2016年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的“合規(guī)年”，在經(jīng)過(guò)前幾年的野蠻生長(zhǎng)之后，行業(yè)整體進(jìn)入監(jiān)會(huì)管理的合規(guī)整改期。互聯(lián)網(wǎng)金融回歸到了它的金融本質(zhì)，開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制的能力。整調(diào)整期。從原來(lái)“無(wú)準(zhǔn)入門檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管機(jī)構(gòu)“的狀態(tài)走向地方金融辦備案、銀改調(diào)整是行業(yè)必經(jīng)的階段，也是一個(gè)行業(yè)健康發(fā)展的必然之路。

--------- 編者記

一、打破剛性兌付

P2P曾經(jīng)憑借“百分百本息兌付”、“兜底保障”吸引了一大批投資人，這也是其發(fā)展初期占領(lǐng)理財(cái)市場(chǎng)的強(qiáng)大利器。甚至有投資人在選擇平臺(tái)時(shí)，直接將平臺(tái)是否采用剛性兌付作為判斷其是否優(yōu)質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，《暫行辦法》明確了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)的信息中介定位，嚴(yán)禁其提供增信服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)不得直接或變相向出借人提供擔(dān)保或者承諾保本保息。

“明確平臺(tái)信息中介的性質(zhì)”，這意味著網(wǎng)絡(luò)借貸本息保障模式終將會(huì)成為歷史。

二、資金銀行存管

2017年2月23日，銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》，此次指引最大亮點(diǎn)就是明確了商業(yè)銀行進(jìn)行網(wǎng)貸存管的“合法性和唯一性”，在具體操作方面進(jìn)一步放松了存管準(zhǔn)入門檻。落實(shí)資金存管制度后，投資人資金與平臺(tái)自有資金不再混在一起，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了投資人資金與借款人債權(quán)的一一對(duì)應(yīng)。平臺(tái)私設(shè)資金池、搞龐氏騙局、卷款潛逃等問(wèn)題在資金流動(dòng)層面將受到監(jiān)管。

據(jù)網(wǎng)貸天眼研究院不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年7月31日，我國(guó)P2P在運(yùn)營(yíng)平臺(tái)1742家。截止到8月21日，完成銀行存管系統(tǒng)上線的網(wǎng)貸平臺(tái)共計(jì)332家, 完成直接存管系統(tǒng)上線的平臺(tái)數(shù)量?jī)H占總量的19.06%。

三、暫停校園貸業(yè)務(wù)

過(guò)去，“低息、無(wú)需擔(dān)保、無(wú)需抵押、當(dāng)日放款……”等宣傳詞語(yǔ)充斥著大學(xué)校園，以及朋友圈等社交網(wǎng)絡(luò)。然而校園貸的真實(shí)情況卻是亂象叢生，暗藏“虛假宣傳”、“高額罰息”、“暴力催收”等消費(fèi)陷阱，“跳樓”、“裸條貸款”等極端事件也時(shí)有發(fā)生，將整個(gè)行業(yè)推上了風(fēng)口浪尖。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、教育部、人力資源社會(huì)保障部5月27日下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園貸規(guī)范管理工作的通知》，要求未經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)禁止提供校園貸服務(wù)；且現(xiàn)階段一律暫停網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)開(kāi)展校園貸業(yè)務(wù)，對(duì)于存量業(yè)務(wù)要制定整改計(jì)劃，明確退出時(shí)間表。同時(shí)，杜絕公共就業(yè)人才服務(wù)機(jī)構(gòu)以培訓(xùn)、求職、職業(yè)指導(dǎo)等名義，捆綁推薦信貸服務(wù)。

四、禁止對(duì)接金交所

2017年，互金風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》。通知表示，一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)仍然與交易所合作開(kāi)展違法違規(guī)業(yè)務(wù)，例如將權(quán)益拆分發(fā)行，變相突破200人私募上限，產(chǎn)品無(wú)固定期限，存在資金池等問(wèn)題。

《通知》要求，違規(guī)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)必須在2017年7月15日前，停止與各類交易場(chǎng)所合作開(kāi)展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，同時(shí)，必須妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)。這也意味著近年來(lái)流行的“P2P+金交所”合作模式被判了“死刑”。

