家電行業(yè)板塊大幅下跌:上周中信家電指數(shù)下跌7.02%,同期滬深300指數(shù)下跌3.73%,家電板塊大幅下跌。年初至今家電板塊下跌0.98%,同期滬深300指數(shù)下跌3.12%,跑贏滬深300指數(shù)2.14個百分點。家電板塊全年表現(xiàn)略勝大盤,在各板塊中漲幅位居第五,次于餐飲旅游、醫(yī)藥、銀行和石油石化板塊。估值方面,家電行業(yè)目前PE約為21.65,處于中上水平,相對滬深300指數(shù)估值溢價為57.6%,處于中位水平。我們認(rèn)為家電板塊目前估值適中且17年房地產(chǎn)整體銷量較好,18年家電板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長,家電板塊仍有投資價值。

特朗普關(guān)稅大棒下,部分家電企業(yè)或受影響:3月23日凌晨,美國打響了對華貿(mào)易戰(zhàn)的第一槍。美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄,宣布將采取措施對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅,限制中國投資,并將相關(guān)問題訴諸WTO爭端解決機(jī)制。在電動工具和電器產(chǎn)品上美國對華貿(mào)易逆差顯著,中國對從美國進(jìn)口的此類產(chǎn)品征收更高關(guān)稅,并且消費者使用的這些產(chǎn)品中進(jìn)口占比較高,將會受到?jīng)_擊。從家電行業(yè)板塊來看,部分公司海外業(yè)務(wù)收入占比較高,且主要海外業(yè)務(wù)區(qū)域多數(shù)也包含美國,關(guān)稅壓力下,對出口業(yè)務(wù)依賴較重的公司業(yè)績會面臨下滑風(fēng)險。此次的大幅增加關(guān)稅,對原本并不穩(wěn)固的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來說可謂雪上加霜,全球經(jīng)濟(jì)前景可能更不明朗,全球化進(jìn)程也可能遭遇更多的波折。

中小空調(diào)品牌的考驗時刻將至,洗牌只是時間問題:2016年度和2017年度國內(nèi)空調(diào)市場的大爆發(fā),給中小品牌帶來了豐富的外部機(jī)會。前兩年內(nèi)由于市場爆發(fā)速度迅猛,中小品牌產(chǎn)品很好的彌補了主流品牌的產(chǎn)能不足;進(jìn)入2018年度之后,中小品牌以渠道導(dǎo)向模式,實現(xiàn)了出貨量規(guī)模的快速增長。在中小品牌謀求更大向上空間之時,主流品牌的競爭策略、銷售方式也正在發(fā)生變革。一方面,大品牌強(qiáng)化了自身的渠道縱深度,對四五級底部市場的掌控能力得到加強(qiáng);另外一個方面,主流品牌在今年并不會出現(xiàn)過去一年中長期存在的產(chǎn)能不足矛盾,而且在繼續(xù)奉行終端導(dǎo)向、勤進(jìn)快銷之余,也適度擴(kuò)大了對渠道的壓貨。長期來看,中小空調(diào)品牌在行業(yè)競爭中仍有較大壓力,行業(yè)或進(jìn)一步向品牌廠商集中。

近期觀點:歐普照明作為國內(nèi)通用照明行業(yè)龍頭企業(yè),用優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和渠道能力構(gòu)筑了寬寬的護(hù)城河。公司有望進(jìn)一步強(qiáng)化在家居照明領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,同時有機(jī)會將優(yōu)勢進(jìn)一步拓展至商業(yè)照明和照明控制。我們預(yù)計公司2017-2019年營收分別為69.57/86.37/105.86億元,歸母凈利潤分別為6.86/8.91/11.10億元,首次覆蓋,給予公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示:

1)需求不及預(yù)期。家電行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)銷售等影響,房地產(chǎn)市場低迷將影響家電市場需求。

2)原材料成本上升。家電行業(yè)原材料成本占比較高,行業(yè)成本轉(zhuǎn)移有一定時滯,原材料成本上升將影響企業(yè)的盈利能力。

3)行業(yè)競爭加劇。家電行業(yè)市場競爭激烈,產(chǎn)品面臨不符合消費者需求、價格下降等風(fēng)險。

4)匯率風(fēng)險。外幣貶值對出口較多的企業(yè)有不利影響。

來源：平安證券股份有限公司