市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺錢(qián)，但信譽(yù)和信心不恢復(fù)，就如同水失去了源頭。失去金融機(jī)構(gòu)支持，四處騰挪套現(xiàn)，表面上樂(lè)視陷入錢(qián)荒，實(shí)際上，過(guò)去非理性的狂突猛進(jìn)讓樂(lè)視埋下了深重的信譽(yù)隱患。6月28日下午，樂(lè)視召開(kāi)2016年度股東大會(huì)，承認(rèn)非上市體系存在嚴(yán)重的資金問(wèn)題，對(duì)上市業(yè)務(wù)和非上市業(yè)務(wù)做了具體分割計(jì)劃。半年來(lái)，樂(lè)視一直承受著資金短缺和輿論的壓力，此次股東大會(huì)的決定，很大一部分原因是為了恢復(fù)投資者信心。樂(lè)視的上市公司已經(jīng)停牌很久，一旦開(kāi)盤(pán)，很可能股價(jià)大幅下滑，造成不可彌補(bǔ)的損失，完成上市體系和非上市體系的分割已勢(shì)在必行。

非上市體系  控制權(quán)可以不要了

作為樂(lè)視最燒錢(qián)的兩個(gè)業(yè)務(wù)，手機(jī)和汽車(chē)形成了樂(lè)視的非上市體系，也是樂(lè)視資金荒的源頭。按照樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭的打算，非上市體系會(huì)聚焦到現(xiàn)有業(yè)務(wù)當(dāng)中，用不同方式實(shí)現(xiàn)生態(tài)協(xié)同，不一定作為最大股東或者控股股東，會(huì)出讓一定的股東比例，只要生態(tài)協(xié)同的要求能達(dá)到，就可以引入進(jìn)來(lái)。

“非上市體系之間，也會(huì)做一些資金擔(dān)保，樂(lè)視的融資團(tuán)隊(duì)并不強(qiáng)，真正的流動(dòng)資金貸款量非常低，更多是用一些簡(jiǎn)單的方法，比如股權(quán)質(zhì)押，我們希望把資金集中在非上市公司，上市公司已經(jīng)非常正常了。”賈躍亭坦言。

樂(lè)視手機(jī)以攪局者的姿態(tài)進(jìn)入手機(jī)圈，在發(fā)展初期，憑借超高的性價(jià)比和獨(dú)具特色的生態(tài)內(nèi)容俘獲了不少粉絲支持，年銷(xiāo)量更是一度突破2000萬(wàn)臺(tái)。按照這樣的發(fā)展速度，樂(lè)視手機(jī)實(shí)現(xiàn)“生態(tài)夢(mèng)”不過(guò)是指日可待的事情。

遺憾的是，從2015年4月推出一代產(chǎn)品到現(xiàn)在，當(dāng)樂(lè)視手機(jī)即將推出第十款產(chǎn)品樂(lè)Pro 3雙攝AI版時(shí)，新機(jī)還沒(méi)有正式亮相，樂(lè)視手機(jī)就因?yàn)闃?lè)視帝國(guó)的資金鏈問(wèn)題陷入了發(fā)展泥潭。在剛剛過(guò)去的一段時(shí)間里，樂(lè)視手機(jī)陸續(xù)遭到兩撥供應(yīng)商上門(mén)討債，與此同時(shí)，還有消息稱(chēng)樂(lè)視手機(jī)業(yè)務(wù)正在進(jìn)行裁員，比例將超過(guò)50%。

