資本無眠亦無罪，創(chuàng)業(yè)維艱亦維難，他們遵循的是經(jīng)濟(jì)規(guī)律和人性道路，唯制度是個(gè)大漏勺。  
文 | 清和  智本社社長 編者按：美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，瑞幸咖啡股價(jià)盤前暴跌80%。公司公布調(diào)查顯示偽造交易價(jià)值大約22億元。 今年2月1日，著名調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水研究收到了一份來自匿名者的做空報(bào)告，直指瑞幸咖啡正在捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)。不過，瑞幸咖啡堅(jiān)決否認(rèn)渾水的造假指控。 如今東窗事發(fā)，瑞幸的不“幸”，似乎被很多看空者言中。本文（原標(biāo)題《金融模式 | 瑞幸已上岸，還有誰在裸泳？》）發(fā)表于2019年5月（瑞幸上市后不久），分析瑞幸等互聯(lián)網(wǎng)界“金融項(xiàng)目”的玩法與問題。
瑞幸咖啡成立不到19個(gè)月便順利上市，再次刷新了中國企業(yè)在美上市的記錄。
但是，這杯帶著濃濃資本味的咖啡，是否是一杯香醇美味的咖啡，目前下定論還為時(shí)過早。因?yàn)槟壳暗娜鹦疫€只能算是一個(gè)金融項(xiàng)目。 這些年不少互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目，假以技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)、新零售、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之名，借金融資本之利器對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行降維打擊，行收割股民和實(shí)體產(chǎn)業(yè)之實(shí)。 這是一曲“冰與火之歌”。成，則摩拜；敗，則ofo。 連續(xù)創(chuàng)業(yè)者如游擊隊(duì)長，東奔西竄，到處收割，以賣公司的初心做公司，以資本的邏輯搞擴(kuò)張。資本的豪賭有輸有贏，產(chǎn)品、質(zhì)量、責(zé)任無人問津。融資、擴(kuò)張、規(guī)模、上市，十年套路依舊，雞湯味同嚼蠟，卻屢試不爽。 這些年，咖啡、飲品、共享單車、新能源汽車、租房平臺、幼托及幼兒園、藥店等金融產(chǎn)品瘋狂擴(kuò)張，一切成敗皆在擊鼓傳花之中。 用共享單車的方式造車、搞幼教、租房、賣藥、賣咖啡，你的駕車安全、孩子教育、住房生活、身體健康，在他們眼中只是一個(gè)急于套現(xiàn)的金融產(chǎn)品，一個(gè)擊鼓傳花的投機(jī)游戲。 股民、消費(fèi)者與實(shí)體產(chǎn)業(yè)，是永遠(yuǎn)的輸家。 本文并不反對金融模式，旨在探討資本收割盛宴的制度性原因，以及如何讓資本更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 （正文9000字，閱讀時(shí)間約40分鐘，可先閱讀再分享收藏） 1
三大角色
任何時(shí)候都不能忽視金融的價(jià)值。但是，不完善的金融制度，與不完善的產(chǎn)業(yè)制度相結(jié)合，資本便露出可怕的獠牙，與連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，以公司為金融產(chǎn)品，收割實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股民。 最近十年，裹著互聯(lián)網(wǎng)外衣的“金融項(xiàng)目”大行其道，已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)出。 選擇短平快、有故事的項(xiàng)目后，強(qiáng)勢團(tuán)隊(duì)強(qiáng)力執(zhí)行，高融資、高補(bǔ)貼、快擴(kuò)張，將公司打包成金融產(chǎn)品，以最快的速度送到股票市場中。 鐘聲響起，套現(xiàn)走人。換個(gè)地方，再干一票。 一、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者：“公司產(chǎn)品”的制造者 近十年，中國興起了一批連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他們是金融項(xiàng)目的長期玩家，共享單車、新能源汽車、租車租房、咖啡飲品，都是這群人“點(diǎn)石成金”。 連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，絕對顛覆人們對創(chuàng)業(yè)者的理解，或?qū)ζ髽I(yè)家的認(rèn)知。 傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者，考慮的是如何度過創(chuàng)業(yè)艱難期，將產(chǎn)品賣出去，盡快實(shí)現(xiàn)盈利。