一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)負(fù)反饋：二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)大熊市，蔓延到一級(jí)市場(chǎng)，引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，表現(xiàn)為合約數(shù)量和融資數(shù)額銳減，項(xiàng)目方和投資方都極為謹(jǐn)慎。一級(jí)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而誘發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的恐慌，幣幣投資預(yù)期被看衰，持幣待漲者，包括二級(jí)市場(chǎng)的持幣待漲者和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的持幣者，恐慌拋售，引發(fā)踩踏。

這實(shí)際上反應(yīng)了加密貨幣經(jīng)濟(jì)一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題——雞生蛋還是蛋生雞的問(wèn)題。大家可以回想一下，當(dāng)時(shí)為什么這么多人購(gòu)買(mǎi)以太坊、EOS。很大一部分人的想法是以太坊和EOS具有合約功能，在幣幣投資的需求很大，選擇提前埋伏進(jìn)去“持幣待漲”，很多項(xiàng)目方持有（而不是拋售變現(xiàn)）所融的以太坊也是這樣考慮的。這一美好的愿望曾經(jīng)在以太坊身上發(fā)生過(guò)，當(dāng)時(shí)以太坊被看好，在比特幣大行情下被推高至1400美元之上，很多持幣待漲者“坐享其成”。

問(wèn)題在于，當(dāng)幣價(jià)上漲的時(shí)候，可以市場(chǎng)進(jìn)入正反饋，價(jià)格越漲，幣幣投資需求越大，越多人持有。但是，幣價(jià)一旦進(jìn)入下跌通道，市場(chǎng)則進(jìn)入負(fù)反饋。這種負(fù)反饋類(lèi)似于囚徒困境，持幣待漲者寄希望于幣幣投資需求興旺來(lái)推高價(jià)格，而幣幣投資市場(chǎng)希望持幣者能夠維持價(jià)格穩(wěn)定（最好上漲），降低持幣投資的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目方才敢長(zhǎng)期持有幣種。就這樣，把希望都寄托在對(duì)方身上，結(jié)果沒(méi)人維持幣價(jià)，暴跌時(shí)引發(fā)相互踩踏。

這個(gè)問(wèn)題變得更加清晰，如果希望幣幣投資市場(chǎng)興旺，必須維持幣價(jià)穩(wěn)定。為什么要維持幣價(jià)穩(wěn)定？因?yàn)閹艓磐顿Y、支付都是貨幣的基本屬性，一旦貨幣價(jià)格不穩(wěn)定，投資和支付市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)極大，很多人則選擇拋棄貨幣。

不管是以太坊、EOS還是比特幣，必須先做好貨幣的本職工作，讓貨幣有基本的功能屬性——記賬單位、交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏。這三大功能屬性都依賴(lài)于幣值的穩(wěn)定。

受傳統(tǒng)教育和政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響，很多人認(rèn)為現(xiàn)代信用貨幣是一張白紙，沒(méi)有價(jià)值，只是國(guó)家權(quán)力強(qiáng)迫大家認(rèn)可其價(jià)值。因而只要有共識(shí)，比特幣也可以作為貨幣。實(shí)際上，這是傳統(tǒng)價(jià)值理論的嚴(yán)重誤導(dǎo)。不管是商品貨幣、金屬貨幣、金本位貨幣還是信用貨幣，都有貨幣的使用價(jià)值，貨幣的使用價(jià)值就是其三大主要功能。一個(gè)貨幣不管以什么形態(tài)出現(xiàn)，只要它能解決市場(chǎng)流行性問(wèn)題，就具有貨幣的功能屬性，就有作為貨幣的使用價(jià)值。但貨幣的使用價(jià)值（功能屬性）發(fā)揮，都依賴(lài)于幣價(jià)的穩(wěn)定。這就是，各位政府和央行都努力維持法幣價(jià)格的原因。像委內(nèi)瑞拉、阿根廷、土耳其等國(guó)無(wú)力維持貨幣價(jià)格穩(wěn)定，即使國(guó)家強(qiáng)制公眾接受的法幣，同樣遭遇市場(chǎng)大面積拋售，大幅度貶值。

價(jià)值是一個(gè)非常虛幻的概念，有人說(shuō)是他是客觀存在，有人說(shuō)他是主觀效用。但功能屬性、使用價(jià)值是真實(shí)存在的，才是解決問(wèn)題（提供價(jià)值）的核心，任何事物都有使用價(jià)值，能否成為貨幣，關(guān)鍵看是否具備貨幣的三大功能屬性。

大多數(shù)事物都有功能屬性，但是有功能屬性或使用價(jià)值，并不代表有市場(chǎng)價(jià)格。只有被市場(chǎng)認(rèn)可、接受，進(jìn)入市場(chǎng)系統(tǒng)才有市場(chǎng)報(bào)價(jià)。成本高出市場(chǎng)承受能力（家庭核能）、交易成本太高（司法服務(wù)）、無(wú)限供給（陽(yáng)光），這類(lèi)事物很難進(jìn)入市場(chǎng)形成價(jià)格。如果沒(méi)有使用價(jià)值的事物，意味著沒(méi)有實(shí)際用途，必然排除在市場(chǎng)之外，更沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格。

