僅次于螞蟻金服的互金獨(dú)角獸陸金所向市場公布了2018年的成績單。在行業(yè)監(jiān)管和去杠桿的雙重壓力下，陸金所實(shí)現(xiàn)了70億元以上的利潤，貸款余額高達(dá)3750.06億元，個(gè)人借貸業(yè)務(wù)逾期率僅2.3%。不過，由于未來的不確定性加大，其估值也難逃大幅縮水的命運(yùn)。

陸金所盈利70億元以上

3月12日，中國平安發(fā)布的年度報(bào)告顯示，旗下金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤77.48億元。金融與醫(yī)療板塊共包含陸金所控股、平安好醫(yī)生、金融壹賬通、平安醫(yī)保科技、汽車之家五大業(yè)務(wù)。

在這五大業(yè)務(wù)中，目前明確盈利的僅有陸金所和汽車之家。2018年，汽車之家調(diào)整后凈利潤為30.779億元人民幣。

平安好醫(yī)生2018年全年凈虧損9.13億元；而據(jù)媒體此前報(bào)道，2018年金融壹賬通虧損額約10億左右。平安醫(yī)?？萍嘉磳ν馀哆^具體虧損數(shù)字，但虧損額應(yīng)該不低于其兄弟品牌平安好醫(yī)生。

據(jù)此計(jì)算，平安旗下這三項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損總額將超過30億元，足以抵消汽車之家的全年凈利潤。由此也可以大致推算出，2018年，陸金所營業(yè)利潤應(yīng)在70億元以上。 

估值縮水三分之一，不著急上市

另外值得注意的是，陸金所去年順利完成了C輪融資，據(jù)悉，此輪融資超過13億美元，參投機(jī)構(gòu)包括卡塔爾投資局、春華資本、麥格理資本、軟銀集團(tuán)等。投后估值達(dá)394億美元（約合2642億元人民幣）。C輪融資后，平安集團(tuán)還持有陸金所約41%的股份。

公開信息顯示，陸金所在2014年12月完成A輪30億元融資，2016年1月完成12.16億美元的B輪融資，投后估值達(dá)185億美元。

2018年1月份，市場上一度傳出消息，陸金所擬在當(dāng)年4月赴港IPO，且估值高達(dá)600億美元。而支持該估值的依據(jù)是，陸金所2018-2020年預(yù)測將有40%的年復(fù)合增長率，預(yù)計(jì)二級市場的市盈率在40倍。不過，這一消息很快即被否認(rèn)。

對于上市計(jì)劃，平安聯(lián)席CEO陳心穎近日再次表示，C輪融資后，陸金所資本充足，因此“不急于上市”。

如何恰當(dāng)?shù)墓浪汴懡鹚墓乐的?？或許可以參考互金行業(yè)最大的獨(dú)角獸—螞蟻金服。2018年6月，螞蟻金服宣布新一輪140億美元融資，投后估值達(dá)到1500-1600億美元，折合人民幣上萬億元。

那么螞蟻金服的估值依據(jù)是什么呢？不同投行按照不同方法都得出了基本接近的估值數(shù)額，例如，

巴克萊銀行根據(jù)整體PE法，預(yù)測螞蟻金服2019年實(shí)現(xiàn)55.3億美元利潤，并以28倍市盈率計(jì)算，估值結(jié)果為1550億美元。

--巴克萊銀行

也有券商運(yùn)用單用戶市值法或融資倒推估值法推算。興業(yè)研究曾采用業(yè)務(wù)拆分估值法，將螞蟻金服各子板塊分別估值后再相加，得出螞蟻金服估值約10340億元人民幣，相當(dāng)于2020年43倍PE。

如果采用較為保守的估值方法，假設(shè)陸金所2018年凈利潤為70億元，2019年和2020年凈利潤同比增速40%，按2019年40倍PE，2020年30倍PE計(jì)算，則陸金所的對應(yīng)估值分別為3920億元（約合584億美元）和4116億元（約合614億美元）。 

顯然，此前的600億估值的說法并不完全是空穴來風(fēng)，而是在行業(yè)樂觀形勢下，資本對陸金所價(jià)值的心理認(rèn)同區(qū)間。但是在互金監(jiān)管政策不斷收緊的政策背景下，資本必然會下調(diào)對陸金所的愿景，相應(yīng)的，其估值也從一年前的高峰處打折1/3。

當(dāng)然，這一估值依然可以傲視群雄。從估值金額看，陸金服在中國互金行業(yè)已經(jīng)僅次于螞蟻金服，稱得上巨無霸二號。目前，中國互金獨(dú)角獸前三名分別是螞蟻金服（超過1萬億人民幣），陸金服（約2642億人民幣），京東數(shù)科（約1330億元人民幣）。

網(wǎng)貸逾期率僅2.3%

陸金所的具體業(yè)務(wù)發(fā)展情況如何呢？財(cái)報(bào)顯示，依托于中國平安1.84億個(gè)人客戶和5.38億互聯(lián)網(wǎng)用戶，陸金所面對行業(yè)調(diào)整和金融去杠桿的雙重挑戰(zhàn)，依然實(shí)現(xiàn)了了不起的增長。

其中，在在財(cái)富管理領(lǐng)域， 截至2018 年12月末，陸金所平臺注冊用戶數(shù)達(dá)4035萬，較年初增長19.3%；資產(chǎn)管理規(guī)模為3694.14億元，較年初下降20.0%，主要受資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品主動清理影響。 

在個(gè)人借款領(lǐng)域，陸金所為超過1028萬名客戶提供線上服務(wù)。截至2018年12月31日，陸金所控股管理貸款余額3750.06億元，較年初增長30.0%；30天以上逾期率為2.3%。

---中國平安年報(bào)

半年縮減萬億交易量

從貸款余額增速看，2018年上半年增速僅為8%，下半年增速19%。互金商業(yè)評論注意到，中國平安2018年半年報(bào)顯示， “截至2018年6月30日，產(chǎn)品清理及結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)全部完成。”這意味著，陸金所完成不合規(guī)產(chǎn)品清理后，下半年重新提速。 

在其他方面，監(jiān)管政策對陸金所的影響也非常明顯。

數(shù)據(jù)來源：中國平安年報(bào)

例如，活躍投資用戶方面，2018年上半年也下滑較快，半年增速僅3%；到下半年才重新發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了12%的增速。

累計(jì)借款人數(shù)方面，2017年年中至2017年底，借款人數(shù)增速為35.2%；2018年上半年，借款人數(shù)增速下滑至17.4%；下半年反彈至27.1%。

從財(cái)富管理交易規(guī)?？矗?017年中，陸金所已超過了萬億大關(guān)，到年底突破2萬億關(guān)口。但到2018年6月底，交易規(guī)模猛降至1萬億以下，短短半年時(shí)間內(nèi)減少萬億交易量。直到2018年年底，交易量逐步增長至1.47萬億。