若創(chuàng)業(yè)失敗，創(chuàng)業(yè)者遭遇的沖擊一般較大。所以，傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者，以企業(yè)盈利為目標(biāo)，以做好產(chǎn)品、技術(shù)為基礎(chǔ)，能夠承擔(dān)的失敗風(fēng)險(xiǎn)有限。 連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的玩法則完全不同。賺錢的方式有很多，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者擅長賣“公司”賺錢，傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者則聚焦于賣產(chǎn)品。 他們以公司作為產(chǎn)品，拿著風(fēng)投的資本，急速擴(kuò)張規(guī)模，盡快地將公司打包成金融產(chǎn)品，以最快的速度上市或線下套現(xiàn)退出。至于產(chǎn)品、質(zhì)量、技術(shù)、利潤，都是他們次要考慮的問題。 他們擅長的是搭臺子，講故事，獲取資本，快速擴(kuò)張。連續(xù)創(chuàng)業(yè)者最好還是網(wǎng)紅創(chuàng)業(yè)者，自帶流量和資本。你敢砸西門子冰箱，就有錢敢砸你。 對于連續(xù)創(chuàng)業(yè)者來說，最忌諱的是戀戰(zhàn)。快速融資，快速擴(kuò)張，快速上市，不管是否賺錢，快速退出是關(guān)鍵。屢敗屢戰(zhàn)，實(shí)乃生存之道。由于四處出擊、快速收割，他們無法下沉做好一個(gè)產(chǎn)品，也難有長久的服務(wù)打算。 所以，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者選擇項(xiàng)目時(shí)，往往選市場規(guī)模龐大、深度不足、有故事可講、產(chǎn)品易標(biāo)準(zhǔn)化且技術(shù)含量低的終端產(chǎn)業(yè)入手，如共享單車、咖啡飲品、租房平臺、藥店等。但凡像重卡、發(fā)動(dòng)機(jī)、集成電路、工業(yè)機(jī)器人、生物制藥等產(chǎn)業(yè)，他們都會(huì)繞道而走。 羅永浩不明智地選擇了產(chǎn)業(yè)縱深很長的手機(jī)來玩金融項(xiàng)目。賈躍亭的生態(tài)系統(tǒng)則吸金太大，套現(xiàn)退出后留下的黑洞過于明顯。工匠精神、生態(tài)系統(tǒng)，只是資本市場套現(xiàn)的故事，如果深入到真實(shí)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營之中則難以自拔。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資者：“公司產(chǎn)品”的販賣者 資本市場上，很多假金融人、假銀行家、假投資人。他們干的是資本販賣的活，亦或是公司的販賣者。他們與金融創(chuàng)新毫無關(guān)系，走的是幾千年不變的套現(xiàn)套路。 當(dāng)然，我們不能否定販賣者的價(jià)值。中間商賺差價(jià)，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，也符合現(xiàn)實(shí)需求。自從誕生了股票市場，販賣公司股票已經(jīng)成為一種常規(guī)的投資方式。 金融產(chǎn)品的販賣是一個(gè)擊鼓傳花的鏈條，從天使到上市，會(huì)經(jīng)過幾輪，甚至十幾輪。任何一輪資本上車后，他考慮的都是在什么時(shí)間、什么價(jià)位套現(xiàn)下車。 金融項(xiàng)目，有優(yōu)劣之分。 有些屬于泡沫。本身這是一個(gè)偽需求、偽市場，通過資本補(bǔ)貼、概念制造等方式，硬生生造出來。等泡沫破滅后，一切歸塵土。共享單車的資本狂歡過后，留下滿大街的廢鐵。 還有一種是，它是一個(gè)真實(shí)的需求和市場，但被資本吹大了泡沫。比如，很多公司在上市之前瘋狂開上萬家店，上市套現(xiàn)之后則大量關(guān)店。 難道風(fēng)險(xiǎn)投資者沒有發(fā)現(xiàn)這是泡沫嗎？為什么還要投泡沫經(jīng)濟(jì)？ 你永遠(yuǎn)無法叫醒一個(gè)裝睡的人。他們比任何人都更懂哪些是騙局，哪些是泡沫，哪些是價(jià)值投資。但是，他們關(guān)心的不是泡沫問題，而是能否把泡沫項(xiàng)目賣出去，只要有人接盤，它就是好項(xiàng)目。 投資者將這個(gè)故事講得無比動(dòng)人，先上車的人跟后上車的人講，一遍一遍演繹，一輪一輪傳遞。前些年，一些資金盤、返利平臺、P2P就是給投資者講上市套現(xiàn)的故事。 這兩年金融監(jiān)管高壓，上市口子收緊，造成項(xiàng)目上市堰塞湖，項(xiàng)目上市套現(xiàn)遙遙無期，一些基金公司成為了最后的接盤俠。 還有個(gè)把玩法是“曲線救國”。摩拜乘著美團(tuán)大船，順利套現(xiàn)了結(jié)。而ofo只能自生自滅。 三、股票投資者：“公司產(chǎn)品”的接盤俠 資本市場，如果一級市場風(fēng)險(xiǎn)低、利潤高，則大量二級市場的資金會(huì)流入到一級市場，打包項(xiàng)目上市，這樣導(dǎo)致二級市場越來越低迷。