最近，家電賽道中的玩家們動作不斷，資本市場也同樣暗流涌動。

去年美的發(fā)布新品牌"布谷BUGU"，到今年TCL更名TCL科技，創(chuàng)維酷開拆分上市、海爾電器私有化......家電企業(yè)"分分合合"之后，一些企業(yè)動作背后的深意，頗為值得揣摩一番。

家電"黑白"不再涇渭分明，"分、合"之后行業(yè)洗牌暗流涌動

家電企業(yè)的"去家電化"實際上早在2018年就已經拉開序幕。

從2018年開始，康佳先后布局節(jié)能環(huán)保、半導體、新材料等多個領域布局，據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，目前康佳半導體業(yè)務年營收約90億人民幣。康佳的成功也客觀上促使家電企業(yè)紛紛跟進，尤其是在近兩年，家電企業(yè)"去家電化"的趨勢愈發(fā)明顯。

今年7月底，在A股上市的海爾智家與港股上市的海爾電器雙雙停牌一天，隨后，海爾智家發(fā)布公告稱，正在推進潛在私有化海爾電器有關事項。

海爾電器私有化之后，海爾智家將成為在上海、香港、法蘭克福三地同時上市的企業(yè)。據(jù)天眼查APP信息顯示，目前海爾智家業(yè)務已經涉及生產制造、硬件、人工智能等多個領域。

一邊在籌謀私有化，另一邊創(chuàng)維卻正在積極推動酷開網(wǎng)絡上市。8月5日，創(chuàng)維集團發(fā)布公告稱，聯(lián)交所上市委員會已經同意其對酷開網(wǎng)絡的拆分計劃。

轉型升級是"表"，資本運作是"里"，無論是酷開拆分上市，還是海爾家電私有化，可以看出背后主導的上市家電企業(yè)都在謀求資本市場上靈活性。

一方面，AIoT的發(fā)展趨勢下，跟隨家電行業(yè)智能化、物聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展節(jié)奏，企業(yè)需要轉型升級，以適應未來的市場競爭。另一方面，在轉型升級的同時，在商業(yè)上，家電企業(yè)也需要擺脫"家電"的標簽，從而獲得更多的想象空間。

去年年中，TCL集團董事長李東生在半年報業(yè)績交流會上，對記者的"靈魂一問"也透露出一絲家電企業(yè)缺乏想象力空間的困境："分析一下，為什么TCL和同業(yè)比會低這么多，PE只有同業(yè)的三分之一？"

從企業(yè)估值的角度來看，科技企業(yè)＞互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)＞家電企業(yè)。這是由資本市場對于不同企業(yè)的估值方法差異造成的。

比如，對于傳統(tǒng)的智能電視廠商來說，比如創(chuàng)維、海信、TCL、長虹等，資本市場一般采用企業(yè)價值倍數(shù)估值法（EV）：企業(yè)價值（EV）=市值+總負債-總現(xiàn)金。這樣的估值方法優(yōu)點在于能夠比較真實的反映企業(yè)當下的價值，缺點在于不能夠很好的將企業(yè)增長性價值體現(xiàn)出來。

對于過去的家電企業(yè)來說，這樣的估值方法并沒有不當之處，但隨著AIoT逐漸在家居領域落地，硬件+軟件+服務的生態(tài)體系，也逐漸成為家電企業(yè)布局的方向，傳統(tǒng)的企業(yè)價值倍數(shù)估值法（EV）其實并不能夠很好反映出企業(yè)未來增長的價值空間。

比如，早早就轉型為集半導體、光電等領域業(yè)務為一身的康佳，實際上是一家前沿的科技集團企業(yè)，曾經的家電企業(yè)估值方法，顯然不能夠適應企業(yè)的迅速和發(fā)展變化。

因此，"拆分、私有化"等動作背后，家電企業(yè)也在尋找一個打破資本市場固有認知的契機，希望提升企業(yè)自身的資本市場"含金量"。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖（VIPIT1）看來，家電企業(yè)"去家電化"不是無源之火，長期來看，家電企業(yè)的"去家電化"背后也有產品衍化端的內生因素。

一直以來，白電偏向制造業(yè)，黑電更偏向硬件科技企業(yè)。黑電上游是面板產業(yè)、芯片產業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務產業(yè)。而白電產品很長一段時間內科技含量始終有限，耐用屬性下更偏向于傳統(tǒng)工業(yè)制造。

IOT多中心衍化趨勢下，實際上白電也正在"黑化"：技術的差異化成為產品差異化競爭的核心，因此家電企業(yè)對于AIoT領域的技術、商業(yè)布局，也將支撐起企業(yè)的長期價值。

家電企業(yè)為什么在"去家電化"？一方面，可能是出于估值的考慮，另一方面IOT硬件化的趨勢下，家電"黑白"不再那么涇渭分明。

AIoT行業(yè)發(fā)展趨勢下，無論是黑電還是白電，產業(yè)鏈整合和技術導向下的家電企業(yè)正向另一個方向發(fā)展：當家電產品趨向某種特定功能的AIoT硬件產品，企業(yè)本身也不再是單一的制造企業(yè)，而是向著服務商的角色轉變。

其中的邏輯很容易理解，當家電真正成為場景化的AIoT智能硬件之后，相比產品本身，背后承載的內容與服務，有著更大的價值空間。

這樣的商業(yè)底層邏輯的變化，可能會引起新的一輪行業(yè)洗牌的機會，而"拆分、私有化"一系列動作背后，家電企業(yè)似乎都在為可能到來的"洗牌"做準備。