分析人士認(rèn)為，為搶占市場(chǎng)份額以低價(jià)銷(xiāo)售，再加上“N年會(huì)員，硬件免費(fèi)”的傾斜銷(xiāo)售策略，使得銷(xiāo)售現(xiàn)金流無(wú)法完全彌補(bǔ)成本，因此對(duì)上游供應(yīng)鏈出現(xiàn)欠款難以避免。中信建投分析師彭琦也曾指出，作為智能手機(jī)市場(chǎng)的后來(lái)者，樂(lè)視通過(guò)硬件銷(xiāo)售來(lái)打造生態(tài)鏈的效果顯現(xiàn)仍需時(shí)日，而樂(lè)視手機(jī)在銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)了巨大的成本壓力，2016年高峰期一個(gè)月的采購(gòu)成本已達(dá)30億元。在這種情況下，樂(lè)視手機(jī)倡導(dǎo)的“硬件負(fù)利，靠軟件、服務(wù)和視頻會(huì)員收費(fèi)”的理念在行業(yè)里的聲量迅速減小。

賈躍亭也承認(rèn)，由于樂(lè)視對(duì)流動(dòng)性管理的預(yù)判能力不足，對(duì)損益情況的判斷性不太準(zhǔn)，導(dǎo)致后續(xù)資金跟進(jìn)不及時(shí)，致使手機(jī)在去年四季度出現(xiàn)準(zhǔn)休克狀態(tài)，這也是樂(lè)視的一次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

對(duì)于樂(lè)視手機(jī)未來(lái)的路，在股東大會(huì)上，樂(lè)視網(wǎng)CEO梁軍表示，樂(lè)視手機(jī)用戶量起來(lái)后會(huì)極大帶動(dòng)樂(lè)視網(wǎng)的價(jià)值，未來(lái)會(huì)重點(diǎn)在這方面發(fā)力。

汽車(chē)也是一個(gè)極其燒錢(qián)的業(yè)務(wù)。樂(lè)視的互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)路一開(kāi)始走得很順利，并由賈躍亭一力推動(dòng)前進(jìn)。賈躍亭個(gè)人為汽車(chē)生態(tài)投資近10億元，在他的堅(jiān)持下，2014年底，樂(lè)視終于宣布“SEE計(jì)劃”進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)，并表示將打造超級(jí)汽車(chē)以及汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)。隨后，樂(lè)視圍繞汽車(chē)展開(kāi)一系列投資并購(gòu)，并不斷取得突破性進(jìn)展。

2015年1月，樂(lè)視發(fā)布首款智能汽車(chē)UI系統(tǒng)——LeUI Auto版，這是中國(guó)第一套智能汽車(chē)UI系統(tǒng)。緊接著，同年9月，樂(lè)視宣布戰(zhàn)略投資充電樁公司；10月，樂(lè)視控股易到用車(chē)70%股權(quán)。2016年4月，樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)戰(zhàn)略伙伴Faraday Future在美國(guó)北拉斯維加斯的工廠正式奠基，同月在北京車(chē)展上，樂(lè)視官方旗下汽車(chē)品牌LeSEE的首款純電動(dòng)概念車(chē)高調(diào)亮相；同年12月，投資200億元的樂(lè)視莫干山超級(jí)汽車(chē)項(xiàng)目宣布動(dòng)工。樂(lè)視還邀請(qǐng)了諸多業(yè)內(nèi)知名人士加盟，迅速組建包括丁磊（曾任上汽副總裁、浦東新區(qū)副區(qū)長(zhǎng)）等在內(nèi)的豪華團(tuán)隊(duì)。短短兩年內(nèi)，樂(lè)視迅速搭建起一套“汽車(chē)生態(tài)體系”，獨(dú)立于上市公司樂(lè)視網(wǎng)，且不在上市公司控股方樂(lè)視控股板塊內(nèi)。

