì)更傾向于成為multicoiners（持有更多的幣種），即數(shù)字貨幣市場(chǎng)更容易發(fā)生投機(jī)的行為，甚至還準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了打賞模式和去中心化自治組織的出現(xiàn)。

那么，接下來，就讓我們穿越時(shí)空，回到那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的“古典時(shí)代”，一起品味一下這篇極富想象的超時(shí)空佳作吧！：）

數(shù)字貨幣，究竟給我們帶來什么？ （原文直譯：數(shù)字貨幣可能帶來的經(jīng)濟(jì)影響）

—— TATSUO TANAKA

摘要

數(shù)字貨幣（digital cash）的出現(xiàn)有利也有弊。數(shù)字貨幣的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)是提高了效率，尤其是為小額經(jīng)濟(jì)開辟了新的機(jī)遇。另一方面，它也潛在地加劇了稅收和洗錢問題。反過來，這些問題可能會(huì)改變外匯匯率，擾亂貨幣供應(yīng)，并引起全面的金融危機(jī)。

數(shù)字貨幣的跨國性（transnationality）——數(shù)字貨幣跨越國界，自由流通的能力——會(huì)強(qiáng)化這些優(yōu)缺點(diǎn)，并可能在國際上產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，跨國性是數(shù)字貨幣最重要的特征。如果數(shù)字貨幣表現(xiàn)得像傳統(tǒng)貨幣一樣，即流通于一國之內(nèi)并受中央金融機(jī)構(gòu)控制，那么它的經(jīng)濟(jì)學(xué)影響就不值一提。這種設(shè)定下，數(shù)字貨幣只不過像信用卡一樣，是一種便捷的交易方式。

然而，數(shù)字貨幣獨(dú)有的跨國性可能會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)世界和民族國家之間的沖突。如果數(shù)字貨幣在下個(gè)世紀(jì)成功傳播開來，則其歷史可被視為民族國家間經(jīng)濟(jì)斗爭(zhēng)的縮影。

內(nèi)容

簡(jiǎn)介——Introduction

電子支付系統(tǒng)概述——Overview of Electronic Payment Systems

數(shù)字貨幣的影響——Consequences of digital cash

提高交易效率——Increased efficiency of transactions

問題——Problems

結(jié)論——Conclusion

簡(jiǎn)介

數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響是什么？從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，它的含義是什么？近年來，網(wǎng)絡(luò)世界出現(xiàn)了幾種電子貨幣的提案。在某些場(chǎng)景中，數(shù)字貨幣形式上已在使用。這些交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)影響尚未得到充分驗(yàn)證。

對(duì)一些觀察家而言，電子貨幣（electronic cash）的出現(xiàn)帶來的一個(gè)重要影響是，商業(yè)銀行和其他非企業(yè)團(tuán)體可以免費(fèi)發(fā)行他們的私營貨幣（private currency）。但是，當(dāng)我們回顧貨幣的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，私營貨幣取信于民絕非易事。只要銀行之間存在競(jìng)爭(zhēng)，私營銀行隨時(shí)可能破產(chǎn)。對(duì)私營貨幣的信用而言，沒有什么比破產(chǎn)更具毀滅性的了。

數(shù)字貨幣最重要的特征是跨國性。數(shù)字貨幣沒有國界。它并不隸屬于某個(gè)國家的某個(gè)中央銀行。用數(shù)字貨幣進(jìn)行國際支付帶來的空前效率確實(shí)增加了國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這種效率也確實(shí)可能導(dǎo)致數(shù)字貨幣的供應(yīng)者和使用者與民族國家中央銀行間的沖突。

電子支付系統(tǒng)概述

現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上有幾十種電子支付系統(tǒng)的提案。為了簡(jiǎn)要了解這些系統(tǒng)，讓我們?cè)囍ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)用信用卡支付賬單來審視一些相關(guān)問題。與在現(xiàn)實(shí)世界中使用現(xiàn)金相比，通過因特網(wǎng)傳輸信用卡號(hào)碼可能導(dǎo)致以下問題。

首先，就是安全問題。信用卡號(hào)碼可能會(huì)被未經(jīng)授權(quán)的人窺視，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)是一個(gè)開放的系統(tǒng)。在現(xiàn)實(shí)世界中，有很多方法可以最大限度地減少欺詐。信用卡用戶通常會(huì)在可信或熟悉的設(shè)施，商店和市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

其次，信用卡只能在授權(quán)商店使用。未經(jīng)授權(quán)的小企業(yè)或個(gè)人通常不能使用信用卡進(jìn)行交易。換句話說，信用卡不能用于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付。而現(xiàn)金則支持點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付。

第三，信用卡支付通常會(huì)收取少量費(fèi)用。雖然這個(gè)成本很低，但是當(dāng)支付本身是小額支付時(shí)，例如小于20美分，這就可能是一筆巨大的開支。因此，信用卡不能用于小額支付。但現(xiàn)金支付甚至可以用于最小額的金融交易。

最后，信用卡付款的收據(jù)可以留下支出記錄。信用卡的發(fā)行商可以準(zhǔn)確地知道用戶購買了哪些商品和服務(wù)，以及購買地點(diǎn)和時(shí)間。也就是說，用戶的信用卡支出可以被追蹤，而現(xiàn)金支付是無法追蹤的。

