買方機構“豪飲”伊利股份的趨勢越來越明顯。

回顧公募基金三季報，配置比例最高的十家A股上市公司中，伊利股份榜上有名，也是唯一一家乳企。

值得注意的是，截至三季度末，持有伊利股份的基金數量高達495只，滬市通過滬股通增倉排名中，伊利股份位列第三，僅次于中國平安和長江電力。

那么，作為行業龍頭的伊利股份，真有可能成為乳企中的“茅臺”嗎？未來的業績增長點又在哪里？

近500只基金重倉！券商資管增持幅度90%！

根據公募基金三季報，機構對伊利股份的“鐘愛”明顯提升，截至三季度末基金持有伊利股份總市值達到228.58億元，排名僅次于中國平安和貴州茅臺。

此外，公募所持伊利股份的市值較二季度增加98.34億元，持有市值變化位列所有上市公司之首。

值得注意的是，三季度持有伊利股份的基金數量高達495只，持有伊利的券商集合理財產品由二季度的48只，增加到91只，增幅近90%。

伊利股份年初以來的漲幅超過了75%，截至三季度末，滬市通過滬股通增倉排名中，伊利股份位列第三，僅次于中國平安和長江電力，獲外資凈買入25.3億元。

另據同花順的數據，截至11月上旬，上榜滬股通101次，年內外資累計凈買入27.84億。實際上，2014年11月18日滬港通開通第一天，伊利股份就是滬股通的首單交易標的。

高端奶成為業界增長王牌

1996年3月，伊利股份在上交所正式掛牌交易，系A股市場第一家乳品行業上市公司。截至2016年年末，伊利營收凈利潤的年均復合增長率分別是27.7%和27.8%。2012年至2016年，伊利股份分紅率由30.5%穩步提升至64.4%。

2017年伊利股份仍然延續增長態勢。根據三季報，伊利奶粉前三季度實現營收524.71億元，同增13.64%，凈利潤49.37億元，同增12.47%。其中，前三季度銷售強勁，實現收入524.7億元，同比增長13.6%。

更為重要的是，伊利奶粉產品高端化趨勢較為明顯，賣方機構預計高端奶占比已提升至40%，預計將達50%以上。前三季度伊利金典牛奶、安慕希酸奶等常溫高端產品持續高雙位數增長。

值得注意的是，高端酸奶產品正成為伊利的戰略亮點。今年前三季度，安慕希（超高溫瞬時滅菌酸奶）在2016年70億元基礎之上實現超30%增長。

據華爾街見聞了解，2009年市場出現常溫酸奶，屬于稀缺品類。此前市場長期由低溫酸奶占據，雖然營養價格高，但國內低溫儲存與運輸條件不夠且消費群體受限。

2015年開始，伊利的戰略就已向安慕希傾斜。天風證券調研發現，近兩年伊利不斷促進產品結構升級，主推安慕希產品，擴大產能投入比例，相應縮減了普通白奶的產能。

東吳證券的草根調研數據顯示，今年1-8月伊利高端白奶金典零售端增速在20-25%，常溫酸奶安慕希增50-55%。

此外，安慕希2015年全年銷售收入近40億，增幅達460%，2016年已成為常溫酸奶第一大品牌。

實際上，2010-2016年間中國市場酸奶的銷售從330億元增長至1010億元，而牛奶的銷售從670億元增長至1100億元，酸奶的銷售增幅更快。據預測，2017年年末，酸奶銷售額有望首次超越牛奶。

這種大背景下，除了安慕希酸奶高端產品外，伊利今年1月還推出低溫歐式酸奶，5月伊利更曾出價8.5億美元參加競購美國排名第一的有機酸奶生產商Stonyfield。雖然收購未果，但能顯示出伊利在酸奶產品發力的戰略意圖強烈。

此外，奶粉等高毛利產品也將繼續成為伊利業績催化劑。國信證券預計，雖然奶粉和冷飲占比不足20%，隨著全面二胎效應和注冊制落地，預計奶粉業務的增長回歸雙位數，冰淇淋亦有望提升，未來植物蛋白飲料、奶酪和其他高毛利產品的逐步推出有望拉動產品價格體系上移。

乳業進入拐點，伊利迎來“戴維斯雙擊”

 

多家券商機構認為，乳制品行業正處于復蘇周期的起點，伊利作為行業龍頭將直接受益。截至2017年上半年，伊利在常溫奶的市場占有率已經超過33%，同比上升2%。

值得注意的是，這次乳業開啟的二次增長與此前的邏輯并不相同，出現了中小奶企加速退出市場、龍頭企業的集中度明顯提升。東吳證券最新的行業草根調研發現，農村市場的中小乳企市場份額逐漸被伊利搶占，市占率下降了0-2%，伊利則快速提升了約3%。

申萬宏源研報認為，今年以來伊利收入復蘇是收入增速在2016年低谷之后的均值回歸疊加需求復蘇所帶來的共振效應，且公司液態奶渠道庫存消化完畢，回歸正常動銷水平，未來10%左右的年收入增速將是常態。

廣發證券研報指出，伊利有望實現戴維斯雙擊：

（1）凈利潤加速增長：預計2018-2019年龍頭公司將通過提價來轉移原奶成本上漲壓力。另外，2013年伊利期間費用率在23%左右，2016年上漲至29.17%，2018-2019年伊利費用率有望持續下降。

（2）估值提升：隨著2018-2019伊利業績加速增長，2018年PE有望提升至25倍以上。

招商證券董廣陽團隊指出，伊利股份三年新周期序幕正式拉開，此輪增長潛力將遠不止幾次季報超預期。2017-2019年EPS預測1.07、1.35和1.65元，增長15%、26%和23%，目標價35-40元，對應2018年25-30倍

來源：華爾街見聞     作者：孫建楠