“拼爹”之外,閱文集團(tuán)拿什么來支撐 700 億市值金融
如果根據(jù) Frotst&Sullivan 的預(yù)估,在未來三年,整個市場估值僅134億元,而閱文集團(tuán)的市值已經(jīng)達(dá)到700億元。閱文集團(tuán)拿什么來支撐這700億的市值?而閱文集團(tuán)的盈利又是否做到了極致?
2017年11月30日,騰訊旗下閱文集團(tuán)(00772.HK)在90港元上下波動,以11月29日收于90港元計,市值815.8億港元(折合692.2億元人民幣),相當(dāng)于2016年凈利潤的2305倍。
閱文集團(tuán)剛于11月8日在港交所掛牌上市。
作為數(shù)字閱讀市場上最重要的組成部分,2016年整個網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場產(chǎn)出達(dá)到了1160萬部并擁有3.33億用戶,分析人士預(yù)估正軌市場總值達(dá)到了90億元。同時,根據(jù)Frotst&Sullivan 報告,預(yù)測到2020年,中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模將達(dá)到134億元。
如果根據(jù) Frotst&Sullivan 的預(yù)估,在未來三年,整個市場估值僅134億元,而閱文集團(tuán)的市值已經(jīng)達(dá)到700億元。閱文集團(tuán)拿什么來支撐這700億的市值?而閱文集團(tuán)的盈利又是否做到了極致?
根據(jù)閱文集團(tuán)所提交的聆訊后資料集,2016年閱文集團(tuán)總營收為人民幣 26 億元,凈利潤 3036萬元,扭虧為盈,2015年虧損3.54億元,2014年則虧損2113萬元。閱文2017年上半年純利2.13億元,2016年上半年則虧損238.1萬元。換言之,閱文集團(tuán)的盈利是在2016年下半年和2017年上半年實(shí)現(xiàn)的。
“四大金剛”難支持畸高估值
首先,閱文集團(tuán)利潤來源的大頭是在線閱讀。2016年,在線閱讀凈收入為18.2億,內(nèi)容成本、版權(quán)攤銷分別為8.39億和1.28億(合計9.67億),占收入的53%。
其次,是版權(quán)運(yùn)營。通過向內(nèi)容改編伙伴轉(zhuǎn)授版權(quán),閱文集團(tuán)2016年獲得2.47億元收入。相當(dāng)于在線閱讀收入的14%。2017年上半年,版權(quán)運(yùn)營收入1.56億,為在線閱讀收入的10%。
其三,還有紙質(zhì)書出版。閱文集團(tuán)旗下有中智博文、華文天下、聚石文華、榕樹下等圖書出版及數(shù)字發(fā)行品牌并通過網(wǎng)絡(luò)書店、連鎖店及批發(fā)商銷售自家制作的紙質(zhì)圖書,這是對版權(quán)價值的第三次挖掘。2016年,閱文集團(tuán)出版業(yè)務(wù)營收2.24億,結(jié)轉(zhuǎn)存貨成本1.51億。
其四,“其他收入”,主要是網(wǎng)絡(luò)游戲及廣告收入。近四年來,連年下滑,2015年,2016年,以及2017年上半年的“其它收入”分別為2.44億,1.1億,以及4100萬。
2017年上半年,閱文集團(tuán)凈利潤為2.13億,假使全年凈利潤達(dá)到5億,當(dāng)前市值對應(yīng)的動態(tài)市盈率高達(dá)135倍。
不愿意具名的分析人士指出,盡管中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的市場規(guī)模134億并非公認(rèn),但如果單從目前閱文集團(tuán)的收入來源來看,其想象空間確實(shí)不大,除非閱文集團(tuán)的其他收入能夠交出很好的成績單。
700億市值多半是靠“拼爹”效應(yīng)
許多人認(rèn)為,閱文集團(tuán)如此高的估值,已經(jīng)只能用騰訊崇拜來解釋了。
事實(shí)是否如此呢?我們可以再來比較一下。
從市場橫向來比較,閱文集團(tuán)已占據(jù)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)公司的龍頭位置。
2017年11月30日,率先登陸A股市場的掌閱科技(603533)目前市值為176億元左右,市盈率約為136倍。與此同時,已經(jīng)上市的中文在線(300364)目前市值68億元,市盈率約為137倍。
由此可見,網(wǎng)絡(luò)文學(xué)公司的市盈率都不低,如今閱文集團(tuán)135倍的市盈率,只能說是行業(yè)平均水平。
從市場占用率來看,閱文集團(tuán)作為騰訊旗下的娛樂一極,閱文集團(tuán)做得也比百度系的掌閱及阿里系的阿里文學(xué)(暫未上市)都要好。
網(wǎng)絡(luò)文學(xué)公司的想象空間在哪里
閱文集團(tuán)未來的想象空間,是眾望所歸的大IP,還是老業(yè)務(wù)發(fā)新枝呢?
分析人士認(rèn)為,在線閱讀的人群,與之前以30歲以下為主的群體有所不同,更多30歲以上的中高收入人群,也加入了在線學(xué)習(xí)的陣營中,而在線閱讀就是其中重要的一個板塊。中高收入人群的加入,或許可以幫助閱文集團(tuán)開辟新的收入渠道。
另一方面,巨頭們正在文娛領(lǐng)域跑馬圈地,如今,閱文集團(tuán)的順利上市,幫助騰訊搶占了一個大的山頭,未來的發(fā)展空間,仍不可限量。
此外,繼續(xù)深挖IP價值,或許也是一條登頂華山之路。正如大眾所知,大IP帶來的附加值,往往可以超過無數(shù)個小IP。如,《哈利波特》這個系列IP,出版、電影、DVD及有線電視播放權(quán)、網(wǎng)絡(luò)游戲、主題公園及其他衍生品的產(chǎn)值逾70億美元,而國內(nèi)《鬼吹燈》這一系列所創(chuàng)造的衍生商業(yè)價值僅有4億美元。
然而,閱文集團(tuán)并非沒有隱憂。所謂的大IP,仍要仰賴于幾個頭部的寫手。從這一角度來看,作為平臺的閱文,話語權(quán)并沒有其他平臺類公司大。未來,閱文集團(tuán)若能扶持出一大批牢牢依靠在自己身上的中小IP,抑或是像哈利波特這樣成為超級大IP,或許才有進(jìn)一步上升的盈利空間。
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