電子支付系統(tǒng)或多或少地試圖解決上述問題。根據(jù)它們對(duì)上述問題的解決程度，我將數(shù)字貨幣方案分為以下三類。

1，信用卡基礎(chǔ)類型（Credit Card Base Type）

為了最大限度降低安全風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)輸過程中的信用卡丟失，F(xiàn)irst Vitural Holding開始實(shí)施一種支付系統(tǒng)：用戶在購買物品時(shí)需要輸入密碼而不是信用卡號(hào)。（見Figure1-i）

Figure 1-i，客戶將其ID或加密的信用卡號(hào)發(fā)送給商店。商店向信用卡公司發(fā)起支付請(qǐng)求，后者向客戶發(fā)送電子郵件確認(rèn)。確認(rèn)后，付款成功。卡號(hào)本身不存在于網(wǎng)絡(luò)。

安全性 X；點(diǎn)對(duì)點(diǎn) —；低費(fèi)用 —；不可追蹤性 —

Figure 1-ii，角色A發(fā)出他的電子支票。他將其發(fā)送給角色B，并告知銀行。角色B向銀行請(qǐng)求支付。確認(rèn)過后，銀行將角色A的賬戶資金轉(zhuǎn)賬給角色B。

安全性 X；點(diǎn)對(duì)點(diǎn) X；低費(fèi)用 X；不可追蹤性 —

Figure 1-iii，角色A請(qǐng)求銀行發(fā)送向其數(shù)字貨幣。銀行發(fā)送數(shù)字貨幣，并從A的賬戶中扣除相應(yīng)的金額。A將數(shù)字貨幣發(fā)送給B。角色B向銀行請(qǐng)求支付。確認(rèn)不存在雙花之后，銀行將B的賬戶增加相應(yīng)的金額。請(qǐng)注意，銀行并不知道是誰向B發(fā)送了數(shù)字貨幣（不可追蹤性）。

安全性 X；點(diǎn)對(duì)點(diǎn) X；低費(fèi)用 X；不可追蹤性 X

在此系統(tǒng)中，用戶預(yù)先注冊(cè) First Virtual以獲取信用卡號(hào)對(duì)應(yīng)的密碼。（當(dāng)用戶）在因特網(wǎng)上購買商品或服務(wù)時(shí)，僅需通過輸入密碼就可以完成交易。在實(shí)際購買之后，確認(rèn)郵件會(huì)驗(yàn)證交易的有效性。這種方法很簡(jiǎn)單，并在一定程度上得到了應(yīng)用。Visa 和MasterCard 正在計(jì)劃實(shí)施類似的，通過加密手段代替密碼進(jìn)行支付的解決方案。

這些基于信用卡的方案都只解決了安全問題。如Figure 1-i所述，該策略解決了消費(fèi)者和電子店面的實(shí)際通信問題。真實(shí)貨幣的交易仍需通過傳統(tǒng)的信用卡完成。這種交易仍需要手續(xù)費(fèi)。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易依然不可行。當(dāng)然，整個(gè)交易也是可追蹤的。

2，支票類型（Check Type）

業(yè)務(wù)上，支票比信用卡更接近現(xiàn)金，因?yàn)樗梢灾С贮c(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。小額支付也是可行的，盡管銀行會(huì)因?yàn)楦哳~的支票清算成本而不大愿意處理支票介入的小額交易。結(jié)果就是，因特網(wǎng)上出現(xiàn)了一些互聯(lián)網(wǎng)支票的提案（CyberCash，NetCheck 以及其他），這些支票可以在個(gè)人之間交易。如Figure 1-ii所示，客戶在網(wǎng)上銀行開立賬戶，并發(fā)出電子支票用于支付賬單。而電子支票的接受者可以向網(wǎng)上銀行確認(rèn)并兌現(xiàn)支票。加密過程和銀行對(duì)支票發(fā)出者的確認(rèn)過程保證了交易的安全性。這種系統(tǒng)允許點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付并在一定程度上降低了費(fèi)用。但是，交易仍然是可追蹤的，因?yàn)殂y行可以跟蹤電子支票的實(shí)際使用情況。

3，現(xiàn)金類型（Cash Type）

現(xiàn)金交易是匿名的、不可追蹤的。為了實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上的不可追蹤性，必須充分利用加密技術(shù)來預(yù)防不可追蹤的資金被輕易復(fù)制和多次花費(fèi)——這種現(xiàn)象即稱雙花。David Chaum，Tatsuaki Okamoto 和Kazuo Ohta 提出了使用先進(jìn)的加密技術(shù)打造不可追蹤的電子支付系統(tǒng)。

這種系統(tǒng)機(jī)制類似于電子支票，但它防止了銀行機(jī)構(gòu)將購買者與特定的商品或服務(wù)聯(lián)系起來（見 Figure 1-iii）。它是如何工作的呢？首先，互聯(lián)網(wǎng)客戶在網(wǎng)上銀行開立存有真實(shí)錢款的賬戶。客戶請(qǐng)求銀行發(fā)行一定數(shù)量的數(shù)字貨幣，以便在網(wǎng)上使用。銀行使用加密技術(shù)發(fā)行數(shù)字貨幣，并從已有賬戶中扣除資金。Mark Twin Banks 就是執(zhí)行這類交易的一個(gè)例子，它自1995年底開始運(yùn)營。

