險(xiǎn)資縱觀A股市場的舉牌大戲，其舉牌一方多離不開我們熟悉的身影。前有險(xiǎn)資轟轟烈烈的舉牌潮，而在此期間萬科寶能系的股權(quán)之爭大戲也引起了全市場的持續(xù)跟蹤；后有證金公司頻繁的“準(zhǔn)舉牌”動作，而隨后不少證金持股4.99%的現(xiàn)象，也引起市場的高度關(guān)注，而其最終對上市公司“舉還是不舉”，至今仍有不少的熱議。與此同時，還牽涉到私募基金、產(chǎn)業(yè)資本，乃至部分牛散，而隨著這系列投資群體的不定時舉牌動作出現(xiàn)，也給市場帶來了不少的看點(diǎn)，獲得舉牌的上市公司也獲得了市場的持續(xù)關(guān)注。

實(shí)際上，談及舉牌的經(jīng)典案例，莫過于15、16年的險(xiǎn)資密集舉牌潮。在此期間，備受關(guān)注的，當(dāng)屬最為激烈的萬科與寶能系的股權(quán)之爭，而隨后還牽涉到恒大系、安邦系等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的參與。如今，雖然萬科股權(quán)之爭事件已有初步的結(jié)果，且已經(jīng)完成了公司董事會換屆改選的艱巨任務(wù)，但萬寶之爭仍然存在懸念，而寶能系的最終結(jié)局如何，仍然有待破解。

值得一提的是，在險(xiǎn)資密集舉牌的背后，卻逐漸引起了監(jiān)管的重視。從去年系列的監(jiān)管動作出爐，到險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行業(yè)務(wù)的整改，甚至逐漸下架部分不符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品，以滿足“保險(xiǎn)姓保，回歸本源”的發(fā)展目標(biāo)，這系列現(xiàn)象也恰恰體現(xiàn)出監(jiān)管趨嚴(yán)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型滿足監(jiān)管需求的真實(shí)寫照。受此影響，近年來險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的舉牌動作明顯收縮，甚至陷入熄火的狀態(tài)，而更多險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇缘拈L期財(cái)務(wù)投資者。當(dāng)然，險(xiǎn)資新規(guī)下，監(jiān)管趨嚴(yán)，也并不意味著險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)舉牌的動作就完全熄滅，而近日平安人壽及其一致行動人舉牌工行的H股，也是最近一段時期內(nèi)險(xiǎn)資舉牌的少數(shù)案例。

股票市場

需要注意的是，雖然險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的舉牌意愿大為降低，但這并不代表A股市場的舉牌現(xiàn)象就全面熄火。與市場預(yù)期不同的是，在今年以來的舉牌熱潮中，上市公司獲得舉牌的需求卻明顯增加，而舉牌方則多以產(chǎn)業(yè)資本為主，其中就包括格力電器、大北農(nóng)、新華聯(lián)、紫光集團(tuán)、中植產(chǎn)業(yè)投資等，而其舉牌比例多以5%至10%之間。由此可見，從今年尤其是今年下半年以來，A股市場的舉牌現(xiàn)象也明顯增多，而從市場整理的數(shù)據(jù)來看，舉牌方已然從之前的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本等實(shí)力資金機(jī)構(gòu)。

中國股市舉牌大戲再現(xiàn)，這說明A股上市公司的投資魅力依存，而持續(xù)穩(wěn)定的股市波動水平，也給了一些實(shí)力資金機(jī)構(gòu)不少的舉牌信心。

對于一家上市公司來說，獲得外部資本的舉牌，乃至接連舉牌，可以認(rèn)為是一把雙刃劍，利弊不一。但，對于市場而言，卻因舉牌而多了一個獲得市場炒作的契機(jī)，而上市公司也因?yàn)楸慌e牌而得到了更多市場資金的關(guān)注。

事實(shí)上，談及有利之處，上市公司獲得舉牌，且并未觸及到上市公司的實(shí)際控制權(quán)、話語權(quán)的基礎(chǔ)，則利于提升上市公司的市場關(guān)注度，并通過吸引更多實(shí)力資金機(jī)構(gòu)，來達(dá)到提升上市公司影響力、激活股票價格的影響，且利于引起上市公司對控制權(quán)、話語權(quán)的重視程度，提升上市公司大股東高管的增持或回購意愿。此外，還會因?yàn)榕e牌事件，而促使雙方獲得更多的資源互補(bǔ)，乃至強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，而對于行業(yè)互補(bǔ)性較強(qiáng)的上市公司來說，舉牌后的有益之處還是不少的。至于投資者而言，最為受益的，當(dāng)屬上市公司的價格獲得上漲的預(yù)期。其中，以此前轟轟烈烈的萬寶股權(quán)爭奪風(fēng)波為例，在寶能系接連舉牌的過程中，萬科股價獲得了顯著地激活，而其所對應(yīng)的股票市值也因接連的舉牌現(xiàn)象獲得了提升。

證券市場

但，談及弊端之處，則在于部分資本的無序舉牌、任性舉牌，從而影響到上市公司正常的運(yùn)行秩序，且可能干擾到上市公司原有穩(wěn)定的經(jīng)營狀況。退一步來說，若外部資本通過接連舉牌，乃至發(fā)起了要約收購，那么則可能影響到董事會的正常決策，甚至上市公司的控制權(quán)、話語權(quán)也很難獲得保障，乃至拱手相讓。

由此可見，在股市波動率不高，穩(wěn)定性較強(qiáng)的運(yùn)行環(huán)境下，市場中適度的舉牌現(xiàn)象還是利于活躍相關(guān)上市公司的股票價格，甚至引發(fā)舉牌概念股的熱炒。但，無論是對監(jiān)管者，還是對上市公司自身而言，更擔(dān)心的，還是無序舉牌、任性舉牌的行為，而此前部分資金機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)負(fù)債錯配、高杠桿無序舉牌的行為來達(dá)到快速舉牌乃至快速進(jìn)駐董事會的目的，這顯然不利于市場的健康運(yùn)行，且可能會加劇市場脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)。由此一來，對于這種無序舉牌的行為，帶給市場更多的是驚嚇，而不是驚喜。

對于投資者來說，投資一家上市公司的股票，歸根到底還是要實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)率，而上市公司因外部資本的舉牌而獲得價格的炒作，這無疑是投資者最希望看到的結(jié)果。換一種角度思考，對于部分第一大股東長期持股比例偏低、且股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，控制權(quán)意識不強(qiáng)的上市公司來說，在市場舉牌熱潮再度回暖之際，確實(shí)需要增強(qiáng)控制權(quán)的意識，并積極通過增持等手段來提升自身的持股比例，同時更需要注重投資者的投資回報(bào)預(yù)期，而不是盲目任性的融資圈錢，這樣才會獲得投資者的尊重，并最終形成共贏的局面。反之，若沒有這樣的危機(jī)意識，且忽視了投資者的投資回報(bào)需求，那么對于外部資本的入股舉牌乃至接連舉牌的沖擊，也是對這類上市公司最好的警示。