現(xiàn)在幣圈依舊處于熊市，大量Token上幣后就破發(fā)，不少投資者受到損害后質(zhì)問創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)為什么幣價(jià)這么低、為什么沒人拉盤、為什么破發(fā)了。而面對(duì)這樣問詢，不少區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)只能回應(yīng)說：我們真的是在認(rèn)真做事，只是市值管理沒有做好而已。

區(qū)塊律動(dòng)BlockBeats不禁好奇，什么時(shí)候市值管理成了掩蓋項(xiàng)目方割韭菜的新借口了？

市值管理這個(gè)詞，相信幣圈的諸位都比較熟悉了。

甚至說，區(qū)塊鏈這個(gè)行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，許多韭菜已經(jīng)不在乎項(xiàng)目是否真的有技術(shù)、真的做產(chǎn)品了，衡量項(xiàng)目是否是騙子的唯一標(biāo)準(zhǔn)就是——這個(gè)團(tuán)隊(duì)是不是拉盤。

而幣圈項(xiàng)目官方所做的拉盤、砸盤等動(dòng)作，在他們自己口中就是市值管理：

傳統(tǒng)金融圈的人可能會(huì)對(duì)此嗤之以鼻——你不過就是個(gè)莊家做局，也好意思叫自己市值管理？

然而，究竟什么是市值管理呢？幣圈項(xiàng)目的這些操作是否能夠歸類為市值管理呢？

以及衍生出來的問題，幣圈是不是真的需要市值管理？一個(gè)善于市值管理的幣圈團(tuán)隊(duì)是否就是一個(gè)合格的團(tuán)隊(duì)呢？

先說結(jié)論：幣圈的項(xiàng)目，沒有一個(gè)配的上市值管理。

市值管理究竟是個(gè)啥？

很多人覺得，幣圈用「市值管理」這個(gè)概念，是為了把自己惡意割韭菜的行為，包裝成一個(gè)正經(jīng)的、洋氣的、合法的概念，而實(shí)際上他們做的并不是「市值管理」。

這就牽扯到一個(gè)問題，什么是市值管理呢？

根據(jù) MBA 百科的詞條，市值管理的正規(guī)定義是這樣的：所謂市值管理是指：公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，效力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡。在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。市值管理就是上市公司基于公司市值信號(hào)，有意識(shí)和主動(dòng)地運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其主要內(nèi)容包括：最大限度地創(chuàng)造價(jià)值；最大限度地實(shí)現(xiàn)價(jià)值和最大限度地經(jīng)營(yíng)價(jià)值。

看起來是不是特別的正式？特別的有道理？

但是我們?nèi)绻堰@段話翻譯一遍，市值管理就是上市公司基于對(duì)自身股價(jià)的考慮，有意識(shí)的對(duì)信息披露進(jìn)行一些科學(xué)的（不被韭菜發(fā)現(xiàn)）、合規(guī)的（不被監(jiān)管發(fā)現(xiàn)）的篩選和作假。

市值管理與價(jià)值管理不同，在 2010 年《會(huì)計(jì)研究》（A 刊）上發(fā)表的一篇論文中表示市值管理的起源是美國(guó)麥肯錫咨詢公司在 20 世紀(jì) 80 年代發(fā)明的「價(jià)值管理」。但與價(jià)值管理不同的是，市值管理并不著眼于公司實(shí)際價(jià)值的優(yōu)化，而專注于如何將已經(jīng)創(chuàng)造的公司價(jià)值更好的表達(dá)給股東，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值和股東利益。

簡(jiǎn)單來說，市值管理是一種以股東利益為核心的企業(yè)管理模式。

怎么講，這和韭菜眼中的市值管理可以說是非常像了，我甚至無(wú)法分辨出它和莊家坐莊帶著一部分散戶玩有什么區(qū)別。

韭菜對(duì)幣圈團(tuán)隊(duì)要求的天天拉盤，其實(shí)和市值管理中的「面向股東價(jià)值的公司管理」是一個(gè)意思。

令人生疑的市值管理

在目前可以找到的一些關(guān)于市值管理的理論體系中，市值管理有一個(gè)非常蹩腳的與股價(jià)操縱的區(qū)分。它的邏輯是這樣的：

股票價(jià)格是市場(chǎng)行為，是不可以被管理的，所以市值管理的本質(zhì)是管理公司的內(nèi)在價(jià)值。

但股價(jià)是公司內(nèi)在價(jià)值的最重要量度，所以市值管理的結(jié)果要體現(xiàn)在股價(jià)上。

但市值管理又與價(jià)值管理不同，它著眼于內(nèi)在價(jià)值向市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)化的這個(gè)過程。也就是市值管理并不是優(yōu)化公司的內(nèi)在價(jià)值，而是優(yōu)化市場(chǎng)投資者如何看待公司內(nèi)在價(jià)值的這個(gè)過程。