這種數(shù)字貨幣是兩個(gè)具有特殊數(shù)學(xué)關(guān)系的巨大整數(shù)的組合。除了銀行，沒有其他人或機(jī)構(gòu)能夠破解這種數(shù)學(xué)關(guān)系。在沒有銀行密匙的情況下，任何試圖重復(fù)此關(guān)系的計(jì)算都將耗費(fèi)近乎無限的時(shí)間。

當(dāng)個(gè)人使用數(shù)字貨幣時(shí)，確定實(shí)際電子貨幣的唯一性數(shù)據(jù)將被提交給商家。商家又將此數(shù)據(jù)發(fā)送給銀行進(jìn)行確認(rèn)。一旦銀行確認(rèn)了該筆交易，則其會(huì)在商家的銀行賬戶上記入該金額，或者給商家發(fā)送一筆等額的數(shù)字貨幣。只有銀行才能確認(rèn)這類數(shù)據(jù)——或者說是數(shù)字貨幣——是合法的，實(shí)際上它們就是由銀行所發(fā)布的。也只有銀行才能驗(yàn)證數(shù)據(jù)是否在其他地方使用過，或者被雙花。但只要客戶不進(jìn)行雙花，銀行就無法知道是誰使用了這筆數(shù)字貨幣。

這種支付系統(tǒng)配得上“互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金”的稱號(hào)，因?yàn)樗诎踩裕M(fèi)用，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付和不可追蹤性等方面（的優(yōu)點(diǎn)）幾乎等同于現(xiàn)金支付。所以，我現(xiàn)在就聚焦討論這種現(xiàn)金類型的“數(shù)字貨幣”。

數(shù)字貨幣的影響

借助數(shù)字貨幣，金融交易將會(huì)變得更加高效，從而擴(kuò)展了新的商機(jī)。那么，它存在什么問題嗎？當(dāng)然，對(duì)數(shù)字貨幣的稅收和幽靈般存在的洗錢問題是最重大的兩個(gè)議題。此外，數(shù)字貨幣可能導(dǎo)致匯率不穩(wěn)定并擾亂整體的貨幣供應(yīng)。但首先，讓我們來看看數(shù)字貨幣的主要優(yōu)點(diǎn)。

提高交易效率

數(shù)字貨幣將以多種方式提高交易效率。首先，數(shù)字貨幣將降低交易成本，因?yàn)橥ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)傳輸數(shù)字貨幣的成本比通過傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)便宜得多。為了實(shí)現(xiàn)舊有方式的轉(zhuǎn)賬，傳統(tǒng)的銀行維持著許多分支機(jī)構(gòu)，文員，ATM機(jī)和特定的電子交易系統(tǒng)。所有這些管理機(jī)構(gòu)的日常開支，部分間接來自于匯款和信用卡支付的費(fèi)用。但是，由于數(shù)字貨幣使用現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和特定的用戶計(jì)算機(jī)，數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)移成本要低得多，幾乎為零。當(dāng)交易在互聯(lián)網(wǎng)上完成，轉(zhuǎn)賬費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)為零，就像上文Mark Twain Banks的例子一樣。這種低成本交易使得小額支付成為可能，例如10美分或50美分，這反過來可能激勵(lì)音樂，視頻和計(jì)算機(jī)軟件形成新的分銷市場(chǎng)和費(fèi)用結(jié)構(gòu)。“超級(jí)分銷”就是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的應(yīng)用。小額支付問題的最終解決，可能為作者或出版商的電子版權(quán)使用收費(fèi)提供一條出路。

其次，互聯(lián)網(wǎng)是沒有政治邊界的，數(shù)字貨幣也是無國界的。因此，國內(nèi)轉(zhuǎn)賬成本幾乎等同于國際轉(zhuǎn)賬成本。國際轉(zhuǎn)賬成本——目前遠(yuǎn)高于國內(nèi)轉(zhuǎn)賬成本——將大幅降低。舉個(gè)例子，現(xiàn)在向外國銀行轉(zhuǎn)賬小額款項(xiàng)可能需要一個(gè)多星期。但如果這家銀行接受數(shù)字貨幣，那么這種延遲會(huì)大大減小。

第三，任何可以訪問互聯(lián)網(wǎng)或網(wǎng)上銀行的人都可以使用數(shù)字貨幣支付。信用卡付款僅限于授權(quán)商店，但數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付。所以，小企業(yè)和個(gè)人也可以使用數(shù)字貨幣進(jìn)行各種交易。

數(shù)字貨幣的這些影響將擴(kuò)展新的商業(yè)機(jī)遇，并引起互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)式增長。即使小型企業(yè)也能與世界各地的客戶做生意。跨國小企業(yè)將成為地方和區(qū)域經(jīng)濟(jì)中充滿活力的新生力量。舉例來說，一個(gè)高中學(xué)生可以通過互聯(lián)網(wǎng)將他的程序出售給全球的客戶群，并接受數(shù)字貨幣作為付款項(xiàng)。當(dāng)然，并不止個(gè)人和小公司會(huì)受益。大型企業(yè)將會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)字貨幣可用于高效的國際支付，從而可以為大多數(shù)客戶提供更便宜，更精細(xì)的服務(wù)。