最終，二級市場的崩盤，反噬一級市場，導(dǎo)致整個(gè)市場癱瘓。 自新三板之后，中國資本市場迎來了一波上市熱潮。由于缺乏退市機(jī)制，大量資本尋覓項(xiàng)目，瘋狂打包上市，造成股票嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，而市場資金則嚴(yán)重不足，二級市場越來越低迷。吃相難看，抽干水分。 可能，最難理解的是，中國金融項(xiàng)目去美國上市，為什么美國股民敢當(dāng)韭菜？ 這里有幾個(gè)因素： 一是美國股市采取注冊制，上市容易，對創(chuàng)新公司包容性強(qiáng)。大量虧損中的金融項(xiàng)目，依然符合上市條件。 二是信息不對稱，很多美國股民并不了解中國這種公司的實(shí)際情況。有些項(xiàng)目不能簡單的定義為泡沫項(xiàng)目，它可能有泡沫的成分，但有轉(zhuǎn)正的可能，這恰恰是資本市場喜歡的項(xiàng)目。投機(jī)，本是資本市場的重要部分。 三是一些股票認(rèn)購商其實(shí)是中國公司或者美國投資公司的中國合伙人。他們接盤后，在上市公司的包裝和規(guī)則下，想辦法再賣給下家。 四是美股退市風(fēng)險(xiǎn)大，一些公司退市后很難再上市。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)對美國公司威懾大，對中國項(xiàng)目卻沒有多少約束力。公司一旦退市，無非就是改頭換面，再制造一個(gè)“貓屎奶茶”，再戰(zhàn)美股。

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三大偽裝
金融模式，已不是新模式，而是資本市場的老套路了。美國的股票市場比我們更大，上市公司輪流坐莊，風(fēng)險(xiǎn)投資更繁榮，但是他們沒有我們瘋狂、狂飆。美國沒有千團(tuán)大戰(zhàn)，沒有“五彩繽紛”的共享單車，沒有補(bǔ)貼到連星巴克都著急的咖啡。 相反，在美國、日本、歐洲，不少互聯(lián)網(wǎng)、電商被實(shí)體企業(yè)擊敗。 中國金融項(xiàng)目，假以創(chuàng)新、實(shí)體、自由之名，行各種收割之實(shí)。實(shí)體的落后、規(guī)則的混沌、資本的荒蠻、時(shí)代的浮躁，成就了草莽時(shí)代的狂奔。 一、假以創(chuàng)新之名，行收割股民之實(shí) 這些年，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家、網(wǎng)紅企業(yè)家掌握了絕對話語權(quán)，他們的“雞湯”里夾帶著各種新概念、新模式以及動(dòng)人的故事。他們制造概念，販賣焦慮，收割資本。 這使得很多人誤以為，互聯(lián)網(wǎng)等于技術(shù)創(chuàng)新，誤以為支付寶就是高科技，沒有互聯(lián)網(wǎng)的城市就是落后的城市，不上網(wǎng)的公司等于落后的公司。 瑞幸咖啡，被冠以“數(shù)據(jù)咖啡”、“互聯(lián)網(wǎng)咖啡”、“咖啡新物種”等光環(huán)。其實(shí)，這模式太普通了。瑞幸號稱用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，其實(shí)沒什么新鮮，更不是高科技。 我們可以看看，瑞幸的互聯(lián)網(wǎng)咖啡、外賣咖啡，相對星巴克是否有優(yōu)勢。
瑞幸店小、偏僻未必具備成本優(yōu)勢。更何況，關(guān)注一家店關(guān)鍵不是看每平方米的租賃價(jià)格，而是看每平米的營收。這個(gè)指標(biāo)才能反應(yīng)出瑞幸快取小店是否具備競爭優(yōu)勢。 有一個(gè)數(shù)據(jù)可以透視問題：2019年第一季度，瑞幸的門店成本占門店?duì)I收的比例達(dá)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于星巴克的36.4%。
就目前來看，瑞幸最初設(shè)想的門店成本比星巴克更低的效果并未出現(xiàn)。相反，星巴克的門店成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于瑞幸。 這個(gè)問題出在哪里？ 主要在營收上，就是瑞幸快取小店表面上租賃成本更低，但是每平方米的營收（包括外賣）不如星巴克。 瑞幸的毛利率比星巴克更低，單位面積的營收也更低，那么這種模式并不具有競爭力。 所以，萬變不離其宗，盈利是關(guān)鍵，而不是新概念。 為什么國外沒有這么多新概念？ 中國互聯(lián)網(wǎng)走的路，絕大多數(shù)都是美國走過的，絕大多數(shù)模式都是從硅谷復(fù)制的，不存在多少新模式、新概念。盒馬鮮生這種超市，在日本、美國早已出現(xiàn)，甚至做得更加精細(xì)。接入盒馬APP支付，也不是什么高科技。 這些年，多少金融項(xiàng)目以技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新之名，打著新零售、新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級、大數(shù)據(jù)、生態(tài)系統(tǒng)等旗號，上市圈錢，收割股民。