近日，根據(jù)北京證監(jiān)局的一份公告顯示，曠視科技擬以CDR（公開(kāi)發(fā)行中國(guó)存托憑證）的方式上市。

曠視科技一路跌跌撞撞，終于走到了資本市場(chǎng)的門(mén)前階下。

從曠視科技創(chuàng)始人印奇2017年透露以上市為目標(biāo)，到2019年赴港IPO推遲，再到如今接受輔導(dǎo)意欲登陸科創(chuàng)版，這條艱難的IPO之路，曠視科技已經(jīng)走了3年。

如今，AI風(fēng)口已過(guò)，市場(chǎng)趨于理性，也為此次曠視科技上市的結(jié)果，籠上了一層陰影，屢次謀求IPO的曠視科技，也迎來(lái)了下一個(gè)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，

01 持續(xù)虧損、場(chǎng)景化落地不足，曠視科登陸創(chuàng)版容易嗎？

據(jù)天眼查App融資信息顯示，曠視科技最近的一輪融資發(fā)生在2019年5月份，投資方包括阿里巴巴、中銀投資等。從融資次數(shù)上來(lái)看，從2011年到2019年，曠視科技已經(jīng)獲得7輪融資。

無(wú)論是資本市場(chǎng)的需求還是企業(yè)自身發(fā)展的需要，持續(xù)虧損、AI技術(shù)場(chǎng)景化落地不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)下，上市似乎成為曠視多輪融資后的唯一出路。

根據(jù)此前曠視方面公布的招股書(shū)顯示，2016 年至 2018 年曠視科技年收入分別為 6700 萬(wàn)元、3.132 億元、14.269 億元，呈迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但與此同時(shí)，虧損也在迅速上升。

從2016年到2018年，曠視分別虧損 3.428 億元、7.59 億元及 33.51 億元。截至 2018 年 6 月 30日及2019 年 6 月 30 日止的半年內(nèi)，虧損分別為 7.29 億元及 52 億元，同比增加 613.3%。

持續(xù)虧損之外，公司的現(xiàn)金流狀況也似乎沒(méi)有那么理想，數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流金額的分別為-1.5億元、-7.2億元和-6.7億元，有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。這也從側(cè)面透露出曠視科技

在場(chǎng)景化落地方面，曠視似乎也面臨著增長(zhǎng)動(dòng)力不足的困境。

實(shí)際上，AI視覺(jué)場(chǎng)景化應(yīng)用的場(chǎng)景十分有限，較為成熟的場(chǎng)景應(yīng)用主要集中在金融和安防領(lǐng)域，其次則是智慧城市領(lǐng)域，前者市場(chǎng)增量不足，增長(zhǎng)空間有限，后者雖然有很好的發(fā)展前景，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不容樂(lè)觀。

根據(jù)去年遞交的招股書(shū)顯示，城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案在曠視三項(xiàng)主要收入中占比最大，2019年收入占比更是達(dá)到了，營(yíng)收更偏向to G，在巨頭扎堆發(fā)力智慧城市的今天，這意味著曠視必然會(huì)面對(duì)更加強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在G端市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)巨頭比往往比創(chuàng)業(yè)企業(yè)更容易獲得G端用戶的信賴，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。這也意味著在G端市場(chǎng)，曠視面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力其實(shí)是很大的。

其次，在AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地比較成熟的安防領(lǐng)域，曠視科技也需要與?？低暋⒋笕A科技等“土著巨頭”們直接競(jìng)爭(zhēng)，相比前者，后者的行業(yè)積累更深，曠視科技要想大范圍的爭(zhēng)奪市場(chǎng)，恐怕也沒(méi)那么容易。

曠視方面也曾表示，“我們所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，且在多個(gè)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。倘我們未能在現(xiàn)有或日后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，則我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大且不利影響?！?/p>

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，在當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)、資本環(huán)境下，一線的計(jì)算機(jī)視覺(jué)公司技術(shù)本身沒(méi)什么特別明顯的差距，真正場(chǎng)景落地比拼的其實(shí)是企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系和渠道。這意味著AI視覺(jué)公司的估值邏輯，將從“產(chǎn)業(yè)估值”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤柏?cái)務(wù)估值”。