問題

1，稅收和洗錢問題

數(shù)字貨幣也會(huì)導(dǎo)致一些問題，部分是因?yàn)樗试S跨國界的無縫交易。是否應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)交易征收銷售稅？假設(shè)一位中國軟件開發(fā)商使用美國的服務(wù)器銷售他的軟件，比如說給日本的客戶。那么，應(yīng)該適用哪國的銷售稅？由誰來管理？哪個(gè)國家應(yīng)從稅收中受益？電子商務(wù)中的國際稅收沖突——目前只是偶爾出現(xiàn)——未來可能會(huì)加劇。這個(gè)問題的解決可能需要我們樹立全新的國際稅收觀。由于數(shù)字貨幣是不可追蹤的，因而也不會(huì)為稅務(wù)機(jī)關(guān)留下明確的記錄，即使稅收法有所調(diào)整，收稅也會(huì)行之不易。

數(shù)字貨幣的不可追蹤性可能會(huì)刺激洗錢等犯罪活動(dòng)。將現(xiàn)實(shí)貨幣兌換成數(shù)字貨幣進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這意味著跨國轉(zhuǎn)賬不會(huì)留下任何真實(shí)的轉(zhuǎn)移證據(jù)。

如前所述，并非所有電子貨幣都無法追蹤。由于剩余交易記錄的存在，可追蹤的電子支付不會(huì)導(dǎo)致稅收和其他問題。但如果數(shù)字貨幣是不可追蹤的——以現(xiàn)實(shí)貨幣的形式流通于網(wǎng)絡(luò)空間——那么稅收和非法轉(zhuǎn)移資金將成為一個(gè)嚴(yán)峻的問題。

2，宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

數(shù)字貨幣對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有哪些可能的影響呢？數(shù)字貨幣是真實(shí)貨幣的替代品（proxy）還是僅僅是私人發(fā)行的新貨幣？

為了分析起見，我將假設(shè)數(shù)字貨幣是現(xiàn)實(shí)世界中貨幣的替代品。換句話說，數(shù)字貨幣將以與現(xiàn)有硬通貨（Hard Currency）相同的條款發(fā)行——數(shù)字美元，數(shù)字日元——并可以隨時(shí)兌換為硬通貨等價(jià)物。

有些人認(rèn)為，數(shù)字貨幣是由私營企業(yè)發(fā)行的，因而它獨(dú)立于政府監(jiān)管。如果這種假設(shè)是正確的，數(shù)字貨幣可能有一定的貨幣自由（monetary freedom）。然而，公眾很難信任私人發(fā)行的貨幣，而不是由政府以某種方式管控。

政府發(fā)行貨幣的可信條件并不適用于私人發(fā)行的貨幣。政府發(fā)行的貨幣是特定國家的官方貨幣，盡管其有價(jià)值，卻由特定的國家公民使用。在某些情況下，公民可以在選舉期間表達(dá)他們對(duì)經(jīng)濟(jì)政策和政府發(fā)行的貨幣價(jià)值的意見和觀點(diǎn)。總體而言，一個(gè)國家只有一種官方貨幣，沒有其他選擇。這些條件不適用于私人發(fā)行的貨幣。如果一種私人發(fā)行的貨幣價(jià)值開始貶值，那么持有者會(huì)迅速拋售。這種拋售可能會(huì)加速貨幣的貶值，并在極端情況下最終導(dǎo)致破產(chǎn)。所以，這種不穩(wěn)定性可能會(huì)阻礙私營貨幣的發(fā)展。

如果數(shù)字貨幣的價(jià)值等價(jià)于現(xiàn)實(shí)貨幣，那么數(shù)字貨幣可以隨時(shí)兌換成現(xiàn)實(shí)貨幣。例如，數(shù)字美元與美元具有相同的價(jià)值單位，則用戶可以將數(shù)字美元兌換為美元現(xiàn)金。換句話說，在美元，馬克或日元是新的意義上，數(shù)字貨幣并不算是“新”貨幣。因此，我們假設(shè)數(shù)字貨幣是由銀行以現(xiàn)實(shí)貨幣作儲(chǔ)備金而背書（或創(chuàng)造）的，并擔(dān)保可以兌換為現(xiàn)實(shí)貨幣。即使在如此保守的假設(shè)下，我依然想到了幾個(gè)貨幣問題。

2a，宏觀經(jīng)濟(jì)影響：匯率

數(shù)字貨幣可能會(huì)增加匯率的不穩(wěn)定性。由于數(shù)字貨幣是現(xiàn)實(shí)貨幣的替代品，因此必須有配套的匯率應(yīng)用。（這就要求，）網(wǎng)絡(luò)空間必須有一個(gè)外匯市場(chǎng)（見Figure 2）。

Figure 2 在現(xiàn)實(shí)世界中，只有專業(yè)的經(jīng)銷商，銀行家和貿(mào)易公司等特定人才參與外匯市場(chǎng)。相比之下，在網(wǎng)絡(luò)空間，公眾將參與交易所市場(chǎng)，因?yàn)榻灰踪M(fèi)用較之前低得多，人們也沒有國界限制。這種大規(guī)模的參與可能會(huì)導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定。

例如，數(shù)字美元可以基于現(xiàn)實(shí)世界的匯率兌換為數(shù)字日元。網(wǎng)絡(luò)空間和現(xiàn)實(shí)世界應(yīng)該維持相等的匯率，如果不是，那套利交易將會(huì)立刻使兩者匯率趨平。