行業(yè)淘汰率將達(dá)90%

監(jiān)管政策陸續(xù)發(fā)布，無(wú)不牽動(dòng)著每一位從業(yè)者的神經(jīng)，市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的變化也在很大程度上反映了行業(yè)調(diào)整的步伐。大量中小平臺(tái)退出市場(chǎng)、成交額高位走平、流入資金減少，這些市場(chǎng)交易指標(biāo)都在說(shuō)明，行業(yè)正在逐步走入調(diào)整的深水區(qū)。

A：行業(yè)淘汰率逐漸升高，預(yù)計(jì)最終將達(dá)到90%

圖1：近年網(wǎng)貸行業(yè)淘汰率變化

圖2：近年新增平臺(tái)數(shù)與新增問(wèn)題平臺(tái)數(shù)對(duì)比

據(jù)實(shí)際可查詢的平臺(tái)數(shù)據(jù)，2016年7月P2P行業(yè)淘汰率就已經(jīng)高達(dá)50%。在《暫行辦法》發(fā)布后一路走高，并與2017年2月超過(guò)60%，最近正在接近70%。未來(lái)行業(yè)存量保守估計(jì)在500家左右，根據(jù)歷史以往數(shù)據(jù)，將有累計(jì)90%的平臺(tái)退出，并以非良性退出為多。

截至目前，天眼研究統(tǒng)計(jì)正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)總共1742家，從2016年8月到2017年7月31日，累計(jì)992家平臺(tái)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題或清盤退出。如圖3所示，每月新增平臺(tái)逐漸減少，問(wèn)題平臺(tái)每月新增數(shù)量基本保持在60家左右，行業(yè)洗牌十分明顯。

B：行業(yè)活躍度下降，推廣渠道收窄

圖3：2016年以來(lái)監(jiān)測(cè)平臺(tái)用戶數(shù)變化（單位：萬(wàn)人）

不斷加碼的監(jiān)管和針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的專項(xiàng)整治，使行業(yè)活躍度出現(xiàn)了明顯的下降。據(jù)天眼研究監(jiān)測(cè)的重要平臺(tái)活躍借款人及投資人數(shù)據(jù)顯示，在2016年11月份借款人數(shù)和投資人達(dá)到頂峰后，就開(kāi)始一路下行。一方面是因?yàn)殛懤m(xù)退出的中小平臺(tái)，挫傷了部分較為激進(jìn)的投資人；另外一方面，各項(xiàng)監(jiān)管政策出臺(tái)也使部分投資人持觀望謹(jǐn)慎態(tài)度，暫時(shí)性選擇退出了市場(chǎng)。由于監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)類廣告在公共平臺(tái)上的限制，平臺(tái)對(duì)外獲客渠道也大幅收窄，很有可能，未來(lái)相當(dāng)一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，用戶規(guī)模增長(zhǎng)都會(huì)比較平緩。行業(yè)整體已經(jīng)階段性過(guò)了野蠻生長(zhǎng)、靠用戶規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)來(lái)發(fā)展的時(shí)期。下一階段需精耕細(xì)作，深挖用戶價(jià)值。

C：流量重新分配，新入資金持續(xù)走低

圖4： 2015/07至2017/06成交額與資金流入率變化

2016年4月份天眼研究對(duì)外發(fā)布報(bào)告稱“2015年底e租寶事件是行業(yè)拐點(diǎn)事件，后續(xù)主要數(shù)據(jù)指標(biāo)以2015年11月份為分水嶺表現(xiàn)除了明顯的差異，其中以資金流入率（資金流入率是指：某個(gè)時(shí)間段內(nèi)新流入資金與成交額的比例；）指標(biāo)最為顯著。時(shí)隔一年，我們?cè)俅卫L制了2015年7月到2017年6月兩年間的行業(yè)資金流入率（數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼研究自有數(shù)據(jù)，500家抽樣統(tǒng)計(jì)；），如圖4所示，從2015年11月拐點(diǎn)事件后，疊加春節(jié)市場(chǎng)效應(yīng)，行業(yè)經(jīng)歷了第一輪資金流入率下跌，在2016年8月政策發(fā)布后，經(jīng)歷了第二輪下跌。相比2015年，行業(yè)新入資金基本保持在較低的水平。

行業(yè)較高的成交額，只是交易繁榮的表象，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)中大量存在的二級(jí)市場(chǎng)十分活躍，說(shuō)明了不同理財(cái)用戶對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的判斷，在對(duì)理財(cái)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)進(jìn)行快速的洗牌重構(gòu)。

