沖刺港股，第四范式如何穿過(guò)AI的“死亡之谷”？互聯(lián)網(wǎng)+
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沖刺港股，第四范式如何穿過(guò)AI的“死亡之谷”？
沖刺港股，第四范式如何穿過(guò)AI的“死亡之谷”？
文 / 一晨
出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
在星光熠熠的早期爆發(fā)期過(guò)后，AI獨(dú)角獸們正迎來(lái)被稱為“死亡之谷”的泡沫期。
根據(jù)Gartner技術(shù)成熟度曲線，在這個(gè)階段，能率先實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)、產(chǎn)業(yè)落地的企業(yè)，將獲得生存權(quán)利，而無(wú)法帶來(lái)真實(shí)價(jià)值的AI公司將被淘汰出局。業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)留給它們的時(shí)間，還剩下不到兩年。融資難、盈利遙遙無(wú)期之下，AI獨(dú)角獸們不得不上市求生。
近日，又有一家AI明星獨(dú)角獸第四范式遞交招股書(shū)，嘗試登陸港股，這家五大國(guó)有銀行聯(lián)合投資、騰訊和紅杉加持的人工智能技術(shù)與服務(wù)提供商IPO，有幾分勝算？
/ 01 / 融資百億 騰訊、紅杉加持
2014年成立的第四范式，可以說(shuō)是“含著金鑰匙”出生。成立一年，公司就獲得了紅杉中國(guó)的A輪融資，隨后創(chuàng)新工場(chǎng)、騰訊投資、高盛集團(tuán)等數(shù)十家頭部投資機(jī)構(gòu)相繼入局。
到2018年，公司還得到工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)銀、交銀及所屬基金的聯(lián)合戰(zhàn)略投資，成為唯一一家獲得5家國(guó)有銀行共同投資的AI公司。
公司之所以頗受資本青睞，一方面是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)配置，另外也和戰(zhàn)略方向有關(guān)。第四范式團(tuán)隊(duì)是彼時(shí)AI創(chuàng)業(yè)公司頗為經(jīng)典的“科學(xué)家+跨國(guó)公司大銷售”組合：公司團(tuán)隊(duì)幾乎都來(lái)自百度，創(chuàng)始人戴文淵技術(shù)出身，曾是百度高級(jí)科學(xué)家；而公司總裁裴沵思則曾任SAP全球副總裁，后者的前同事遍布中國(guó)的AI界。
業(yè)務(wù)方向方面，和以計(jì)算機(jī)視覺(jué)起家的“AI四小龍”不同，第四范式選擇了聚焦決策AI領(lǐng)域，提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案，幫助企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，避免了其他細(xì)分賽道“神仙打架”的局面。
同時(shí)，公司將金融行業(yè)作為首個(gè)突破點(diǎn)，這在當(dāng)時(shí)算是個(gè)明智選擇。彼時(shí)傳統(tǒng)銀行存在營(yíng)銷體系陳舊、客服系統(tǒng)低效、人力開(kāi)支高昂等痛點(diǎn)，雖對(duì)新技術(shù)手段較為積極，但在自建AI能力方面的資源有限，因而更需要借力外部的AI等前沿技術(shù)能力，這成了第四范式的機(jī)會(huì)。
招股書(shū)顯示，第四范式業(yè)務(wù)目前已經(jīng)從金融擴(kuò)展到零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健等行業(yè)，客戶超過(guò)8000家。2020年上半年到2021年上半年，每名標(biāo)桿用戶的平均收入由730萬(wàn)元增至1030萬(wàn)元。這為公司帶來(lái)了不錯(cuò)的收入：2018年-2020年其營(yíng)收分別為1.28億元、4.6億元、9.42億元，每一年都翻倍增長(zhǎng)，2021年上半年?duì)I收7.88 億元，幾乎與2020全年的收入持平。
公司收入主要來(lái)自先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)兩個(gè)部分。目前兩大業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比幾乎旗鼓相當(dāng)：2021年，銷售“先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品”和幫助客戶在先知平臺(tái)上開(kāi)發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用分別帶來(lái)3.76億元和4.12億元收入，在營(yíng)收中的占比分別為47.7%和52.3%。