但是，虛擬市場(chǎng)和現(xiàn)實(shí)交易市場(chǎng)之間存在一定的差異。首先，將一種電子貨幣兌換成另一種電子貨幣的手續(xù)費(fèi)低于現(xiàn)實(shí)貨幣兌換的費(fèi)用，因?yàn)閮稉Q數(shù)字貨幣僅僅是一種電子的活動(dòng)。（事實(shí)上，）現(xiàn)實(shí)世界中，普通用戶的售賣和購買比率差異在2%左右。這個(gè)比率差異反映了通過各種貨幣儲(chǔ)存真實(shí)賬單（actual bills），以及管理貨幣問題處理的分支機(jī)構(gòu)和雇傭這些機(jī)構(gòu)工作人員的成本。而數(shù)字貨幣則消除了大部分這類成本，所以，數(shù)字貨幣的交易費(fèi)用應(yīng)該會(huì)非常低。這種費(fèi)用降低將會(huì)激勵(lì)更多人參與到外匯市場(chǎng)中。

此外，數(shù)字貨幣用戶將通過互聯(lián)網(wǎng)豐富他們的消費(fèi)模式。反過來，數(shù)字貨幣持有者更有可能持有更多種類的貨幣，以及各種基于不同國家法幣的數(shù)字貨幣票據(jù)。在實(shí)際生活中，消費(fèi)者很有可能只有本國的法幣。但在虛擬世界中，消費(fèi)者可以在硬盤上存儲(chǔ)多國貨幣，以方便購買需求。而一旦一種貨幣貶值，消費(fèi)者將很有可能把貶值的數(shù)字貨幣兌換成更有價(jià)值，更穩(wěn)定的數(shù)字貨幣。也就是說，這將刺激數(shù)字貨幣的投機(jī)行為。

但如果存在大量的數(shù)字貨幣投機(jī)交易，可能導(dǎo)致外匯匯率不穩(wěn)定。投機(jī)行為可能加速特定貨幣的初始貶值，并放大至市場(chǎng)的整體波動(dòng)。所謂的泡沫效應(yīng)就有可能會(huì)發(fā)生。

當(dāng)然，如果參與者具有獨(dú)立的預(yù)期，其人數(shù)的增加將起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。但如果這些預(yù)期彼此依賴，相互影響，則會(huì)加速泡沫的產(chǎn)生。當(dāng)一般公眾參與到投機(jī)交易時(shí)，從歷史來看，泡沫是很有可能發(fā)生的。而且，由于數(shù)字貨幣的匯率與現(xiàn)實(shí)世界相關(guān)聯(lián)，公眾大量參與的虛擬投機(jī)行為可能會(huì)使外匯匯率失穩(wěn)。

2b，宏觀經(jīng)濟(jì)影響：貨幣供應(yīng)

數(shù)字貨幣會(huì)影響現(xiàn)實(shí)世界的貨幣供應(yīng)。數(shù)字貨幣使用者會(huì)在銀行存入現(xiàn)實(shí)貨幣，并請(qǐng)求兌換成相應(yīng)的數(shù)字貨幣。如果發(fā)行數(shù)字貨幣的銀行不提供數(shù)字貨幣貸款（即所謂的100%儲(chǔ)備金制度），則數(shù)字貨幣總量將固定為實(shí)際存款總量。這個(gè)保守體系不會(huì)創(chuàng)造新的資金。

但是，如果互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，銀行可能會(huì)以數(shù)字貨幣的形式向客戶提供貸款。與現(xiàn)實(shí)世界的儲(chǔ)備系統(tǒng)類似，銀行將轉(zhuǎn)向虛擬的部分儲(chǔ)備金系統(tǒng)。這種系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生新的資金。亦即，數(shù)字貨幣的總量將超出存入的實(shí)際貨幣總量（見Figure 3）.

Figure 3 當(dāng)網(wǎng)絡(luò)世界的銀行開始進(jìn)行數(shù)字貨幣貸款時(shí)，數(shù)字貨幣總量將會(huì)超出儲(chǔ)備貨幣（即Money Creation）。基于網(wǎng)絡(luò)世界的貨幣需求波動(dòng)，網(wǎng)絡(luò)世界將吸收或釋放真實(shí)貨幣。而這將影響現(xiàn)實(shí)世界的貨幣供應(yīng)（問題 3）。

這種Money Creation可能會(huì)導(dǎo)致（銀行）破產(chǎn)。但是由于網(wǎng)絡(luò)世界不存在中央銀行，銀行的破產(chǎn)往往會(huì)引起鏈?zhǔn)狡飘a(chǎn)（Chained-Bankruptcy），即金融危機(jī)（問題 4）。

反過來，數(shù)字貨幣可能出現(xiàn)“貨幣乘數(shù)”現(xiàn)象（Money Multiplier）。本例中，“貨幣乘數(shù)”（譯者注：貨幣乘數(shù)原指貨幣供給量對(duì)基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系）即指在虛擬經(jīng)濟(jì)世界中，發(fā)行的數(shù)字貨幣與儲(chǔ)備的現(xiàn)實(shí)貨幣的比率。如果虛擬經(jīng)濟(jì)像正常的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)一樣發(fā)展，那么這個(gè)比率也會(huì)隨著時(shí)間推移而變化。

