10月30日晚，美年大健康產業控股股份有限公司（以下簡稱“美年健康”，002044.SZ）發布2023年三季報顯示，公司前三季度業績保持高增長，營業收入72.17億元，同比增長24.81%；歸母凈利潤2.26億元，同比增長158.10%。

美年健康表示，主要受益于整體經營環境進入需求推動、量價齊升的良性發展通道，公司持續發力高品質產品與優質專業服務以滿足客戶需求，未來將進一步提高滿意度和復購率，提高客單價和品牌勢能，持續推動公司經營業績可持續增長與高質量發展。

國金證券研報分析指出，作為專業體檢行業龍頭，美年健康在客戶資源及收入規模層面優勢明顯，以精細化管理和數字化轉型推動高質量發展，以內生外延打開增長新格局，量價齊升，發展具備強勁動力。

隨著進入四季度體檢行業旺季，公司充分發揮全國體檢中心專業化、標準化與規模化的運營優勢，繼續保持良好的發展態勢，“從單日營收來看，今年10月14日創下最高收入峰值7700萬元，往年收入最高的周六發生在11月份大約6800-7000萬元。”美年健康透露。業內人士表示，中秋國慶假期出游延期的體檢需求壓縮至四季度，疊加健康消費意識持續提升，意味著今年體檢行業旺季會更旺。

復蘇韌性驅動雙增長

拆解這份三季報，不難發現美年健康的增長韌性其實很強。從財報表現來看，三季度美年健康營收利潤雙增，是2020年以來最好三季報表現。具體表現在三季度營收創新高，凈利潤再度轉正。

營收方面，2023年三季度創下營收規模新高。2020年到2023年，美年健康的三季度營收分別為58.55億、57.83億以及72.17億，歷年的三季報中首次突破70億營收。也就是說，經過三年的波折之后，美年健康增長動能已經恢復了。

再來看凈利潤。數據顯示，2020年到2023年，美年健康的三季度歸屬凈利潤分別為-5.226億、-2.395億-3.883億，以及2.256億。值得注意的是，疫情之前的2019年，美年健康三季度錄得歸屬凈利潤3.913億元。

從增長的角度看，三季度歸屬凈利潤增長158.10%，如若能保持一定的增速，那么可以預見的是公司的凈利潤可能很快將恢復到2019年的水平。這也從側面說明，美年健康增長是具備韌性的。事實上，市場一直都期待企業自身的增長水平能恢復到2020年以前，但從現實來看，真正能做到這一點的企業極少，美年健康算是一個。

營收利潤雙核增長之外，公司的毛利水平也在提升。數據顯示，2020—2023年的三季度，美年健康的毛利潤分別為12.85億、20.45億、18.42億以及28.75億，同樣創下三季度毛利新高。毛利率也來到39.84%，獲得進一步提升。毛利率不僅代表著盈利能力，也代表著公司的品牌競爭力。毛利進一步提升也表明，公司的綜合競爭力在進一步增強。

財報顯示，也源于公司經營效率的提升。三季報顯示，公司成本結構進一步優化。數據顯示，三季度公司銷售費用占比環比二季度有所下降，從23.94%下降到-22.89%；管理費用方面，從8.49%，下降到8.00%，進一步優化費用使用效率。

總體而言，營收利潤增長提速，企業經營增長提效，是美年健康三季報的基本特征，但比利潤更值得關注其實是現金流。當我們談到利潤最大化時，本質上是在說企業追求收益的重要性；談論現金時，則是在說企業應當控制風險；關注現金流則是關注收益與風險的同時去發現企業真正的價值。

從三季度財報來看，公司仍然有很強的現金流能力。數據顯示，三季度公司銷售商品提供勞務收到的現金有61.95億，同比增長26.15%。經營活動產生的現金流量凈額1.65億，公司的正向現金流能力進一步加強。

從2020年到2023年的第三季度財報顯示，公司經營活動流入的現金在不斷增長，金額分別為39.25億、58.15億、50.10億以及63.15億。其中，經營活動產生的現金凈額實現了持續三年的凈流入。