如果你仔細(xì)研究一下，就發(fā)現(xiàn)這個(gè)邏輯幾乎不通，這就好像再說：我雖然業(yè)務(wù)不行，管理渙散，高管貪腐，但我知道我是一個(gè)好公司，我也懶得去真正解決這些內(nèi)在問題，而通過市值管理這樣一個(gè)「濾鏡」來讓大眾看到我們公司好的一面，從而獲得更高的市場(chǎng)價(jià)值。

這和股價(jià)操縱的唯一區(qū)別，就在于大多數(shù)的股價(jià)操縱是一次性的而非像市值管理這樣是要建立一個(gè)「長(zhǎng)效機(jī)制」。

說到這里，你可能會(huì)和區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 有了同樣的疑惑：這玩意兒，竟然是合法的公司治理手段？

于是，區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 對(duì)這個(gè)洋氣的概念做了進(jìn)一步的挖掘，發(fā)現(xiàn)真相完全不是那么回事兒。

在英文學(xué)術(shù)搜索中唯一能搜到的兩篇相關(guān)論文均為中國(guó)人撰寫。

在所有的中文資料中，市值管理一般被標(biāo)注英文 Market Value Management，與中文學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)中包含大量與市值管理相關(guān)的學(xué)術(shù)資料相反。Market Value Management 這一詞在 Google 學(xué)術(shù)搜索中的匹配極低，幾乎沒有任何有效的論述。

這就更令人疑惑了，如果市值管理真的是一個(gè)正統(tǒng)的金融、管理學(xué)概念的話，沒有理由在學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)中完全不存在。

于是區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 咨詢了一位加拿大的企業(yè)管理律師，詢問他是否有聽說過市值管理這個(gè)概念，得到的答復(fù)如下：

于是，區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 把目光重新聚焦回了中文的學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)，在這個(gè)過程中我們發(fā)現(xiàn)與英文文獻(xiàn)的蕭條不同。中文學(xué)術(shù)圈對(duì)市值管理這個(gè)概念的研究可以說是非常熱門，與律師的說法不謀而合，市值管理完全是一個(gè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的典型案例，而它的誕生也與我們現(xiàn)在所使用的場(chǎng)景完全沒有關(guān)系。

注意 2005 年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)

在知網(wǎng)中，我們可以搜索到的關(guān)于市值管理最早的命中文獻(xiàn)是《G 股公司求解市值管理新課題》，這也是我們能夠在公開的權(quán)威資料中找到的關(guān)于市值管理一詞最早的報(bào)道。

年輕的朋友可能聽說過 A 股、B 股、H 股，炒外國(guó)股票多的朋友可能還知道 N 股、S 股和 T 股，但大概已經(jīng)沒有多少人知道 G 股是什么了：G 股是指完成股權(quán)分置改革后恢復(fù)上市交易的公司的股票。由于試點(diǎn)方案實(shí)施之后股票簡(jiǎn)稱前面都暫時(shí)冠以「G」代碼，所以業(yè)界形象地稱其為「G 板」，也就是 G 股。2006 年 10 月 9 日，1014 家完成股改的公司取消「G」標(biāo)記，恢復(fù)股改方案實(shí)施前的股票簡(jiǎn)稱,A 股市場(chǎng)告別「G」股時(shí)代。

更多的問題來了，「股權(quán)分置改革」是什么？為什么這些股權(quán)分置改革后的 G 股需要市值管理？

這里各家百科寫的都太套路了，我們簡(jiǎn)單的描述一下：我們現(xiàn)在所談的「股權(quán)分置改革」其實(shí)就是一般股民口中的 2005「股改」（是的，股改不是股份制改革的縮寫）。股權(quán)分置是一種 A 股中的同股不同權(quán)框架，用于將已經(jīng)進(jìn)行了股份制改革的國(guó)有企業(yè)，分出上市流通股和非上市流通股。

它的目的是讓市場(chǎng)（普通投資者）能夠參與到國(guó)有企業(yè)的投資，但同時(shí)又不讓國(guó)家失去對(duì)這些公司的所有權(quán)。

那么，為什么股權(quán)分置改革之后需要市值管理呢？

這就不得不提到另外一個(gè)我們都聽說過的詞叫「國(guó)有資產(chǎn)流失」——所謂國(guó)有資產(chǎn)流失就是指國(guó)有資產(chǎn)的管理者主觀或失誤導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)損失或折價(jià)的行為。

而國(guó)企本身，當(dāng)然也算是「國(guó)有資產(chǎn)」的一種。

在股權(quán)分置改革之前，國(guó)企作為一種國(guó)有資產(chǎn)是否有流失很容易衡量——只需要計(jì)算一下當(dāng)年企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債總值，就可以得出一個(gè)明確的價(jià)值了。

但是在股權(quán)分置改革之后，國(guó)企的價(jià)值計(jì)算不再單純依靠企業(yè)的凈資產(chǎn)和凈負(fù)債進(jìn)行計(jì)算，而是要按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，這就使得國(guó)企股價(jià)成為了國(guó)有資產(chǎn)是否流失的一個(gè)非常重要的因素。