根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2020年相關(guān)收入計(jì)，在以平臺(tái)為中心的AI決策市場(chǎng)上，前五大參與者合計(jì)占約50.3%的市場(chǎng)份額，第四范式市場(chǎng)份額為18.1%，位列首位，第二大選手的市場(chǎng)份額為10.7%，可見(jiàn)其優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。
穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)收背后，公司的毛利率也較為穩(wěn)定：2018年到2021上半年，公司的毛利率基本在42%到46%之間波動(dòng)。
由此可知，第四范式當(dāng)下可以說(shuō)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化營(yíng)收，但公司仍面臨盈利難、估值高等問(wèn)題。
/ 02 / 三年虧掉30億 吞金獸難逃AI泡沫
對(duì)比國(guó)內(nèi)明星AI獨(dú)角獸的財(cái)務(wù)情況可以發(fā)現(xiàn)，深陷虧損泥潭、缺乏造血能力幾乎是行業(yè)普遍現(xiàn)象，第四范式也不例外。
招股書(shū)顯示，2018年到2020年，第四范式的年度虧損分別為3.72億元、7.18億元、7.5億元，2021上半年的虧損大幅擴(kuò)大至11.87億，超過(guò)2020年全年虧損。公司三年半內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)約30億元。
期間，公司經(jīng)營(yíng)虧損分別為3.36億元、5.51億元、5.6億元及8.57億元。扣除以股份為基礎(chǔ)的非現(xiàn)金薪酬影響后，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損在同期分別為2.13億元、3.18億元、3.86億元及2.53億元。
對(duì)比其他幾家AI獨(dú)角獸，這一虧損算是行業(yè)“中等水平”。中國(guó)“AI四小龍”中，除了尚未進(jìn)行披露的商湯科技，其余三家企業(yè)均處于連續(xù)虧損狀態(tài)。
云從科技方面，2018年到2020年凈虧損分別約為2億元、17.63億元和7.21億元，加上招股書(shū)初步測(cè)算2021年上半年虧損約3.53億元至3.7億元，三年半累計(jì)虧損約30億元；依圖科技2017年至2019年凈虧損分別約為11.68億元、11.68億和36.47億元，2020年上半年凈虧損約13億元，累計(jì)虧損超過(guò)60億元。
曠視科技更夸張，2017年至2019年凈虧損分別約為7.75億元、28億元和66.4億元，2020年1-9月，其凈虧損約為28.46億元，近四年里累計(jì)虧損超過(guò)百億元。
和其他AI創(chuàng)業(yè)公司類似，長(zhǎng)期虧損的第四范式也是把錢砸在了研發(fā)上。招股書(shū)顯示，2018年到2021上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元、5.78億元，在同期營(yíng)收中的占比分別為151%、91%、60%和73.4%。公司預(yù)計(jì)之后的研發(fā)費(fèi)用還將繼續(xù)增加，短期內(nèi)較難盈利。
同時(shí)，公司的銷售成本和營(yíng)銷成本也相對(duì)較高。招股書(shū)顯示，第四范式在銷售中需要進(jìn)行客戶教育，往往牽涉漫長(zhǎng)的評(píng)估過(guò)程，導(dǎo)致其銷售周期從作初步評(píng)估到付款一般需時(shí)一至三個(gè)月，有的甚至可延長(zhǎng)至數(shù)年不等。
而在商業(yè)化能力方面，第四范式發(fā)展早期存在過(guò)于依賴大客戶的現(xiàn)象，目前這一現(xiàn)象有所完善。
招股書(shū)披露，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，第四范式前五大客戶合計(jì)占總收入分別為60.1%、40.9%、17.4%及16.5%。其最大客戶占總收入分別約17.7%、20.6%、5.2%及3.9%。
/ 03 / 上市背后的隱憂
早在2020年8月，戴文淵就曾表示，第四范式在積極探索科創(chuàng)板的上市機(jī)會(huì)。雖然沒(méi)有明確的時(shí)間表，但已提上日程。
