今年以來，新三板掛牌公司數共2070家，摘牌公司數629家，看上去掛牌仍占上風。但要知道，今年以來申請并且正在排隊掛牌的企業只有318家，幾乎是摘牌數的一半，甚至不及IPO排隊的企業數量。

本月前12天，新三板送走了50家公司，而前來“補位“的卻只有34家。種種跡象表明：新三板掛牌企業負增長即將來臨。

從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家IPO，但同期退市數達到12965家，凈增長為負數。

流水不腐，戶樞不蠹。不斷有新的公司加入，不斷有不合適的公司離場，才能保證市場的活力。在這一點上，新三板和納斯達克越來越像了。A股喊了多年的退市，在新三板悄無聲息的實現了。

/ 01 /

　　好與壞兩個極端的公司正在加速撤離新三板

今年以來，共有629家公司離開新三板。而自2008年新三板作為代辦股份轉讓系統起至今9今年間，退市企業共720家。

數據來源：讀懂新三板研究中心，choice

結合股轉公司官方信息和choice數據可以判斷，今年有533家新三板企業主動申請摘牌，占到摘牌企業總數的84.74%。

主動摘牌企業中，有147家公司沒有2016年年報數據，333家在2016年實現盈利，47家公司2016年虧損。333家盈利的公司中，有81家公司連續兩年凈利潤超過3000萬——它們，是IPO的主力軍。

福達合金（832675.OC）是摘牌企業中優秀公司的典型。公司2015年7月掛牌，今年8月23日退市。帶著148名股東離開新三板后，他以每年約4000萬的凈利潤拿下發審委。

另一個典型是湘村股份（835920.OC），2016年2月掛牌，今年11月摘牌，累計融資2.67億，在冊股東374名。2017年上半年凈利潤7035.2萬元，堪稱今年最大摘牌公司。一時間，“湘村股份摘牌，擬沖刺IPO“的報道應聲而來。

在IPO的熱潮下，一些優質標的選擇離開。另外一個現象是，一些業績不那么好看的公司，也在加速離開。

2015年下半年、2016年初，麒麟文化（834932.OC）、海王星（833445.OC）、ST逸尚（834485.OC）、同鑫光電（835088.OC）來到了市場情緒還很高漲的新三板。

比較可惜的是，他們沒有在新三板大展拳腳。近兩年一期的財務數據顯示，這四家公司連續虧損。不僅如此，他們沒有在掛牌期間融到一分錢。

在一個為中小企業融資的市場上，融不到錢，還連續虧損。怎么聽都覺得有點諷刺。他們最終在今年第四季度，相繼離開了新三板。

/ 02 /

　　融資低于預期、IPO風險成為摘牌主因

在頂峰慕名而來，在低谷轉身離開。這樣的表達，或許才是更多摘牌公司的打開方式。

一年前的這個時候，新三板掛牌企業數量突破了10000家。大部分的公司想著怎么來。而一年后的現在，新三板公司逾600家公司退市創下歷史新高，越來越多的公司想著怎么走。

在今年已經退市的629家公司，有321家公司完成過融資，合計募資約261.35億元。也算是，愛過。

對于質地欠佳的公司，定增難度大、耗時長，融資能力低于預期成為主要原因。

對于優質公司，信披繁瑣，動輒一天公布10余條公告……大量的公開信息只會讓其未來的IPO之路平添更多的不確定性。甚至因協議轉讓的交易方式引發的股價波動，也有可能惹來證監會反饋意見的關注。

如果你是一家凈利潤超3000萬的公司，你會怎么選？

/ 03 /

　　年度離別大戲，別忘了中小股東

在這出年度離別大戲愈演愈烈之際，一個在摘牌路上必須面對的問題是，中小股東。

數據表明，今年退市的629家公司的背后，是1.26萬名股東。不是所有的摘牌都一帆風順，如何處理異議股東股份，也是市場的關注點。

去年10月21日，股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》，《意見稿》對終止掛牌情形及操作程序、投資者權益保護、監管措施及罰則、摘牌后重新申請掛牌、信息披露及相關主體職責等作出了原則性規定。

但真正落實到對異議股東股份處理的問題上，僅部分公司披露了方案?！按蠊蓶|有能力時優先回購，或者協調第三方回購”是頻率最高的說辭。

“有能力”如何界定，第三方收購如何協調，回購價如何敲定？這些實際的問題，都還沒有答案。

此外，還有幾種頻率相對較高的處理方法：

“按不低于異議股東取得公司股票的成本價格進行回購“；

“以承諾公告日前幾個交易日的均價進行回購”；

“以掛牌到公告日，公司二級市場股票的加權平均成交價格回購”；

“按照公司最近一期經審計的每股凈資產價值進行回購”

早在此前，讀懂君曾寫過《愿天下小股東不再遇上摘牌》，表達了對更加清晰明確的規則的期待。希望在這出年度離別大戲落幕之時，更多的中小股東的利益能得到保障。

來源|微信公眾號：讀懂新三板