這種發(fā)展意味著，網(wǎng)絡(luò)世界的貨幣會(huì)隨著虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而波動(dòng)，而后者反過來最終會(huì)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的貨幣供應(yīng)產(chǎn)生影響。假設(shè)虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張導(dǎo)致數(shù)字貨幣暫時(shí)短缺，則對(duì)數(shù)字貨幣的需求將使得（更多）現(xiàn)實(shí)貨幣轉(zhuǎn)入電子銀行中。網(wǎng)絡(luò)世界將會(huì)吸收現(xiàn)實(shí)貨幣，從而縮減現(xiàn)實(shí)世界的貨幣供應(yīng)量。

這種相互影響并不新鮮。在現(xiàn)實(shí)世界中，一國的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張往往會(huì)增加本國的利率，這將導(dǎo)致外資的流入，并造成其他地區(qū)的貨幣供應(yīng)短缺。但在網(wǎng)絡(luò)世界還有很多其他復(fù)雜的因素。第一，由于數(shù)字貨幣是現(xiàn)實(shí)貨幣的替代品，這種貨幣供應(yīng)的相互影響會(huì)更加直接和迅速。日常中，地理?xiàng)l件和匯率浮動(dòng)會(huì)減緩資本流動(dòng)的速度和數(shù)量。但對(duì)數(shù)字貨幣來說，這種障礙卻小之又小。因此，網(wǎng)絡(luò)世界和特定的國民經(jīng)濟(jì)之間的相互影響可能比兩個(gè)國家之間更為直接和迅捷。第二，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)世界沒有國界之分，也沒有中央的貨幣機(jī)構(gòu)，所以世界上任何一個(gè)地方都可以發(fā)行美元形式的數(shù)字貨幣。而又由于虛擬系統(tǒng)的存在，任何一個(gè)政府機(jī)構(gòu)都不可能規(guī)范世界各地的數(shù)字貨幣供應(yīng)。所有這些因素將使中央銀行的貨幣調(diào)控變得更加困難。

2c，宏觀經(jīng)濟(jì)影響：金融危機(jī)

如果銀行開始以數(shù)字貨幣形式創(chuàng)造新的資金，就會(huì)有破產(chǎn)的可能，其連鎖效應(yīng)很容易導(dǎo)致虛擬世界的金融危機(jī)。

在現(xiàn)實(shí)貨幣儲(chǔ)備限額內(nèi)發(fā)行數(shù)字貨幣，并且不提供借貸服務(wù)的銀行可以滿足其客戶對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣的任何或所有要求。在此條件下，銀行破產(chǎn)不大可能，而且連鎖效應(yīng)的影響也很有限。然而，虛擬金融的自然演變可能與現(xiàn)實(shí)世界類似。銀行會(huì)貸出超過其現(xiàn)實(shí)貨幣儲(chǔ)備的數(shù)字貨幣。這樣的發(fā)展過程可能會(huì)導(dǎo)致虛擬銀行的破產(chǎn)，從而引起其他銀行的違約。

現(xiàn)實(shí)世界里，美國中央銀行或機(jī)構(gòu)（如美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC））提供的安全網(wǎng)（Safety Net）會(huì)將這種風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，目前為止，在網(wǎng)絡(luò)世界中，沒有中央銀行機(jī)構(gòu)提供這種相當(dāng)于安全網(wǎng)的保障。例如，Mark Twain Banks 的某些形式的儲(chǔ)蓄不在FDIC的保險(xiǎn)范圍之內(nèi)。

因一個(gè)銀行的違約而導(dǎo)致其他虛擬銀行的違約是可能發(fā)生的。客戶可能會(huì)急于要求銀行將其數(shù)字貨幣兌換為現(xiàn)實(shí)貨幣。如果銀行手頭沒有足夠多的現(xiàn)實(shí)貨幣儲(chǔ)備，就可能爆發(fā)金融危機(jī)。虛擬世界在沒有中央銀行的情況下，這類問題的風(fēng)險(xiǎn)有增無減。

只有當(dāng)人們使用的數(shù)字貨幣體量達(dá)到世界GDP的相當(dāng)大百分比時(shí)，數(shù)字貨幣的優(yōu)缺點(diǎn)才會(huì)顯現(xiàn)出來。那么，數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征是什么呢？如果我們能確定這一特征，我們是否能夠預(yù)測(cè)使用數(shù)字貨幣的一些影響或結(jié)果呢？

3，特征

數(shù)字貨幣最重要的特征是什么？在先前討論的所有案例中，一個(gè)特征發(fā)揮了十分重要的作用：跨國性。數(shù)字貨幣沒有國界之分。數(shù)字貨幣使用者可以從互聯(lián)網(wǎng)的任何網(wǎng)站上購買服務(wù)和商品。相對(duì)于穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)貨幣，發(fā)行數(shù)字貨幣的銀行也可以實(shí)現(xiàn)上述形式的購買。

跨國性使得國際交易更為高效。例如，在日本，使用傳統(tǒng)貨幣進(jìn)行國際轉(zhuǎn)賬，銀行收取的傭金大約要20 - 30美元；對(duì)于國內(nèi)轉(zhuǎn)賬，費(fèi)用大約是2 - 3美元。（所以）國際虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的成本應(yīng)該會(huì)顯著降低。但如前所述，數(shù)字貨幣的問題也深深根植于這種跨國性。