但造車(chē)并不是一件簡(jiǎn)單的事，不管是樂(lè)視自身的研發(fā)投入還是對(duì)其他企業(yè)的投資，都需要“燒錢(qián)”。2016年下半年，樂(lè)視的造車(chē)夢(mèng)遇到阻力。盡管汽車(chē)業(yè)務(wù)的投資仍在繼續(xù)，但樂(lè)視已然陷入了資金鏈斷裂的危機(jī)，甚至一度籠罩著裁員的陰云。2016年11月，賈躍亭曾發(fā)布一封題為《樂(lè)視的海水與火焰：是被巨浪吞沒(méi)還是把海洋煮沸》的內(nèi)部信，承認(rèn)樂(lè)視資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，出血點(diǎn)便是樂(lè)視汽車(chē)業(yè)務(wù)。“樂(lè)視汽車(chē)前期投入巨大，陸續(xù)花掉100多億元的自有資金，直接導(dǎo)致我個(gè)人對(duì)LeEco的資金支持不足。”賈躍亭在信中稱(chēng)。

面對(duì)困境，樂(lè)視不得不開(kāi)始實(shí)行戰(zhàn)線收縮。今年5月下旬，樂(lè)視北美正式宣布裁員325人，占比將近3/4。一位內(nèi)部人士透露，面對(duì)資金困難的現(xiàn)實(shí)，賈躍亭不得不犧牲美國(guó)市場(chǎng)，讓位造車(chē)夢(mèng)。6月27日，有消息稱(chēng)，樂(lè)視因資金短缺撤資英國(guó)阿斯頓馬丁電動(dòng)車(chē)在投項(xiàng)目，此次撤資導(dǎo)致阿斯頓馬丁電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量計(jì)劃被迫縮減2/3。

在戰(zhàn)略收縮的同時(shí)，樂(lè)視也在套現(xiàn)資金。6月28日，易到發(fā)布公告稱(chēng)，公司已于近日變更控股股東，已有新的控股股東進(jìn)入，樂(lè)視不再作為易到控股股東，原管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)負(fù)責(zé)易到的管理、運(yùn)營(yíng)等事務(wù)。

業(yè)界分析，這其中透露出的信息是，樂(lè)視會(huì)將投資易到的資金套現(xiàn)出來(lái)給其汽車(chē)業(yè)務(wù)，一方面解決汽車(chē)業(yè)務(wù)資金壓力，另一方面為了穩(wěn)定投資者的信心。

越來(lái)越嚴(yán)重的資金問(wèn)題，其實(shí)已經(jīng)導(dǎo)致大量的投資者對(duì)樂(lè)視失去信心。除了套現(xiàn)易到資金，賈躍亭還在股東大會(huì)上透露，汽車(chē)的A輪融資很快會(huì)正式啟動(dòng)，2017年之內(nèi)有可能正式完成。

總體來(lái)說(shuō)，在經(jīng)過(guò)幾年的擴(kuò)張后，樂(lè)視將對(duì)手機(jī)和汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行有針對(duì)性地?cái)U(kuò)張和收縮。賈躍亭指出，從去年10月資金流動(dòng)出現(xiàn)問(wèn)題后，樂(lè)視就在考慮組織變革，裁員也是組織變革的一個(gè)部分，這主要是針對(duì)非上市體系。“非上市體系更多是基于組織效率的提升，如何利用現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)和現(xiàn)有人才，發(fā)揮更大價(jià)值。”不過(guò)，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，最近在樂(lè)視系公司啟動(dòng)大規(guī)模裁員之際，樂(lè)視汽車(chē)“逆勢(shì)”啟動(dòng)大規(guī)模招聘。樂(lè)視汽車(chē)（北京）有限公司在近期發(fā)布了119個(gè)招聘職位，發(fā)布信息集中在4-5月初，職位涉及云平臺(tái)、電驅(qū)動(dòng)、試制、動(dòng)力電池、整車(chē)控制等，工作地點(diǎn)在北京和上海嘉定。

上市體系  激進(jìn)發(fā)展踩剎車(chē)

盡管賈躍亭在股東大會(huì)上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，非上市公司體系資金問(wèn)題十分嚴(yán)峻，在歸還金融機(jī)構(gòu)欠款之后，仍沒(méi)有獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持，也沒(méi)有過(guò)多談及上市公司的情況，但其實(shí)上市公司也同樣面臨資金困擾。

