12月15日晚間，宣亞國際發布公告稱，已召開董事會，決定終止此次重大資產重組事項，并申請于12月18日復牌。

這宣告了與映客聯姻無果，以失敗而告終。

那么，對于映客來講，如果未來的另外一半不是宣亞，那么其未來到底在哪里?

映客謀求上市的關鍵：主業強勁利潤驚人

“塞翁失馬，焉知非福”。

如同港交所曾經拒絕了阿里巴巴，如今不得不修改規則一樣，A股及宣亞是否一樣會感到遺憾呢?

這就需要從企業內在價值的角度判斷映客能否獨立上市，換句話說，映客未來是否具備高增長的潛力，能否通過持續不斷的盈利給股東創造高額回報。

關于映客當然的營收情況，根據2017年9月4日重組方案公布的數據，2016年，映客營業收入43.38億元，凈利潤達4.8億元。2017年Q1，映客收入為10.35億元，凈利潤為2.44億元，現金流非常好，可以說令人眼紅。

圖片說明：映客與其他平臺流水對比

觀察映客當前的財務情況，不難發現映客的盈利模式，其99%的收益都是直播的C端業務收入，B端的廣告收入幾乎可以忽略不計。

基于此，對于直播的C端模式，為了能夠保證今后的持續發展，映客自然不敢放松，而且在在經歷了2016年的直播大戰之后，映客不斷提升C端用戶的用戶體驗，通過多人直播間等產品的打造以及主播打造、內容發力、用戶體驗等多維度進行了全方位加強。

映客下一步資本化的助力：從直播經濟到娛樂經濟

更重要的是，面對未來的下一步發展，映客決定進行娛樂視頻化，將直播與娛樂掛鉤，這讓映客獲得了不斷的內容來源與廣泛關注。

這個業務是如何實現的呢?

資料顯示，2017年，映客先后斥資數億元，重點推出了幾大IP，上半年的“櫻花女神”和下半年的“映客先生”，映客都把它們做成了可持續的“大IP”，意圖通過與IP、泛娛樂綁定，拓展業務邊界。

這種超級IP的打造直接刺激了UGC優質內容的產出，進而形成了模特、舞蹈、游戲等重點頻道，多樣化視頻娛樂形式加強主播用戶互動，形成內容生產的良性自循環。由此來看，映客的意圖非常明顯，那就是準備在自制內容、娛樂綜藝等方向發力，構建娛樂綜藝新生態。

當然，事實證明，如果映客真的能做好藝人經紀、打造自己的優質IP內容，則會在各個戰略支線上發散出更多的贏利點，因為從映客的收入構成當中我們可以觀察到，其高消費用戶群體占比達到81.9%，意味著有更好的盈利基礎，這些人如果進一步激發其消費欲望，還能夠繼續給映客帶來源源不斷的收入。

理想很美好，只是，所有的前提是映客能否做好該業務。

當然，正是基于此考慮，才有了宣亞與映客的聯姻，那就是“將內容方、用戶連接在一起，通過優質內容獲得更多優質付費的C端用戶，從而吸引更多的B端商家為其流量買單。”這是映客選擇同宣亞結合的邏輯。

雖然，明天很美好，市場前景也足夠大，但是映客需要自己一個人來完成這個艱巨的任務，一切需要時間來驗證。

投資人賭的正是這個機會和挑戰并存的未來：在主業依然是令人艷羨的搖錢樹的時刻，映客向娛樂市場的進擊并非被迫之舉，而是主動進擊，已經展現出這家公司對未來的更大野望。如果映客能持續在娛樂市場耕耘，率先取得娛樂業的果實，那么，這家公司將從一個千億級的直播市場領導者，轉型成為一家萬億級娛樂經濟的重要挑戰者，成為一家真正賺錢又值錢的公司。

萬億級娛樂市場，用戶對優質娛樂內容的需求增長，將在5-10年，甚至更長時間里，解決這家公司的天花板問題。

港股，一扇正在打開的機會之窗

無獨有偶，香港交易所15日宣布，于《主板規則》中新增兩個章節，也將修改第二上市的相關規則，便利新興產業及創新型公司來港上市。

港交所改革釋放的信號已經再清楚不過了：就是要竭力掃清內地科技企業赴港上市障礙，這對創業者淶說，無疑為他們提供一個更方便的融資平臺;而在VC/PE的角度看，以后在港股IPO退出更容易了。放眼國內，小米、螞蟻金服、陸金所、騰訊音樂，包括映客.....到時會不會投入香港的懷抱呢?