為了理解跨國性的重要作用，我們先假設(shè)數(shù)字貨幣僅限于一國之內(nèi)。也就是說，本國的銀行才能以該國法幣為背書發(fā)行數(shù)字貨幣。也只有本國公民才能使用該數(shù)字貨幣，并且只能用于向本國的商家購買產(chǎn)品或服務(wù)。數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)將降級(jí)為相當(dāng)于用新信用卡或預(yù)付卡支付的新型支付系統(tǒng)。那么，跨國小額經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用愿景便成了天方夜譚。潛在的全球用戶群體也將化為泡影。

拋開以上不談，這種數(shù)字貨幣引起的潛在問題都將嚴(yán)重得多。在此情況下，電子交易將被征繳稅款。洗錢雖然依然可能，但也更易被發(fā)現(xiàn)。由于數(shù)字貨幣不能進(jìn)入世界市場(chǎng)，匯率投機(jī)的動(dòng)力將會(huì)減弱。數(shù)字貨幣對(duì)貨幣供應(yīng)的擾動(dòng)將會(huì)最小化，因?yàn)橹醒脬y行可以通過傳統(tǒng)手段操控?cái)?shù)字貨幣和現(xiàn)實(shí)貨幣。（總而言之，）如果數(shù)字貨幣徹底國內(nèi)化的話，其優(yōu)缺點(diǎn)都將不復(fù)存在。

跨國性是數(shù)字貨幣一個(gè)至關(guān)重要的特征。如果數(shù)字貨幣受國界所限，那它只不過是一種像信用卡或電子支付一樣的高效支付系統(tǒng)。它就不會(huì)擁有重大的經(jīng)濟(jì)影響力。信用卡和電子支付提高了金融交易的效率，改變了貨幣的流通速度，擴(kuò)大了貨幣的乘數(shù)現(xiàn)象。但信用卡和電子支付不會(huì)帶來像數(shù)字貨幣一樣的重大問題和挑戰(zhàn)。尊重各國國界，遵守中央銀行規(guī)定的“數(shù)字貨幣”不會(huì)帶來任何負(fù)面的經(jīng)濟(jì)影響。

區(qū)分?jǐn)?shù)字貨幣和所謂的電子貨幣十分重要。正如我們所知，后者是沒有跨國性的。像Mondex這樣的智能卡系統(tǒng)會(huì)被某些人認(rèn)為是一種數(shù)字貨幣。但這些智能卡系統(tǒng)需要專門的設(shè)備，因而降低了它們的全球影響力。

4，一種可能的發(fā)展方案

只有數(shù)字貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上廣泛使用時(shí)，本文所述的一些影響和后果才會(huì)出現(xiàn)。有很多人擔(dān)心數(shù)字貨幣的安全問題。而如果這種顧慮大過了數(shù)字貨幣的優(yōu)點(diǎn)，那它就不會(huì)廣泛傳播了。另外，在現(xiàn)實(shí)世界中，（國家）有許多法律法規(guī)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，并維持金融穩(wěn)定。這些法律法規(guī)反過來可能阻礙數(shù)字貨幣的使用和傳播。盡管存在諸多潛在的問題，我還是考慮了至少一種數(shù)字貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上普及時(shí)的場(chǎng)景。

數(shù)字貨幣的普及將會(huì)使網(wǎng)絡(luò)世界成為一個(gè)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體。這種情況下，數(shù)字貨幣帶來的益處將足以克服其安全問題。隨著數(shù)字貨幣使用量增加，那會(huì)發(fā)生什么呢？在此條件下，我認(rèn)為有三個(gè)發(fā)展階段。

4a，一種可能的發(fā)展方案：擴(kuò)張階段

數(shù)字貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上傳播。日益增長的效率為生產(chǎn)者和消費(fèi)者帶來前所未有的效益。跨國小企業(yè)獲得足夠的動(dòng)力成長，新的商業(yè)組織——即虛擬企業(yè)——如雨后春筍般出現(xiàn)。消費(fèi)者能夠購買到來自世界各地的商品和服務(wù)。依托于傳統(tǒng)交易系統(tǒng)的銀行將逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。網(wǎng)絡(luò)世界經(jīng)濟(jì)體——以互聯(lián)網(wǎng)或GNP的總銷售額來計(jì)——的增長速度將超過現(xiàn)實(shí)世界經(jīng)濟(jì)。

只要網(wǎng)絡(luò)世界經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模小于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，其對(duì)匯率和貨幣供應(yīng)的影響就十分有限。這一階段的主要問題是過度征稅和犯罪活動(dòng)。這兩大問題需要國際協(xié)作制定規(guī)則，例如關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)交易的國際標(biāo)準(zhǔn)稅收規(guī)則和國際刑事調(diào)查協(xié)議。這些規(guī)則的制定過程可能需要各國的艱難談判。新規(guī)則可能就是各種法律法規(guī)東拼西湊的產(chǎn)物，而不會(huì)改變數(shù)字貨幣的基本特征。盡管有此類的規(guī)則，但數(shù)字貨幣的使用量仍可能會(huì)擴(kuò)大。