樂(lè)視上市體系是推動(dòng)其整體發(fā)展的主要支撐點(diǎn)。借助自身內(nèi)容資源，樂(lè)視從2013年推出樂(lè)視超級(jí)電視跨界進(jìn)軍彩電業(yè)后，便開(kāi)啟一段令人眼花繚亂的瘋狂擴(kuò)張之路。

在業(yè)務(wù)線上，樂(lè)視超級(jí)電視最初定位是“兩倍性能，一半價(jià)格”，產(chǎn)品基于成本甚至低于成本定價(jià)模式，樂(lè)視超級(jí)電視很快成為彩電行業(yè)的明星選手，市場(chǎng)份額急速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視超級(jí)電視2013年銷(xiāo)量在30萬(wàn)臺(tái)左右，到2015年這一數(shù)字增長(zhǎng)到300萬(wàn)臺(tái)，而2016年也是以近600萬(wàn)臺(tái)的成績(jī)躋身市場(chǎng)主流。

這樣快速擴(kuò)張雖然獲取了大量用戶，但同時(shí)也給樂(lè)視帶來(lái)了大量資金缺口。樂(lè)視2016年財(cái)報(bào)顯示，2016年樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)68.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比下滑3.19%，為八年來(lái)首次利潤(rùn)下滑。樂(lè)視網(wǎng)方面稱(chēng)，前期超級(jí)電視主要以高配置、高性能、顛覆價(jià)格快速獲取用戶等原因，使公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比降低。

這樣激進(jìn)的發(fā)展策略，不僅僅是在電視板塊，樂(lè)視手機(jī)、體育、汽車(chē)等領(lǐng)域也都如此，最終因?yàn)橘Y金問(wèn)題，賈躍亭于2016年11月以內(nèi)部公開(kāi)信的方式，承認(rèn)樂(lè)視發(fā)展節(jié)奏過(guò)快，存在資金問(wèn)題，并宣布將進(jìn)行組織變革。

相比非上市體系來(lái)說(shuō)，樂(lè)視上市體系好在很快找到了盟友——融創(chuàng)中國(guó)。2017年1月，雙方正式對(duì)外宣布達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，融創(chuàng)中國(guó)投資150億元入股樂(lè)視。細(xì)看投資業(yè)務(wù)可以看出，融創(chuàng)中國(guó)資金主要投入的正是樂(lè)視上市體系，獲得樂(lè)視網(wǎng)8.61%、樂(lè)視致新33.49%和樂(lè)視影業(yè)15%的股權(quán)。

但這些資金卻并沒(méi)有讓樂(lè)視上市體系很快復(fù)蘇，樂(lè)視網(wǎng)股票一直處于停牌狀態(tài)。此前有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)裁員10%、員工社保、公積金停繳等消息相繼傳出。被業(yè)界稱(chēng)之為樂(lè)視最優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的樂(lè)視超級(jí)電視板塊，因?yàn)樽非笥灿绊懥税l(fā)展步伐。

去年底，梁軍在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，2017年是樂(lè)視超級(jí)電視新的發(fā)展階段（三年規(guī)劃）的第一年，最重要的一點(diǎn)是，業(yè)務(wù)要開(kāi)始盈利，首先，繼續(xù)保持銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，爭(zhēng)奪中國(guó)的市場(chǎng)，獲取高價(jià)值用戶；其次，正式進(jìn)入大屏運(yùn)營(yíng)階段。