簡(jiǎn)單來說，就是一家國(guó)企，可能一條生產(chǎn)線也沒減，外債也沒變多，銷量也沒問題，但因?yàn)橐粋€(gè)謠言導(dǎo)致了股價(jià)腰斬，這也算一種「國(guó)有資產(chǎn)流失」。

在 2005 年 9 月國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》中第十一條明確規(guī)定：

在對(duì)上市公司國(guó)有控股股東進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，要考慮設(shè)置其控股的上市公司市值指標(biāo)。

這成為了日后國(guó)企合法進(jìn)行市值管理的重要依據(jù)。

你也配市值管理？

為什么要生造出市值管理這樣一個(gè)概念呢？

其實(shí)理由很簡(jiǎn)單，這件事對(duì)于當(dāng)時(shí)歷史環(huán)境的國(guó)企來說是一個(gè)不得不做的事情。

再往前說一些歷史，基于讓廣大群眾共享國(guó)有企業(yè)發(fā)展的紅利，其實(shí)中國(guó)早在 2000 年就已經(jīng)嘗試過一次「股權(quán)分置改革」，而由于當(dāng)時(shí)中國(guó)的證券市場(chǎng)并不成熟，游資、熱錢打劫的情況每日都在發(fā)生，那一次股權(quán)分置改革導(dǎo)致了 A 股從 2000 年到 2005 年長(zhǎng)達(dá)五年的大熊市。

2005 年，中國(guó)的證券市場(chǎng)依然并不成熟，為了能夠讓股權(quán)分置改革能夠順利進(jìn)行，不得不進(jìn)行一些「特殊操作」。

這些特殊操作，在很多具體的實(shí)際操作上與「股價(jià)操縱」相似。然而正如我們知道的，「股價(jià)操縱」在包括歐美、日本、香港在內(nèi)的國(guó)家或地區(qū)都屬于金融犯罪的一種。

而且，早在 1998 年頒布并實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》中就已經(jīng)明確的將「股價(jià)操縱」列為違法行為。也就是說，「股價(jià)操縱」在中國(guó)也是違法的。

國(guó)企公開違法是不可能的，所以必須為這些特殊操作起一個(gè)另外的名字，于是「市值管理」應(yīng)運(yùn)而生。可以說這是一個(gè)完全依托中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而存在的概念，不應(yīng)該被范用在任何非國(guó)有上市公司里，更不是幣圈合規(guī)坐莊的代名詞。

在這里不得不提到另外一個(gè)我國(guó)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家施光耀。

在區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 進(jìn)行溯本清源的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)幾乎所有與市值管理的早期學(xué)術(shù)資料都與施光耀先生相關(guān)，在其百科介紹中也被標(biāo)注為「市值管理」概念的發(fā)明者。

事實(shí)上，上文提到的最早可查的市值管理文獻(xiàn)《G 股公司求解市值管理新課題》一文就發(fā)表在當(dāng)時(shí)由施光耀先生擔(dān)任常務(wù)副總編輯的中國(guó)證券報(bào)。

施光耀于 2006 年創(chuàng)立了中國(guó)上市公司市值管理研究中心。該中心每年發(fā)布的《上市公司市值管理研究報(bào)告百?gòu)?qiáng)榜》中，大多數(shù)以國(guó)有控股混合所有制企業(yè)為主。

2008 年出版了世界首部市值管理理論專著《市值管理論》。同時(shí)，施光耀還主持設(shè)計(jì)了上市公司基于市值管理的管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，與上文國(guó)資委的《通知》相互呼應(yīng)。

然而，盡管作為市值管理這一概念最大的布道師，施光耀也并不認(rèn)可「什么人做的都叫市值管理」，在 2015 年 1 月的一場(chǎng)金融峰會(huì)上施光耀提到：

就是這樣一種新的管理理念、新的管理實(shí)踐下，我們?cè)谧罱粋€(gè)時(shí)期特別是去年夏秋我們可以強(qiáng)烈的感覺到里面也有霧霾，在這個(gè)市場(chǎng)中好象什么人都可以舉市值管理的旗子，什么事都可以帶上一點(diǎn)市值管理的帽子，什么人都可以給市值管理下一個(gè)定義，什么招也都可以貼上一個(gè)市值管理的標(biāo)簽，所以我平時(shí)工作過程中跟上市公司的老總或者董秘接觸過程當(dāng)中，大家都不知所措，所以多亂雜的現(xiàn)象是表現(xiàn)了市值管理中的霾。

施光耀這是在不點(diǎn)名的說誰(shuí)呢？回顧來看，2014 年夏秋最令人咋舌的一波「市值管理」就是賈躍亭老板的樂視網(wǎng)了。

所以其實(shí)事情已經(jīng)很明確了，沒有國(guó)資的幣圈就不要談市值管理了，就是個(gè)操縱市價(jià)的騙子。