傳統(tǒng)古老的租賃，披上互聯(lián)網(wǎng)的外衣，就成了共享經(jīng)濟(jì)。一家普通的零售店，接入支付寶支付，就成了新零售。互聯(lián)網(wǎng)外衣的連鎖店接入門店管理或供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，就成了高科技公司。 而真正的黑科技，大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)、ERP系統(tǒng)，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與亞馬遜、沃爾瑪、Oracle則相去甚遠(yuǎn)。為什么中國的電商只是一家電商公司，而亞馬遜卻是一家科技公司？因?yàn)閬嗰R遜的人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及物流系統(tǒng)都是非常領(lǐng)先的。而中國的公司則更擅長商業(yè)營銷及舉辦各種購物街。 由于信息不對稱，廣大網(wǎng)民很難對技術(shù)進(jìn)行識別，一些金融項(xiàng)目假以技術(shù)創(chuàng)新之名，股民也容易信以為真。再加上，互聯(lián)網(wǎng)大佬掌握著話語權(quán)，很多反對的聲音被水軍淹沒，資本、媒體和技術(shù)外衣，一擁而上，浪花泛起。 二、假以實(shí)體之名，行打擊實(shí)體之實(shí) 互聯(lián)網(wǎng)勢力之所以能夠掀起這么大的浪，其中一個(gè)原因是中國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)整體太落后。前些年，互聯(lián)網(wǎng)大佬總是以先知的姿態(tài)俯視實(shí)體企業(yè)老板。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者講互聯(lián)網(wǎng)精神，講工匠精神，講情懷，似乎這些都是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)明的。 香港的美食、日本的精密制造、法國的奢飾品，都裝著滿滿的工匠精神、各種情懷。諷刺的是，工匠精神、創(chuàng)業(yè)情懷，只是金融項(xiàng)目的把戲，而不是內(nèi)核。但是，中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)確實(shí)不如歐美國家成熟，在大多數(shù)行業(yè)，都存在體驗(yàn)、服務(wù)、管理、資本等諸多問題。 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者就抓住實(shí)體產(chǎn)業(yè)的弱點(diǎn)，然后憑借龐大的金融資本，對實(shí)體企業(yè)形成降維打擊。假如實(shí)體企業(yè)一年只能開30家店，而互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者可以開出3000家。實(shí)體企業(yè)追求盈利，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者大規(guī)模補(bǔ)貼圖謀搶占市場。 美國、日本的實(shí)體企業(yè)為什么不會(huì)被補(bǔ)貼降維打擊？ 美國、日本的實(shí)體商店體驗(yàn)服務(wù)做得很好，金融模式如果不深挖產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，僅依靠門店擴(kuò)張很難將其擊敗。 在中國，為什么體驗(yàn)做到極致的星巴克還被瑞幸降維打擊？ 最重要的原因是歐美國家的股市和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的制度非常健全。 自上個(gè)世紀(jì)五六十年代開始，美國各個(gè)行業(yè)基本上都形成了規(guī)范健全的制度體系。具體來說，瑞幸絕對不敢在美國這樣瘋狂擴(kuò)張，因?yàn)槿绻Х荣|(zhì)量沒有控制好，一旦出現(xiàn)衛(wèi)生安全事故，瑞幸將遭到重罰。 又如，美國有著嚴(yán)格的汽車召回制度。中國的互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)在美國很難生存，他們造出來的車并非一賣了之，還得對后續(xù)的安全及召回負(fù)責(zé)。 如此一來，美國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者、實(shí)體企業(yè)創(chuàng)業(yè)者，都必須關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新本身，而不是一味著追求市場規(guī)模和上市退出。雖然他們也采取金融模式，也上市套現(xiàn)，但是他們對產(chǎn)品質(zhì)量，尤其是涉及到安全、健康的產(chǎn)品絕對不敢掉以輕心。 