不僅僅是第四范式。隨著科創(chuàng)板去除盈利要求，多家AI創(chuàng)業(yè)公司都意欲境內(nèi)上市。2020年12月，云從科技科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。2021年1月，曠視科技被披露進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。
AI獨(dú)角獸們吹響了奔赴科創(chuàng)板上市的集結(jié)號(hào)，但現(xiàn)實(shí)卻是深受“上市難”的魔咒。隨著科創(chuàng)板審核趨嚴(yán)，將現(xiàn)場(chǎng)檢查與審核問(wèn)詢、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、自律監(jiān)管等方式結(jié)合，多家公司或中止上市進(jìn)程，或問(wèn)詢后被終止。
曠視科技起初嘗試登陸港股市場(chǎng)但未能成功，此后于2021年3月正式?jīng)_擊科創(chuàng)板，目前仍在排隊(duì)；云從科技的上市申請(qǐng)于2020年12月獲得受理，期間經(jīng)歷上交所三輪問(wèn)詢，近日才首發(fā)過(guò)會(huì)；云知聲、禾賽科技、柔宇科技、依圖科技等多家AI公司則選擇撤回科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)，第四范式也轉(zhuǎn)道去了港股。
上市難之下，AI賽道一度被悲觀情緒籠罩。除了普遍虧損、上市艱難，AI獨(dú)角獸們更大的壓力在于，能否在二級(jí)市場(chǎng)獲得匹配融資時(shí)的高估值。
在一級(jí)市場(chǎng)廣受青睞的第四范式，在遞交招股書(shū)前已經(jīng)完成了11輪融資。即使是在創(chuàng)投圈融資哀鴻遍野的2021年上半年，公司依然完成了一筆7億美元的D輪融資，是AI領(lǐng)域2020年以來(lái)已披露的最大單筆融資。而公司早在2020年的C輪兩次融資后，估值就達(dá)到了約20億美元。
擁有業(yè)務(wù)特性的第四范式，有著一套差異化的估值邏輯，就是將SaaS、一次性收入和硬件收入按照比例拿出來(lái)進(jìn)行倍數(shù)折算，最后再加。不過(guò)，公司目前沒(méi)有可對(duì)標(biāo)的上市企業(yè)，市場(chǎng)也很難給出合理的預(yù)估。但這個(gè)估值昂貴的“吸金獸”，顯然對(duì)投資人提出了更高的要求。
從市場(chǎng)容量來(lái)看，第四范式所在的決策類AI賽道市場(chǎng)不小，有望成為AI市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的類別。2020年，中國(guó)決策類人工智能市場(chǎng)的支出規(guī)模達(dá)到268億元，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至1847億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47.1%。
不過(guò)，公司模式依然存在一定風(fēng)險(xiǎn)。比如，在通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)將大數(shù)據(jù)變成具備決策能力應(yīng)用的過(guò)程中，公司幾乎不可避免會(huì)涉及相關(guān)的隱私及數(shù)據(jù)問(wèn)題。此前，云從和曠視在上交所的問(wèn)詢函當(dāng)中，均被問(wèn)及數(shù)據(jù)合規(guī)問(wèn)題。
同時(shí)，其所在賽道的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。第四范式在招股書(shū)的友商競(jìng)爭(zhēng)一欄中列了四家企業(yè)，根據(jù)注釋來(lái)看，猜測(cè)為百度、阿里巴巴、華為和騰訊，幾乎每一家都是無(wú)法小覷且資本雄厚的巨頭。而與大廠競(jìng)爭(zhēng)，恐怕將避免不了增加新的投入。
AI 的價(jià)值驗(yàn)證如今已經(jīng)走到十字路口。在AI 潮起潮落的發(fā)展進(jìn)程中，業(yè)內(nèi)對(duì) AI 的認(rèn)知也逐漸撇清泡沫，回歸到理性的認(rèn)知區(qū)間。行業(yè)熱度消減后，A淘汰賽正在加速，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)自我造血能力的拷問(wèn)更加嚴(yán)厲。
而AI技術(shù)落地難、商業(yè)化周期長(zhǎng)，意味著人工智能的商業(yè)化能否成功，并不是依靠幾個(gè)項(xiàng)目落地就能實(shí)現(xiàn)。第四范式的光環(huán)，也到了真正需要接受檢驗(yàn)的時(shí)候。
