3月11日，美股上市公司(NASDAQ:QSG)量子之歌披露截至2024年12月31日的2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)（2024年10月1日至2024年12月31日的季度）。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，量子之歌實(shí)現(xiàn)營收約7.3億元（人民幣，下同）；凈利潤約1.3億元，同比增長17.8%。

這是繼2024財(cái)年第二季度凈利潤首次破億之后，量子之歌第三次在季度財(cái)報(bào)中迎來凈利潤破億。不過，2025財(cái)年第二季度營收卻同比下降25.9%，環(huán)比下降10.3%。

增利不增收主要由成本費(fèi)用下滑所致。數(shù)據(jù)顯示，量子之歌2025財(cái)年第二季度的收入成本為人民幣1.22億元，同比下降15.5%；銷售及營銷費(fèi)用為人民幣4.07億元，同比下降38.1%；研發(fā)費(fèi)用為人民幣2840萬元，同比下降30.9%。收入和成本費(fèi)用同步下滑，似乎透露出量子之歌營銷驅(qū)動(dòng)的增長模式正在遭遇瓶頸。

量子之歌主要從事成人在線教育，用戶主要為中老年群體，旗下?lián)碛谐扇嗽诰€金融素養(yǎng)知識(shí)學(xué)習(xí)平臺(tái)“啟牛學(xué)堂”、中老年興趣學(xué)習(xí)平臺(tái)“千尺學(xué)堂”、個(gè)人價(jià)值提升的終身學(xué)習(xí)平臺(tái)“講真課堂”等。此外，量子之歌還推出了“文旅+研學(xué)”的游學(xué)模式，并布局中老年大健康消費(fèi)品市場。

截至2025財(cái)年第二季度末，量子之歌注冊(cè)用戶總數(shù)達(dá)到1.396億。而在2024年末，我國60歲及以上人口為3.1031億人，也就是說國內(nèi)大部分中老年人口可能都是量子之歌的用戶，其影響力不容小視。

不過，與龐大的注冊(cè)用戶數(shù)量形成鮮明對(duì)比的是，量子之歌付費(fèi)用戶數(shù)卻只有30萬，用戶轉(zhuǎn)換率不足2%。也就是說，量子之歌每年耗資幾十億元實(shí)際上只獲得少量有效用戶。

量子之歌獲客方式頗為簡單，主要通過鋪天蓋地的短視頻廣告吸引新用戶，進(jìn)而引導(dǎo)他們參加入門課程，并最終付費(fèi)購買高級(jí)課程。僅2024財(cái)年，公司投入銷售和營銷費(fèi)用就高達(dá)25.87億元，占營收的比例超過70%。

在抖音、快手、今日頭條、番茄小說等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上充斥著大量“0元9天學(xué)理財(cái)”、“0基礎(chǔ)學(xué)剪輯”等誘人廣告，實(shí)際上就是來自于量子之歌的投放。

這也是量子之歌目前主要的兩個(gè)收入來源。啟牛學(xué)堂主要業(yè)務(wù)是賣學(xué)習(xí)理財(cái)?shù)恼n程，涉及股票、基金、保險(xiǎn)等，講真課堂主要業(yè)務(wù)是賣短視頻剪輯相關(guān)課程。這兩個(gè)業(yè)務(wù)都直擊當(dāng)下部分老年群體想賺快錢或者拍短視頻的需求，不過這一商業(yè)模式也備受質(zhì)疑。

網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于量子之歌虛假宣傳和誘導(dǎo)消費(fèi)的投訴屢見不鮮，僅黑貓投訴一個(gè)平臺(tái)上就有9000多條對(duì)啟牛學(xué)堂的投訴，講真課堂的投訴也有6000多條。這些消費(fèi)者大多遭遇過類似的經(jīng)歷，先是被短視頻平臺(tái)上的低價(jià)營銷所吸引，然后被誘導(dǎo)購買昂貴的課程。

裁判文書網(wǎng)此前披露的一起案件顯示，量子之歌旗下子公司安徽登高而歌網(wǎng)絡(luò)科技有限公司被學(xué)員告上法院，原告聲稱，講真學(xué)堂承諾提供原創(chuàng)視頻素材，提供直播軟件、無人直播軟件，給賬戶漲粉絲，最快5-7天就能變現(xiàn)，所以于2023年10月2日在公司繳費(fèi)共計(jì)3320元報(bào)名學(xué)。然而，繳費(fèi)后公司并未按照前期承諾的提供視頻素材，也沒有提供任何軟件，本人也沒有得到任何收益，反而一再誘導(dǎo)消費(fèi)。

南方周末記者此前以消費(fèi)者的身份加入啟牛學(xué)堂，在參加的9天免費(fèi)課進(jìn)入第二天，啟牛學(xué)堂的老師就發(fā)來證券收益截圖，誘導(dǎo)其購買課程。這樣的路子和非法推薦股票的公司有許多相似之處。

這其中有許多消費(fèi)者還是下沉市場農(nóng)村的大爺大媽。此前，還有媒體曝光過量子之歌以賺錢為噱頭誘導(dǎo)大爺大媽借網(wǎng)貸購買課程的情況。

頻繁的用戶糾紛，也導(dǎo)致量子之歌退費(fèi)率居高不下。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021和2022財(cái)年，量子之歌分別退還了1.374億元和2.497億元的學(xué)費(fèi)，這些退款金額大約占到了對(duì)應(yīng)財(cái)年總營收的8%左右。

顯然，作為一家上市公司，量子之歌在合規(guī)運(yùn)營方面依然有待提高。近年來，量子之歌切入老年人“銀發(fā)游學(xué)”領(lǐng)域，2025年年初千尺學(xué)堂在杭州成功舉辦“銀發(fā)開學(xué)第一課”康養(yǎng)游學(xué)活動(dòng)。不過，由于量子之歌的用戶明顯呈現(xiàn)下沉的特征，這一轉(zhuǎn)型路徑能否走通，還有待市場檢驗(yàn)。（內(nèi)容來源|遠(yuǎn)見資本局）