這年頭，投資熱潮一陣接著一陣，從蒜苗到股票從黃金到鋼坨從古代文玩康熙年間的“同志們辛苦了”字樣瓷盤到現代科技數字貨幣眾籌大閘蟹區塊鏈ICO，你說這是看不懂的投資理念，人家說這是買不玩的賺錢機會。

只是，無論世事變遷，總有人陪伴市場不言放棄。正所謂，流水的商品，鐵打的大媽群。

“大牛階段”創新成功

投資商品也好、項目也好，標的千百種樣，但都逃不了一個周期模式。

“大牛階段”――“大叔階段”――“大爺階段”――“大媽階段”。

尤其是科技突飛猛進改變生活的這個時代。

以正在風口浪尖上的ICO為例。

首先是“大牛階段”，通常是極少部分天賦異稟的人，在自己的聰慧天資、后天積累、以及合適時機刺激下，有了創新。

比特幣本身就是這樣一個產品。作為第一個數字貨幣，被一個叫做“中本聰”的大牛發明，并且在黑客與極客這樣的圈子里流傳開來。

而ICO，則是另一些大牛在此行內的繼續創新延續。

ICO又叫首次代幣發行，本質上是一種股權的募資行為，屬于類證券發行范疇。只是，其標的和交易都是區塊鏈項目和加密數字貨幣。

有人說ICO就是區塊鏈世界的IPO。簡單說，ICO和IPO類似之處，就是有一個項目，區塊鏈的，有想法沒有錢，就發起融資，融比特幣等，相當于融人民幣，用來支持項目或企業發展；融資以后就發行自己的二級代幣給大家，相當于發行股票；等到項目做成，當年因此項目發放的二級代幣當然就要升值啦，你就可以賣掉賺錢，相當于拋售原始股賺取差價。

很有創意吧？大牛們就是牛。這就是“獨角獸”的雛獸階段啊。

只是，在這個階段，往往整個社會和市場的思路還未能完全跟上，對其未來發展的信心仍欠缺，對其經濟價值的認識還不足。所以，市場價格往往不高。當然，如果真是有眼光的投資人，在這個階段下手，可能就會成商界投資經典案例。也是大牛。

“大叔階段”實現商業價值

這世界上大牛總是極少數。但是沒有關系，假以時日，仍然會有一些稍遜于大牛的人士意識到，時機已到。這些人，就是我們通常耳熟能詳的“大叔”。他們多數不會是技術天才，而更像是“霸道總裁”。他們會以精算的頭腦衡量得失、利弊，幫助這些項目獲得應有的社會口碑、地位和收益。

“大叔階段”到來。ICO的優勢被大大發掘。

首先是便利。一個公司想要搞真的IPO來融資，還是相當困難的，單個項目，就更沒法“癡心妄想”了。初創者想要尋找VC等傳統融資方式，不但要準備大量材料、充分認證，而且要苦苦追尋投資人的足跡和偏好，保證自己能在大浪淘沙中撐到最后?，F在ICO，只要一份白皮書，神馬PPT、路演、盡調都成為云煙。

此外，還能夠規避現實中的許多法規。如果一個項目直接向公眾融法定貨幣，比如人民幣，就涉及到非法集資問題。鑒于現在我國央行將比特幣歸為商品，融資比特幣就算是商品交換。

而且，擴大了投資圈子。無論是IPO或者其他傳統融資方式，面對的投資人是個小圈子。現在呢？你面對的是全世界！

2013年，萬事達幣的區塊鏈項目在某論壇發布了一個白皮書，呼應者甚眾，成功眾籌了5000比特幣。

2013年年末，19歲的輟學生Vitalik Buterin發布了以太坊初版白皮書。2014年7月24日起，進行了為期42天的以太幣預售，籌措了超過1800萬美元。兩年后，以太坊成為除比特幣外最閃亮的數字貨幣。背后的投資人收益增長689倍。

也就是說，更簡單的流程，更直接的對接，更低的門檻，更廣泛的受眾，更容易拿到錢。

大叔們幫助項目找到了商業價值變現的好辦法。

“大爺階段”套路比海深

大叔們都精于算計和進取，淘到了第一桶金。但同質項目隨即涌現、噴發。這時，既基本不技術、也不一定專業，但卻可能比前兩者社會經驗豐富一千倍的“大爺”們出場了。

市場漸熱，“大爺階段”來臨。

“大爺”的最大特征是，也有錢、也有資源、也有人脈、也有辦法，而且，看起來笑呵呵的，就要把這個行當能玩的把戲都玩盡，把這個行當里能夠套出來的利都榨干。

ICO的劣勢和優勢一樣明顯。便利的另一面是信息缺失和造假；規避法規的另一面是項目無法受到監管、權益無法得到法律保護；當項目能夠面對全世界的不認識的投資者，投資者也發現自己完全不認識可能來自世界任何地方的項目發起人。

所以，ICO像雨后春筍一樣冒出來。許多項目發起ICO，只需要一個不使得白皮書空白的天馬行空想法，融資成功后項目夭折成為大概率事件；這還算是好的，有的所謂項目根本從沒有也從未打算成立過；這還算是好的，有的項目連白皮書都懶得做，干脆拿別人頭像、資料包裝一下，就出來ICO；這還算是好的，有人ICO成功，花完錢，另起名義再發起一輪，純粹騙子心態，把ICO當成提款機；這還算是好的，許多傳銷組織瞄上了ICO，被曝光的就包括而不限于恒星幣案、萬福幣案、中華幣案、百川幣、維卡幣、珍寶幣、五行幣等。

