傳統金融和科技板塊各自還能為中國平安（02318.HK、601318.SH）作多大貢獻？

2017年，中國平安股價大幅上升，截至11月21日，中國平安的市值已經突破1.58萬億元，一躍成為僅次于巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司的世界第二大市值保險公司。

近日，平安集團首席財務執行官兼總精算師姚波接受了澎湃新聞等媒體專訪，就公司股價、核心壽險業務價值、科技板塊拆分上市等情況一一作答。

談股價：保險估值修復+科技技術盈利

在今年中國平安的投資者日現場，出現了一群背著雙肩包、打扮更為休閑的TMT投資經理。

“現在科技公司都是50、60倍的市盈率，同時對于傳統的金融投資者來說，平安雖然只有十幾倍的市盈率，但我還有科技，這個價值還沒有被完全展示出來。包括我們在孵化的很多互聯網科技的東西，到了一定的階段就會把這些東西拿到市場上，讓市場認可他的價值，這個價值就會反映到整個平安的市值當中，這個還是有很大的空間，也是我們在積極準備的。”姚波表示。

從2017年1月1日至11月20日，中國平安A股漲幅達到117.95%，最高價觸及76.49元/股，市值突破萬億。這個數字，超過了同一時段貴州茅臺（600519. SH）106.32%的漲幅。和貴州茅臺（600519. SH）打出消費升級概念類似，中國平安主營業務中的保險板塊同樣屬于消費升級的階段。

姚波認為，過去，市場對于保險股的估值是一般是內含價值的一倍，隨著保險消費升級，保險股的估值在慢慢修復。從目前中國平安的架構來看，既有核心金融業務的盈利持續增長，同時在利潤結構中還有依靠科技技術盈利的部分，姚波表示，未來中國平安還將保持健康發展的趨勢。

在分紅方面，姚波表示，公司有信心繼續維持目前17%上下的凈資產收益率。“我們也在提高派息水平，把額外的利潤還給股東，同時又保持一個比較健康的凈資產收益率。”

談利潤：新業務、投資、經營三方持續貢獻利潤

新業務、投資、經營這三駕馬車，正為平安壽險利潤增長提供著持續不斷的動力。

壽險業務作為中國平安現階段的“造血機”，其會計利潤主要由剩余邊際釋放、投資回報偏差、經營偏差、會計估計變更這四者相加而來。

其中，剩余邊際釋放是會計利潤的核心來源，簡單來說，公司的新業務會帶來新業務價值和剩余邊際，存量的剩余邊際每年會進行攤銷釋放。過去五年，平安壽險剩余邊際攤銷對稅前利潤貢獻的平均值達到了115.5%，此外，投資回報差異和經營偏差對稅前利潤的貢獻合計超過30%。

姚波向澎湃新聞表示，公司在計算新業務價值和剩余邊際時的假設都是相對穩健和保守的，從實際經驗來看，通過提升公司效率加之科技運用，目前的實際情況好于定價假設。

從利潤波動的影響因子來看，姚波稱，由于傳統險、分紅險、萬能險均衡發展，從而降低了公司對利率的敏感性。從過去五年平安代理人渠道分賬戶新業務保費平均占比來看，傳統險占了33%、萬能險占了22%、分紅險占了45%。

姚波首次提出，萬能險和分紅險對于利率的敏感度相當于更類似于浮息債。一般來說，在市場利率下降的時候，公司會下調分紅水平和結算利率。假設市場利率由初始的5%降至4%，固息債的變動高達8%，而浮息債的變動僅為1%。

截至2017年中報，平安壽險中傳統險的保險期大于50年，資產久期為7-8年，負債支出現金流久期在15-20年之間，而分紅險和萬能險的負債支出現金流久期僅為3-6年。也就是說，平安壽險整體資產負債有效久期的缺口小于5，一定程度上縮小了資產和負債兩端的匹配差距。

　談科技：科技板塊成熟后考慮拆分上市

“我們的一些科技業務、互聯網金融的業務未來如果條件成熟，會考慮拆分上市。”

姚波笑稱，最近看著一些科技公司上市，發現市場對于優質品牌的認可度較高，估值相對也較高，如果科技板塊調整之后對公司價值有幫助，公司會考慮拆分科技板塊上市。

姚波稱，由于公司傳統金融業務還在持續高速增長過程中，而這部分傳統金融業務產生的盈利為科技板塊的成長提供了時間和資源。對于公司來說，科技帶來兩大影響：一是科技提升了公司的盈利能力，產品的服務水平、客戶的體驗、風控的水平等這些量化的效應會反映在公司自身的業務當中；二是科技的對外服務，盡管有一些業務在孵化的過程對外的收入不一定很大，但這部分科技業務已經首先搶占了市場和端口，對未來的收入產生有所保證。

“未來科技對外產生的收入還有盈利絕對會慢慢起來”，姚波表示。