4b，一種可能的發(fā)展方案：混沌階段

數(shù)字貨幣的擴(kuò)張最終將充實(shí)網(wǎng)絡(luò)世界經(jīng)濟(jì)體，從而對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的國際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。舉例來說，假設(shè)網(wǎng)絡(luò)世界的交易量是所有國際交易總量的5%。那么前者就有可能對(duì)匯率和貨幣供應(yīng)產(chǎn)生影響。對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)活動(dòng)任何形式的管控或改革都會(huì)遭到抵觸。這種抵觸可能確實(shí)會(huì)困擾普羅大眾，政治家和機(jī)構(gòu)官僚。也許，一場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊才能給虛擬交易市場(chǎng)帶來一定的秩序。

4c，一種可能的發(fā)展方案：組織階段

如果真的發(fā)生了金融危機(jī)，我們可能會(huì)進(jìn)行怎樣的改革呢？有兩種可能：國家政府對(duì)網(wǎng)絡(luò)世界的領(lǐng)土劃分（territorial segmentation），或者在網(wǎng)絡(luò)世界建立金融管理機(jī)構(gòu)（monetary authority）。在第一種可能中，所有的網(wǎng)上銀行都隸屬于國家的管轄范圍，其接受中央銀行的管控。反之，中央銀行將負(fù)責(zé)數(shù)字貨幣的管理和流通。例如，引入法規(guī)禁止數(shù)字銀行“打印”其他外幣對(duì)應(yīng)的數(shù)字貨幣，以維持匯率的穩(wěn)定。通過這些管制，數(shù)字貨幣將失去其跨國性。這類“改革”代表著民族國家對(duì)網(wǎng)絡(luò)世界的殖民化。

將網(wǎng)絡(luò)世界以國家為單位分割顯然不是一個(gè)令人滿意的解決方案。另一種可能方案是像現(xiàn)實(shí)世界的中央銀行一樣，在網(wǎng)絡(luò)世界建立金融管理機(jī)構(gòu)。 金融管理組織可以代表互聯(lián)網(wǎng)上的銀行聯(lián)盟，由一群技術(shù)專家和銀行家組成的委員會(huì)，或是在網(wǎng)絡(luò)世界例行選舉出的網(wǎng)民團(tuán)體。相較前者，它是有可能建立的，這個(gè)機(jī)構(gòu)將負(fù)責(zé)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的金融穩(wěn)定性，并確保其與現(xiàn)實(shí)世界的適當(dāng)交互。所有發(fā)行數(shù)字貨幣的銀行都必須接受這個(gè)國際金融管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

但是，如果數(shù)字貨幣是現(xiàn)實(shí)貨幣的替代品，那么在沒有現(xiàn)實(shí)貨幣發(fā)行權(quán)的情況下，金融管理機(jī)構(gòu)將無法有效履行其職能。在現(xiàn)實(shí)世界中，作為信貸的最后手段，中央金融管理機(jī)構(gòu)可以在任何程度上發(fā)行現(xiàn)實(shí)貨幣。如果數(shù)字貨幣仍是現(xiàn)實(shí)貨幣的替代品，那么這個(gè)新生的虛擬機(jī)構(gòu)在面臨潛在危機(jī)時(shí)，可能不會(huì)成為最終的維穩(wěn)手段。

假設(shè)這個(gè)機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)建一個(gè)全新的數(shù)字貨幣，我們稱之為e幣（e$）。e幣是一種類似美元或日元的新貨幣，但只有虛擬金融管理機(jī)構(gòu)才可以發(fā)行。而其他網(wǎng)上銀行則將這種貨幣作為基準(zhǔn)貨幣。最終的結(jié)果就是，網(wǎng)絡(luò)世界將獲得主權(quán)和金融獨(dú)立。

管理虛擬金融交易的獨(dú)立機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生并非完全不可能。現(xiàn)在有很多觀點(diǎn)支持網(wǎng)絡(luò)世界保持相對(duì)于現(xiàn)實(shí)世界的獨(dú)立性。這種獨(dú)立性將會(huì)促進(jìn)不同類型組織的發(fā)展，從而維持后者對(duì)網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的一定治理。官僚組織和權(quán)威機(jī)構(gòu)的缺乏或許恰恰表明了，數(shù)字貨幣的歷史實(shí)際上就是網(wǎng)絡(luò)世界和民族國家之間諸多斗爭(zhēng)的一個(gè)寫照。

結(jié)論

數(shù)字貨幣會(huì)在不久的將來給我們帶來益處和問題。數(shù)字貨幣的跨國性將在全球范圍內(nèi)開辟新的商機(jī)，但也會(huì)給政府帶來棘手的問題。這些問題的解決方案很可能幫助實(shí)現(xiàn)更有序的網(wǎng)絡(luò)世界，其中包括了管理資金使用的平行架構(gòu)和相應(yīng)法規(guī)。或者，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管由那些最理解網(wǎng)絡(luò)世界的人——包括網(wǎng)民，技術(shù)人員和無國界的代理人——以新型和積極的數(shù)字管理機(jī)構(gòu)的形式來執(zhí)行。大規(guī)模使用數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響清楚地表明某種形式的監(jiān)管勢(shì)在必行。只有時(shí)間才能見證，虛擬經(jīng)濟(jì)的成長之路是否會(huì)一帆風(fēng)順，是否能與現(xiàn)有的國際金融體系特征緊密結(jié)合，相得益彰。