此外，二級代幣與股票不同的地方在于，它本身就能夠具有獨立的流動性和價值，就像是以太坊或比特幣，存在項目外的二次炒作空間。所以，“大爺”們往往還有專業的團隊，進行宣傳、公關，并且操控市場，拉高幣值，不僅炒熱項目，也炒熱代幣。

“大爺階段”，市場就漸漸進入繁榮――泡沫的非理性轉化。

社會你大爺，套路比海深啊。

“大媽階段”最后狂歡

但是大爺們的最終目的，當然不是炒高市場，而是在炒高市場后脫手存貨，落袋為安。想脫手，就必須有人接手。這時候，人人都敬愛的“大媽”們就出場了。

“大媽”這個群體大約是在幾年前的“淘金潮”中聞名于世的。雖然那些關于“對抗高盛”抬高金價的傳言均屬虛名，但大媽這個詞享譽全球，且一發而不可收拾。

她們出入于各個投資場所，共同特征是，她們進場的時候，市場往往紅火得迷離，她們進場后，卻就離寒灰無焰不遠了。

“大媽階段”就是終結階段，或者是終結前的最后狂歡。

為什么受傷的總是大媽？

當然，大媽們，指的是那些手有余錢，心中火熱，想要跟上時代步伐，但無論知識水平或獲得資訊速度都較為有限的人群。這注定了她們會成為投資“食物鏈”的最底層?！按笈ｋA段”的故事她們不懂，“大叔階段”的成功她們還沒想通，只有到了“大爺階段”，整個市場的熱度已經到位，各種硬文軟文已經到位，各種假裝自身經歷的商業推廣已經到位，話語已經從云端落地，不用說還有許多知心“大爺”用最淺顯易懂的例子進行講（meng）解（pian）。

有人問大媽，ICO，您懂嗎？

大媽回答，怎么不懂？！

對，賺錢嘛。怎么不懂?？墒?，搞不懂別人賺錢的根由，哪兒能就那么好賺？

有的大媽認為，嘿，你看那，誰誰誰，著名的霸道總裁大叔，都說從這個地方掙了大錢啦。

很難說，大媽們，真的，有時候，大叔和大爺也不過一線之隔。一個油頭粉面的大叔將來還不就是個玩著3塊錢文玩核桃談300億生意的大爺嘛？有的大叔明里做著大叔，暗里就是個大爺；有時候大叔做久了，也就成了大爺；何況，放著這么純真的大媽們，大叔變大爺，也就是一秒鐘的事兒。

關鍵是，別以為人家名片上有個“國際”，就是成功大叔；也別以為人家和你念叨兩句三天掙一個億的“秘方”，就是好心大爺。

如果說大爺階段帶來了灰犀牛，那么大媽階段就等著黑天鵝了。

為什么受傷的總是大媽？

ICO泡沫這么大，按照常規，一定要先罵監管。

當然，不要去怪技術變革太快，監管與創新，本來就是永遠在賽跑的雙生子。況且，我們的監管過去落后于市場，其中思路固化占了不小的原因。當前，美國證券交易委員會（SEC）已經發布了一項關于ICO的警告，以及未來“暫?！盜CO的原因。

但我特別想說，在加強市場監管能力的基礎上，還是要看到，“大媽”們的投資心理和行為也值得深思。在許多風險相當大的投資上，他們都義無反顧，說起來是飛蛾撲火，其中有沒有如蠅逐臭的成分呢？

有些項目，可能確實在當時有國家政策的扶植或者對整體行業的支持，給了一些騙子可乘之機，用政府信用騙取了大媽們的盲目信任。但有些項目，比如比特幣或ICO，國家態度是相當收斂的。

大媽無所畏懼的熱情因何而起，其實或要落到該如何為自己的選擇負責。

在一些案例中，尤其是一些地方政府其實未能很好起到規范市場的作用。這不僅表現在直接支持一些商業項目，也表現在，對于商業項目投資的失敗不能用正常的法規程序解決，一方面法規缺失，非法集資者、項目詐騙行為等得不到懲罰，而普通投資人按照程序也無法保障權益；另一方面只顧眼前，急于運用行政手段息事寧人。

既保護不足，又保護過度，這些都給了“大媽”們一個錯覺，即就算必須承擔不菲的經濟損失，但他們仍然會堅定的認為，錯不在我。問題是，他們覺得自己永遠不會“錯”，就會永遠錯下去。

無序帶來無畏，無畏加重無序。這就是不按照法律程序實現社會正義的代價，被打亂的經濟秩序，用亂拳來平復，得到的，是更亂的秩序。于是大媽們一邊損失，一邊奮進，一邊驕傲，一邊大鬧。

更可怕的是，大媽背后，是沒有受到懲戒的大爺。當大媽和大爺們都沒有因自己的行為收到應有的后果，社會上就蜂蛹效仿，大家都變成了大媽和大爺，而有了經驗的大媽們也企圖把自己變成大爺。于是各種市場老是在“大爺階段”和“大媽階段”往復。這大概就是近些年不理性市場一波接著一波的重要原因之一吧。

后記

從ICO看，技術雖然改變，人心仍然如舊。市場手段說起來其實說不上多么新鮮。不是信息造假、信息欺詐，就是操縱市場、內幕交易，或者一本假賬、一個空殼，最后都是席卷巨款、逃之夭夭。這些問題，在新技術世界中沒有解決，問題是，這些問題在現實生活傳統市場中也沒有解決。

監管當然要跟上。但是監管后的司法、執法能力，更要跟上。對于大媽，我們會同情，但是同情背后，讓大媽大爺們都好好做自己，明白要為自己的行為付出相當的代價而非相反，讓秩序歸位，更為重要。