正是基于這些考慮，從2016年下半年以來(lái)，因?yàn)槊姘鍍r(jià)格上漲，樂(lè)視超級(jí)電視價(jià)格多次上調(diào)，在前不久的“6·18”電商促銷(xiāo)中，樂(lè)視超級(jí)電視更是首次無(wú)緣互聯(lián)網(wǎng)電視陣營(yíng)的銷(xiāo)量冠軍。梁軍在股東大會(huì)上也向外界坦誠(chéng)，樂(lè)視電視在今年上半年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌認(rèn)為，盡管樂(lè)視上市體系有資金注入，但超級(jí)電視業(yè)務(wù)還是受到資金問(wèn)題影響，被逼加快盈利步伐。由于發(fā)展時(shí)間等因素，樂(lè)視很難實(shí)現(xiàn)像三星、海信那樣的品牌溢價(jià)，相比之下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又大打價(jià)格戰(zhàn)，最終導(dǎo)致樂(lè)視電視失利，這對(duì)樂(lè)視電視來(lái)說(shuō)并不是個(gè)好消息。

除了電視，樂(lè)視影業(yè)是樂(lè)視又一關(guān)鍵業(yè)務(wù)，在賈躍亭勾畫(huà)的樂(lè)視生態(tài)中，樂(lè)視影業(yè)是以樂(lè)視網(wǎng)為核心的互聯(lián)網(wǎng)視頻生態(tài)體系中的重要部分。樂(lè)視影業(yè)將與樂(lè)視網(wǎng)旗下的花兒影視形成內(nèi)容互補(bǔ)，通過(guò)與整個(gè)樂(lè)視生態(tài)的協(xié)同，從“互聯(lián)網(wǎng)+影視”的模式升級(jí)為“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)+影視”的模式。但因?yàn)檠b入樂(lè)視網(wǎng)的重組方案失敗，也使得樂(lè)視影視發(fā)展受限制。

此前便有分析師指出，2015年9月，樂(lè)視影業(yè)在增資時(shí)，估值為69.75億元。樂(lè)視在與融創(chuàng)中國(guó)達(dá)成合作時(shí)，賈躍亭表示，樂(lè)視影業(yè)最起碼價(jià)值300億元以上，但融創(chuàng)中國(guó)注資時(shí)樂(lè)視影業(yè)估值仍是70億元，樂(lè)視影業(yè)已然縮水。

樂(lè)視影業(yè)CEO張昭表示，在內(nèi)容方面，樂(lè)視上市體系戰(zhàn)略將有所調(diào)整，更加聚焦在優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上，聚焦大屏生態(tài)是未來(lái)樂(lè)視網(wǎng)的一個(gè)大戰(zhàn)略。

樂(lè)視體育  賺錢(qián)跑不過(guò)燒錢(qián)

除了上市和非上市體系，樂(lè)視還有一個(gè)備受關(guān)注的業(yè)務(wù)——樂(lè)視體育。

曾經(jīng)的樂(lè)視體育蒙眼狂奔，一手打造了版權(quán)帝國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，樂(lè)視體育所持有的賽事版權(quán)最多時(shí)有20個(gè)大項(xiàng)、超過(guò)250個(gè)小項(xiàng)，其中73%為獨(dú)家持有，一年賽事直播超過(guò)1.2萬(wàn)場(chǎng)。不僅如此，擅長(zhǎng)講故事的樂(lè)視體育，在2015年總共召開(kāi)了27場(chǎng)“夠規(guī)模、上檔次”的新聞發(fā)布會(huì)。在這27場(chǎng)發(fā)布會(huì)中，關(guān)于智能硬件的有5場(chǎng)，版權(quán)合作的有7場(chǎng)，賽事、冠名的有4場(chǎng)，投融資的有4場(chǎng)，戰(zhàn)略合作的有2場(chǎng)，還有4場(chǎng)是與線下俱樂(lè)部的合作與冠名。

版權(quán)讓樂(lè)視體育一時(shí)站上“神壇”，也最終讓它跌入谷底。巨額的版權(quán)費(fèi)用成了樂(lè)視體育的致命傷，如此多的版權(quán)在握，每一項(xiàng)都是不小的開(kāi)支，英超版權(quán)接近4億美元，ATP為期五年的新媒體轉(zhuǎn)播合同達(dá)1億美元，中超為期兩年的新媒體版權(quán)費(fèi)需要3.9億美元（約合27億元人民幣），亞足聯(lián)2017-2020年所有賽事版權(quán)費(fèi)需要1.1億美元……