節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不對(duì)因使用本文章所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。
文 / 一晨
出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
在星光熠熠的早期爆發(fā)期過(guò)后，AI獨(dú)角獸們正迎來(lái)被稱為“死亡之谷”的泡沫期。
根據(jù)Gartner技術(shù)成熟度曲線，在這個(gè)階段，能率先實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)、產(chǎn)業(yè)落地的企業(yè)，將獲得生存權(quán)利，而無(wú)法帶來(lái)真實(shí)價(jià)值的AI公司將被淘汰出局。業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)留給它們的時(shí)間，還剩下不到兩年。融資難、盈利遙遙無(wú)期之下，AI獨(dú)角獸們不得不上市求生。
近日，又有一家AI明星獨(dú)角獸第四范式遞交招股書(shū)，嘗試登陸港股，這家五大國(guó)有銀行聯(lián)合投資、騰訊和紅杉加持的人工智能技術(shù)與服務(wù)提供商IPO，有幾分勝算？
/ 01 / 融資百億 騰訊、紅杉加持
2014年成立的第四范式，可以說(shuō)是“含著金鑰匙”出生。成立一年，公司就獲得了紅杉中國(guó)的A輪融資，隨后創(chuàng)新工場(chǎng)、騰訊投資、高盛集團(tuán)等數(shù)十家頭部投資機(jī)構(gòu)相繼入局。
到2018年，公司還得到工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)銀、交銀及所屬基金的聯(lián)合戰(zhàn)略投資，成為唯一一家獲得5家國(guó)有銀行共同投資的AI公司。
公司之所以頗受資本青睞，一方面是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)配置，另外也和戰(zhàn)略方向有關(guān)。第四范式團(tuán)隊(duì)是彼時(shí)AI創(chuàng)業(yè)公司頗為經(jīng)典的“科學(xué)家+跨國(guó)公司大銷售”組合：公司團(tuán)隊(duì)幾乎都來(lái)自百度，創(chuàng)始人戴文淵技術(shù)出身，曾是百度高級(jí)科學(xué)家；而公司總裁裴沵思則曾任SAP全球副總裁，后者的前同事遍布中國(guó)的AI界。
業(yè)務(wù)方向方面，和以計(jì)算機(jī)視覺(jué)起家的“AI四小龍”不同，第四范式選擇了聚焦決策AI領(lǐng)域，提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案，幫助企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，避免了其他細(xì)分賽道“神仙打架”的局面。
同時(shí)，公司將金融行業(yè)作為首個(gè)突破點(diǎn)，這在當(dāng)時(shí)算是個(gè)明智選擇。彼時(shí)傳統(tǒng)銀行存在營(yíng)銷體系陳舊、客服系統(tǒng)低效、人力開(kāi)支高昂等痛點(diǎn)，雖對(duì)新技術(shù)手段較為積極，但在自建AI能力方面的資源有限，因而更需要借力外部的AI等前沿技術(shù)能力，這成了第四范式的機(jī)會(huì)。
招股書(shū)顯示，第四范式業(yè)務(wù)目前已經(jīng)從金融擴(kuò)展到零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健等行業(yè)，客戶超過(guò)8000家。2020年上半年到2021年上半年，每名標(biāo)桿用戶的平均收入由730萬(wàn)元增至1030萬(wàn)元。這為公司帶來(lái)了不錯(cuò)的收入：2018年-2020年其營(yíng)收分別為1.28億元、4.6億元、9.42億元，每一年都翻倍增長(zhǎng)，2021年上半年?duì)I收7.88 億元，幾乎與2020全年的收入持平。
公司收入主要來(lái)自先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)兩個(gè)部分。目前兩大業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比幾乎旗鼓相當(dāng)：2021年，銷售“先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品”和幫助客戶在先知平臺(tái)上開(kāi)發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用分別帶來(lái)3.76億元和4.12億元收入，在營(yíng)收中的占比分別為47.7%和52.3%。