另外一個(gè)制度就是股票制度。美國的金融監(jiān)管、退市機(jī)制及懲罰制度都非常嚴(yán)格，上市公司一般會(huì)比較珍惜上市的機(jī)會(huì)，即使退市不少也是選擇主動(dòng)回購。 實(shí)體產(chǎn)業(yè)和股票市場的完善制度，降低了美國資本的荒蠻程度，逼迫創(chuàng)業(yè)者更加關(guān)注產(chǎn)品和技術(shù)，將資本與產(chǎn)品、市場與技術(shù)相對有效地結(jié)合起來。如此，金融才能真正服務(wù)于實(shí)體。 倘若股票制度和產(chǎn)業(yè)制度不完善，互聯(lián)網(wǎng)金融資本假以服務(wù)實(shí)體之名，行收割實(shí)體經(jīng)濟(jì)之實(shí)。金融資本席卷實(shí)體產(chǎn)業(yè)，正常的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營被沖擊，大量門店被擠壓，市場供給失衡，商品價(jià)格扭曲，甚至連租房價(jià)格都被哄抬，一些實(shí)體制造商因誤判而盲目擴(kuò)張。 資本收割之后，留下的是實(shí)體產(chǎn)業(yè)的斷壁殘?jiān)约氨慧`踏的行業(yè)信譽(yù)。共享單車的狂歡，沖擊了單車制造商，大量應(yīng)收賬款成為壞賬，嚴(yán)重打擊了實(shí)體制造。 三、假以自由之名，行壟斷特權(quán)之實(shí) 互聯(lián)網(wǎng)大佬還是小弟的年代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)備受質(zhì)疑，創(chuàng)業(yè)者除了以技術(shù)攻城略地之外，也不忘實(shí)時(shí)帶上一鍋“雞湯”，到處喂養(yǎng)實(shí)體企業(yè)。雞湯的味道二十年未變，無外乎是自由、開放、共享、平等、協(xié)作、專注、極致。 在互聯(lián)網(wǎng)攻占權(quán)力堡壘的年代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)化身為白馬騎士，而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)坐擁十億網(wǎng)民時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始放棄了“不作惡”的主張，壟斷特權(quán)“黃袍加身”。 中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的優(yōu)勢，不是技術(shù)，也不是運(yùn)營，而是中國的人口紅利。微信、支付寶、京東都享受了極致的人口紅利。曾經(jīng)以為淘寶是中國網(wǎng)民紅利的極限，當(dāng)50、60后用上智能手機(jī)之后，拼多多、抖音再次刷新人們對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的認(rèn)知。 享受著龐大人口紅利的互聯(lián)網(wǎng)公司重運(yùn)營，而輕技術(shù)。中國沒有互聯(lián)網(wǎng)公司愿意砸錢開發(fā)瀏覽器、操作系統(tǒng)。當(dāng)然，開發(fā)這種產(chǎn)品存在重復(fù)造車之嫌，但中國互聯(lián)網(wǎng)公司的深度也非常有限。 投行及創(chuàng)業(yè)者會(huì)選擇短平快項(xiàng)目，回避需要技術(shù)沉淀的領(lǐng)域。一個(gè)瀏覽器的研發(fā)費(fèi)用過百億，有百億資金，投行會(huì)選擇再造一個(gè)美團(tuán)、拼多多、滴滴打車或其它。 與實(shí)體企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)享受著各種假以資本服務(wù)于實(shí)體、支持技術(shù)創(chuàng)新的特權(quán)。 以共享單車為例，實(shí)體租車店以及任何商販，如果將車輛或攤位隨意擺放，都將遭受罰款。為什么共享單車可以例外？政府理應(yīng)對共享單車征收道路占用費(fèi)，以及對滿大街丟棄的單車予以罰款。如此共享單車還能如此瘋狂收割實(shí)體租車店嗎？ 另，挪用押金行為已涉嫌違法，為何共享單車可有如此特權(quán)？若押金受嚴(yán)格管制，共享單車還能如此瘋狂的擴(kuò)張嗎？ 另外，大規(guī)模補(bǔ)貼行為，在美國容易遭受反壟斷調(diào)查。這就遏制了金融資本對實(shí)體企業(yè)的補(bǔ)貼打擊。 如今資本狂歡后，滿大街廢鐵無人問津，占用公共道路，使用公共資源為其擦屁股，以及眾多人的押金無法退回，最后市民、股民、消費(fèi)者以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)被迫為資本狂歡買單。 又如假貨問題。支持互聯(lián)網(wǎng)平臺賣假貨的理由是，實(shí)體店也有很多假貨。但是沃爾瑪、大潤發(fā)以及萬象城這些實(shí)體平臺都不敢賣假貨，而同是銷售平臺的電商卻假貨泛濫。這些平臺以如此低廉的假貨，大面積沖擊實(shí)體零售。 不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)在實(shí)體零售方面有優(yōu)勢，但若不是公然售假則不可能有如此大的競爭優(yōu)勢。