樂(lè)視曾經(jīng)的設(shè)想是圍繞“媒體內(nèi)容+賽事運(yùn)營(yíng)+智能硬件+互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用”構(gòu)建樂(lè)視體育生態(tài)圈，而版權(quán)是這一切的核心，除了頂級(jí)賽事IP，樂(lè)視體育為了打造版權(quán)矩陣，不惜購(gòu)買(mǎi)在中國(guó)相對(duì)小眾的賽事版權(quán)，如棒球、高爾夫、搏擊等。

除了瘋狂搶占賽事版權(quán)資源，樂(lè)視體育在直播和俱樂(lè)部資源上也出手闊綽，去年1月，樂(lè)視體育3億元收購(gòu)章魚(yú)TV，布局直播資源；同月，樂(lè)視體育宣布以21億元“贊助（冠名）+入股”北京國(guó)安，從此北京國(guó)安更名為“北京國(guó)安樂(lè)視”隊(duì)。一次次的大手筆讓樂(lè)視體育風(fēng)光一時(shí)，但好景不長(zhǎng)。

入主樂(lè)視的融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌曾說(shuō)，樂(lè)視體育的盈利能力確實(shí)比不上燒錢(qián)能力。按照2016年9月數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視體育公布的付費(fèi)用戶達(dá)到150萬(wàn)。按照樂(lè)視超級(jí)體育會(huì)員最高590元/年的年費(fèi)來(lái)計(jì)算，在不計(jì)算其他增值服務(wù)的情況下，150萬(wàn)付費(fèi)用戶最多可以貢獻(xiàn)8.85億元收入，但在天價(jià)版權(quán)費(fèi)用面前仍顯得捉襟見(jiàn)肘。

樂(lè)視拖欠供應(yīng)商貨款的丑聞不僅包括樂(lè)視手機(jī)、樂(lè)視汽車(chē)，樂(lè)視體育也位列其中。樂(lè)視體育也在不斷地鬧“錢(qián)荒”。樂(lè)視體育與北京國(guó)安俱樂(lè)部合作不歡而散，原計(jì)劃在“鳥(niǎo)巢”舉行的國(guó)際冠軍杯因故取消。針對(duì)體奧動(dòng)力的中超聯(lián)賽、ATP的上海網(wǎng)球大師賽、新英體育的英超聯(lián)賽等版權(quán)合作，樂(lè)視體育多次被曝?zé)o法支付版權(quán)費(fèi)用。進(jìn)入2017年后，樂(lè)視體育更是接連丟掉中超、亞足聯(lián)賽事、ATP、F1等多項(xiàng)重要頭部賽事版權(quán)。6月28日最新消息顯示，樂(lè)視體育再失2017賽季環(huán)法賽事轉(zhuǎn)播權(quán)。

今年5月，樂(lè)視體育宣稱(chēng)獲得由中意寧波生態(tài)園下屬基金及B輪部分股東增資的30億元。據(jù)報(bào)道，這30億元資金中，有王思聰旗下普思投資和馬云旗下云峰基金跟投。根據(jù)融資協(xié)議，樂(lè)視體育小鎮(zhèn)項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)綜合建設(shè)用地是該筆增資的主要用途。不過(guò)，該小鎮(zhèn)地址尚未確定，選址計(jì)劃位于上海、杭州和寧波之間。開(kāi)始布局體育小鎮(zhèn)、青訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)，樂(lè)視體育的商業(yè)模式已經(jīng)從以往版權(quán)內(nèi)容的變現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)地產(chǎn)模式。

作者：陳維 石飛月 劉之爽 來(lái)源：北京商報(bào)