所謂“產(chǎn)業(yè)估值”是指， 在資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的價(jià)值判斷中，更多依據(jù)市場(chǎng)規(guī)模，以及企業(yè)所占有的市場(chǎng)份額以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)確定企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值基數(shù)。更偏重企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

而“財(cái)務(wù)估值”是指，依據(jù)公司現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如一個(gè)周年（可能三到五年）盈利增長(zhǎng)、現(xiàn)金流狀況，以及業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)等來(lái)判斷公司的實(shí)際價(jià)值。相較而言前者更注重公司本身的成長(zhǎng)性，而后者則能更加真實(shí)的反映出公司的實(shí)際價(jià)值。

資本市場(chǎng)對(duì)于AI企業(yè)價(jià)值判斷回歸理性，也意味著以往AI公司“講好故事”就能得到一個(gè)不錯(cuò)估值已經(jīng)成為過(guò)去。換句話來(lái)說(shuō)，對(duì)于迫切想要IPO的曠視科技來(lái)說(shuō)，即便艱難上市，也可能很難有一個(gè)相對(duì)較好的市值表現(xiàn)。

02 從技術(shù)造勢(shì)到商業(yè)化進(jìn)階，AI企業(yè)IPO要補(bǔ)的課還很多

從前幾年的AI融資潮，到如今商湯、曠視、云從、依圖這計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的“四小龍”先后謀求上市，都繞不開(kāi)一個(gè)問(wèn)題：商業(yè)化應(yīng)用成為行業(yè)主基調(diào)之后，如何進(jìn)一步滿足投資人的預(yù)期。

實(shí)際上，作為一個(gè)新興的技術(shù)型產(chǎn)業(yè)，AI技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的短期價(jià)值一直以來(lái)都是被高估的，人工智能產(chǎn)業(yè)一直以來(lái)造的勢(shì)太大了，而在落地方面，已經(jīng)落地的商業(yè)化場(chǎng)景確實(shí)也有，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)能達(dá)到投資人和公眾的內(nèi)心錨定。

因此，AI企業(yè)IPO需要一次從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)的“商業(yè)化進(jìn)階”。

換句話來(lái)說(shuō)，AI技術(shù)公司要想真正成為一個(gè)“高價(jià)值商品”走向二級(jí)交易市場(chǎng)，要補(bǔ)的課還有很多。

比如，在產(chǎn)業(yè)化落地的過(guò)程中，如何處理AI技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用中與公眾隱私之間的關(guān)系。

2019年8月份，曠視科技因推出課堂上監(jiān)控學(xué)生的AI產(chǎn)品被質(zhì)疑涉嫌侵犯隱私，彼時(shí)，曠視方面回應(yīng)稱網(wǎng) 傳課堂行為分析只是概念演示。雖然曠視方面的回應(yīng)還算的上及時(shí)，但是屢次精準(zhǔn)地踩上“隱私地雷”，也容易給人營(yíng)造出一種“曠視不注重隱私保護(hù)”的印象。

如今已經(jīng)逐步應(yīng)用的“數(shù)據(jù)AI”技術(shù)已經(jīng)很大程度上為我們的生活創(chuàng)造了巨大的便利，如線下人臉識(shí)別支付系統(tǒng)的便捷性體驗(yàn)、安防領(lǐng)域的AI人臉識(shí)別應(yīng)用有效提高安檢效率，基于用戶數(shù)據(jù)畫(huà)像的數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)等。

但在這樣的行業(yè)環(huán)境下，并沒(méi)有一種有效的“數(shù)據(jù)黑盒”機(jī)制來(lái)保證個(gè)人數(shù)據(jù)的絕對(duì)安全，如何去處理AI視覺(jué)技術(shù)應(yīng)用與隱私保護(hù)二者之間的關(guān)系，對(duì)于曠視而言可能是一個(gè)新的課題，

去年9月份，創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開(kāi)復(fù)在一次演講中提及，在早期幫助曠視科技公司找了包括美圖和螞蟻金服等合作伙伴，讓他們拿到了大量的人臉數(shù)據(jù).。