作為全球第一大電商平臺，亞馬遜定然沒有這么大的價(jià)格優(yōu)勢，主要問題不在于勞動(dòng)力，而是假貨。如果公然售假將遭重罰，亞馬遜則大力開發(fā)技術(shù)，用于提高供應(yīng)鏈效率，降低運(yùn)營成本。在美國，電商的成本優(yōu)勢與門店相差不大。 所以，亞馬遜在中國混不下去是正常的。但亞馬遜在全球是一家出色的科技公司，絕非國內(nèi)電商所能相提并論的。 有人提出，亞馬遜的大數(shù)據(jù)技術(shù)，中國電商早已掌握，甚至大量用于“大數(shù)據(jù)殺熟”。“大數(shù)據(jù)殺熟”就是一種典型的壟斷特權(quán)，假以高科技之名強(qiáng)勢收割消費(fèi)者。 在美國，“大數(shù)據(jù)殺熟”屬于第一級價(jià)格歧視，將遭受反托拉斯法嚴(yán)懲。很多年之前，亞馬遜小試牛刀被發(fā)現(xiàn)后，立即以測試之名關(guān)閉，然后再也不敢公然“殺熟”。 一些互聯(lián)網(wǎng)租房平臺，大面積搶租房源，然后惜售哄抬房價(jià)，是否涉嫌金融資本、互聯(lián)網(wǎng)平臺惡意操縱租房市場價(jià)格，破壞底層的民生生活？我愛我家前副總裁胡景暉曾公開炮轟租房平臺搶房，揭開裹挾互聯(lián)網(wǎng)的資本的“野蠻”行徑。互聯(lián)網(wǎng)租房平臺，是否在行使壟斷特權(quán)？是否應(yīng)接受監(jiān)管？

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三大危害
或許有人想把產(chǎn)品和企業(yè)做好，但是金融模式的慣性勢能極大，一旦上道，上市套現(xiàn)就成為了創(chuàng)業(yè)者的使命，而不是產(chǎn)品質(zhì)量和持續(xù)盈利。 重視短期，忽視長遠(yuǎn)，重視套現(xiàn)，忽視盈利，重視資本，忽視客戶，總是營銷，忽視產(chǎn)品，成為了必然選擇。
金融模式，是一把利劍，用好了產(chǎn)業(yè)、資本興旺；沒用好，資本與產(chǎn)業(yè)都被收割。問題不在金融模式，也不在投行和創(chuàng)業(yè)者，而是金融及產(chǎn)業(yè)制度。 一、初心不正，難保產(chǎn)品質(zhì)量 若企業(yè)有原罪，應(yīng)該是源自創(chuàng)業(yè)者的初心。不可否認(rèn)，幾乎所有創(chuàng)業(yè)者的初心都是賺錢，但賺錢的方式有很多種。做好產(chǎn)品賣給客戶賺錢，這是最基本的創(chuàng)業(yè)初心。若包裝好企業(yè)賣個(gè)好價(jià)錢，那么這種初心就很難保證產(chǎn)品質(zhì)量。 在股票及產(chǎn)業(yè)制度不完善時(shí)，包裝企業(yè)上市與提高產(chǎn)品質(zhì)量經(jīng)常相悖。首先，大量的資金不會(huì)安排在產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)提升上，而是企業(yè)包裝、營銷推廣、擴(kuò)張規(guī)模。其次，創(chuàng)業(yè)者考慮的不是持續(xù)經(jīng)營，而是短期套現(xiàn)。第三，產(chǎn)品質(zhì)量永遠(yuǎn)排在出售企業(yè)套現(xiàn)之后。 當(dāng)然，忌憚?dòng)诋a(chǎn)品質(zhì)量，大部分創(chuàng)業(yè)者會(huì)選擇輕資產(chǎn)、短平快行業(yè)，而不是重資產(chǎn)及高科技行業(yè)。但是，輕資產(chǎn)并不代表著產(chǎn)品一定安全。 瑞幸是不是金融項(xiàng)目，主要看它是否愿意花錢進(jìn)口好的咖啡豆，購買好的咖啡機(jī)，招聘好的咖啡師，用心做好一杯咖啡。 產(chǎn)品做不好，一切都是假的。 目前來看，瑞幸的咖啡品質(zhì)，不具有競爭力。在補(bǔ)貼的作用下，具有性價(jià)比優(yōu)勢。若補(bǔ)貼消失、價(jià)格與麥當(dāng)勞咖啡齊平，是否還有性價(jià)比優(yōu)勢呢？若不提價(jià)，瑞幸能否降低成本，保持低價(jià)位、高性價(jià)優(yōu)勢？ 所以，瑞幸規(guī)模再大都不重要，重要的是看它能否盈利。 還有一部分行業(yè)，其實(shí)是重資產(chǎn)運(yùn)營，但也被短平快的方式收割。幼兒園、新能源電動(dòng)汽車，這類行業(yè)在短時(shí)期內(nèi)無法看出質(zhì)量，但時(shí)間越久，問題就會(huì)暴露越充分。創(chuàng)業(yè)者和資本之所以敢進(jìn)入這些行業(yè)，是因?yàn)榍捌陂T檻低，他們期望短期內(nèi)套現(xiàn)了結(jié)。 以幼兒園為例，現(xiàn)在幼兒園教育模式非常成熟，容易大規(guī)模復(fù)制，硬件建設(shè)可以通過資本擴(kuò)張，能夠快速獲得家長及股民的信賴。但幼兒園的教學(xué)及軟件設(shè)施則不可能在短時(shí)間內(nèi)大幅度擴(kuò)張，孩子教育的結(jié)果又很難量化且短期呈現(xiàn)。