圖5： 近年來(lái)成交額變化（單位：億元）

2016年8月《暫行辦法》發(fā)布后，由于市場(chǎng)反應(yīng)存在一定的滯后性，行業(yè)整體在2016年11月單月成交達(dá)到峰值接近2500萬(wàn)。但從2016年11月后，成交數(shù)據(jù)開(kāi)始回落下跌，意味著政策傳導(dǎo)到市場(chǎng)的效用開(kāi)始顯現(xiàn)。大量尾部的平臺(tái)開(kāi)始逐漸退出行業(yè)，因原來(lái)體量就比較小，所以對(duì)行業(yè)整體影響也十分有限。

天眼研究分析認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，頭部平臺(tái)具有較好的品牌影響力，資金流入率在短暫下跌后，就出現(xiàn)了明顯的回升。綜合較多平臺(tái)整體數(shù)據(jù)分析表情，這些新增的流量很大的程度上是其它中小平臺(tái)遷移的資金，行業(yè)正在進(jìn)行新一輪的資金流量分配，這個(gè)趨勢(shì)應(yīng)該還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

D：“小額分散”成主流，行業(yè)發(fā)展更趨理性

《暫行辦法》明確要求，網(wǎng)絡(luò)借貸金額應(yīng)當(dāng)以小額為主、防止信貸風(fēng)險(xiǎn)集中。辦法規(guī)定，同一借款人在同一個(gè)平臺(tái)的借款上限為20萬(wàn)，同一個(gè)企業(yè)組織在同一個(gè)平臺(tái)的借款上限為100萬(wàn)，同一借款人在不同網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的借款上限為100萬(wàn)。

回歸“小額分散”再次成為行業(yè)共識(shí)。暫行辦法同時(shí)對(duì)借款產(chǎn)品“大拆小，長(zhǎng)拆短”也做了明確的規(guī)定。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間沉淀，整改效果已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，從2016年10月開(kāi)始，行業(yè)整體理財(cái)產(chǎn)品期限逐漸延長(zhǎng)，截至目前已經(jīng)達(dá)到了平均8.72個(gè)月。長(zhǎng)期限的借款標(biāo)的反映了投資者對(duì)具體產(chǎn)品的認(rèn)可程度，這也表現(xiàn)出市場(chǎng)更為理性，不再盲目追求短期內(nèi)的高額回報(bào)。

市場(chǎng)回歸理性的的另外一個(gè)重要指標(biāo)就是收益率，從2016年開(kāi)始，P2P行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品利率經(jīng)過(guò)一年多的下跌調(diào)整，目前平均年化收益率不超過(guò)10%。投資市場(chǎng)對(duì)收益回報(bào)率的認(rèn)識(shí)和接受程度更加趨于理性，不再盲目追求短期內(nèi)的高額回報(bào)。

圖6：近年來(lái)行業(yè)綜合利率&借款期限變化

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著合規(guī)監(jiān)管的深入，借款期限仍將延長(zhǎng)，而伴隨著各高利率平臺(tái)的不斷退出，一些收益率低、安全性高的平臺(tái)受到追捧，優(yōu)質(zhì)平臺(tái)品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的形成，有望降低平臺(tái)理財(cái)端資金成本，從而影響行業(yè)整體利率穩(wěn)步下行。這兩個(gè)指標(biāo)的明顯趨勢(shì)且并沒(méi)有受到節(jié)假日和季節(jié)性經(jīng)濟(jì)周期的影響，天眼研究認(rèn)為，與行業(yè)周期變化密切相關(guān)。

總結(jié)：

截至2017年6月底，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)存量業(yè)務(wù)（貸款余額）已突破萬(wàn)億人民幣大關(guān)，近期每個(gè)月的成交額均保持在2000億以上。但隨著大額標(biāo)的轉(zhuǎn)型，金交所產(chǎn)品下架，交易規(guī)模在一段時(shí)間會(huì)受到比較大的，小額信貸，現(xiàn)金貸，消費(fèi)金融、車抵貸市場(chǎng)開(kāi)始吸引更多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也顯得更為激烈。

網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)“小額普惠”的服務(wù)定位，會(huì)是未來(lái)長(zhǎng)久的一個(gè)基調(diào)，放下“顛覆、重塑傳統(tǒng)金融”的遠(yuǎn)大“理想”，所有的互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者不忘“普惠”初心，行業(yè)將迎來(lái)新的成長(zhǎng)周期。

【來(lái)源：網(wǎng)貸天眼 】