這兩組數據說明公司有極強的現金流能力，這其實更像一家老牌的消費品公司，有源源不斷的現金流入，同時公司的抗風險能力也在不斷增強。

過去的二級市場更看重成長性，也就是公司未來的盈利能力，但如今的市場環境下，那些現金流能力更強的公司反而會得到更多的青睞，因為現金流更強也就意味著當下的可變現的價值空間就越高，業務也通常更具有含金量。對于美年健康來說，接下來如何通過業務增長，把這部分潛在的價值空間釋放出來，可能是實現下個階段增長目標的關鍵。

多措并舉迎體檢旺季

“目前訂單表現優異，整體符合預期。今年我們也持續增加了中高端優質訂單，很好地提升客單價表現，也在不斷優化客戶結構，主動剔除一些低客單價的訂單。”美年健康在近期接待調研時表示。了解到，公司提前鎖定優質和高客單價客戶排期，并率先鎖定客戶年度預算，開足馬力加大促到檢力度，如贈送AI-MDT多學科健康管理報告等，以確保旺季更旺。

優化客戶結構，是美年健康近年來的重點工作。據了解，公司今年對B端和C端用戶營銷進行了戰略升級，成立團檢發展中心和個檢發展中心，齊頭并進，深耕客戶群體。據介紹，團檢發展中心統一協調全國B端業務精細化管理，強化政企大客引領的B端業務升級，持續以優化制度重塑機制確保業務高效落地運轉，優化全國范圍內的三方管理、招投標管理、合同與訂單管理協同制度等，持續提升銷售效能，“團檢發展中心升級后，有望在中大型招標中獲得更多全國體系訂單，占據更加有利地位”，美年健康表示。開源證券研報顯示，美年旗下門診部陸續增加電力系統、公安系統、稅務局等機構以及國企等優質客戶等體檢中標項目。

在個檢業務方面，公司整體形成“團檢和公域持續導入流量，私域留存、復購和轉化流量”的閉環營銷體系，快速推進面向C端的客戶運營體系，推動美年臻選分銷商城覆蓋，發力美團、抖音本地生活業務拓展。目前，美年健康已與支付寶平臺達成全面戰略合作，公司表示，將加大與各大型平臺的合作力度，在基于“雙11”、“美年感恩季”等營銷節點重點發力的同時，積極拓展新的業務渠道，如小紅書、支付寶等，為新的業務增長點做準備。針對美團渠道，在持續提升客戶轉化率和用戶好評的同時，將與平臺深度合作探索“分銷”等新業務開展方式，提升到店轉化；在短視頻方面，延續上半年爆發式增長趨勢，業績增長迅猛，已經與傳統平臺持平，公司保持達播合作的同時，將繼續加強自播和本地生活的運營和投入力度，擴大銷量優勢。

對于個檢的未來發展，美年健康充滿信心，“個檢領域，例如電商端包括公域、私域、直播、本地生活等，今明兩年將有非常明顯的增長，團檢轉化也會進一步推動個檢的增加。”業內分析人士表示，個檢用戶的忠誠度及客單價相對較高，美年健康以多種方式拓展個檢營銷渠道，推動個檢營銷全年常態化，無疑將打開新的增量業績空間。

了解到，10月上旬，美年健康召開“2023年度業務旺季醫療保障行動啟動儀式”，夯實基礎建設，全力保障體檢業務旺季醫療質量與服務體驗。前不久，公司發布“體檢中心2.0新設計標準”，對體檢中心空間布局進行了全面優化，運用智能信息技術，打造精細化運作典范，通過高品質的醫療質量、精益求精的服務品質、典雅舒心的環境，為用戶提供“沉浸式美好”體檢體驗，實現客戶體驗與運營效率的全面提升。

