近日，證監會網站首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況顯示，擬登陸創業板的三只松鼠IPO審核狀態為中止審查，而中止原因是三只松鼠主動要求中止審查。三只松鼠給到的原因是簽字律師辭職導致IPO中止。

當章燎原和資本對賭之后，上市難的問題，估計他也考慮了一遍，因為在三只松鼠之前，來伊份亦是如此。

1999年來伊份成立，在2012年向深交所提交了IPO申請，這年三只松鼠橫空出世。四年輾轉，經歷供應商食品安全出現問題、“蜜餞門”事件和證監會發布的《關于不予核準上海來伊份股份有限公司首次公開發行股票的決定》之后，經過兩年調整，來伊份終于在2016年10月登陸上交所。

食品類企業上市道阻且長，看來久居線下的良品鋪子選擇遲遲不上市也是明智之舉。上市除了面臨著將企業暴露在太陽底下，給予競爭對手足夠的情報分析之外，還要過食品安全這關，若順利則好，不順利將給品牌帶來一定的影響，還會影響業績。來伊份當年就是很鮮明的例子，因為上市受阻等因素，影響了10億元銷量。

不過，良品鋪子來自資本的壓力幾乎沒有，所以可以不著急甚至不去上市，而三只松鼠則不然。

迪士尼的夢，卡在食品關

作者在上一篇《松鼠老爹，堅果病了？》的文章中也提到，雖然跟來伊份、良品鋪子一樣都是做零食起步，但從章燎原近年來的跨界布局，可以看出他想以差異化去超越前輩。他心中懷揣著一個迪士尼的夢，松鼠小鎮是最有力的落地。當三只松鼠在蕪湖開第一家投食店時，峰瑞資本專門跑到現場，“在做這些事情的時候，有沒有參考過其他企業？”，擅長運營IP和品牌的迪士尼，正是他學習的目標。

通過燒資本的錢，以萌文化為切入口，加強對IP的運營，三只松鼠逐漸奠定了在休閑零食領域線上銷量第一的地位。

然而，這第一的背后如今看來，不禁讓作者想到了電視劇《第8號當鋪》里的那個能夠以任何東西換取你想要的當鋪，比如說人的壽命或是身體器官換取你未來5年飛黃騰達，官運亨通。三只松鼠拿資本的錢，在互聯網紅利期中透資太多，才有機會干掉老牌兒玩家，讓人人都知三只松鼠。但是，實體仍然是零售的主旋律，這話王健林在和馬云打賭時就已經說過，而“新零售”的提出也驗證了這一事實。

此前重心側在營銷上的三只松鼠，在質量上似乎是睜一只眼閉一只眼，有媒體曝光在代加工廠被查出有問題時仍然選擇與其合作，而這一原因可能是高速發展階段產量需要及時跟進，而其他代加工廠的單量被其他零食品牌所占據，只能選擇加強監督繼續合作。

雖然三只松鼠對外宣稱過去五年，一直圍繞自建倉儲、工廠、研發團隊、檢測中心，做電商品牌。但是，在今年8月15日，國家食藥監總局發布的《總局關于3批次食品不合格情況的通告》，證明在食品安品上的監管難度依然是很大。

行業高速增長，三只松鼠的現狀

休閑零食行業的前景的確很好，億歐智庫今年8月24日發布的《2017中國休閑零食行業研究報告》顯示，中國食品消費市場經歷自2008-2015年的持續增速下降，伴隨產業升級與消費升級的行業背景，休閑零食行業或成為食品行業新的增長突破點。而且2016年休閑零食市場規模約1100億元，增速6%，未來將保持20%以上的復合增速，在2020年突破2萬億元。

業內士人認為，這一朝陽行業如果單純靠賣產品，紅利期只有5年。因為當產品同質化過分嚴重，90%的消費者在生活品質得到足夠提高之后，精神層面的需求會全面普及，這也是為什么章燎原現在就開始跨界布局電影、服裝等行業尋求轉型的原因之一。

可目前在食品安全方面，在任何情況下都不可能怠慢，更何況十九大上第一次特別明確了我國當前的主要矛盾：已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。此前食品問題導致國內品牌聲譽的嚴重下滑，為了買到更安全的產品，消費者只認國際品牌，為了扭轉這一局面，國家必須把好這道安全防線。這對三只松鼠來說將是一個極大的挑戰。

三只松鼠目前狀況，一方面是資本急于變現催促上市的壓力，另一方面是新零售下線下能力的急需加強，補齊短板。

10月20日，證監會網站首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況顯示，擬登陸創業板的三只松鼠IPO審核狀態為中止審查，而中止原因是三只松鼠主動要求中止審查。三只松鼠給到的原因是簽字律師辭職導致IPO中止。即使找到新的律師重新提交申請，其首先面臨的第一個考驗便是業績風險。

根據招股書顯示，三只松鼠近三年的業績情況如下：

其中，在平臺流量推廣費、平臺傭金、包裝費、物流運輸費用目前是三只松鼠的主要成本支出項。2014年、2015年及2016年這四項支出分別達1.93億元、4.06億元和6.97億元，占據銷售成本比均超過60%。可以看出，在線上運營的成本逐漸增多且都遠高于該年的凈利潤。

另外，堅果類產品雖然隨著多品類戰略的影響比重有所下降，但依然占據營業收入的一半以上，而隨著上市之路帶來的質量問題，“堅果門”似乎要像來伊份的“蜜餞門”事件，令三只松鼠在上市之路多走好幾年。

上市還要等多久？

相關數據顯示，截至2017年10月27日，中國證監會受理首發企業560家，其中，已過會37家，未過會523家。未過會企業中正常待審企業474家，中止審查企業49家。也就是說三只松鼠前面排隊企業上百家。業內人士認為，以目前的排隊速度看，三只松鼠需要兩年甚至更久的時間等待才能上市，這中間還不能出重大差錯。

然而，線上線下區域融合之后，2016年9月，章燎原再將渠道轉向線下后，又可能面臨更多的運營成本，而他曾經也說過，不指望線下店能夠帶來多少營收，而是加強用戶的購物體驗，這在業績上似乎可能存在不好看的局面，對進一步上市產生影響。

今年10月27日，三只松鼠第19家線下體驗店在安徽合肥開業，據媒體報道，三只松鼠計劃今年在全國開設35家店投食店，未來將通過“一城一店”的方式在全國開出1000家投食店（此前預計五年內，如今淡化了具體時間）。而距離2017年結束僅剩兩個月，年初計劃2017年欲開100家線下店的目標已遙遙無期。這也說明，線下店的玩法并不是像線上那么容易，光靠錢運營就能燒起來的，章燎原估計也實實在在地感受到線下之難。

雖然章燎原與零食界的其他創業者有著不一樣的夢想，但依然擺脫不了如來伊份八年籌備之久終上市的現實局面——食品安全問題，讓三只松鼠心碎的事還是發生了，資本還是得等等，至于等多久，各位怎么看？

來源|微信公眾號：億歐網