李開(kāi)復(fù)的一番言論，把曠視科技隱私保護(hù)問(wèn)題推到了風(fēng)口浪尖。隨后螞蟻方面回應(yīng)稱“隱私保護(hù)是螞蟻的生命線和紅線，任何時(shí)候都不會(huì)違背”。

曠視科技方面也回應(yīng)稱不會(huì)主動(dòng)收集終端用戶的任何個(gè)人信息”、“一直高度重視數(shù)據(jù)隱私安全保護(hù)”。雖然曠視對(duì)于外界的質(zhì)疑及時(shí)給出了回應(yīng)，但是否能夠徹底打消用戶對(duì)于隱私安全的疑慮仍然不得而知。

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，屢次因隱私保護(hù)受到外界高度關(guān)注，可能會(huì)對(duì)曠視科技ToG業(yè)務(wù)造成一定程度的影響。而隱私問(wèn)題也可能是曠視IPO之路上的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

實(shí)際上，AI技術(shù)G端層面的應(yīng)用可能比B端更在意隱私保護(hù)。比如此前曠視被曝出的課堂監(jiān)控風(fēng)波，雖然事后曠視方面給出解釋，但輿論上的影響很難完全消除，這意味即使在常規(guī)的安防領(lǐng)域，曠視恐怕也很難再打開(kāi)教育市場(chǎng)。

“隱私問(wèn)題對(duì)業(yè)務(wù)上的影響，也可能會(huì)進(jìn)一步傳到二級(jí)市場(chǎng)，比如在準(zhǔn)入階段，監(jiān)管部門(mén)可能會(huì)進(jìn)一步考察企業(yè)在隱私方面可能會(huì)存在的問(wèn)題等等。”有投行人士對(duì)向善財(cái)經(jīng)表示。

從行業(yè)的角度來(lái)看，即便在IPO這件事上，曠視科技也面臨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

在CV（計(jì)算機(jī)視覺(jué)）四小龍中，云從科技和依圖科技也在籌備上市事宜。去年8月份，云從科技正式開(kāi)始IPO輔導(dǎo)，12月份獲首輪問(wèn)詢。依圖科技去年9月份啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，11月份上交所正式受理其可創(chuàng)辦IPO申請(qǐng)。

“在估值上，先上市的企業(yè)可能會(huì)有一定的優(yōu)勢(shì)。”上述人士表示：“一般來(lái)說(shuō)，在缺乏足夠的參考系的情況下，率先上市的AI視覺(jué)企業(yè)估值可能相對(duì)來(lái)說(shuō)要高一些，而后上市的企業(yè)由于已經(jīng)有了可靠的參考目前，在估值上可能也會(huì)相對(duì)保守?！?/p>

等風(fēng)不如造風(fēng)，要把投資價(jià)值轉(zhuǎn)化為市值、估值，必須讓資本市場(chǎng)看到實(shí)打?qū)嵉某煽?jī)。這意味著在做好G端業(yè)務(wù)與B端業(yè)務(wù)之后，如果能充分挖掘C端市場(chǎng)的前者價(jià)值，獲得C端市場(chǎng)認(rèn)可，這就有可能實(shí)現(xiàn)升值。

具體來(lái)看，要堅(jiān)持小眾路線，深挖AI視覺(jué)硬件產(chǎn)品的價(jià)值，避免與主流廠商直接競(jìng)爭(zhēng)，另一方面，C端購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力也比較弱,不像其它成熟類(lèi)產(chǎn)品，市場(chǎng)價(jià)格早已穩(wěn)定下來(lái)，容易獲得更高的利潤(rùn)。

總體而言，上市不是科技創(chuàng)新企業(yè)的終點(diǎn)，而是另一個(gè)起點(diǎn)，對(duì)于曠視科技而言，此次IPO是一次機(jī)遇也是一次挑戰(zhàn)。不過(guò)相比IPO之后的市值，也許AI技術(shù)與市場(chǎng)需求的融合以及C端大眾人群的隱私、體驗(yàn)等方面的聯(lián)系，可能是更需要深入研究的課題。

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