或許等家長發(fā)現(xiàn)幼兒園教學(xué)水平不濟(jì)時(shí)，幼兒園已上市套現(xiàn)走人，孩子也快幼兒園畢業(yè)了。如今政府一刀切將幼兒園的上市大門堵死，這相當(dāng)于風(fēng)投資金掉入坑里。 以新能源汽車為例，若要實(shí)現(xiàn)短期上市套現(xiàn)，最簡單的辦法是無限度地壓低汽車成本，同時(shí)拿著國家補(bǔ)貼的同時(shí)，大規(guī)模補(bǔ)貼消費(fèi)者，然后以地板價(jià)快速賣車，至于虧損面積、汽車質(zhì)量以及后續(xù)服務(wù)則其次考慮。 一臺普通的電動(dòng)汽車組裝已非常成熟，這些互聯(lián)網(wǎng)造車公司像共享單車一樣造車，不設(shè)廠、不建流水線，全部找代工廠制造。為了節(jié)省成本，電池可能選擇短期性能好，但過幾年巡航能力大幅度衰竭。如此，電池維護(hù)、汽車召回的成本大幅度上升，或質(zhì)量問題頻發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)造車公司上市套現(xiàn)后是否還有能力應(yīng)對？ 事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)汽車出現(xiàn)的電池爆炸事故已經(jīng)屢見不鮮，汽車電池燃燒事件數(shù)量有上升趨勢。目前這些信息被掌控互聯(lián)網(wǎng)話語權(quán)的大佬們壓制住。車企為了降低成本，擴(kuò)張規(guī)模，對電芯品控不嚴(yán)、BMS設(shè)計(jì)要求太低，動(dòng)力電池包的安全設(shè)計(jì)不足。 汽車質(zhì)量問題絕不是兒戲，互聯(lián)網(wǎng)資本狂歡后，汽車質(zhì)量隱患令人擔(dān)憂。若以奔馳汽車的要求，審視互聯(lián)網(wǎng)新能源汽車，則令人毛骨悚然。 二、降維打擊，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì) 互聯(lián)網(wǎng)曾經(jīng)改造實(shí)體，給實(shí)體老板帶來一陣恐慌。今日互聯(lián)網(wǎng)觸角伸到哪兒，哪兒就會(huì)掀起一陣狂歡，“XX模式”立即風(fēng)靡整個(gè)行業(yè)。瑞幸一年開出2000家店，19個(gè)月即上市，引來咖啡行業(yè)側(cè)目，紛紛轉(zhuǎn)發(fā)“瑞幸模式”。 這到底是一種新模式，還是咖啡行業(yè)的焦慮？ 金融資本對實(shí)體產(chǎn)業(yè)降維打擊，原因是金融資本的簡單粗暴，“野蠻人”的財(cái)大氣粗。但是，把產(chǎn)品及服務(wù)持續(xù)做好才是實(shí)業(yè)發(fā)展之根本。 資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞力度或利好程度，取決于各產(chǎn)業(yè)監(jiān)管制度。 產(chǎn)業(yè)監(jiān)管制度，在中國還比較陌生。在1970年代之前，美國產(chǎn)業(yè)監(jiān)管制度不完善，資本橫行于各領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)，通用汽車等資本巨頭將汽車安全事故完全歸咎于駕駛者操作不當(dāng)，這種觀念滲透到美國民眾之中。不過，一位名叫拉爾夫·納德的年輕人，敢于向資本挑戰(zhàn)，對汽車設(shè)計(jì)的安全缺陷提出極大的質(zhì)疑。 納德的持續(xù)努力最終推動(dòng)了國會(huì)立法，出臺了世界上第一部缺陷汽車召回制度（1966年）。納德也被譽(yù)為“汽車召回制度之父”。汽車召回制度出臺后，汽車不能一賣了之，廠家還得負(fù)責(zé)到底，這為資本收割汽車產(chǎn)業(yè)構(gòu)筑了極高的門檻。 中國的缺陷汽車召回制度還有很大的缺陷，國產(chǎn)車的召回比例、數(shù)量規(guī)模以及頻率低到令人膽寒。如此大門敞開，資本自然來去自如，大舉進(jìn)攻新能源汽車。沒有嚴(yán)格的汽車召回制度及監(jiān)管，資本完全按照金融項(xiàng)目的玩法造車，汽車的質(zhì)量和召回服務(wù)無法得到保障。 資本的短期狂歡，對原本領(lǐng)域的企業(yè)帶來巨大的沖擊。他們有一些可能被資本浪潮淹沒，成為資本泡沫的犧牲品。 創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)主的主要工作是做跨期協(xié)調(diào)，他們通過組織人財(cái)物投資于未來，也承擔(dān)著預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。如果資本大規(guī)模短期涌入，市場供給和價(jià)格立即扭曲，這時(shí)企業(yè)主容易發(fā)生誤判，擴(kuò)大生產(chǎn)，擴(kuò)張規(guī)模。當(dāng)資本突然退場，這些企業(yè)則面臨資金鏈斷裂、產(chǎn)能過剩等風(fēng)險(xiǎn)。 若實(shí)體產(chǎn)業(yè)制度完善，資本考慮收益及風(fēng)險(xiǎn)則不容易盲目進(jìn)入某個(gè)行業(yè)，然后肆無忌憚地翻江倒海。