那么，比特幣、以太坊、EOS的用途是什么？

作為貨幣，支付、幣幣投資就是他們的用途。但是作為貨幣，要實(shí)現(xiàn)這些用途，必須維持幣價(jià)穩(wěn)定。價(jià)格不穩(wěn)定的貨幣，貨幣的用途大大被壓縮，像委內(nèi)瑞拉這種法幣基本淪為廢紙，喪失貨幣功能屬性，變成沒(méi)有價(jià)值，更沒(méi)有價(jià)格的東西。

所以，比特幣、以太坊、EOS必須先維持幣價(jià)穩(wěn)定，先做好貨幣，才有支付、幣幣投資的使用價(jià)值，然后才有更好的市場(chǎng)價(jià)格。

雖然SEC認(rèn)可比特幣是貨幣，更多人認(rèn)為比特幣已經(jīng)是虛擬資產(chǎn)，是“數(shù)字黃金”，新西蘭稅務(wù)局（IRD）表示，加密資產(chǎn)不是真正的貨幣，但是是應(yīng)稅財(cái)產(chǎn)，就像金條一樣。然而，這并不可靠。“數(shù)字黃金”、貨幣，不是共識(shí)能夠解決的，或者說(shuō)共識(shí)不能說(shuō)明一切。

資產(chǎn)脫胎于商品，商品都具有使用價(jià)值。但不是所有商品都能成為資產(chǎn)，資產(chǎn)必須具備龐大、穩(wěn)定、持續(xù)的市場(chǎng)需求，且不是消耗品。通常有商品型資產(chǎn)（商品房）、貴金屬資產(chǎn)（黃金）、資源型資產(chǎn)（礦山）、不動(dòng)產(chǎn)（土地）、股權(quán)型和債權(quán)型資產(chǎn)（股票、債券），還有貨幣型資產(chǎn)。貨幣一直被認(rèn)為是一種交易工具，后來(lái)凱恩斯說(shuō)，貨幣也是一種資產(chǎn)，具有投機(jī)性需求。現(xiàn)在通常認(rèn)為，貨幣也是一種資產(chǎn)，叫做貨幣型資產(chǎn)。貨幣要成為資產(chǎn)，必須保持貨幣價(jià)格的穩(wěn)定，具備貨幣功能屬性，以滿(mǎn)足龐大、穩(wěn)定、持續(xù)的市場(chǎng)需求。

通常，只有作為有價(jià)資產(chǎn)，才能衍生出期貨或基金。大宗期貨以大宗商品作為資產(chǎn)，貴金屬期貨以貴金屬作為資產(chǎn)，但是股指期貨、指數(shù)基金還有房地產(chǎn)期貨都是以貨幣作為資產(chǎn)。比特幣期貨以比特幣現(xiàn)貨作為資產(chǎn)，一直被SEC拒絕的比特幣ETF是以比特幣現(xiàn)貨作為資產(chǎn)的基金。在衍生品市場(chǎng)中，比特幣作為商品型資產(chǎn)存在，而非貨幣型資產(chǎn)。但是，這并非認(rèn)可比特幣作為虛擬資產(chǎn)、數(shù)字黃金的地位和價(jià)值。因?yàn)椴还苁翘摂M資產(chǎn)還是數(shù)字黃金，比特幣都沒(méi)有體現(xiàn)出作為商品尤其是資產(chǎn)的使用價(jià)值，更沒(méi)有辦法保障其合理的資產(chǎn)價(jià)格。這是比特幣價(jià)格一直不穩(wěn)定的重要原因。大宗商品、黃金、房地產(chǎn)、貨幣，這類(lèi)型的資產(chǎn)不管怎么炒作，價(jià)格之所以相對(duì)穩(wěn)定，本質(zhì)上是有使用價(jià)值作為兜底，市場(chǎng)認(rèn)可其使用價(jià)值，具有穩(wěn)定市場(chǎng)需求。但是，比特幣沒(méi)有。

所以，比特幣作為虛擬資產(chǎn)、數(shù)字黃金，是一條歧路。

比特幣的出路在于，比特幣真要成為數(shù)字黃金，還是要走黃金的道路。先要成為貨幣，維持穩(wěn)定的貨幣價(jià)格，然后以貨幣型資產(chǎn)而存在，而非商品型資產(chǎn)，這樣才能真正成為“數(shù)字黃金”。

如果比特幣找不到任何使用價(jià)值，最后只能淪為空氣幣，加密貨幣變成投機(jī)炒作的市場(chǎng)，根據(jù)地心引力原理，價(jià)格最終將歸零。

如何才能維持比特幣的價(jià)格，讓其具備作為貨幣的使用價(jià)值？