但千金不換的機會窗口已經打開。在港交所這場20年來最重大的改革之后，再重溫映客創始人奉佑生的表態——“我們會選擇更合適的時間和更合適的方式”，似乎并非空穴來風。

映客投資人之一紫輝投資創始人鄭剛曾公開表示，他認為映客是一塊“香餑餑”，映客市場歷練的盈利模式、海量互聯網用戶，強大且健康的現金流，是互聯網企業重要估值維度，映客一個都不缺少，“像這樣利潤高、想象空間大的企業從來不會缺乏資產證券化的路徑，選擇的方式也可以更加多樣化。”

當然，謀求獨立上市也是映客的另外一種可能，正如其股東之一金沙江創投董事總經理朱嘯虎曾對第一財經表示，“還沒有賣掉，可能會追求獨立上市，現在還在判斷。”

映客之前，YY、陌陌及天鴿互動已經鋪好了路

如果說直播能否獨立上市值得探討的話，那么，在映客之前，如今在資本市場上早已經有了三家直播平臺作為前輩，它們分別是YY、陌陌和天鴿。

因此，直播平臺登陸資本市場顯然并不存在問題，只是，一旦登陸之后，資本市場到底會如何表現呢?

讓我們觀察YY、陌陌和天鴿的財務表現及資本市場表現。

如果從2017年第三季度財報來看的話，這三家直播巨頭的各項主要數據表現都非常亮眼。

其中，營收方面：

YY第三季度凈營收為30.923億元，比去年同期的人民幣20.898億元增長48.0%;

陌陌第三季度凈營收約為23.4億元，比去年同期的10.3億元增長126%;

天鴿互動第三季度凈營收為2.74億元，比去年同期的2.36億元增長16.2%;

毛利潤方面：

YY第三季度毛利潤為人民幣12.030億元，比去年同期的人民幣8.148億元增長47.6%;

陌陌第三季度毛利潤約為人民幣11.68億元，比去年同期的人民幣5.84億元增長100%;

天鴿互動第三季度毛利潤為人民幣2.48億元，比去年同期的人民幣1.8億元增長38%;

凈利潤方面：

YY第三季度凈利潤為人民幣6.36億元，比去年同期的人民幣4億元增長59.0%;

陌陌第三季度凈利潤約為人民幣5.22億元，比去年同期的人民幣2.57億元增長103%;

天鴿互動第三季度凈利潤為人民幣1.28億元，比去年同期的人民幣0.82億元增長56.8%;

利潤率方面：

YY第三季度毛利潤率為38.9%，比去年同期下降0.1%;凈利潤率為20.6%，比去年同期提高1.5%;

陌陌第三季度毛利潤率為49.8%，比去年同期降低6.9%;凈利潤率為24.9%，比去年同期提高0.1%;

天鴿互動第三季度毛利潤率為90.4%，比去年同期大幅提高14.3%%;凈利潤率為46.7%，比去年同期大幅提高12%;

當然，值得一提的是，這三者所處的不同階段也讓這三者產生了不同的財務表現，那就是YY和陌陌的直播業務還處于成長階段，而天鴿的直播業務已經進入成熟收割階段。因此，YY和陌陌在營收增長方面具有優勢，而天鴿互動則在毛利潤率和凈利潤率方面有著更為突出的表現，遠遠高于YY和陌陌。

這也直接影響了這三個巨頭的資本市場表現——陌陌股價跌了近一半，而業績表現稍微遜色的YY股價卻漲了一倍，而進入成熟期的天鴿一直波瀾不驚，穩步增長。

因此，值得對比的是YY與陌陌。

關于陌陌的股價下跌，在華爾街一些觀察人士看來，主要有兩個因素，一是告別了高速增長，2017年以來陌陌的付費用戶人數連續三個季度都保持在410萬左右，但是付費用戶人數增長開始停滯，讓投資者擔憂其未來業績增長可能遇到瓶頸。

另外一個則是阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信從陌陌董事會辭任，阿里巴巴的減持及人員的變動讓投資者感覺到了不安。

而對于YY，其股價能夠出現大幅上漲，除了財報表現靚麗之外，更重要的是華爾街的投資者們從YY身上看到了「規模化」的身影，這種思路其實也是直播行業「老前輩」天鴿互動在河里摸石頭探索出來的道路。

而對于映客來講，無論是與陌陌還是YY，包括天鴿互動相比，其成立及發展時間均晚于三者，無論從增長還是其他業務模式來看都一直處于高速增長當中。在直播前輩YY在如今股價大增的背景下，對于高速增長的映客來講，無疑提振了其登陸資本市場的想象力。

畢竟，如果企業具備可持續發展能力，有哪個希望賺錢的投資人會拒絕?

（來源：鈦媒體    作者：GPLP）