根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2020年相關(guān)收入計(jì)，在以平臺(tái)為中心的AI決策市場(chǎng)上，前五大參與者合計(jì)占約50.3%的市場(chǎng)份額，第四范式市場(chǎng)份額為18.1%，位列首位，第二大選手的市場(chǎng)份額為10.7%，可見(jiàn)其優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。
穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)收背后，公司的毛利率也較為穩(wěn)定：2018年到2021上半年，公司的毛利率基本在42%到46%之間波動(dòng)。
由此可知，第四范式當(dāng)下可以說(shuō)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化營(yíng)收，但公司仍面臨盈利難、估值高等問(wèn)題。
/ 02 / 三年虧掉30億 吞金獸難逃AI泡沫
對(duì)比國(guó)內(nèi)明星AI獨(dú)角獸的財(cái)務(wù)情況可以發(fā)現(xiàn)，深陷虧損泥潭、缺乏造血能力幾乎是行業(yè)普遍現(xiàn)象，第四范式也不例外。
招股書(shū)顯示，2018年到2020年，第四范式的年度虧損分別為3.72億元、7.18億元、7.5億元，2021上半年的虧損大幅擴(kuò)大至11.87億，超過(guò)2020年全年虧損。公司三年半內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)約30億元。
期間，公司經(jīng)營(yíng)虧損分別為3.36億元、5.51億元、5.6億元及8.57億元。扣除以股份為基礎(chǔ)的非現(xiàn)金薪酬影響后，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損在同期分別為2.13億元、3.18億元、3.86億元及2.53億元。
對(duì)比其他幾家AI獨(dú)角獸，這一虧損算是行業(yè)“中等水平”。中國(guó)“AI四小龍”中，除了尚未進(jìn)行披露的商湯科技，其余三家企業(yè)均處于連續(xù)虧損狀態(tài)。
云從科技方面，2018年到2020年凈虧損分別約為2億元、17.63億元和7.21億元，加上招股書(shū)初步測(cè)算2021年上半年虧損約3.53億元至3.7億元，三年半累計(jì)虧損約30億元；依圖科技2017年至2019年凈虧損分別約為11.68億元、11.68億和36.47億元，2020年上半年凈虧損約13億元，累計(jì)虧損超過(guò)60億元。
曠視科技更夸張，2017年至2019年凈虧損分別約為7.75億元、28億元和66.4億元，2020年1-9月，其凈虧損約為28.46億元，近四年里累計(jì)虧損超過(guò)百億元。
和其他AI創(chuàng)業(yè)公司類似，長(zhǎng)期虧損的第四范式也是把錢砸在了研發(fā)上。招股書(shū)顯示，2018年到2021上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元、5.78億元，在同期營(yíng)收中的占比分別為151%、91%、60%和73.4%。公司預(yù)計(jì)之后的研發(fā)費(fèi)用還將繼續(xù)增加，短期內(nèi)較難盈利。
同時(shí)，公司的銷售成本和營(yíng)銷成本也相對(duì)較高。招股書(shū)顯示，第四范式在銷售中需要進(jìn)行客戶教育，往往牽涉漫長(zhǎng)的評(píng)估過(guò)程，導(dǎo)致其銷售周期從作初步評(píng)估到付款一般需時(shí)一至三個(gè)月，有的甚至可延長(zhǎng)至數(shù)年不等。
而在商業(yè)化能力方面，第四范式發(fā)展早期存在過(guò)于依賴大客戶的現(xiàn)象，目前這一現(xiàn)象有所完善。
招股書(shū)披露，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，第四范式前五大客戶合計(jì)占總收入分別為60.1%、40.9%、17.4%及16.5%。其最大客戶占總收入分別約17.7%、20.6%、5.2%及3.9%。
/ 03 / 上市背后的隱憂
早在2020年8月，戴文淵就曾表示，第四范式在積極探索科創(chuàng)板的上市機(jī)會(huì)。雖然沒(méi)有明確的時(shí)間表，但已提上日程。