實(shí)際上，完善的制度有利于實(shí)體，也有利于資本。 去年，政府發(fā)布文件禁止幼教資本上市，這種一刀切的辦法未必科學(xué)，但遏制了資本在這一教育民生領(lǐng)域狂歡。當(dāng)然，真正要把教育搞好，需要有效的管理和開放的文化。 在汽車安全領(lǐng)域取得成功后，納德名聲大噪，然后組織了一個(gè)團(tuán)隊(duì)“納德戰(zhàn)士”，對各產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)安全領(lǐng)域發(fā)動(dòng)了“堂吉訶德式”的進(jìn)攻。 經(jīng)過1970年代一系列的消費(fèi)安全立法后，美國主要產(chǎn)業(yè)建立了完善的監(jiān)管制度。1980年代后，風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資、私募基金等金融資本崛起，但并未對實(shí)體產(chǎn)業(yè)造成破壞式?jīng)_擊，相反這些金融資本推動(dòng)了實(shí)體產(chǎn)業(yè)興旺。 美國的生物制藥、集成電路、航空航天、農(nóng)藥化工、農(nóng)產(chǎn)品及育種等，都離不開金融資本。馬斯克的特斯拉汽車以及SpaceX公司的“重型獵鷹”運(yùn)載火箭，是金融資本與產(chǎn)業(yè)制度共同催生的產(chǎn)物。 三、助長投機(jī)，阻礙技術(shù)創(chuàng)新 產(chǎn)業(yè)制度固然重要，但真正要遏制資本的荒蠻，還得依靠金融制度。 貨幣市場之所以容易出問題，是因?yàn)樨泿女?dāng)局無法守住紀(jì)律，大規(guī)模印鈔，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，貨幣價(jià)格下跌，物價(jià)或資產(chǎn)價(jià)格上漲。這個(gè)過程被稱為收取“鑄幣稅”。 資本市場也是如此，公司無節(jié)制上市，大量發(fā)行股票，又沒有完善的退市機(jī)制，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，股票價(jià)格下跌。這個(gè)過程被稱為收取“鑄票稅”。 這樣的資本市場，一級市場瘋狂吸收二級市場的血；當(dāng)二級市場耗盡，一級市場的資本狂歡也落幕。最終，實(shí)體產(chǎn)業(yè)與資本市場共同受災(zāi)。 過去三年，七百多家公司上市，退市的只有7家。再往前，新三板曾經(jīng)掀起一陣資本狂歡，一批私募和風(fēng)投享受了這場資本盛宴。金融與投資異化為公司販賣活動(dòng)，從創(chuàng)業(yè)者包裝金融項(xiàng)目，到投行倒賣原始股，形成了一條完整的投機(jī)鏈條。 公司一家家興建，一家家倒賣到股市中，標(biāo)準(zhǔn)化、工廠式輸出。上市速度越來越快，他們必須在泡沫盛宴中撤退。誰認(rèn)真了誰輸，誰留戀了誰輸。 每當(dāng)鐘聲響起，資本市場則血流成河，實(shí)體產(chǎn)業(yè)繁華落盡。 不可否認(rèn)，也有人先把產(chǎn)品和公司做好。但這是一條完全不同于做產(chǎn)品的道路，只要你上了資本的道路，劇本早已寫好，你只能往下演，若想回頭，資本會(huì)讓你下車，失敗則不可避免。 金融項(xiàng)目道路，在中國已經(jīng)形成了一股強(qiáng)大的慣性勢能。 這種模式，對實(shí)體產(chǎn)業(yè)老板打擊很大。很多老板苦心經(jīng)營幾十年，產(chǎn)品質(zhì)量也很好，但卻沒有對手2年圈錢套現(xiàn)來得多，甚至被對手一舉干掉。于是，一些企業(yè)主試圖放棄技術(shù)革新，降低產(chǎn)品研發(fā)投入，學(xué)習(xí)金融模式，大搞營銷，包裝公司，大量融資，甚至迅猛加杠桿。人心浮躁，投機(jī)盛行，這無疑是對技術(shù)創(chuàng)新最大的傷害。 只有完善資本市場制度，科學(xué)監(jiān)管，注冊制與退市制配合，上市公司有進(jìn)有退，有競爭，有淘汰，將資本市場的死水變成活水。這樣一級市場的資本荒蠻才能得到遏制。 當(dāng)然，美國的金融制度如此完善，依然也有中國的金融項(xiàng)目去上市。制度及監(jiān)管只能提高資本作惡的成本，而不能完全扼殺資本的狂歡，更不可能徹底抑制資本投機(jī)。沒有投機(jī)，金融市場也失去了活力。 在資本荒蠻、投機(jī)與投資之間，監(jiān)管制度的強(qiáng)度反應(yīng)在資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中卻呈現(xiàn)質(zhì)變的區(qū)別。 金融與科技，是經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的兩大力量。曾經(jīng)我們無比迷信金融，也無比縱容技術(shù)，但如果缺乏制度管理，金融則淪為投機(jī)市場，科技則無惡不作，最后留下的只有資本盛宴后的殘羹冷炙和技術(shù)創(chuàng)新外衣下的銹鐵廢鋼。 最后，資本無眠亦無罪，創(chuàng)業(yè)維艱亦維難，他們遵循的是經(jīng)濟(jì)規(guī)律和人性道路，唯制度是個(gè)大漏勺。