另一方面，公司充分運用扁鵲系統的分時預約和智能導診功能，合理安排排期，對客戶進行有效分流，分時段體檢，避免長時間排隊影響用戶體驗，也能提升檢能。與此同時，公司也在關注提升非瓶頸科室的檢能利用，推出“美年專檢健康盒子”專項產品系列，包括膠囊胃鏡盒子、基因盒子等產品。以基因盒子產品為例，以口腔拭子采樣盒為載體，相較于院內開展的抽血采樣方式，盒子產品檢測更便捷，能滿足客戶居家檢測、出行便攜的需求，形成居家采樣及郵寄、樣本檢測、出具報告、線上解讀報告的完整服務閉環。研報指出，這類差異化創新優品不占用檢線和現有產能，在提升閑置檢能利用率的同時，進一步提升產品復購與新增長引擎的衍生收入，助力增收增利。

數字化全方位賦能

“All in數字化”是美年健康穩步推進高質量發展的一大重要抓手。在過去兩年，美年健康拉通數據中臺，搭建了智能引擎，整體數字化架構初步形成。目前，美年健康正在積極推進數字化轉型升級為數字化運營，不斷加強數字化與信息化賦能，推動醫療品質內功建設，持續推動重點學科建設，數字化平臺持續發力。

美年健康正在打造數字化健康管理平臺，持續迭代優化流程，持續提升人效，助力旗下體檢中心實現全業務、全流程自動化。具體來看，以扁鵲智能體檢管理SAAS平臺、檢驗質控LIS系統和影像PACS系統實現數字化賦能的體檢全流程管理，從客戶預約、體檢流程、到后續的服務和數據分析，全部實現電子化、智能化，大大提高了服務效率和質量。

“舉個例子，上線扁鵲系統后，前臺出單速度從45秒大幅縮短到12秒，減少客戶等待時間。”美年旗下體檢分院介紹。基于扁鵲系統開發的智能化質控功能，能夠自動識別和分析體檢數據，提高診斷準確率，不斷升級醫質服務，強化業務精細化運營。同時，公司繼續優化推廣智能加項、推出全新的基于智能引擎的個性化定制功能，為體檢客戶提供更為精準的體檢套餐。

在賦能營銷方面，已全面部署覆蓋的星辰客戶管理系統兼具客戶管理、交易管理、銷售行為管理、業務協同等數字化功能，能夠有效協助銷售管理者實現市場拓展前置布局，實時跟蹤團隊進度并實施過程賦能，在沉淀客戶資源的同時，提升簽單轉化率和銷售人效。在私域平臺方面，公司數字化營銷工具美年臻選分銷商城和積分商城全面爆發，上線以來，業務和整體流量迅速增長，用戶訪問和用戶注冊量均呈現出爆發式增長，極大程度上加速了美年健康數字化營銷的進程，后續將重點基于積分商城進行精細化運營，增加用戶黏性和復購率。

可以發現，美年健康的數字化促進體檢業務全面轉型升級，在智能化平臺及系統的通力協作下，美年健康已實現全國體檢中心的標準化管理，以科技賦能全流程質量提升。

值得一提的是，前不久，美年健康主辦第十二屆中國創新創業大賽——“AI大數據醫療健康專業賽”，已有超過200家企業和團隊報名參賽，創新項目涵蓋人工智能診療、醫療健康行業大模型、醫療服務應用等多個領域。本次大賽，美年健康以數字健康管理的產業需求為導向，融合醫學和美年體檢數據經驗，希望攜手算力、模型技術和應用層的產業合作伙伴共同迭代、優化健康管理行業大模型。

東吳證券研報指出，公司不斷優化客戶結構，步入量價齊升良性發展通道，數字化促進體檢業務全面轉型升級，公司提質增效迎來業績拐點。中信證券研報認為，美年健康持續深耕BC兩端客戶，積極推動數字化運營，賦能業務創新，為三年發展計劃持續助力，公司迎來恢復性增長。“公司質量管理體系逐漸完善，醫療服務能力強化升級，隨著數字化轉型的推進以及學科能力的持續建設，運營效率及業務水平不斷優化。同時組織變革不斷深化，優化管理人效的同時加強總部賦能，持續提效可期”中金公司研報表示。