5G+AIoT生態(tài)下，一場家電商業(yè)的變革正在醞釀

根據(jù)《2019年年中國家電行業(yè)年度報告》顯示，去年國內家電市場零售規(guī)模僅為8032億元，同比下降2.2%。今年年初，受疫情影響，家電行業(yè)更是一片蕭條。

從宏觀背景上來看，受房地產行業(yè)影響，家電市場一直以來都處于"寒冬期"，但5G+AIoT的落地可能會釋放一波市場增長的紅利。

5G和AI為什么會成為家電企業(yè)布局的重點，一方面可能是想抓住這波技術紅利，另一方面，也可能是為即將到來的AIoT生態(tài)變革做準備。

以智能手機為例，交互方式的變革，催生了O2O、電商等一系列商業(yè)生態(tài)，可以說，以智能手機為交互中心，形成了一個完整的線上流量、到人再到貨與服務的線上商業(yè)場景。

與智能手機一樣，家電可能會成為未來物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下的流量入口。不僅是流量入口，更是人貨鏈接、人與服務鏈接的入口。

因此，互聯(lián)網(wǎng)江湖（VIPIT1）認為，AI、物聯(lián)網(wǎng)的應用，最終導致的可能是人機交互體驗的變革。而這樣的交互變革，可能改變的是流量分發(fā)的邏輯。

從流量分發(fā)的角度來看，流量變現(xiàn)一直是一個互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的底層邏輯，而變現(xiàn)的價值高度取決于兩點，一個是流量規(guī)模，另外一個是流量粘性。5G+AIoT的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下，流量規(guī)模取決于硬件+軟件生態(tài)的成熟度，判斷的依據(jù)則是終端設備的激活數(shù)量。

流量粘性是一個非常重要的指標，具體表現(xiàn)為DAU、MAU等， 如果把家電看作是一個承載著產品與服務的APP應用，那么品牌的用戶數(shù)量就是品牌自身的私域流量池，無論是從流量規(guī)模還是粘性上來看，其變現(xiàn)價值都是很高的。

我們嘗試用V=N*F的價值模型來分析其中的邏輯，其中V=IoT商業(yè)變現(xiàn)價值，N=終端激活數(shù)量，F(xiàn)=內容服務體系完善程度。N的數(shù)量越大，也就意味著私域流量池越大，在AI語音、終端屏幕的粘性交互下，F(xiàn)的數(shù)量級越高，流量池轉化效率也就越高，商業(yè)變現(xiàn)空間隨之增長。

比如說，某個冰箱品牌用戶終端數(shù)量為3000萬臺，那么這就意味著該產品至少覆蓋了5000萬左右的DAU，在新的交互形態(tài)下，一旦在終端上培養(yǎng)起用戶的購買習慣，則意味著該品牌實質上覆蓋了一個5000萬DAU級別的生鮮市場。

換句話來說，未來隨著5G+AIoT生態(tài)的成熟，可能會形成一個以AIoT交互為中心的商業(yè)生態(tài)。未來的IoT生態(tài)下，誰擁有成熟的產品、技術、商業(yè)生態(tài)，誰能擁有更多的用戶，誰的商業(yè)變現(xiàn)價值就越大。

"其實目前國內家電市場依舊是相對割裂的，優(yōu)勢通常集中在某一個品類，比如海爾的冰箱、海信的電視、美的的小家電等。"相關從業(yè)人士對互聯(lián)網(wǎng)江湖表示："在生態(tài)上，反而是華為、小米這樣的科技企業(yè)更強一些，比如小米，很早就開始布局物聯(lián)網(wǎng)，生態(tài)建設也相對好一些。"

不過，客觀上來看，市面上的家庭物聯(lián)網(wǎng)家電在用戶體驗上還不是十分完善，小米的產品也需要逐漸改善。而"全屋智能"概念下，很多家電企業(yè)都在嘗試建立起自己是物聯(lián)網(wǎng)平臺，典型的比如海爾U+和美的美居，但在交互方式上還是依賴手機端的APP，并沒有本質的變化。

究其本質，還是在于AIoT是一個偏技術導向的領域，家電企業(yè)雖然產業(yè)鏈實力豐厚，但在AI、IoT技術上還是無法與華為、小米、百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭。

因此，這場5G+AIoT生態(tài)的行業(yè)變革，會經歷一個開放合作的新階段。比如，美的與創(chuàng)維實現(xiàn)云端對接、創(chuàng)維與百度達成合作，以小度AI為交互中心，串聯(lián)起"全屋智能"的終端體驗。

"開放合作雖然是一個趨勢，但在商業(yè)上很容易觸碰到天花板。"有業(yè)內人士表示："如果單從商業(yè)價值的角度來看，無疑自建生態(tài)的商業(yè)價值更高，但如今的市場環(huán)境下，單打獨斗可能會失去先機"。

對于家電企業(yè)來說，未來AIoT趨勢下，技術與產品本身屬于一種一榮俱榮的捆綁關系，技術與生態(tài)上的優(yōu)勢也將在企業(yè)的估值上有所體現(xiàn)。黑電也好，白電也罷，只賣硬件肯定是不賺錢的，產業(yè)鏈上游的隱性價值會進一步轉移到下游生態(tài)環(huán)節(jié)并得以變現(xiàn)。

這有點像德國的克諾爾，千億人民幣的市值離不開它一直推行的"同心圓"戰(zhàn)略，由單層的工業(yè)制造演變成了"N+1"式的疊加盈利。

從更加理性的角度來看，"硬件+服務"生態(tài)目前所勘探出的只是冰山一角。當AIoT硬件+軟件生態(tài)逐漸走入更多家庭，用戶付費習慣逐步養(yǎng)成，客廳經濟初現(xiàn)規(guī)模之后，家電企業(yè)到底有多少"含金量"才會逐漸被驗證。

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