不僅僅是第四范式。隨著科創(chuàng)板去除盈利要求，多家AI創(chuàng)業(yè)公司都意欲境內(nèi)上市。2020年12月，云從科技科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。2021年1月，曠視科技被披露進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。
AI獨(dú)角獸們吹響了奔赴科創(chuàng)板上市的集結(jié)號(hào)，但現(xiàn)實(shí)卻是深受“上市難”的魔咒。隨著科創(chuàng)板審核趨嚴(yán)，將現(xiàn)場(chǎng)檢查與審核問(wèn)詢、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、自律監(jiān)管等方式結(jié)合，多家公司或中止上市進(jìn)程，或問(wèn)詢后被終止。
曠視科技起初嘗試登陸港股市場(chǎng)但未能成功，此后于2021年3月正式?jīng)_擊科創(chuàng)板，目前仍在排隊(duì)；云從科技的上市申請(qǐng)于2020年12月獲得受理，期間經(jīng)歷上交所三輪問(wèn)詢，近日才首發(fā)過(guò)會(huì)；云知聲、禾賽科技、柔宇科技、依圖科技等多家AI公司則選擇撤回科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)，第四范式也轉(zhuǎn)道去了港股。
上市難之下，AI賽道一度被悲觀情緒籠罩。除了普遍虧損、上市艱難，AI獨(dú)角獸們更大的壓力在于，能否在二級(jí)市場(chǎng)獲得匹配融資時(shí)的高估值。
在一級(jí)市場(chǎng)廣受青睞的第四范式，在遞交招股書(shū)前已經(jīng)完成了11輪融資。即使是在創(chuàng)投圈融資哀鴻遍野的2021年上半年，公司依然完成了一筆7億美元的D輪融資，是AI領(lǐng)域2020年以來(lái)已披露的最大單筆融資。而公司早在2020年的C輪兩次融資后，估值就達(dá)到了約20億美元。
擁有業(yè)務(wù)特性的第四范式，有著一套差異化的估值邏輯，就是將SaaS、一次性收入和硬件收入按照比例拿出來(lái)進(jìn)行倍數(shù)折算，最后再加。不過(guò)，公司目前沒(méi)有可對(duì)標(biāo)的上市企業(yè)，市場(chǎng)也很難給出合理的預(yù)估。但這個(gè)估值昂貴的“吸金獸”，顯然對(duì)投資人提出了更高的要求。
從市場(chǎng)容量來(lái)看，第四范式所在的決策類AI賽道市場(chǎng)不小，有望成為AI市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的類別。2020年，中國(guó)決策類人工智能市場(chǎng)的支出規(guī)模達(dá)到268億元，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至1847億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47.1%。
不過(guò)，公司模式依然存在一定風(fēng)險(xiǎn)。比如，在通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)將大數(shù)據(jù)變成具備決策能力應(yīng)用的過(guò)程中，公司幾乎不可避免會(huì)涉及相關(guān)的隱私及數(shù)據(jù)問(wèn)題。此前，云從和曠視在上交所的問(wèn)詢函當(dāng)中，均被問(wèn)及數(shù)據(jù)合規(guī)問(wèn)題。
同時(shí)，其所在賽道的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。第四范式在招股書(shū)的友商競(jìng)爭(zhēng)一欄中列了四家企業(yè)，根據(jù)注釋來(lái)看，猜測(cè)為百度、阿里巴巴、華為和騰訊，幾乎每一家都是無(wú)法小覷且資本雄厚的巨頭。而與大廠競(jìng)爭(zhēng)，恐怕將避免不了增加新的投入。
AI 的價(jià)值驗(yàn)證如今已經(jīng)走到十字路口。在AI 潮起潮落的發(fā)展進(jìn)程中，業(yè)內(nèi)對(duì) AI 的認(rèn)知也逐漸撇清泡沫，回歸到理性的認(rèn)知區(qū)間。行業(yè)熱度消減后，A淘汰賽正在加速，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)自我造血能力的拷問(wèn)更加嚴(yán)厲。
而AI技術(shù)落地難、商業(yè)化周期長(zhǎng)，意味著人工智能的商業(yè)化能否成功，并不是依靠幾個(gè)項(xiàng)目落地就能實(shí)現(xiàn)。第四范式的光環(huán)，也到了真正需要接受檢驗(yàn)的時(shí)候。
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